Nandu Power: Compra de 2,2 mil milhões, venda de 400 milhões, o poder e o custo por trás da reconfiguração de capital

Perguntas sobre a transição da AI · Zhu Baoyi após assumir o controle: Quais os desafios?

Diferença de preço de 80% entre compra e venda, Zhou Qingzhi realiza lucro e sai de cena, Zhu Baoyi assume o controle e enfrenta obstáculos

Investidor.com Zhou Zilan

Em 12 de março de 2026, a Nandu Power (300068.SZ) divulgou um plano de venda de ativos importantes, propondo transferir 100% das ações da Anhui Huabo Recycling Resources por 1,415 bilhões de yuans, ao mesmo tempo recuperando 1,15 bilhões de yuans em financiamentos históricos, totalizando 2,565 bilhões de yuans em fundos recuperados. Essa transação, assim que anunciada, gerou grande atenção no mercado: de 2015 a 2017, a empresa gastou um total de 2,276 bilhões de yuans na aquisição integral da Huabo Recycling Resources, e após o aumento de capital de 1 bilhão de yuans em janeiro de 2026, a avaliação dos ativos principais caiu para cerca de 400 milhões de yuans, com uma diferença de preço de mais de 80%. Como uma empresa veterana no setor de armazenamento de energia, a venda de ativos da Nandu Power não só marca uma mudança de segmento de negócios, mas também revela toda a cadeia de capital envolvendo a saída do fundador, a entrada de uma nova equipe de gestão, além de acompanhar o progresso da aprovação da transação e sua implementação, tornando-se uma janela importante para o mercado avaliar a transformação da empresa.

1. Reconciliação do anúncio: uma década de ciclos de capital, grande diferença de preço e progresso na aprovação

Em 2015, a Nandu Power adquiriu 51% da Huabo Recycling Resources por 316 milhões de yuans, e em 2017 comprou os 49% restantes por 1,96 bilhões de yuans, totalizando 2,276 bilhões de yuans na aquisição do negócio de chumbo reciclado, com o objetivo de criar uma cadeia completa de produção de baterias de chumbo-ácido. Na época, a Huabo era líder na recuperação de chumbo, considerada um pilar de crescimento. No entanto, com a rápida substituição do chumbo-ácido por armazenamento de energia de íons de lítio, o negócio de chumbo reciclado continuou a registrar prejuízos e margens de lucro em declínio, tornando-se um peso para a empresa listada.

O valor da transação foi de 1,415 bilhões de yuans, e a entrada de fundos parecia suficiente para recuperar o investimento, mas a empresa alvo havia recebido recentemente um aumento de capital, o que reduziu drasticamente sua avaliação de negócios. Segundo o anúncio, após a conclusão da transação, o lucro líquido atribuível aos acionistas em 2026 deve aumentar cerca de 83 milhões de yuans, além de aliviar a pressão de alta alavancagem da companhia. Até o terceiro trimestre de 2025, a taxa de endividamento da empresa era de 79,01%, com passivos circulantes superiores a 10,8 bilhões de yuans, evidenciando problemas de liquidez.

No que diz respeito ao processo de aprovação, a transação não constitui uma reestruturação de ativos significativa, não requer aprovação da Comissão de Valores Mobiliários, já foi aprovada pelo conselho de administração, e está prevista para a segunda assembleia geral extraordinária de acionistas em 30 de março de 2026, para deliberar sobre os assuntos relacionados. Acionistas relacionados precisarão se abster de votar, e investidores minoritários votarão separadamente. Até o momento, a empresa não divulgou o resultado da votação, e a transação só será efetivada após a liberação de garantias relacionadas e aprovação dos assuntos, aguardando a votação dos acionistas.

Em termos de valor de mercado, desde a aquisição da Huabo em 2017, a capitalização da empresa tem oscilado para baixo, atingindo cerca de 26 bilhões de yuans em 2015, e aproximadamente 14,5 bilhões de yuans em março de 2026, uma redução de mais de 10 bilhões, refletindo preocupações contínuas do mercado com a transformação do negócio e perdas de ativos.

2. Mudança de liderança: Zhou Qingzhi lucra mais de 2 bilhões, Zhu Baoyi assume o controle

A operação de capital da Nandu Power sempre girou em torno do fundador Zhou Qingzhi e do atual presidente Zhu Baoyi, cuja cooperação, alternância e distribuição de interesses constituem a lógica central da governança corporativa e das ações de capital.

