A felicidade depende da taxa de vitória, o sucesso depende das probabilidades de retorno

Pergunte à IA · Como o método de negociação Turtle pode usar o pensamento de probabilidades para superar as fraquezas humanas?

O pensamento de probabilidades dos investidores bem-sucedidos

#01

Segundo passo: colocar o dinheiro no bolso

Encontrar uma ação que possa subir, o que fornece uma taxa de vitória básica, mas como alguém que indica o caminho certo ao perguntar por direções, isso não garante que você consiga chegar lá. O que geralmente é chamado de “capacidade de negociação”.

Muitos anos atrás, perguntei a um mestre em negociações como melhorar seu nível de negociação. Ele me deu um método de treinamento:

“Escolha aleatoriamente três ações da sua lista de preferências, certifique-se de que sejam escolhidas ao acaso, e então opere apenas essas três ações, vencendo o índice em um mês.”

Esse é um exercício de reforço específico de negociação, que minimiza ao máximo os fatores de seleção de ações e as flutuações do mercado geral. Para tornar o treinamento ainda mais “específico”, há também o “Treinamento do método Turtle” e o “Treinamento T+0”, que consiste em praticar repetidamente uma única abordagem, para encontrar a sensação de negociação.

Esses treinamentos de métodos de negociação devem fixar todos os detalhes operacionais e incluí-los na avaliação. Se violar essas regras, mesmo que ganhe dinheiro, não vale. Deixe apenas um espaço para julgamento e operação ativos, para treinar repetidamente, formando uma “sensação de negociação” e uma resposta muscular ao método.

Muitos investidores de valor desprezam a capacidade de negociação, pois acreditam que investir em valor é comprar e manter, sem necessidade de negociação. Mas mesmo investidores de valor precisam de duas etapas:

Primeira etapa: Encontrar ações que possam gerar lucro

Segunda etapa: Colocar o dinheiro no bolso

A “segunda etapa” não é brincadeira. Você pode tentar isso: diga a duas pessoas uma ação que você acha boa. Depois de um ano, se ela subir, veja como eles investiram. É muito provável que haja uma grande diferença, até mesmo um um lucro e outro uma perda.

Portanto, sair da aparência de “importância da capacidade de negociação” na superfície, na essência, depende de quão consistente é seu sistema de investimento. Você deve ser capaz de investir em diferentes tipos de ativos em diferentes ambientes de mercado, e ainda assim replicar sua estratégia de longo prazo.

É o que propus na minha última postagem, “Com apenas 55% de taxa de vitória, você também pode se tornar Warren Buffett”, resumido em oito palavras: Aceite a taxa de vitória, domine as probabilidades.

#02

Negociação Turtle e pensamento de probabilidades

Qualquer método de investimento, após escolher ativos com características específicas, tem uma taxa de vitória relativamente fixa. Quando o ponto de stop-loss é definido antecipadamente, o aumento de retorno depende de dois fatores:

Esforço subjetivo na escolha do ponto de entrada (planejar para realizar),

Retorno real depende de quando surge o sinal de venda (o destino é o céu).

Por exemplo, o método Turtle define o lucro ou prejuízo do ponto de entrada até o stop-loss como 1R. Compra ativos com padrão de rompimento, mantém até o fim da tendência, e os resultados podem variar de -1R, 0~-1R, 0~1R, 1R, 2R, 3R, 4R…

Como muitas negociações envolvem stop-loss, a taxa de vitória do método Turtle é relativamente baixa, cerca de 40% já é bom. A maior parte do lucro vem de negociações acima de 4R, e cada uma dessas pode corresponder a dezenas de operações pequenas com ganhos e perdas, muitas vezes com prejuízo maior do que lucro.

Esse método parece simples, mas representa um grande desafio à natureza humana. Imagine que você está ajudando seu filho com os deveres, e repete várias vezes, mas ele continua errando. Você não vai ficar emocionalmente exausto?

O método Turtle é igual: se você perder dez vezes seguidas, saindo pelo stop-loss, enquanto o mercado e outros investidores estão em alta, os emocionais podem te levar a xingar e desistir, enquanto os racionais pensam em melhorar o método.

Na psicologia, há o “efeito de proximidade”, que é a tendência de dar maior peso às coisas que aconteceram recentemente. Se uma sequência de fracassos ocorre ontem, ela influencia mais suas decisões do que se aconteceu há meses.

O efeito de proximidade na decisão de investir é muito forte. Por exemplo, se você falha várias vezes ao fazer stop-loss, tende a desistir de parar de perder, e quando uma grande perda acontece, lembra-se dos benefícios de parar, tentando novamente. Isso se aplica a decidir se deve comprar na alta, fazer bottom fishing, concentrar ou diversificar posições, rotacionar ou manter, os investidores frequentemente sucumbem ao efeito de proximidade, sem uma estratégia estável.

