Grandes acionistas da Warner Bros. estão a perder paciência com a guerra de ofertas entre Paramount e Netflix

Kenneth Rapoza

Sáb, 14 de fevereiro de 2026 às 6:37 AM GMT+9 5 min de leitura

Neste artigo:

WBD

-0,43%

NFLX

+1,33%

PSKY

+0,68%

• Kevin Dietsch/Getty Images

Com uma votação de acionistas provavelmente a acontecer em breve, a Paramount Skydance PSKY mantém-se implacável na sua oferta hostil para atrair os investidores da Warner Bros Discovery (WBD) para longe do concorrente Netflix NFLX.

A questão agora é até que ponto os grandes investidores da WBD ficarão impacientes com o conselho, especialmente considerando que a Paramount ofereceu mais pelas ações da WBD que recentemente compraram, após a Netflix anunciar a sua proposta.

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Em tempos normais, um conselho de administração foca na estratégia a longo prazo — melhorar as hipóteses de uma empresa sobreviver e competir ao longo de muitos anos. Os tribunais presumem que esta gestão orientada para o futuro beneficia, em última análise, os investidores.

Mas o cálculo muda assim que uma empresa é colocada à venda. Nesse momento, o dever legal do conselho restringe-se, e a sua principal obrigação passa a ser maximizar o valor para os acionistas. A aquisição hostil da Paramount ignora completamente a gestão, dirigindo-se diretamente aos investidores e potencialmente colocando as preferências dos acionistas em conflito com a transação preferida pelo conselho.

Desde a proposta da Netflix no início de dezembro, vários fundos de investimento divulgaram maior exposição às ações da WBD, muitas vezes como parte de estratégias de arbitragem de fusões apostando na conclusão do negócio ou em novas ofertas. Os dados dos investidores ainda estão a ser divulgados, com os formulários 13F do quarto trimestre de 2025 só previstos para 14 de fevereiro. Mas, claramente, muitos investidores compraram ações da WBD em dezembro, antecipando uma venda. Será que suficientes aceitarão a oferta de 30 dólares por ação no final deste mês e darão à Paramount uma participação de controlo na WBD? Pode acontecer.

O BlackRock Event Driven Equity Fund BILPX, por exemplo, aumentou as suas participações na WBD em 374% até 31 de dezembro, enquanto o Vanguard Windsor II Fund VWNFX aumentou as suas participações em 15%, de acordo com dados do investigador de investimentos Morningstar.

Os fundos Oakmark, que detêm cerca de 3,8% das ações em circulação da Warner Bros., segundo a Morningstar, disseram numa nota de 31 de dezembro aos clientes: “Estamos satisfeitos com os passos que o conselho da WBD tomou até agora para desbloquear o valor para os acionistas. Continuaremos a monitorizar de perto os desenvolvimentos à medida que esta guerra de ofertas se desenrola.”

Em 20 de janeiro, o investidor David Einhorn escreveu numa carta aos investidores da sua firma que o seu Greenlight Capital comprou ações da WBD devido às ofertas concorrentes. Eles estão à espera de um acordo ser fechado, com um preço final esperado “na faixa baixa a média dos 30 dólares”, escreveu Einhorn. Esse é o número da Paramount.

Continuação da história  

Tanto a Oakmark como a Greenlight parecem estar a vender. Este tipo de investidor preocupa-se com a diferença entre a oferta e o preço final. Também se preocupam com o risco regulatório. Não querem longas batalhas judiciais.

O Charlie Gasparino, do New York Post, relatou no início deste mês que o CEO da Warner Bros., David Zaslav, quer que a Paramount aumente a sua oferta de 30 dólares por ação. Para isso, apresentou documentação para uma votação “proxy” acelerada para aprovar a oferta de 72 mil milhões de dólares da Netflix. É improvável que a Paramount aumente o valor. A opinião de Gasparino é que a apresentação de uma votação proxy acelerada visa pressionar a Paramount e os seus parceiros de negócio na RedBird Capital a fornecer garantias financeiras adicionais.

As ofertas de negócio mudaram para ambos os lados.

A Netflix mudou de estratégia no final do mês passado para igualar a oferta da Paramount, que é de dinheiro em espécie, no valor de 27,75 dólares por ação da WBD, para ativos de streaming e estúdios. O conselho da WBD apoia esta proposta.

O facto de a oferta da Paramount ser para toda a empresa indica que o negócio pode concluir-se mais rapidamente para os investidores. A Paramount estendeu esta semana o prazo da sua oferta até 2 de março. Se suficientes acionistas aceitarem a oferta de 30 dólares, a Paramount poderá obter uma participação maior na WBD e colocar o conselho numa situação de dilema fiduciário.

Alguns investidores estão a aceitar a oferta da Paramount, embora a empresa ainda esteja longe dos 50% das ações necessárias para obter controlo efetivo e forçar o conselho da WBD a vender à Paramount. Ainda é cedo no jogo, e as primeiras ofertas em guerras hostis costumam ser pequenas.

Como vários desses investidores compraram na quarta trimestre devido a rumores de oferta e à oferta mais elevada da Paramount, estão interessados numa resolução rápida.

Por sua vez, Washington continua a sinalizar que a Netflix enfrenta riscos regulatórios reais. O CEO da Netflix, Ted Sarandos, e o Diretor de Receita e Estratégia da Warner Bros., Bruce Campbell, testemunharam numa audiência do Comité de Justiça do Senado a 3 de fevereiro sobre o negócio.

O presidente do comité, Mike Lee, republicano de Utah, já afirmou que o negócio “levanta sérias preocupações antitruste”. O membro de maior destaque, Cory Booker, democrata de Nova Jérsia, afirmou na sua intervenção inicial: “Acredito que estamos a assistir a uma consolidação que prejudica os americanos.”

Entretanto, no Reino Unido, políticos solicitaram à Autoridade de Concorrência e Mercados que reveja a oferta da Netflix, alegando que reforçaria o domínio da Netflix no mercado do Reino Unido. Membros do Parlamento Europeu e associações de cinema estão a pressionar a Comissão Europeia para examinar o negócio.

A Paramount pode posicionar a sua oferta aos acionistas como o “contrapeso competitivo” tanto ao risco político quanto ao risco legal. Se os reguladores dos EUA realmente não quiserem que a maior plataforma de conteúdos filmados do país seja dona da HBO e dos estúdios da Warner, então irão rejeitar o negócio da Netflix. Os acionistas que aceitarem tenderão a juntar-se a uma ação coletiva contra a Netflix, caso a sua oferta seja vencedora, levando a incerteza no mercado.

Enquanto a Paramount ganha tempo, a oferta da Netflix avança para uma maior escrutinação antitruste. Qualquer notícia regulatória aumentará a diferença de risco entre estes dois negócios — dando à Paramount uma vantagem se os investidores compararem esses riscos lado a lado.

Kenneth Rapoza é analista da Coalition for a Prosperous America, que representa produtores e trabalhadores dos EUA. Rapoza não possui posições em nenhuma das ações mencionadas.

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