63-year-old former richest man in Jiangsu, 200 billion tragic wipeout

Declaração do autor: Este artigo foi criado com assistência de IA

238,7 bilhões de dívida resolvidos, a longa dominação de Zhang Jindong como o homem mais rico de Jiangsu chega ao fim após 7 anos.

Com 63 anos, Zhang Jindong volta a enfrentar o árduo caminho de pagar dívidas.

Em 4 de janeiro de 2026, a névoa de inverno de Nanjing, junto com o frio do rio Qinhuai, invade a sala de audiências do Tribunal Popular Intermediário de Jiangsu em Nanjing.

No momento em que a martelada caiu, uma decisão judicial aprovando o plano de reestruturação de 38 empresas, incluindo o Suning Appliance Group, marcou uma fase na história do império de varejo de Zhang Jindong.

Com uma dívida total de 238,73 bilhões de yuan, ativos liquidados no valor de 41,005 bilhões de yuan, 3.105 credores ansiosos e um fundador que colocou tudo em risco, Zhang Jindong.

“Na minha vida, só fiz uma coisa: varejo.” Quatro meses atrás, na reunião interna de 32 semanas do Suning, com cabelos já grisalhos, Zhang Jindong disse lentamente a alguns dos seus principais colaboradores: “Tenho sentimento pelo Suning e pelo varejo, não vou desistir facilmente. Enquanto houver esperança, vou persistir até o fim.”

Hoje, essa “persistência” se transformou na responsabilidade final dele pela dívida de 238,7 bilhões de yuan, com a transferência gratuita do direito de acionista, injeção total de seus ativos pessoais em um fundo de reestruturação, assumindo responsabilidade subsidiária como credor subordinado, até que todos os credores sejam totalmente pagos.

Este não é um abandono precipitado de um magnata dos negócios, mas uma despedida heróica de um empreendedor de uma era. De uma pequena loja de ar condicionado de 200 metros quadrados na Nanjing Ninghai Road, a uma gigante do Fortune 500 com receita anual superior a 250 bilhões de yuan.

De um sonho de ser “Walmart + Amazon na China” a uma aposta desesperada de “quitar todas as dívidas”, com uma sentença judicial que marca o fim de uma revolução de 30 anos no império de varejo da China de Zhang Jindong.

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Em 1990, aos 26 anos, Zhang Jindong deixou seu emprego na Companhia Industrial de Nanjing Gulou, com uma segurança de emprego, e com 100 mil yuan de economia, abriu uma pequena loja chamada “Suning Electronics” na Nanhai Road.

Naquela época, o mercado de eletrodomésticos na China era monopolizado por lojas estatais. Zhang Jindong, com uma estratégia de “preços acessíveis + instalação gratuita”, abriu uma brecha.

“Naquela época, não havia muita estratégia, só queria que as pessoas pudessem comprar ar condicionado e usá-lo com confiança.”

Anos depois, em uma entrevista, Zhang Jindong ainda lembrava das dificuldades iniciais do empreendedorismo: “No verão, entregava as mercadorias de triciclo, sob o calor de quarenta graus, e, ao final do dia, meu corpo estava encharcado de suor.”

Essa praticidade e resistência permitiram que a Suning rapidamente se firmasse em Nanjing.

Em 1999, com a onda da internet começando, Zhang Jindong tomou sua primeira decisão que mudaria seu destino: abandonar o atacado e transformar-se completamente em varejo de cadeia.

“Ou fazemos a transformação, ou somos eliminados.” Na reunião anual daquele ano, Zhang Jindong afirmou com firmeza aos funcionários: “O futuro do varejo está na cadeia, em todo o país.”

Nos dez anos seguintes, a Suning iniciou uma expansão louca, adotando o modelo de “aluguel, construção e fusão”.

De Nanjing a Pequim, do litoral leste ao interior do oeste, as lojas Suning surgiam como cogumelos após a chuva.

Em 2004, a Suning Easy Shopping foi listada na Bolsa de Valores de Shenzhen, levantando quase 1,2 bilhão de yuan para impulsionar sua expansão.

Em 2010, o número de lojas Suning ultrapassou 1.000, a receita atingiu pela primeira vez 100 bilhões de yuan, entrando oficialmente no “clube dos 100 bilhões”. Nesse ano, Zhang Jindong, com um patrimônio de 45 bilhões de yuan, tornou-se o homem mais rico de Jiangsu.