Por isso, quem tenta o método Turtle geralmente desiste, mas alguns tentam melhorar o método, extraindo “padrões” do efeito de proximidade, como quando não parar de perder ou quando não participar.

Tentar reduzir a frequência de operações para aumentar a taxa de vitória muitas vezes piora as coisas. O lucro de um mês do método Turtle pode vir de uma única operação bem-sucedida, por isso é importante não tentar prever o mercado ou perder sinais. Perder uma grande oportunidade por não agir é mais frustrante do que perder dinheiro.

Se você quer otimizar o stop-loss, o resultado será semelhante: antes de ganhar mais, você será derrotado várias vezes por perder o ponto de stop-loss planejado. Sorte ou azar nunca é uniforme.

A maioria das pessoas não consegue aceitar realmente a baixa taxa de vitória do método Turtle. Afinal, a avaliação da taxa de vitória é mais intuitiva para a maioria, o que impede o uso do pensamento de probabilidades.

No treinamento do método Turtle, o stop-loss é definido antecipadamente, e o sinal de venda depende da sorte. A única habilidade de negociação avaliada é a precisão na entrada: comprar um pouco mais cedo aumenta as probabilidades, mas reduz a taxa de vitória; comprar um pouco mais tarde aumenta a taxa de vitória, mas reduz as probabilidades.

Capacidade de negociação é uma habilidade hereditária. Nossos ancestrais na selva precisavam caçar eficientemente todos os dias, ou morreriam de fome. Mas a caça tem riscos:

Atacar de forma imprudente, gastar muita energia, morrer,

Atacar sem desistir, se machucar, morrer,

Ser excessivamente conservador por causa da fome, diminuir a capacidade de caça, morrer.

O momento de caçar é uma avaliação de probabilidades, não de taxa de vitória.

Os ancestrais sobreviventes tinham “pensamento de probabilidades”, mas poucos herdaram isso. A maioria das pessoas é muito inteligente, sempre tentando melhorar o método, e morre; ou é medíocre, com retorno comum, e morre.

T+0 funciona da mesma forma: foca na avaliação de quantidade, com operações mais curtas, maior velocidade. Antes do surgimento de estratégias quantitativas, era uma abordagem de sucesso, mas apenas alguns talentos excepcionais podiam obter lucros extras com precisão na entrada e velocidade. Como esses indivíduos aceitariam fazer T+0?

Stop-loss também é uma avaliação de probabilidades. Muitos artigos sobre investimentos simplificam demais, dizendo que “guardar força” ou “desistir também é sabedoria”, mas isso não combate as fraquezas humanas. Na verdade, o maior problema de não fazer stop-loss é que você não consegue avaliar as probabilidades.

Portanto, se você tiver outros métodos de avaliar probabilidades e garantir que não vai “perder tudo de uma vez”, pode não precisar de stop-loss, como na abordagem de valor.

As probabilidades no investimento em valor são avaliadas por outros métodos.

#03

Condições de restrição para investimentos de longo prazo com alta probabilidade

Se o processo de investimento em tendência pode ser dividido em:

Primeiro passo: planeje sua negociação

Segundo passo: execute seu plano

Então, o investimento em valor também pode ser dividido em duas etapas:

Primeira etapa: Encontrar empresas excelentes com oportunidades de crescimento sustentável a longo prazo

Segunda etapa: Comprar a um preço razoável

A metodologia de Buffett para a primeira etapa:

Você deve escolher investir em empresas que qualquer idiota conseguiria administrar, pois um dia essas empresas acabarão nas mãos de idiotas.

Quando uma gestão brilhante encontra uma indústria decadente, geralmente a segunda vence.

Empresas com franquias ou direitos especiais são aquelas que podem facilmente aumentar preços, e com um pouco de investimento adicional, podem ampliar vendas e participação de mercado.

……

A metodologia de Buffett para a segunda etapa:

Não queremos comprar os piores móveis pelo menor preço, mas os melhores móveis pelo preço justo.

Quando eu e Charles compramos uma ação, não pensamos no momento de vender nem no preço de venda.

Multiplicamos a probabilidade de prejuízo pelo valor potencial de prejuízo, e a probabilidade de lucro pelo valor potencial de ganho, e subtraímos o primeiro do segundo. Essa é a abordagem que tentamos seguir.

……

A primeira etapa avalia a taxa de vitória de um investimento, que depende do setor, da concorrência e da equipe de gestão. Mas não se esqueça: esses fatores estão fora do controle do investidor (e até mesmo dos gestores).

