Inflação em toda a linha no lado da produção nos EUA antes do choque energético

18 de março, o Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA (BLS) divulgou dados que mostram que o PPI de fevereiro superou amplamente as expectativas, indicando que a pressão inflacionária na origem da produção voltou a aumentar: PPI mensal +0,7% (previsão +0,3%), atingindo o maior aumento mensal desde julho de 2025; anual +3,4% (previsão +3,0%), acelerando claramente em relação aos 2,9% de janeiro, sendo a taxa mais rápida em um ano; PPI core anual +3,9% (previsão +3,7%), mensal +0,5% (previsão +0,3%).

Do ponto de vista estrutural, os preços das commodities tiveram uma recuperação evidente, especialmente nos itens de alimentos e energia, com o preço dos alimentos (mensal +2,4%) atingindo o maior aumento desde 2021, e o preço da energia (mensal +2,3%) recuperando rapidamente após uma fase de queda anterior; os preços no atacado de bens, após uma queda no mês anterior, saltaram 1,1% em fevereiro. Os preços dos serviços continuam com forte rigidez (mensal +0,5%), com aumentos contínuos em alojamento, serviços financeiros, transporte e outros setores, contribuindo com mais da metade do aumento mensal.

É importante notar que o PPI mantém uma alta taxa de crescimento por três meses consecutivos, e há sinais de revisão para cima dos dados anteriores, indicando que a inflação na origem da produção não é uma perturbação de curto prazo, mas possui forte persistência. Quanto aos preços de bens intermediários e insumos upstream, também houve aumentos significativos em produtos processados e matérias-primas, refletindo que a pressão de custos está sendo gradualmente transmitida e disseminada ao longo da cadeia produtiva.

Os dados do PPI de fevereiro também enviam um sinal claro: em um contexto de demanda que não mostra sinais de forte fortalecimento, a pressão inflacionária está sendo novamente dominada por fatores de oferta e custos, acumulando-se continuamente. Como vários itens do PPI (como passagens aéreas, cuidados de saúde, custos de gestão de portfólios de investimentos, etc.) estão incluídos no cálculo do PCE, que é o indicador de inflação preferido pelo Federal Reserve, a alta do PPI sugere que o núcleo do PCE poderá subir novamente. Uma inflação persistente do núcleo do PCE reforçará diretamente as preocupações hawkish dos funcionários do Fed de que as taxas de juros devem permanecer inalteradas por um período.

Por outro lado, o aumento dos custos de entrada está mais rápido do que a elevação dos preços finais, ou seja, a estrutura do PPI acima do CPI ainda persiste.