Período intenso de divulgação de relatórios anuais! Crescimento elevado de resultados combinado com recompra de ações para apoio de preço, irão as ações de corretoras enfrentar uma recuperação?

Por que é que as ações de corretoras, apesar de apresentarem resultados impressionantes, continuam sob pressão?

Jornal do Século XXI Economia, repórter Sun Yongle

À medida que a divulgação dos relatórios anuais de 2025 na A-shares avança continuamente, o setor de corretoras deve receber múltiplos catalisadores positivos.

Na noite de 19 de março, a Eastmoney divulgou a sua primeira “lista de resultados”, iniciando a janela de divulgação dos relatórios anuais de corretoras listadas em 2025. Uma análise do Jornal do Século XXI Economia revelou que as principais corretoras irão divulgar os seus resultados de forma concentrada entre o final de março e o final de abril, com a tendência geral do setor a apresentar um crescimento elevado:

Por um lado, mais da metade das corretoras listadas que já divulgaram previsões de resultados esperam um aumento de mais de 50% no lucro líquido atribuível aos acionistas em relação ao mesmo período do ano anterior, sinalizando uma recuperação completa dos lucros do setor; por outro lado, desde a publicação das “Nove Regras Nacionais” (Novo Regulamento de 9 Artigos), várias corretoras lançaram intensamente planos de recompra de ações, usando fundos reais para recomprar e cancelar ações, reforçando continuamente a confiança dos investidores.

Analistas de instituições de pesquisa de sell-side concordam que, atualmente, a avaliação do setor de corretoras e a posição dos fundos institucionais estão em níveis historicamente baixos. Com o crescimento elevado dos resultados, o estímulo de políticas e a ressonância de entrada de capital, a lógica de recuperação da avaliação é clara, sendo possível focar em oportunidades de alocação estratégica.

Janela de resultados

A janela de divulgação dos relatórios anuais de 2025 das corretoras listadas na A-share já está aberta, apresentando um padrão claro de “liderança dos principais players, avanço por etapas”. As datas de divulgação estão distribuídas entre 20 de março e 30 de abril, divididas em três fases de divulgação intensiva, avançando de forma ordenada.

Segundo dados do Jornal do Século XXI Economia, na noite de 19 de março, a líder do setor de corretoras na internet — a Eastmoney, conhecida como “Corretora Mãe” — marcou oficialmente o início da divulgação do primeiro relatório de resultados de 2025; no dia seguinte, Zhongchuang Securities e Xiangcai Securities divulgaram seus resultados sucessivamente.

No final de março, as principais corretoras seguiram com a divulgação em massa, incluindo CITIC Securities, Guotai Haitong, CICC, Huatai Securities, CITIC Construction Investment e GF Securities, todas concentrando a publicação dos seus relatórios anuais.

Em abril, a divulgação dos relatórios anuais começou a se encerrar, com maior concentração de corretoras de médio e pequeno porte, especialmente entre os dias 25 e 30 de abril, quando várias corretoras, como Dongwu Securities, Tianfeng Securities e Bank of China Securities, concluíram suas divulgações de forma concentrada.

Vale destacar que algumas das principais corretoras, ao divulgar seus resultados anuais, também irão simultaneamente concluir os trabalhos de reporte regulatório. Recentemente, a supervisão consolidada de corretoras entrou oficialmente na fase de implementação prática, após anos de preparação e testes. Seis corretoras líderes deverão enviar seus relatórios consolidados de 2025 até 30 de abril.

Segundo fontes do setor, a Associação de Valores Mobiliários da China enviou recentemente uma notificação para iniciar o gerenciamento do relatório de consolidação de corretoras na fase de transição e o envio de indicadores de risco de controle interno, sendo que as seis corretoras piloto — CITIC Securities, Guotai Haitong, CITIC Construction Investment, CICC, Huatai Securities e China Merchants Securities — serão as primeiras a enviar esses relatórios.

