Micron 2027 EPS acima de 100 dólares! Barclays faz previsão "super otimista", muito acima do consenso de mercado de 54 dólares

Só nesta apresentação de resultados e orientações, a narrativa do “ciclo de memória” foi levada a um intervalo mais agressivo: receitas, margem bruta e fluxo de caixa simultaneamente em alta, forçando a elevação do centro de lucros usado para avaliação. A Barclays elevou a previsão de lucro por ação para 2027 a três dígitos, ajustando o preço-alvo de 450 dólares para 675 dólares, mantendo a classificação Overweight; considerando o preço de fechamento de 461,73 dólares em 18 de março, há aproximadamente 46% de espaço de alta.

O analista da Barclays, Tom O’Malley, afirmou no relatório mais recente que a orientação de receita da empresa “supera as expectativas de Wall Street em 42%, enquanto a margem bruta prevista chega a 81%”, o que “mudou fundamentalmente nosso modelo, agora esperamos que o EPS de 2027 ultrapasse 100 dólares”. O consenso da Bloomberg (obtido em 18 de março) para o EPS de FY2027 da Micron é de 54,81 dólares, uma diferença bastante significativa.

O núcleo que sustenta esse modelo de “super multiplicador” não é uma recuperação repentina na demanda, mas sim uma oferta extremamente apertada: a Barclays acredita que DRAM e NAND estarão em um cenário de oferta e demanda altamente restrito até 2026. A gestão mencionou que os principais clientes ainda poderão atender apenas de 50% a 67% de suas necessidades de médio prazo, dificultando uma rápida flexibilização de preços.

Essa visão otimista também não ignora os ventos contrários: a empresa espera que as remessas de PCs e smartphones em 2026 caiam em dois dígitos baixos. Mas a principal tendência que a Barclays observa é que o consumo de memória por data centers e IA está crescendo mais rápido — com a linha HBM, expansão de capex e assinatura de um contrato estratégico de cinco anos, três fatores que aumentam a visibilidade e a alavancagem de lucros.

O que desencadeou a “reinicialização do modelo” foram os números nas orientações

No trimestre de fevereiro, o desempenho da Micron superou as expectativas de preço e volume: receita de 2,39 bilhões de dólares (vs expectativa de 1,97 bilhões), margem bruta ajustada de 74,9% (vs 69,1%), EPS de 12,20 dólares (vs 9,00 dólares). A receita de DRAM foi de 1,88 bilhões de dólares, e a de NAND, 500 milhões de dólares, ambos acima do consenso.

O que realmente fez o mercado precisar recalcular foi a orientação do trimestre de maio: receita de 3,35 bilhões de dólares (vs expectativa de 2,37 bilhões), margem bruta de 81,0% (vs 72,4%), despesas operacionais de 140 milhões de dólares, abaixo dos 151 milhões de dólares previstos, levando a uma estimativa de EPS de 19,15 dólares (vs 11,29 dólares do consenso).

Os preços continuam em alta

A Barclays atribui quase toda a revisão positiva de lucros ao “preço forte sob oferta restrita + execução de custos + estrutura de produtos”. Os dados do trimestre de fevereiro fornecem evidências diretas: o volume de DRAM cresceu em “dígitos médios” em relação ao trimestre anterior, com ASP subindo cerca de 60%; o volume de NAND cresceu em “dígitos baixos”, com ASP aumentando cerca de 70%.

Para o trimestre de maio, a Barclays continua apostando na alta do ASP: DRAM +34% em relação ao trimestre anterior, NAND +43%, assumindo que a oferta do setor permaneça apertada.

“Clientes só conseguem atender 50%—67% da demanda”

A frase mais significativa do feedback da gestão no relatório é que os principais clientes só poderão atender de 50% a 67% de suas necessidades de médio prazo. A conclusão direta da Barclays é que o ambiente de preços continuará, sem um pico rápido em um único trimestre.

As limitações na oferta também são mais específicas: o crescimento da oferta de DRAM é limitado por espaço em câmaras limpas, ciclos de construção, maior proporção de conversão para HBM e a redução de bits por wafer; a NAND também sofre com restrições de espaço em câmaras limpas, com alguns fornecedores redirecionando recursos de câmaras limpas para DRAM.