• Tecnologias invencíveis podem ser eliminadas de repente;
• Empresas que prosperam em nichos podem ser engolidas por gigantes que entram na guerra de preços;
• Ativos no exterior podem ser confiscados por um golpe de Estado;
• Uma única folha A4 pode destruir uma indústria de trilhões;
• Empresas com bom desempenho podem ter seus presidentes sequestrados por piratas marítimos…

Em 1982, dois gerentes de empresas nos EUA escreveram “Buscando a Excelência”, selecionando 43 empresas americanas de destaque, e resumiram oito critérios para excelência. Mas, poucos anos depois, um terço dessas empresas deixou de atender aos critérios.

Para evitar esse problema, Jim Collins, ao escrever “Empresas que Perdurarão”, primeiro abaixou os padrões, dizendo que a excelência não é o mais importante, mas sim sobreviver. Assim, ao escolher empresas de referência, selecionou uma boa e uma medíocre em 18 setores para comparação. Apesar de parecer uma disputa entre pesos pesados e leves, anos depois, várias empresas ficaram atrás do grupo de controle.

SoftBank vendeu com precisão a Nvidia antes do boom de IA. Jensen Huang lamentou não ter tido coragem de privatizar a Nvidia na hora certa. Quem conhece melhor a Nvidia do que esses dois?

No mundo altamente competitivo, a taxa de vitória tende a retornar à média de 50% — é uma lei natural. Tudo que promete “empresa eterna” ou “busca pela excelência” é uma estratégia de marketing. Obter altos retornos apenas com uma alta taxa de vitória é uma ilusão — embora “gestão excelente” tenha seu papel, isso será explicado na última parte.

Não espere que pesquisas aumentem drasticamente sua taxa de vitória, de menos de 50% para 55%. Nem mesmo ações de primeira linha podem garantir isso. Portanto, ao estudar empresas listadas, basta focar em algumas questões-chave; detalhes demais não fazem diferença.

Escolher ações de crescimento rápido (black swan) também não aumenta sua taxa de vitória. Essas ações têm baixa taxa de vitória, e a avaliação de insiders melhora um pouco, mas o investimento em black swan depende de probabilidades, de um potencial de lucro elevado quando ela se torna uma ação comum.

Não quer dizer que investir em valor não possa gerar ganhos com alta taxa de vitória. Estratégias como fundos de ações de primeira linha, negociações em grade, negociações de volatilidade, investimentos em ciclos econômicos — todas são estratégias de alta taxa de vitória, que podem gerar bons retornos. Mas, ao fazer esse tipo de estratégia, é fundamental entender que investir com alta taxa de vitória é um sistema de “pequenos ganhos, grandes perdas”. Quando a taxa de vitória se inverter silenciosamente, as penalidades de probabilidades se multiplicam. Se você não souber onde está o perigo, uma perda pode ser catastrófica.

Existem duas formas de aumentar as probabilidades no investimento em valor: uma é esperar por preços mais baixos, e a outra é manter por mais tempo. Detalhes na postagem anterior, “Com apenas 55% de taxa de vitória, você também pode se tornar Warren Buffett”.

Além disso, esse sistema apresenta um desafio à natureza humana: você precisa de uma paciência enorme para esperar por oportunidades melhores e mais baratas. O risco é perder essa oportunidade. Quando estiver segurando, também precisa de uma paciência enorme para manter ações que não sobem por longos períodos. O risco é perder outras oportunidades.

Não é só um desafio humano: buscar probabilidades também impõe uma restrição — a frequência de operações. Quando a frequência de operações diminui, e a taxa de vitória permanece a mesma, você precisa obter retornos maiores em cada operação para manter sua meta de rendimento.

Os métodos de Buffett, no início e na fase final, diferem. Na fase final, ele reduziu os requisitos de probabilidades, não porque melhorou seu método, mas porque suas restrições mudaram. Com mais capital, as oportunidades viáveis (ativos de maior porte) diminuíram. Para manter a frequência de operações (com a mesma taxa de vitória), ele precisou diminuir as exigências de probabilidades. Durante o período de manutenção, reduzir as probabilidades equivalia a aumentar a tolerância à avaliação, permitindo manter empresas como Apple, com avaliações relativamente altas.

Isso difere do método Turtle, que é uma negociação de tendência, onde a taxa de vitória e as probabilidades formam um par de restrições. Ajustando o ponto de stop-loss, regula-se a taxa de vitória e as probabilidades. A frequência de operações deve ser mantida, para não perder oportunidades.

#04

Felicidade depende de taxa de vitória, sucesso depende de probabilidades

Já disse muitas vezes: você pode publicar minhas regras de negociação no jornal, mas ninguém as seguirá. O mais importante é a consistência e disciplina. Quase todo mundo consegue listar regras, e muitas delas não são piores que as nossas. Mas eles não transmitem confiança aos outros. Só quando você confia totalmente nas regras, consegue perseverar, mesmo em adversidade.

