Taxa de juro ineficaz, deixar correr é mais doloroso, Banco Central do Japão enfrenta escolha difícil

Notícias da APP de Finanças Hui Tong — O Japão há muito tempo espera alcançar uma inflação moderada e sustentável para avançar na normalização da política monetária. A forte alta nos preços do petróleo, impulsionada pelo conflito geopolítico no Irã, parece ajudar a atingir esse objetivo, mas também gera a inflação de custos que o Japão menos deseja enfrentar.

Como uma economia que depende quase totalmente da importação de petróleo bruto, mais de 90% das importações de petróleo do Japão vêm do Oriente Médio, e a maior parte delas é transportada pelo Estreito de Hormuz. A escalada da situação no Oriente Médio ameaça sua linha de vida energética, elevando os custos de importação e, juntamente com a fraqueza do iene, transmite rapidamente a pressão inflacionária importada para a produção e o consumo.

Analistas estimam que uma forte alta nos preços do petróleo pode elevar o CPI do Japão em 0,3% a 0,7%, e o setor de energia, como elemento central da produção, pode ampliar ainda mais a pressão inflacionária geral.

Apesar de o Japão possuir reservas estratégicas de petróleo suficientes para cobrir 254 dias de consumo, capazes de amortecer temporariamente o impacto, é difícil reverter a tendência de aumento da inflação do lado da oferta.

Reunião entre os líderes do Japão e dos EUA: segurança energética do Japão sob pressão, busca por diversificação de fontes americanas

A situação passiva do Japão em relação à segurança energética foi claramente exposta na recente reunião entre o primeiro-ministro Fumio Kishida e o presidente dos EUA, Donald Trump, na Casa Branca, que durou cerca de uma hora e meia. Trump apontou que o Japão depende de mais de 90% de suas importações de petróleo do Oriente Médio, exigindo que o Japão assuma mais responsabilidades pela segurança da navegação no já praticamente bloqueado Estreito de Hormuz, e expressou insatisfação com os custos de defesa do estreito que os EUA assumem há muito tempo.

Kishida condenou os ataques relacionados ao Irã, enfatizou a importância de reduzir a tensão na região e explicou que há limitações legais para o envio de navios de guerra pelo Japão. Prometeu fazer o possível dentro do quadro legal para garantir a segurança das rotas marítimas.

Os dois lados concordaram em manter uma comunicação estreita sobre a segurança do Estreito de Hormuz, a estabilidade do fornecimento de energia e a situação no Oriente Médio, além de decidir ampliar a cooperação na produção de energia dos EUA. O Japão também propôs um projeto conjunto para armazenar petróleo bruto dos EUA, tentando diversificar as fontes de fornecimento para mitigar riscos energéticos.

Nesta reunião, Trump não solicitou aumento nos gastos de defesa. Ambos confirmaram que avançarão em várias áreas de cooperação para fortalecer a aliança entre Japão e EUA.

Crescimento salarial fraco, ciclo de inflação benigna ainda não formado

Desde que o Banco do Japão saiu da política de juros negativos em 2024, tem buscado uma inflação benigna impulsionada por salários e demanda, tentando criar um ciclo de aumento de salários e preços em espiral. Kishida também pediu claramente ao banco central que abandone a inflação impulsionada pelos custos das matérias-primas.

No entanto, a realidade não é otimista: em 2025, os salários reais mensais do Japão caíram em todas as categorias, com apenas uma leve recuperação em janeiro de 2026.

Com o crescimento salarial fraco, a inflação de custos só prejudica o poder de compra real dos consumidores e atrasa a recuperação do consumo, contrariando o objetivo do banco central. Atualmente, a inflação geral do Japão permanece acima de 2% por 45 meses consecutivos, com uma leve queda em janeiro, mas o conflito no Oriente Médio traz novos riscos de alta.

Banco Central em dilema: aumento de juros versus crescimento estável

Ueda Shinji afirmou claramente que a inflação central está se aproximando do objetivo de 2%, mas o aumento de preços deve vir acompanhado de crescimento salarial sólido. Além disso, a alta contínua do petróleo agravará as condições comerciais do Japão e prejudicará o desempenho econômico.

Isso coloca o Banco do Japão em um dilema clássico: aumentar os juros pode conter a inflação e apoiar temporariamente o iene, mas prejudica a recuperação econômica frágil; manter a política de afrouxamento monetário para sustentar o crescimento pode permitir que a inflação de custos importados se espalhe, aumentando a pressão de depreciação do iene.

As instituições de mercado geralmente acreditam que o aumento de juros afetará principalmente a demanda, tendo efeito limitado sobre a inflação impulsionada pela oferta. O Banco do Japão provavelmente adotará uma postura de observação, ao invés de um aumento precipitado.

Vale lembrar que há três principais mecanismos que elevam a inflação: primeiro, a inflação impulsionada pela demanda, como após a pandemia, quando o consumo aquecido leva ao aumento de preços — essa pode ser prevenida com o aumento de juros; segundo, a inflação importada, que é essencialmente impulsionada pelos custos, como nesta ocasião, na qual o aumento de juros não é eficaz; e, por último, a superimpressão monetária, comum em períodos de forte exportação do Japão, quando a conversão de moeda por fabricantes leva à superemissão de moeda doméstica.

Lógica central do câmbio do iene: três variáveis principais determinam o rumo do mercado

Para o câmbio do iene, o jogo entre alta e baixa se intensifica, com a lógica central focada em três variáveis-chave: primeiro, a situação no Oriente Médio e a trajetória do preço do petróleo, que determinam a força da pressão inflacionária importada; segundo, os resultados das negociações salariais na primavera do Japão, que influenciam se a inflação benigna realmente se consolidará; terceiro, as diretrizes de política do Banco do Japão em abril, que afetarão as expectativas de aumento de juros e o sentimento de negociação de diferencial de juros.

No curto prazo, o iene é sustentado por expectativas de intervenção e pelo sentimento de避险; no médio prazo, fica limitado pela política do banco central, dependência energética e fraqueza dos fundamentos econômicos. A tendência provável é de oscilações amplas, com a faixa de 158-160 sendo o principal ponto de equilíbrio entre compradores e vendedores.

(Gráfico diário do dólar contra o iene, fonte: Troque uma máquina)

Às 17:11, horário de Pequim, o dólar contra o iene está em 15,53/54.

（Fonte:）