A Bolsa de Hong Kong propõe reformas adicionais: todas as empresas podem apresentar candidaturas confidenciais, o limiar de cotação para "ações com direitos diferentes" é reduzido para 20 mil milhões de dólares de Hong Kong

Listagem｜Departamento de Pesquisa de Empresas IPO

Texto｜Wang Zheping

Em 13 de março, a subsidiária integral da Bolsa de Valores de Hong Kong, a Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX), publicou um documento de consulta solicitando opiniões do mercado sobre uma série de recomendações para melhorar a competitividade do mecanismo de listagem em Hong Kong. O período de consulta dura oito semanas, até 8 de maio de 2026.

Este documento está dividido em três partes: direitos de voto diferentes (WVR), emissores de listagem no exterior, regras de segunda listagem e arranjos de listagem.

De modo geral, a HKEX deseja atrair mais empresas inovadoras, empresas já listadas no exterior e empresas de alto crescimento para Hong Kong, ao mesmo tempo que mantém a proteção dos investidores e a reputação do mercado.

Grande flexibilização dos direitos de voto diferentes (WVR)

Sob as regras atuais, o limite de entrada para empresas WVR é de pelo menos HKD 40 bilhões em valor de mercado, ou HKD 10 bilhões em valor de mercado e receita de pelo menos HKD 1 bilhão no último ano.

Na consulta, a HKEX sugere reduzir esse limite para HKD 20 bilhões em valor de mercado, ou HKD 6 bilhões em valor de mercado e receita de pelo menos HKD 600 milhões no último ano.

Ao mesmo tempo, se a empresa atingir HKD 40 bilhões em valor de mercado na listagem, a proporção máxima de direitos de voto WVR pode ser ampliada de 10:1 para 20:1; sob condições específicas, o benefício econômico mínimo para detentores de WVR também pode ser reduzido de 10% para 5%, desde que o valor investido seja de pelo menos HKD 4 bilhões.

Isso significa que mais empresas em fase de crescimento poderão qualificar-se para listagem WVR, sem precisar esperar por uma valorização dupla. Além disso, os fundadores podem manter firmemente o controle da empresa por meio da estrutura de direitos de voto diferentes, evitando diluição de poder durante captações de recursos, o que favorece investimentos tecnológicos de longo prazo.

Mais importante ainda, a compreensão da HKEX sobre “empresas inovadoras” também está mudando. No passado, a definição de “indústria inovadora” tendia a focar em indicadores rígidos como tecnologia, pesquisa e desenvolvimento, patentes; desta vez, o documento de consulta propõe dividir a “inovação” em duas categorias: uma é a via tecnológica, outra é a via de modelo de negócio.

Ou seja, no futuro, não apenas “empresas de inovação tecnológica” terão mais facilidade para seguir a rota WVR, mas também empresas com inovação em modelos de negócio serão oficialmente incluídas na visão do sistema.

Flexibilização das regras de segunda listagem para emissores no exterior

No que diz respeito aos requisitos principais, a qualificação financeira de empresas com diferentes estruturas de direitos de voto será alinhada à da principal listagem, sem restrições adicionais; enquanto o limite de valor de mercado para segunda listagem de empresas com direitos iguais será significativamente reduzido — de HKD 10 bilhões para HKD 6 bilhões — permitindo que mais empresas de médio a grande porte no exterior possam listar-se em Hong Kong.

Ao mesmo tempo, a HKEX redesenhou as regras completas para “transição de segunda para principal listagem”, incluindo orientações detalhadas sobre os passos de conformidade, tornando o processo de mudança de segmento mais claro e operacional.

Além disso, a HKEX iniciou uma nova rodada de consultas, com planos de implementar mais medidas para facilitar a listagem de emissores estrangeiros em Hong Kong, reforçando a posição de Hong Kong como centro financeiro internacional e núcleo de retorno de ações chinesas listadas no exterior.

Aplicação de confidencialidade a todos os solicitantes

No que se refere à submissão de pedidos de listagem em modo confidencial, a opção de apresentação confidencial deixará de ser privilégio de algumas empresas e passará a ser uma opção para todos os novos solicitantes.

Anteriormente, a submissão confidencial era principalmente para candidatos a segunda listagem qualificados, empresas de biotecnologia, empresas de tecnologia especializada ou alguns isentos específicos. Agora, a HKEX recomenda que todos os novos solicitantes possam optar por apresentar seus pedidos de forma confidencial.

Para os emissores, isso reduz riscos de avaliação de valor incorreta, vazamento de informações comerciais e desalinhamento de janelas de oportunidade; por outro lado, a HKEX também reforçou a responsabilidade dos intermediários, de modo que, se um pedido for rejeitado, além de divulgar o patrocinador, também serão divulgadas as identidades e funções de todas as instituições profissionais envolvidas na preparação do pedido.

Pode-se perceber que a HKEX está, ao mesmo tempo, flexibilizando o acesso e fortalecendo a responsabilidade dos intermediários.

A HKEX afirmou que as recomendações visam criar um ambiente de mercado mais diversificado e dinâmico, oferecendo oportunidades de investimento mais variadas, para melhor atender às necessidades de investidores e emissores.

Wang Jiexuan, responsável pela listagem na Hong Kong Exchanges, declarou: “A HKEX está empenhada em garantir que nosso mecanismo de listagem seja robusto e competitivo, consolidando a posição de Hong Kong como principal centro financeiro internacional. Após diálogo aprofundado com as partes interessadas, constatamos que há um desejo comum de aproveitar mais oportunidades de investimento inovador de alta qualidade, além de tornar o mecanismo de listagem mais eficiente e atualizado, mantendo a confiança e a segurança dos investidores. Por isso, apresentamos essas recomendações.”

Ela acrescentou: “Em 2018, realizamos com sucesso uma série de reformas na estrutura do mercado de ações de Hong Kong, atraindo muitas empresas inovadoras para listar-se na cidade. Essas propostas são baseadas nesses avanços. Aguardamos comentários sobre essas recomendações e esperamos continuar dialogando com as partes interessadas. Vamos trabalhar juntos para consolidar Hong Kong como o principal centro de captação de recursos para empresas em crescimento e o mercado preferencial de capital na Ásia.”