Esqueça Cortes de Taxas: E se a Fed Precisar de Aumentar Taxas em 2026?

O conflito na Irão lançou por terra tanto as perspetivas económicas dos EUA como os planos de política do Fed. Embora os eventos geopolíticos tendam a ser de curto prazo e as condições frequentemente regressem ao normal após a resolução das tensões, este conflito parece cada vez mais um problema que vai durar algum tempo.

Também está a afetar o que o Fed poderá fazer este ano. Durante meses, o mercado de futuros de fundos do Fed tem vindo a precificar cortes de taxas este ano. Mesmo com a inflação a permanecer persistentemente acima da meta e vários membros do Fed a mostrarem hesitação em cortar taxas à luz disso, os futuros indicavam expectativas de dois cortes de taxas em 2026.

Essa crença baseava-se principalmente na ideia de que o crescimento do produto interno bruto (PIB) iria desacelerar e que o mercado de trabalho mostrava um crescimento de empregos estagnado. Além disso, se o atual aumento do preço do petróleo fosse devido a um evento de oferta, poderia ser apenas temporariamente inflacionário. Os fundamentos macroeconómicos de longo prazo devem prevalecer sobre choques de curto prazo.

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Mas a questão da inflação ainda não desapareceu. Não parece impossível que o conflito na Irão possa prolongar-se por meses. Se a Irão estiver disposta a fechar o Estreito de Hormuz indefinidamente, apesar da insistência do governo dos Estados Unidos de que não irá recuar até que a Irão se renda, poderemos estar a enfrentar um impasse prolongado.

Tudo isto leva a uma grande questão: o Fed deveria estar a considerar mais seriamente o aumento das taxas aqui, em vez de as cortar?

Vamos analisar alguns fatores que podem apoiar a hipótese de aumento das taxas.

Lucros corporativos estão fortes

As estimativas atuais apontam para um crescimento de lucros de 11,6% para o S&P 500 (^GSPC 1.51%) no primeiro trimestre de 2026. Se esse número se concretizar, será o sexto trimestre consecutivo de crescimento de lucros de dois dígitos ano após ano para o índice. Ainda melhor, as expectativas de crescimento dos lucros das pequenas empresas também estão a melhorar.

Os cortes de taxas destinam-se a apoiar uma economia que está a deteriorar-se. Se os lucros corporativos já estão fortes e, em alguns casos, a acelerar, isso indica fraqueza económica? É verdade que o trabalho do Fed não é fazer os lucros corporativos crescerem, mas também é um sinal de que a economia não está assim tão mal.

Tarifas e geopolítica são inerentemente inflacionárias

Embora a Suprema Corte tenha recentemente invalidado a maioria das tarifas do Trump, sabemos que o governo ainda procura formas de aplicar algum tipo de imposto sobre as importações estrangeiras. As tarifas, claro, são pagas pelo importador dos EUA e esses custos mais elevados muitas vezes são repassados ao consumidor final.

Disrupções geopolíticas, como a que estamos a ver na Irão neste momento, geralmente vêm acompanhadas de algum tipo de choque de oferta. Seja por sanções ao petróleo, disrupções na cadeia de abastecimento ou outra causa, isso cria pressões inflacionárias que não podem ser resolvidas com cortes de taxas.

Embora estas questões possam ser de curto prazo, não seria sensato cortar taxas numa altura em que o problema da inflação ainda não está resolvido e a pressão atual sobre os preços é maior, não menor.

A economia realmente precisa de um impulso?

Vamos considerar os números atuais. O PIB dos EUA cresceu 2,1% em 2025. A taxa de desemprego é de 4,4%. A taxa de inflação do IPC anualizada é de 2,4%. Segundo medidas históricas, esses números indicam uma economia saudável e em crescimento.

Estes fundamentos macroeconómicos deveriam sustentar o argumento de manter as taxas de política monetária exatamente onde estão. Mas, com as pressões inflacionárias a tenderem para cima, o Fed pode inclinar-se para aumentar as taxas de juros antes de as diminuir.

O Fed pode, no final, optar por reduzir as taxas antes do final do ano. Há muita coisa que pode acontecer nos próximos nove meses. Mas acho que os investidores fariam bem em não descartar a possibilidade de que o Fed possa precisar de aumentar as taxas em breve. O mercado de futuros está atualmente a precificar uma probabilidade de 0% de isso acontecer até ao final do ano. Acredito que as probabilidades são maiores do que isso.