Zhou Qingzhi, fundador da empresa, impulsionou a entrada na bolsa de valores em 2010, controlando 10,52% das ações por meio de plataformas como Hangzhou Nandu, Shanghai Yidu e Shanghai Nandu, sendo o controlador original. Após liderar a aquisição da Huabo em 2017, Zhou começou a planejar sua saída: saiu do conselho em 2022, deixando de participar da gestão diária; em dezembro de 2025, após fracassar na tentativa de mudança de controle, saiu completamente das decisões estratégicas. Dados públicos indicam que, de 2019 a 2023, sua plataforma de controle reduziu continuamente suas participações por meio de negociações concentradas e transações de grande volume, acumulando uma saída de aproximadamente 18 a 20 bilhões de yuans, passando de criador de negócios a investidor financeiro.

Zhu Baoyi, fundador da Huabo Recycling Resources, entrou na Nandu Power em 2017 após a venda de ativos, recebendo 490 milhões de yuans em dinheiro e ações correspondentes, tornando-se o segundo maior acionista. Após diluição de ações, Zhu detém 6,26% das ações, e junto com seu irmão Zhu Baode, que possui ações em ação conjunta, totalizam 6,96%. Em 2018, ele reduziu sua participação por meio de negociações de grande volume, realizando um lucro de cerca de 100 milhões de yuans, e entre 2019 e 2021, obteve aproximadamente 300 milhões de yuans em ganhos por meio de vendas e garantias. Após a retirada de Zhou Qingzhi em 2022, Zhu assumiu a presidência e a direção geral, controlando totalmente a estratégia e operações da empresa. A venda dos ativos da Huabo é uma etapa crucial sob sua liderança para se desvincular do negócio de chumbo-ácido e focar em armazenamento de energia de íons de lítio.

A partir da cooperação industrial até a troca de liderança, a transformação de controle e capital foi realizada por meio da Huabo, impulsionando a mudança estratégica da empresa de chumbo-ácido para íons de lítio.

3. Avaliação macro: cortar para sobreviver, a transformação ainda precisa de tempo

Sob a perspectiva do ciclo industrial e das operações de capital, a venda de ativos é uma escolha inevitável da Nandu Power diante da evolução do setor, com benefícios predominantes, embora traga desafios de transformação.

Positivamente, o retorno de fundos em grande escala alivia a alta alavancagem, melhora a margem de segurança do fluxo de caixa e garante estabilidade operacional; a alienação de ativos de chumbo, que eram deficitários e de baixa sinergia, otimiza a estrutura de negócios, permitindo concentrar recursos na alta-growth de armazenamento de energia de íons de lítio, alinhando-se às tendências do setor de armazenamento de energia e novas tecnologias; com Zhou Qingzhi saindo completamente e Zhu Baoyi assumindo o comando, a governança da empresa fica mais clara, a execução da estratégia interna mais coesa, beneficiando o foco de longo prazo.

Por outro lado, a grande diferença de preço entre compra e venda reflete erros estratégicos na cadeia de produção inicial e a rápida depreciação dos negócios tradicionais devido à evolução tecnológica, impactando a reputação e os resultados históricos da empresa; a redução de valor de mercado de mais de 100 bilhões de yuans evidencia a preocupação dos investidores com a incerteza da transformação, além da forte concorrência no setor de íons de lítio, dominado por líderes como CATL e BYD, enquanto a Nandu Power ainda possui deficiências em tecnologia, escala e canais. A conversão de fundos em vantagem competitiva ainda é incerta; além disso, processos de votação, liberação de garantias e pagamento parcelado mantêm incertezas, e o ritmo de implementação da transação e recuperação de fundos influenciará diretamente o ritmo operacional futuro da empresa.

De modo geral, a movimentação de capital da Nandu Power é um exemplo clássico de uma empresa tradicional de manufatura que enfrenta a substituição tecnológica, optando por uma “amputação” proativa para sobreviver. A grande diferença de preço é o custo da mudança de era, a troca de liderança é parte do processo de otimização de governança, e o foco estratégico é essencial para a sobrevivência e crescimento. Com a aprovação da assembleia de acionistas, a empresa oficialmente deixará para trás a era do chumbo-ácido, e a sua capacidade de revalorizar-se na nova pista de armazenamento de energia de íons de lítio será o principal critério para avaliar o sucesso ou fracasso desta operação de capital.