De acordo com as exigências, essas corretoras devem enviar até 30 de abril o relatório de gestão consolidada de 2025, e até 29 de abril, os dados de indicadores de risco de controle interno do primeiro trimestre de 2026; esses indicadores devem ser enviados trimestralmente após a consolidação, dentro de 20 dias úteis após o fim de cada trimestre. Além disso, a associação adotará uma abordagem diferenciada, com as corretoras não piloto avançando de forma gradual na preparação, com datas específicas de envio a serem comunicadas posteriormente. A supervisão consolidada do setor de corretoras está sendo implementada de forma ordenada.

Como uma importante medida de gestão de risco do setor, a supervisão consolidada de corretoras passou por anos de preparação e testes pilotos. Em 2020, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários aprovou seis corretoras para realizar testes pilotos de supervisão consolidada, criando uma experiência prática replicável e passível de expansão. Em 2025, a China Securities Association (CSA) publicou oficialmente o “Guia de Gestão de Consolidação de Corretoras (Provisório)”, definindo o escopo da supervisão, os requisitos de gestão dos elementos relacionados e as disposições de transição diferenciada.

Previsivelmente, o setor de corretoras está prestes a experimentar uma intensa fase de catalisação de resultados. Durante o período de pré-divulgação dos resultados de 2025 na A-share, uma grande quantidade de corretoras listadas já entregaram seus relatórios com boas notícias.

Dados do iFinD da Tonghuashun indicam que, até o momento, 26 corretoras listadas (incluindo suas matrizes) divulgaram previsões ou relatórios rápidos de resultados de 2025, totalizando um lucro líquido de 128,65 bilhões de yuans, com uma média de aproximadamente 4,948 bilhões de yuans por corretora, representando um crescimento geral de 65,16% em relação ao mesmo período do ano anterior, indicando uma forte recuperação de lucros.

Dentre elas, 4 corretoras tiveram crescimento de lucro líquido entre 10% e 50%, 14 entre 50% e 100%, e 8 mais de 100%. Algumas corretoras que passaram por ajustes significativos (como fusões, reestruturações ou mudança de controlador) apresentaram uma elasticidade de resultados ainda mais acentuada.

No setor de principais corretoras, as que já divulgaram previsões de resultados incluem CITIC Securities, Guotai Haitong, China Merchants Securities, CICC e Shenyin & Wanguo, todas com lucro líquido atribuível aos acionistas superior a 100 bilhões de yuans.

CITIC Securities lidera o setor com um lucro de 30,051 bilhões de yuans, seguida por Guotai Haitong, com previsão de 28,006 bilhões. A seguir, estão China Merchants Securities, com 12,3 bilhões, CICC com 10,535 bilhões e Shenyin & Wanguo com 10,1 bilhões, evidenciando a resiliência dos principais players.

Recompra “de anulação” reforça confiança

Enquanto consolidam suas atividades principais, as corretoras também continuam fortalecendo a gestão de valor de mercado.

Segundo o iFinD da Tonghuashun, como uma importante ferramenta de gestão de valor, as recompras de ações com objetivo de anular ações vêm crescendo, refletindo confiança em momentos de avaliação baixa do setor.

Sabe-se que a “recompra de anulação” refere-se à recompra de ações pela própria empresa, seguida do cancelamento dessas ações, com o objetivo de reduzir o capital social, aumentando assim o lucro por ação e o valor patrimonial por ação.

De acordo com dados parciais, desde que as “Nove Regras Nacionais” (publicadas em 12 de abril de 2024, orientando as empresas listadas a recomprar ações e cancelá-las de forma legal) entraram em vigor, quase 10 corretoras listadas anunciaram planos de recompra, e a proporção de recompra com cancelamento vem crescendo.

Dados do iFinD indicam que, até 20 de março, 9 corretoras concluíram seus planos de recompra, totalizando 263 milhões de ações recompradas, com um valor total de aproximadamente 2,57 bilhões de yuans, incluindo Oriental Securities, Zhongtai Securities, Hu’an Securities, Guo Investment, Guotai Haitong, Guojin Securities, Xiangcai Securities, Western Securities e Caitong Securities.