— Richard Dennis (criador do método Turtle)

Primeiro, respondendo à questão que deixei no começo: qual o papel de uma gestão excelente?

No curto prazo, uma gestão excelente consegue enfrentar mais desafios competitivos e aproveitar mercados normais. Mas, no longo prazo, o papel da gestão não é tão grande quanto se pensa. Pessoas têm fraquezas, organizações também.

Portanto, para investidores de longo prazo, o maior valor de uma gestão excelente é fornecer confiança. Como qualquer método de investimento, há oscilações de retorno. A maioria perde confiança em momentos de baixa probabilidade de vitória, justamente quando deveria investir mais — e uma gestão excelente ajuda a fazer as coisas certas no momento certo.

O momento mais perigoso na hora de investir é quando você começa a duvidar de suas próprias decisões, o que faz você hesitar em agir diante de oportunidades ou de parar diante de riscos.

Assim, um investidor maduro confia em seu sistema de investimento. Um sistema confiável deve minimizar ao máximo a influência do julgamento subjetivo, seja por elementos de fé mística ou por processos mecânicos de execução.

Um sistema confiável tem duas partes:

1. Princípios fundamentais confiáveis

Se você consegue acreditar, com base nos princípios, que seu sistema gera lucros a longo prazo, mesmo com perdas pontuais, é mais fácil seguir os sinais de investimento.

O método Turtle e outros de tendência baseiam-se na dependência instintiva do investidor em suportes e resistências, que geram fenômenos de estagnação de preços.

No artigo “Por que os investidores de varejo sempre ganham pouco e perdem muito?”, analisei dados que mostram a obsessão dos investidores por negociações de alta e baixa em intervalos, e sua confiança instintiva em suportes e resistências. Isso faz com que suportes e resistências sejam inicialmente muito eficazes, criando um efeito de auto reforço e auto realização.

Porém, quando as mudanças vêm do mundo real — por exemplo, desequilíbrios contínuos na oferta e demanda de commodities, mudanças nos resultados das empresas —, esses níveis de suporte e resistência serão rompidos. E a obsessão por negociações de alta e baixa adiada atrasa o surgimento de tendências, dando espaço para que estratégias de tendência tenham um futuro de alta, que é a fonte de probabilidades.

Essa é a base teórica do método Turtle, e também a razão de sua baixa taxa de vitória: você não consegue distinguir se uma ruptura é uma verdadeira tendência ou apenas uma oscilação maior.

O T+0 funciona de forma semelhante: o volume é um sinal que atrai mais investidores. Como há um atraso entre o interesse, a decisão, a ordem e a execução, surge uma aceleração de tendência de alguns segundos a minutos (dependendo do calor do mercado e da quantidade de ordens de venda). Os mais rápidos podem fazer uma operação de arbitragem T+0.

A maioria dos métodos de negociação aproveita efeitos psicológicos humanos, lucrando às custas de outros investidores, como uma armadilha para capturar presas.

O método de valor é mais fácil de aceitar, pois seus princípios fundamentais são mais bem difundidos. Empresas excelentes tendem a superar o setor e o mercado de tempos em tempos.

Cada estratégia de investimento específica é uma aplicação concreta desses dois princípios básicos, como a estratégia de líderes de mercado, que se baseia na força de ações de tendência forte, na auto reforça de tendências, formando um sistema de investimento.

2. Consistência da estratégia

Taxa de vitória, probabilidades e frequência de operações formam um sistema de “triângulo impossível”: qualquer sistema de investimento deve consolidar alguns indicadores de julgamento e detalhes operacionais, deixando apenas alguns pontos-chave para julgamento subjetivo. E esse julgamento subjetivo só afeta o quanto se lucra, não a rentabilidade do método.

Essa é a consistência da estratégia, que garante que você possa manter seu método em diferentes ambientes de mercado. A maioria dos investidores bem-sucedidos usa sistemas de negociação bastante mecânicos, reduzindo ao máximo o julgamento subjetivo, evitando agir de forma excessivamente agressiva ou conservadora no momento errado, e não perdendo boas oportunidades por ficar calculando ganhos e perdas.

A consistência do método de tendência se manifesta na avaliação de tendências, sinais de compra e venda, gestão de posições, gerenciamento de stop-loss, controle emocional, etc. No investimento em valor, ela se reflete na avaliação da qualidade da empresa, na avaliação de valuation, sinais de compra e venda, gestão de posições, acompanhamento do período de manutenção.

As oportunidades na vida seguem o “efeito 80/20”: o sucesso extraordinário geralmente vem de uma ou duas oportunidades com probabilidades muito altas. Pessoas comuns, sem preparação, não conseguem aproveitar essa riqueza repentina — mas um sistema bem elaborado pode.

Felicidade depende de taxa de vitória, sucesso depende de probabilidades. Assim como na vida, no investimento também.