Com o respaldo do "Grupo Hisense", a Nazhen Technology tenta impulsionar seu IPO em Hong Kong, mas enfrenta uma crise de dependência de transações relacionadas, com o lucro líquido despencando e riscos financeiros evidentes.

(Imagem de origem: Visual China)

Blue Whale News, 11 de março Recentemente, o site oficial da Bolsa de Valores de Hong Kong mostrou que a Nazhen Technology (doravante “Nazhen Technology”) apresentou o prospecto de oferta pública inicial, com planos de listar-se na placa principal, tendo o Citibank e a CITIC Securities como co-gestores. Esta é a segunda tentativa de listagem da empresa desde que sua primeira submissão, em agosto de 2025, expirou sem sucesso.

De acordo com o documento de oferta, até a última data prática, o Grupo Hisense, direta ou indiretamente, através de sua subsidiária integral Shiji Jinlong, detém um total de 394 milhões de ações, representando aproximadamente 48,61% do total de ações emitidas pela empresa.

Atualmente, o Grupo Hisense possui cinco empresas listadas: Hisense Visual, Hisense Appliances, San Electric Holdings, Qianzhao Optoelectronics e Colin Electric. Se a Nazhen Technology conseguir listar-se com sucesso na Bolsa de Hong Kong, será a sexta empresa do grupo a fazê-lo, enriquecendo ainda mais a plataforma de capital do Grupo Hisense no setor de tecnologia.

Receita em crescimento contínuo, lucros altamente voláteis

Como fornecedora global de produtos de comunicação óptica e conexão óptica, a principal atividade da Nazhen Technology abrange pesquisa e desenvolvimento, fabricação e venda de módulos ópticos, chips ópticos e terminais de rede óptica.

Segundo dados da Frost & Sullivan, em 2024, com base na receita global de módulos ópticos, a empresa detém uma fatia de mercado de 2,9%, ocupando a quinta posição entre os fabricantes profissionais de módulos ópticos no mundo; considerando a receita de módulos ópticos na China, sua participação de mercado é de 7,2%, posicionando-se em terceiro lugar. No setor de módulos ópticos FTTx, sua fatia de mercado global é de 5,0%, e no mercado de caixas de terminais de rede óptica na China, é de 4,1%, ambas entre as três principais fabricantes profissionais globais, demonstrando forte competitividade no setor.

Durante o período de relatório, o desempenho da Nazhen Technology apresentou crescimento contínuo de receita e alta volatilidade de lucros líquidos. Segundo o prospecto, de 2023 a 2025, a receita operacional foi de 4,239 bilhões de yuans, 5,087 bilhões de yuans e 8,355 bilhões de yuans, respectivamente, impulsionada principalmente pela rápida expansão da demanda por módulos ópticos devido à atualização de centros de dados globais e ao aumento da demanda por poder de processamento de IA.

Quanto ao lucro líquido, em 2023, a empresa registrou aproximadamente 216 milhões de yuans de lucro; em 2024, esse lucro caiu 58,5%, para cerca de 89,49 milhões de yuans, principalmente devido à redução da margem bruta; em 2025, o lucro aumentou significativamente para aproximadamente 873 milhões de yuans, esse crescimento sendo majoritariamente atribuído ao reconhecimento de uma receita pontual de 353 milhões de yuans proveniente da venda de uma joint venture naquele ano. Excluindo esse ganho não recorrente, o lucro operacional seria de cerca de 519 milhões de yuans.

Em relação à margem bruta, a margem bruta geral da empresa apresentou uma tendência de “queda seguida de recuperação”, sendo de 20,6%, 17,4% e 20% de 2023 a 2025. Entre seus produtos principais, a margem bruta dos módulos ópticos de comunicação de dados caiu de 28,9% em 2023 para 24,4% em 2025. O negócio de chips ópticos apresentou prejuízos consecutivos, com margem bruta de -157,4% em 2024 e -121% em 2025, principalmente porque a receita desse segmento não cobre custos fixos como depreciação de instalações e mão de obra.

Fortemente apoiada pelo “sistema Hisense”, frequentes transações relacionadas

Vale destacar que a empresa apresenta uma alta sobreposição entre clientes e fornecedores.

Durante o período de relatório, sete, quatro e cinco fornecedores ou seus afiliados também foram clientes da empresa em 2023, 2024 e 2025, respectivamente. A receita proveniente desses clientes sobrepostos representou quase 50% do total em ambos os anos. Além disso, o acionista controlador, o Grupo Hisense, é tanto um acionista importante quanto um cliente sobreposto relevante.

Adicionalmente, a concentração de clientes da empresa vem aumentando a cada ano. De 2023 a 2025, as cinco maiores contas representaram 55,8%, 66,9% e 70,2% das vendas, respectivamente. Uma redução nas compras desses principais clientes poderia impactar diretamente o desempenho financeiro.

Ao mesmo tempo, durante o período de relatório, a empresa não pagou integralmente a seguridade social e o fundo de habitação de alguns empregados, acumulando uma dívida de aproximadamente 33,1 milhões de yuans ao longo de três anos, o que apresenta riscos de pagamento retroativo e multas. Nesse contexto, a empresa distribuiu mais de 434 milhões de yuans em dividendos em dinheiro nos últimos três anos, uma prática que, junto com riscos de conformidade, requer uma explicação adequada ao mercado. A possibilidade de sucesso da Nazhen Technology em listar-se na Bolsa de Hong Kong ainda depende de questionamentos regulatórios e de uma avaliação mais aprofundada pelo mercado.

Os fundos captados nesta IPO serão utilizados principalmente em cinco áreas: investimento contínuo em pesquisa e desenvolvimento de novos produtos e tecnologias, com foco em avanços em módulos ópticos de alta gama e chips ópticos; expansão da capacidade de produção desses produtos, além de aumentar o grau de automação de toda a linha de produtos para atender à crescente demanda do mercado; fortalecimento da promoção comercial e expansão internacional, aprimorando a estratégia de globalização; realização de investimentos estratégicos e aquisições na cadeia de valor de comunicação óptica no mercado doméstico e internacional, consolidando vantagens em toda a cadeia industrial; e reforço do capital de giro e uso para fins corporativos gerais, apoiando a operação contínua e o crescimento da empresa.