A linha HBM já entrou em ritmo de entrega

A Barclays considera o aumento do conteúdo de memória em IA como a variável principal para atravessar o ciclo. A empresa revelou que começou a entregar HBM4 12H 36GB (para a plataforma Nvidia Vera Rubin) no primeiro trimestre de 2026, além de fazer amostras de HBM4 16H 48GB; o HBM4E está em desenvolvimento, com previsão de escalada em 2027.

Quando questionada na teleconferência sobre o LPU da Groq e o uso de SRAM, a resposta foi que o impacto “é mais de adição”: a evolução da IA elevará o conteúdo de HBM/DRAM em racks padrão, mas não substituirá a demanda por memória.

PCs e smartphones em declínio, data centers em crescimento

A gestão espera que as remessas de PCs e smartphones em 2026 caiam em dois dígitos baixos. Mas a quantidade em data centers está crescendo: a empresa prevê que, em 2026, o TAM de bits de DRAM e NAND em data centers ultrapassará 50% do TAM total do setor pela primeira vez; as remessas de servidores devem crescer em dígitos baixos, com a introdução de novas plataformas impulsionando o conteúdo de DRAM por máquina.

Fluxo de caixa e capex em expansão conjunta

A Barclays destaca que essa rodada não é baseada em “investimento reduzido para maximizar lucro”. A gestão espera que o fluxo de caixa do FQ3 dobre em relação ao trimestre anterior (55 bilhões de dólares no FQ2), com estimativa de fluxo de caixa de 13,7 bilhões de dólares no trimestre, e capex de cerca de 7 bilhões de dólares.

A direção do capex também ficou mais clara: a orientação para o FY26 é de capex líquido superior a 25 bilhões de dólares (contra cerca de 20 bilhões), com o aumento vindo principalmente de investimentos em câmaras limpas; para FY27, o capex total deve subir significativamente, com mais de 10 bilhões de dólares adicionais para apoiar investimentos em HBM e DRAM.

Expansão de cinco anos do SCA e Tongluo

A empresa anunciou a assinatura do primeiro contrato estratégico de cinco anos (SCA), diferente de contratos de um ano, visando maior estabilidade e visibilidade de negócios; também planeja iniciar a construção de uma segunda câmara limpa de mesmo porte na base de Tongluo (adquirida da Lattice) até o final de FY26, para produção de DRAM.

Na visão da Barclays, esses dois movimentos prolongam a “boa fase de preços” de um ciclo de curto prazo para uma maior certeza de longo prazo.

Ajuste do preço-alvo, múltiplo de avaliação reduzido

A Barclays elevou o preço-alvo de 450 dólares para 675 dólares, mas reduziu o múltiplo de avaliação: o novo preço-alvo é baseado em um múltiplo de 6,3 vezes o EPS de CY27 de 106,77 dólares; anteriormente, 450 dólares correspondiam a 11,1 vezes o EPS de CY27 de 40,46 dólares. A redução do múltiplo reflete a expectativa de que o ritmo de alta de preços desacelere, mas a base de lucros seja significativamente elevada.

A diferença na perspectiva de lucros é a própria conclusão: após ajustes, a Barclays projeta EPS de 102,53 dólares para FY2027, bem acima do consenso Bloomberg de 54,81 dólares; para FY2026, a previsão é de EPS de 57,91 dólares, também superior ao consenso de 37,54 dólares.

Cenários de alta e baixa

O relatório apresenta limites claros de cenário: cenário de alta de 800 dólares, com avaliação de 7 vezes o EPS de CY27 de 115 dólares, assumindo crescimento mais rápido de HBM, preços mais fortes e melhor desempenho de custos; cenário de baixa de 400 dólares, com avaliação de 4,7 vezes o EPS de CY27 de 85 dólares, considerando demanda de IA mais fraca, expansão agressiva de oferta e duração maior de queda de preços do que o esperado.

A aposta da Barclays é clara: enquanto a oferta permanecer restrita até 2026 e o HBM continuar crescendo em ritmo, o EPS de três dígitos deixará de ser uma fantasia de pico e se tornará uma hipótese principal que eles estão dispostos a validar com o preço-alvo.

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