Compra e cai, vende e sobe! Por que o seu pânico se tornou presa dos algoritmos de negociação quantitativa?

“Claramente, uma ação que se espera que suba, cai assim que a compramos; uma que se teme que caia, sobe assim que vendemos.” Esta tem sido a sensação mais evidente para muitos investidores particulares este ano.

Ao mesmo tempo, o mercado começou a ouvir uma voz que aponta para a negociação algorítmica — “Se não for ela a colher os lucros, quem mais poderia ser?”

Expansão rápida dos fundos quantitativos

A atenção crescente à negociação algorítmica está relacionada com a rápida expansão dos fundos quantitativos nos últimos anos.

Dados da Wind mostram que, até fevereiro de 2026, havia 1296 produtos de private equity de valores mobiliários registrados, um aumento de 99,38% em relação aos 650 registros de janeiro deste ano, atingindo o segundo maior pico em quase dois anos.

Mais dados indicam que, até 19 de março de 2026, 2878 produtos de private equity de valores mobiliários tinham sido registrados, um crescimento de mais de 60% em relação aos 1786 do mesmo período do ano passado.

Ainda mais relevante, o número de private equities quantitativos com patrimônio superior a 100 bilhões de yuan ultrapassou pela primeira vez os fundos de estratégias subjetivas com o mesmo valor. No total, 126 gestores de private equity domésticos gerenciam fundos de mais de 100 bilhões de yuan, com a metade deles sendo quantitativos. Até o final de 2025, o volume de private equity quantitativo no país ultrapassou 1,8 trilhão de yuan, representando mais de 30% do total de private equity de valores mobiliários.

Por trás dessa onda de registros, há resultados impressionantes. A Orient Securities, em seu relatório de retrospectiva e perspectivas anuais de fundos quantitativos, destacou que, de 1 de janeiro de 2018 a 31 de dezembro de 2025: os fundos públicos que seguem o índice CSI 300, o índice CSI 500 e o índice CSI 1000 tiveram retornos anuais médios de 3,9%, 4,88% e 11,06%, respectivamente, acima da média. Quanto aos fundos privados, o índice de estratégias contínuas de Chaoyang mostrou que, no mesmo período, os produtos quantitativos de crescimento do CSI 300, CSI 500 e CSI 1000 tiveram retornos anuais de 6,61%, 8,81% e 18,58%. O índice CSI 2000, criado mais tarde, apresentou desempenho superior ao CSI 1000, com retornos anuais de 8,93% e 15,96% desde 2024, respectivamente.

Ações de pequena capitalização: o campo de caça da quantificação

É bem conhecido que as estratégias quantitativas atuais favorecem ações de pequena capitalização, devido à sua estrutura de negociação única: baixa participação de instituições, maior participação de investidores individuais, negociações muitas vezes irracionais, deixando espaço para estratégias contrárias.

Wang Ying, vice-diretor do departamento de investimentos quantitativos do CITIC Prudential Fund e gestor de fundos, afirmou que ações de micro e pequena capitalização, com valor de mercado em torno de 2,5 bilhões de yuan, dificilmente entram no núcleo das carteiras de investidores institucionais tradicionais, com pouca cobertura de pesquisa de vendedores, tendo como contrapartes mais investidores individuais com comportamentos diversos.

Um analista de fundos públicos comentou ao repórter: “As ações de pequena capitalização realmente têm uma relação relativamente baixa com os fundamentos. Muitas empresas de baixa capitalização estão supervalorizadas, sustentadas principalmente pela liquidez.”

Para esse analista, esse cenário de mercado impulsionado pela liquidez é justamente o ambiente natural para a sobrevivência da negociação algorítmica.

Modelos quantitativos baseiam-se em fatores como fluxo de fundos, dados de negociação, desempenho de preço e volume, para capturar oportunidades de entrada e saída. Quando há fluxo de capital e valorização significativa, eles realizam lucros rapidamente; quando há pressão de venda de curto prazo ou avaliações injustamente penalizadas, fazem compras oportunas. Com alta frequência, pequenas operações de compra e venda acumulam ganhos pequenos, que ao longo do tempo se somam, formando um efeito de juros compostos relativamente estável.

“Quem compra ações de pequena capitalização quer ganhar o quê? Basicamente, lucros com a volatilidade de preços”, afirmou o analista. “Porque o valor central dessas ações é relativamente estável a longo prazo, às vezes a avaliação deixa de fazer sentido, e o mercado se move mais por emoções e momentum. Nesse ambiente, as vantagens da negociação algorítmica na velocidade e no processamento de dados se destacam. Ela não depende de previsão, mas de capturar desvios de preço de curto prazo. Como alguém pode competir com máquinas?”

Perdas dos investidores particulares vêm do pânico, enquanto a quantificação aproveita os desvios de preço de curto prazo

Sobre a alegação de que “a negociação algorítmica está colhendo os investidores particulares”, um gestor de fundos de orientação subjetiva discordou. Ele deu um exemplo:

Suponha que um investidor particular espere que uma ação suba de 10 para 20 yuan, e compre. No dia seguinte, o preço abre em baixa, e, assustado, ele vende por 9 yuan. Essa venda rápida faz o preço se afastar da média de curto prazo. O modelo algorítmico detecta esse desvio e compra a 9 yuan, esperando uma recuperação. Quando o preço sobe para 9,5 yuan, ele vende. No final, o investidor particular perde 1 yuan, enquanto o algorítmico lucra 0,5 yuan.

“Perdas dos investidores particulares vêm do pânico na hora de vender, enquanto a quantificação apenas aproveita os desvios de preço de curto prazo. Não é uma questão de quem colhe quem, mas de diferenças na estratégia de negociação”, explicou o gestor. “A verdade é que a quantificação tem vantagem na tecnologia de negociação e na construção de modelos, o que é um fato. Hoje, há políticas claras de fiscalização de operações anômalas e monitoramento de big data. Todos os participantes do mercado desempenham um papel: ‘Você compra na alta e vende na baixa, eu forneço liquidez, ele descobre valor’, assim o mercado funciona.”

Ele comparou a quantificação a um atleta de velocidade, que corre, passa o bastão e corre de novo; enquanto o investidor de orientação subjetiva é como um maratonista, que corre lentamente com uma ação. Os clientes escolhem seguir o ritmo rápido ou o ritmo lento, fazendo o que melhor sabem.

Voltando à questão inicial: por que os investidores particulares sentem que estão sendo alvo da quantificação?

A resposta é simples: porque suas ações acionam exatamente os algoritmos. Quando eles vendem por pânico, a quantificação compra na baixa; quando eles entram em euforia e compram alto, a quantificação vende no topo. No fundo, é uma disputa de velocidade, e, nesse jogo, as máquinas realmente são mais rápidas.

Como disse o gestor de fundos, isso não significa que os investidores particulares só sejam vítimas: “Se não consegue competir, entra na jogada e deixa a quantificação trabalhar para você; ou faz o que sabe de melhor, investindo no valor e aproveitando o crescimento das empresas.”

Em diferentes pistas, há sempre diferentes corredores.

Diário Econômico