“Suning quer fazer na China o que Walmart + Amazon.” Em 2015, na assembleia de fundação do Grupo Suning Holdings, Zhang Jindong, no centro do palco, diante de milhares de funcionários e parceiros, fez uma declaração estrondosa.

Naquela época, os gigantes do comércio eletrônico JD.com e Tmall estavam travando guerras de preços, e o varejo offline enfrentava um inverno rigoroso. Zhang tentou criar um império comercial abrangente, com um modelo de “fusão online e offline” de varejo inteligente.

Para alcançar esse objetivo, Zhang iniciou uma série de aquisições arriscadas.

A expansão frenética elevou a dívida da Suning a níveis alarmantes.

Em 2015, a dívida total da Suning era de apenas 80 bilhões de yuan; em 2020, esse número disparou para 300 bilhões, enquanto o caixa disponível era de apenas 24,8 bilhões.

A taxa de endividamento ultrapassou 89%, com passivos circulantes de 84,6 bilhões de yuan, colocando a cadeia de financiamento da Suning no limite.

“Naquela época, éramos como cavaleiros galopando, só pensando em avançar, esquecendo de verificar a força do cavalo.” comentou um executivo envolvido na estratégia da Suning, em uma entrevista: “O Sr. Zhang queria vencer demais, criar um império comercial, mas negligenciou o acúmulo de riscos.”

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Em setembro de 2020, uma carta intitulada “Relatório de apoio à reestruturação de ativos importantes do Grupo Evergrande” causou grande impacto no mercado de capitais.

O relatório mencionava que a Evergrande havia atraído um investimento estratégico de 130 bilhões de yuan, sendo que a Suning, com 20 bilhões de yuan, se tornou o maior investidor estratégico.

“Era uma oportunidade de negócio garantida.” Na reunião do conselho, Zhang Jindong insistiu na decisão, confiando na relação de longa data com Xu Jiayin e na força da Evergrande, acreditando que esse aporte de capital daria suporte à Suning em momentos críticos.

Mas a realidade foi dura.

Em novembro de 2020, a crise de dívida da Evergrande explodiu, e suas promessas de recompra se tornaram ilusórias. Os 20 bilhões de yuan investidos pela Suning foram convertidos em ações da Evergrande Real Estate, mergulhando a Suning em uma espera sem prazo definido.

Para piorar, a pandemia de COVID-19 eclodiu no mesmo ano, fechando lojas físicas e prejudicando severamente a receita da Suning. Pela primeira vez, a empresa registrou prejuízo anual, de 4,275 bilhões de yuan.

Em 2021, a crise de dívida da Suning se tornou pública.

Em fevereiro de 2021, os títulos privados emitidos via aplicativo financeiro para funcionários venceram. Em março, o título “16 Suning 02” não foi pago na data prevista, sendo adiado por dois anos.

De repente, várias dívidas foram incumpridas, o acesso a financiamentos foi cortado, bancos reduziram empréstimos e fornecedores pressionaram por pagamentos, levando a uma ruptura total na cadeia de financiamento da Suning.

“Naquela época, o Sr. Zhang recebia dezenas de ligações de cobrança todos os dias, das 8h da manhã até meia-noite, sem parar.” revelou uma fonte próxima a Zhang Jindong: “Ele ficou com o cabelo branco muito rápido, às vezes ficava no escritório o dia todo, sem dizer uma palavra.”

Em dezembro de 2021, no 31º aniversário do Suning, Zhang Jindong enviou uma carta a todos os funcionários, admitindo publicamente a crise de dívidas e afirmando que a situação tinha se estabilizado parcialmente.

Ele escreveu na carta: “Por mais longa que seja a estrada, ela tem um fim; por mais longa que seja a noite, ela chega ao amanhecer. Devemos manter a fé e seguir em frente, com os pés no chão.”

Após 30 anos de desenvolvimento, a Suning cresceu e se consolidou como uma empresa com profunda história e recursos. Com o apoio do governo e da sociedade, enquanto os funcionários não desistirem e se unirem, certamente haverá uma luz após a escuridão."

Para salvar a empresa, Zhang Jindong começou a “cortar braços”.

