Por trás do aumento de capital de 3,3 mil milhões de yuan da Zhuhai Guanyu: financiamento total anterior de 5,3 mil milhões de yuan, o preço das obrigações convertíveis enfrenta risco de nova redução

Recentemente, a empresa listada na STAR Market Zhuhai Guanyu lançou um plano de aumento de capital de 3,3 bilhões de yuans, com o objetivo de expandir a produção de baterias de lítio de invólucro de aço para smartphones inteligentes e dispositivos vestíveis.

Ao analisar o histórico de captação de recursos da Zhuhai Guanyu, a intensidade de suas operações de capital é notável.

Em outubro de 2021, a empresa entrou na STAR Market, levantando 2,247 bilhões de yuans; apenas um ano depois, em novembro de 2022, emitiu bonds conversíveis, arrecadando 3,089 bilhões de yuans; em março de 2026, anunciou um plano de aumento de capital de 3,3 bilhões de yuans, destinado ao projeto de baterias de aço para smartphones e dispositivos vestíveis, além de adicionar 700 milhões de yuans em capital de giro.

Nos dois anos anteriores à listagem, realizou duas rodadas de financiamento em grande escala, totalizando mais de 5,3 bilhões de yuans. Isso sem contar o uso de alavancagem por meio de empréstimos bancários e outras formas de financiamento de dívida.

Diante das dúvidas sobre a frequência dessas captações, a empresa justificou que aproveitou uma oportunidade histórica no setor de “terminais de IA e baterias de invólucro de aço”.

Por outro lado, essa oportunidade traz riscos. A expansão massiva baseada em um único cliente e uma única linha tecnológica pode enfrentar riscos de depreciação significativa de equipamentos especializados, caso a demanda downstream não atinja as expectativas ou haja uma nova rodada de iteração tecnológica.

Aproximadamente dois meses e meio antes da divulgação do plano de aumento de capital, uma “coincidência” de venda de ações já havia começado.

Em 24 de dezembro de 2025, a empresa divulgou duas notificações de planos de venda de ações pelos acionistas:

• O sócio-nomeado Ningbo Huijin Cheng Venture Capital Partnership (Limited Partnership) planeja vender até 22,641,4 milhões de ações, representando 2% do capital total. Com o preço de 22,06 yuans por ação na época, o valor de venda estimado é de aproximadamente 499 milhões de yuans.

• O sócio Zhuhai Lengquan Investment Partnership (Limited Partnership) planeja vender até 11,3207 milhões de ações, representando 1% do capital total, com uma receita estimada de cerca de 250 milhões de yuans.

Embora esses acionistas não sejam controladores efetivos, a proximidade temporal entre a divulgação do plano de aumento de capital e as vendas de ações levanta dúvidas entre os investidores.

Mais preocupante ainda é a pressão de conversão dos bonds “Guanyu Convertible Bonds”, que está se aproximando.

Os bonds “Guanyu” foram emitidos em outubro de 2022, totalizando 3,089 bilhões de yuans. Desde 28 de abril de 2023, podem ser convertidos em ações da empresa, com um preço inicial de 23,68 yuans por ação, atualmente em 22,89 yuans. Segundo o contrato, se o preço de fechamento das ações ficar abaixo de 85% do preço de conversão por pelo menos 15 dias em 30 dias de negociação consecutivos (ou seja, abaixo de 19,46 yuans), o conselho de administração pode propor uma redução no preço de conversão.

Até 13 de março de 2026, houve 10 dias de negociação com fechamento abaixo de 19,46 yuans. Se o preço das ações continuar em baixa, a cláusula de redução do preço de conversão será acionada, diluindo ainda mais os direitos dos acionistas existentes — exatamente durante o período de lançamento do plano de aumento de capital de 3,3 bilhões de yuans.

Um ciclo pode estar se formando: queda do preço das ações → ativação da redução do preço de conversão → diluição do lucro por ação → maior pressão sobre o preço das ações → dificuldades na emissão de novas ações → emissão com desconto maior → diluição ainda mais severa. Nesse “espiral”, os investidores de menor escala são os mais vulneráveis.

Indiscutivelmente, tornar-se fornecedor principal de baterias de aço para a Apple é um momento de destaque na história de desenvolvimento da Zhuhai Guanyu. As baterias de invólucro de aço, com sua estrutura diferenciada e vantagens de dissipação de calor, realmente atendem às exigências de consumo de energia e espaço dos smartphones de IA.

Porém, a dura realidade do mercado é que a dependência da cadeia de suprimentos é mútua e frágil.

Primeiro, a “tática de equilíbrio” da Apple. A Apple nunca permite que um único fornecedor domine completamente. Para equilibrar o poder, ela apoia a Zhuhai Guanyu enquanto continua a desenvolver outros fornecedores potenciais. Se a capacidade de produção, a taxa de rendimento ou o preço da Guanyu apresentarem problemas, os pedidos podem ser desviados a qualquer momento. Os equipamentos especializados adquiridos na expansão do plano de aumento de capital podem se tornar sucata se perderem o pedido de um cliente principal.

Segundo, a “corrida armamentista” na linha tecnológica. Embora as baterias de invólucro de aço sejam atualmente um foco, tecnologias de próxima geração, como baterias de estado sólido e de lítio metálico, estão acelerando sua transição do laboratório para a industrialização.

Além disso, há a questão do “crescimento de receita sem aumento de lucro”. Em 2025, a receita da empresa cresceu 24,74%, mas o lucro líquido ajustado caiu 10,38%. Isso indica que a expansão de escala não resultou em maior rentabilidade, podendo até reduzir a margem de lucro geral. Com a volatilidade dos preços das matérias-primas e o aumento da concorrência no setor, os altos investimentos de capital se transformarão em depreciações e despesas financeiras pesadas, corroendo ainda mais os lucros.

Nota: Este artigo foi gerado com o auxílio de ferramentas de IA e não constitui recomendação de investimento. O mercado possui riscos, invista com cautela.