A Guotai Haitong lidera com uma recompra de 1,211 bilhão de yuans, enquanto Zhongtai Securities e Caitong Securities recompraram 300 milhões cada. Oriental Securities recomprou cerca de 250 milhões, Guo Investment cerca de 400 milhões, e Hu’an Securities aproximadamente 119 milhões de yuans. Xiangcai Securities, Guojin Securities e Western Securities recompraram menos de 100 milhões cada, com 80 milhões, 59 milhões e 50 milhões de yuans, respectivamente.

Desde o início de 2026, as ações de recompra continuam. A Guo Investment concluiu uma recompra de 200 milhões de yuans em 13 de março; a Hongta Securities planeja usar entre 100 milhões e 200 milhões de yuans de fundos próprios para recompras. Até o final de fevereiro, acumulou 18,4759 milhões de ações recompradas, no valor de aproximadamente 160 milhões de yuans, e o plano de recompra ainda está em andamento.

Segundo fontes do setor, as finalidades das recompras de ações pelas corretoras podem ser classificadas em três categorias principais: gestão de valor de mercado, incentivo de ações e recompra de anulação. Mais da metade das corretoras que realizaram recompras deixaram claro que suas ações seriam usadas para as duas primeiras finalidades; ao mesmo tempo, a proporção de recompras com cancelamento está crescendo rapidamente, com várias corretoras optando por recomprar e cancelar ações imediatamente, reduzindo o capital social.

Por exemplo, Zhongtai Securities e Hu’an Securities já indicaram em seus planos que as ações recompradas seriam canceladas. Zhongtai Securities concluiu a recompra em agosto de 2025, e todas as ações foram canceladas no mesmo mês, reduzindo o capital social de 6,969 bilhões para 6,922 bilhões de ações. Hu’an Securities também concluiu a recompra e o cancelamento em dezembro de 2025, com a alteração registrada na administração.

A Guojin Securities, após a recompra, ajustou o uso de algumas ações para cancelamento, afirmando que essa medida visa proteger os interesses dos investidores e aumentar o valor de investimento de longo prazo. Após o cancelamento realizado em dezembro passado, o capital social total caiu de 3,713 bilhões para 3,705 bilhões de ações.

Orientações de corretoras também indicam que, após a recompra, as ações remanescentes podem ser vendidas por meio de leilão concentrado até 12 meses após o anúncio do resultado da recompra; se não forem vendidas dentro de três anos, as ações remanescentes serão canceladas após os procedimentos legais.

Algumas das principais instituições também estão promovendo a normalização do incentivo de ações e o cancelamento de ações de forma coordenada. A Guotai Haitong anunciou, no final de janeiro de 2026, a recompra e o cancelamento de 81.7 mil ações restritas de A-shares, devido a um plano de incentivo de ações restritas, no qual três beneficiários reservados apresentaram suspeitas de irregularidades ou não atingiram metas de desempenho, com um valor de recompra de 47 mil yuans.

O setor de corretoras está prestes a experimentar uma fase de recuperação?

Desde 2026, o mercado tem mostrado uma tendência geral de melhora, com resultados elevados e recompra de ações como “proteção”, estabelecendo a principal linha de desenvolvimento do setor de corretoras.

No dia 6 de março, na coletiva de imprensa do 4º Congresso Nacional do 14º mandato do Congresso Popular Nacional, Wu Qing, presidente da CSRC, apresentou planos para o desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais durante o “14º Plano Quinquenal”, incluindo reformas institucionais centrais, serviços à nova produção de qualidade, controle de riscos e abertura bidirecional, traçando um roteiro claro para o desenvolvimento de médio a longo prazo do mercado de capitais.

Ao falar sobre corretoras, Wu Qing afirmou que o objetivo é promover a revisão e implementação de regulamentos de supervisão de corretoras, apoiar ativamente as principais instituições a crescerem e se fortalecerem, promover o desenvolvimento diferenciado de corretoras de médio porte e pequenas, melhorar a governança, fortalecer o controle interno, otimizar os serviços e desenvolver de forma diferenciada.

Sun Tiantian, analista não bancário da Shanxi Securities, destacou que a reforma do mercado de capitais está em contínua aprofundação, impulsionando a nova produção de qualidade, aprimorando o ecossistema institucional, forçando a transformação do setor para uma orientação mais profissional, ampliando as oportunidades de negócios de fusões e aquisições, gestão de fortunas e negócios institucionais, elevando o nível de prosperidade do setor.