Em 2021, vendeu ações da Alibaba, arrecadando 14 bilhões de yuan, transferiu ações da Suning Finance para obter 10 bilhões de yuan de financiamento, e vendeu ativos não essenciais como a Tmall Express e PPTV, arrecadando mais de 20 bilhões de yuan. Mas esses fundos eram insuficientes para cobrir a dívida de centenas de bilhões.

De 2022 a 2024, a tentativa de autoajuda da Suning foi cheia de obstáculos e desesperança.

Fechou lojas em grande escala, de um pico de 12 mil para menos de 3 mil, e vendeu por preços baixos aquisições como Carrefour China e Wanda Department Store, algumas por apenas um yuan.

“Quando tinha dinheiro, investia demais; quando faltava, pensava na principal atividade.” Essa é a crítica mais severa à Suning.

E Zhang Jindong, nas várias “amputações”, foi percebendo a dura realidade.

Em janeiro de 2025, a Suning Appliance Group e outras 37 empresas solicitaram reestruturação judicial na corte de Nanjing, alegando que seus ativos, finanças e operações estavam altamente integrados, tornando a reestruturação conjunta uma necessidade.

Naquele dia, Zhang Jindong e outros esperaram quatro anos, com medo de mais quatro anos.

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Quando o aviso de aceitação do tribunal chegou à sede da Suning, o empresário que liderou o setor de varejo por três décadas finalmente abaixou a cabeça.

Em 8 de abril de 2025, a corte de Nanjing decidiu implementar uma reestruturação substancial de 38 empresas, incluindo o Suning Appliance Group. A auditoria revelou que a dívida total dessas empresas atingia 2.387,3 bilhões de yuan, enquanto o valor de liquidação dos ativos era de apenas 410,05 bilhões.

Se entrasse em falência, cada credor comum recuperaria apenas 3,5 yuan de cada 100 emprestados. Isso significava que 3.105 credores, principalmente pequenos fornecedores e empresas upstream e downstream, sofreriam perdas devastadoras, e toda a cadeia de suprimentos do varejo poderia se romper.

“Liquidar não é solução; só a reestruturação pode salvar a ‘faísca’ da Suning e dar uma explicação aos credores.” Na primeira reunião de credores, Zhang Jindong apareceu pela primeira vez, e, diante de centenas de credores, fez uma profunda reverência: “Peço desculpas a todos, foi uma decisão minha que levou a Suning a essa situação. Mas prometo que dedicarei minha vida para pagar essa dívida.”

Para impulsionar a reestruturação, Zhang Jindong tomou uma decisão quase radical: “auto-depender-se da dívida.”

Segundo o plano inicial, os direitos de Zhang Jindong e outros acionistas externos seriam transferidos gratuitamente para um fundo de reestruturação.

Ele e sua esposa, Liu Yuping, comprometeram-se a injetar todos os seus ativos pessoais, incluindo imóveis, dinheiro, ativos financeiros e as ações de 16,4 bilhões de ações da Suning Easy Shopping (avaliadas em cerca de 2,886 bilhões de yuan), no fundo de reestruturação em até três meses após sua criação.

Essa decisão, rara em casos de grandes reestruturações empresariais na China, foi considerada extremamente corajosa.

De acordo com a prioridade de pagamento de credores, onde a dívida maior que o patrimônio, Zhang Jindong e sua família ficariam na posição subordinada, recebendo apenas após a quitação de credores prioritários e comuns.

“É como se ele tivesse apostado tudo na reencarnação da Suning.” afirmou um advogado envolvido no projeto de reestruturação: “Se a reestruturação fracassar, ele ficará sem nada, e pode até ficar com dívidas para toda a vida.”

No entanto, nem todos os credores concordaram. Pequenos credores temem que o ciclo de pagamento seja longo demais e os retornos incertos. Grandes credores financeiros acham que os ativos pessoais de Zhang não cobrem toda a dívida e exigem garantias adicionais.

Nos meses seguintes, Zhang Jindong enfrentou uma dura negociação com os credores. Realizou mais de uma dezena de reuniões, respondendo às dúvidas, visitando instituições financeiras como CITIC e Orient Asset, buscando apoio financeiro, e até reduzindo sua influência na nova empresa para ganhar apoio dos credores.

“Naquela época, o Sr. Zhang emagreceu mais de vinte quilos.” revelou uma fonte próxima a ele: “Ele vivia correndo contra o tempo, tentando ajustar o plano de reestruturação e manter a operação da Suning, com medo de um erro que pudesse arruinar tudo.”

De outubro a dezembro de 2025, as votações do plano de reestruturação foram adiadas três vezes. Cada adiamento aumentava a pressão sobre Zhang. Mas ele nunca desistiu. Em uma reunião interna, disse ao time: “Sei que todos estão cansados e confusos, mas não podemos desistir. A Suning é meu sonho, o emprego de dezenas de milhares de funcionários, a esperança de milhares de fornecedores. Se houver uma pequena esperança, lutaremos até o fim.”

Em 14 de dezembro de 2025, a votação final do plano de reestruturação das 38 empresas da Suning foi concluída. Os resultados mostraram que 92,3% dos credores presentes concordaram, representando 87,5% do valor total de créditos, superando os requisitos legais de maioria simples e dois terços do dívida.

Em 4 de janeiro de 2026, a corte de Nanjing aprovou o plano de reestruturação, encerrando o processo de reestruturação substancial. Ao mesmo tempo, os 8 bilhões de yuan em dívidas subordinadas, apoiados por CITIC e Orient, também foram aprovados.

Esses fundos subordinados serão usados para continuar os projetos em construção em Nanjing, Anhui e outras regiões, marcando o renascimento da Suning. A combinação de “ajuste de direitos de acionistas + fundo de reestruturação + dívidas subordinadas” criou um precedente para reestruturações de grande escala na China, onde dívidas permanecem e empresas continuam operando.

O plano de reestruturação prevê que a Suning Appliance Group e a Suning Holdings Group terão suas ações integralmente transferidas para um fundo de reestruturação, incluindo 1,4% e 2,75% das ações da Suning Easy Shopping, respectivamente.

O período de execução da reestruturação é de 36 meses, durante os quais essas ações não podem ser vendidas.

Para os credores, a estratégia é “tratamento diferenciado”: créditos comuns abaixo de 100 mil yuan, créditos garantidos abaixo de 1 milhão de yuan e créditos fiscais terão prioridade de pagamento em dinheiro; grandes créditos serão convertidos em cotas do fundo, com retorno gradual através de receitas de ativos.

Embora o patrimônio de Zhang Jindong seja zerado, ele mantém direito de nomeação no conselho do novo Suning e na Nanjing Zhongcheng Asset Management (responsável pela gestão de ativos). No conselho do novo Suning, ele possui 5 das 9 cadeiras; na Zhongcheng, 4 das 9.

Esse modelo de “controle e residualidade separados” une o destino de Zhang e a reencarnação da Suning.

Hoje, a Suning perdeu seu brilho antigo, e Zhang Jindong leva uma vida completamente diferente.

Ele não participa mais da gestão diária da Suning, dedicando-se principalmente à operação e disposição dos ativos do fundo de reestruturação. Seu trabalho diário consiste em revisar relatórios de ativos, comunicar-se com o fundo e acompanhar o progresso dos projetos de dívidas subordinadas.

“Ele agora está muito mais tranquilo, sem a impaciência de antes, nem o entusiasmo de outrora.” comentou uma fonte próxima a ele: “Às vezes, ele visita lojas, conversa com funcionários, pergunta aos clientes.”

“Ele agora parece mais um ‘veterano do varejo’, querendo fazer bem cada pequena coisa.”

Em fevereiro de 2026, na primeira conferência do setor de varejo após a reestruturação, Zhang Jindong apareceu publicamente pela primeira vez, refletindo sobre sua trajetória: “Na minha vida, tive momentos de glória e de fracasso. Quando estava no auge, achei que poderia criar um império; na derrota, entendi que respeitar o mercado e os riscos é a base de todo empreendedor.”

“Já disse antes que o varejo é uma maratona sem fim. Agora entendo que essa maratona exige mais resistência do que velocidade; mais perseverança do que impulso. Corri os primeiros trinta anos, caí uma vez, mas não me arrependo.”

De qualquer forma, o nome Zhang Jindong ficará para sempre na história do varejo chinês.

O varejo é uma maratona sem fim. A primeira metade da jornada de Zhang Jindong terminou; a segunda, de recuperação da Suning, está começando. Para ele, é uma despedida definitiva; para a Suning, uma renascença das cinzas.