“Em termos de avaliação, até 6 de março de 2026, o PB do setor de securities da Shenwan é de 1,29 vezes, situando-se no percentil de 45,87% dos últimos cinco anos, e a liberação de dividendos políticos deve catalisar a recuperação da avaliação do setor,” afirmou Sun Tiantian.

No entanto, apesar de a atividade do mercado estar em alta desde o início do ano, o índice de corretoras caiu quase 8%, sendo uma das maiores quedas entre os setores, o que gera dúvidas entre muitos investidores sobre a possibilidade de uma recuperação do setor.

Recentemente, o setor de corretoras tem apresentado movimentos atípicos. Na segunda-feira, 16 de março, após a divulgação do plano de reestruturação entre Dongwu Securities e Donghai Securities, as ações caíram 7%; na sexta-feira, 20 de março, após a divulgação do primeiro relatório de resultados de corretoras listadas, as ações caíram mais de 5%, com uma saída líquida de fundos principais de quase 2 bilhões de yuans, liderando as perdas na A-share.

Assim, as discussões sobre o setor de corretoras estão cada vez mais acaloradas: diante de uma contínua fraqueza, “queda sem fim”, e com uma evidente discrepância entre avaliação e resultados, além de estímulos políticos contínuos, o setor estaria prestes a entrar na “aurora” de uma estratégia de alocação?

Segundo análises de relatórios de pesquisa do Jornal do Século XXI Economia, os analistas de pesquisa de sell-side geralmente mantêm uma postura otimista, considerando que, atualmente, a avaliação do setor de corretoras e a posição dos fundos institucionais estão em níveis baixos em relação ao mesmo ambiente de mercado na história, oferecendo oportunidades estratégicas de alocação.

De acordo com o mais recente relatório da Huatai Securities, a queda das ações de corretoras desde o início do ano está claramente divergente dos fundamentos, sendo influenciada por quatro fatores principais:

1. Pressão de liquidez: Desde o início do ano, os ETFs de base ampla continuam a sofrer resgates líquidos, acumulando mais de 1 trilhão de yuans, incluindo ETFs relacionados ao CSI 300 e ao SSE 50, que tiveram saídas líquidas de aproximadamente 600 bilhões e 100 bilhões de yuans, respectivamente (com peso de cerca de 5% para corretoras), criando uma pressão temporária;

2. Estabilização das políticas: Aumento de garantias de financiamento, medidas de normatização de negociações e outras ações estão direcionando o mercado para uma tendência de “crescimento lento”, comprimindo o espaço de flexibilidade do setor;

3. Mudanças na estrutura de fundos adicionais: Fundos quantitativos de private equity, com maior apetite por risco, preferem ações de média e pequena capitalização e setores de alta elasticidade, com menor alocação em corretoras;

4. Preocupações com a continuidade dos resultados: O desempenho passado das corretoras é altamente volátil em relação ao mercado, e há preocupações com o crescimento futuro, o que limita o setor.

A equipe de não bancários da Huatai Securities acredita que este é o momento de uma janela de oportunidade para uma alocação estratégica, pois a estabilidade e a continuidade dos resultados do setor parecem boas, os fatores de restrição de capital devem diminuir, as tensões geopolíticas tendem a se equilibrar, o apoio político ao mercado de capitais será reforçado, e, com resultados fortes e avaliações baixas, pode surgir uma janela de recuperação de avaliação.

O analista de não bancários da China Galaxy Securities, Zhang Qi, afirmou: “Sou otimista quanto ao valor de longo prazo de alocação em corretoras. Recomendo focar em três categorias de ativos: primeiro, corretoras de grande porte com forte capacidade de gestão, como CITIC Securities, Guotai Haitong, Huatai Securities; segundo, corretoras de médio porte com vantagens competitivas diferenciadas em gestão de ativos, autogestão e negócios transfronteiriços, como Oriental Securities e Eastmoney; terceiro, corretoras de médio e pequeno porte com alta elasticidade de resultados esperados.”