IPO da Unitree Robotics aceite, Meituan é o segundo maior acionista, receita de 2025 aumenta 335.4% ano a ano, lucro líquido cresce 204% | IPO Insights

A Universidade de Tecnologia de Yu Shu Co., Ltd. (doravante “Yu Shu Tech”) apresentou recentemente um pedido de listagem na STAR Market da Bolsa de Valores de Xangai. De acordo com o rascunho do prospecto de oferta pública inicial (IPO), a empresa pretende emitir publicamente pelo menos 40,446,400 ações A, representando não menos que 10% do capital social total após a emissão, com CITIC Securities atuando como patrocinador.

Do ponto de vista financeiro, os resultados de Yu Shu Tech apresentam uma tendência de crescimento explosivo. Para o ano de 2025, a empresa alcançou uma receita operacional de 1.708,2087 bilhões de yuans, um aumento de 335,36% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas, excluindo itens não recorrentes, foi de 600 milhões de yuans, um crescimento de 674,29%. Assim, a empresa se posiciona como uma das poucas empresas domésticas de robótica universal que alcançam simultaneamente uma receita de escala e lucros substanciais.

De acordo com o prospecto divulgado por Yu Shu Tech, até a data de assinatura deste documento, Wang Xingxing detém diretamente 86.714.964 ações, representando 23,8216% do capital social da empresa, sendo assim o acionista controlador.

Além disso, Meituan é o segundo maior acionista da Yu Shu Tech. As subsidiárias Hanhai Information, Galaxy Z e Chengdu Longzhu, que são acionistas da empresa, mantêm uma relação de ação coordenada, com uma participação total de 9,6488%.

A posição de mercado da empresa também é notável. Para o ano de 2025, a Yu Shu Tech vendeu mais de 5.500 unidades de robôs humanoides (apenas humanoides, sem incluir robôs de rodas com braços duplos), sendo a líder mundial; durante o período de relatório, as vendas acumuladas de robôs quadrúpedes ultrapassaram 30.000 unidades, mantendo uma participação de mercado global de liderança.

No entanto, esse setor está recebendo uma aceleração por parte de gigantes tecnológicos como a Tesla, e os riscos de fricções comerciais também trazem incertezas às receitas internacionais da empresa. O limite máximo de captação nesta oferta pública é de 4,2 bilhões de yuans, com foco principal em pesquisa e desenvolvimento de modelos de inteligência incorporada e na construção de bases de manufatura inteligente.

Crescimento acelerado de resultados, mas itens não recorrentes impactam significativamente o lucro líquido

Os principais indicadores financeiros de Yu Shu Tech apresentam uma rápida ascensão. Durante o período de relatório, a receita principal da empresa cresceu de 121 milhões de yuans em 2022 para 1,1555 bilhões de yuans de janeiro a setembro de 2025, atingindo 1,708 bilhões de yuans no ano completo de 2025, um crescimento de mais de 14 vezes em dois anos.

O motor principal que sustenta esse crescimento de receita já passou por uma mudança clara — o negócio de robôs humanoides, que começou do zero e rapidamente superou os robôs quadrúpedes, tornando-se a maior fonte de receita. De janeiro a setembro de 2025, a receita de robôs humanoides representou 51,53% da receita principal, enquanto há dois anos esse valor era apenas 1,88%. A participação dos robôs quadrúpedes caiu de 76,57% para 42,25%, embora o valor absoluto ainda esteja em expansão.

No que diz respeito à qualidade de lucro, a empresa enfatiza que o lucro líquido ajustado (excluindo itens não recorrentes) deve ser a principal métrica de referência. Em 2025, o lucro líquido foi de 288 milhões de yuans, mas o lucro líquido ajustado foi de 600 milhões de yuans — uma diferença que se deve ao reconhecimento de uma despesa de pagamento em ações de 349 milhões de yuans durante o período (relacionada ao aumento de capital na plataforma de incentivos de ações Shanghai Yuyi). Essa despesa não envolve saída de caixa, sendo um item de receita ou despesa não recorrente.

Em relação à margem de lucro bruto das atividades principais, a empresa tem apresentado melhorias contínuas. De 2022 a setembro de 2025, a margem bruta das atividades principais aumentou de 44,18% para 59,45%, com uma média anual de 60,27% para o ano completo de 2025 (conforme auditoria). O prospecto revela que esse avanço se deve principalmente às vantagens de custo obtidas com o desenvolvimento interno de componentes essenciais, além do aumento do poder de negociação de compras após a expansão de escala.

Matéria-prima e barreira tecnológica

A vantagem competitiva da Yu Shu Tech está baseada em um sistema completo de tecnologia de desenvolvimento próprio. A empresa mantém uma estratégia de pesquisa e desenvolvimento autônomo em áreas-chave como acionamento de motores, estrutura mecânica de máquinas completas e modelos de inteligência de corpo físico, possuindo até o final de janeiro de 2026, 262 patentes, incluindo 20 patentes de invenção nacionais.

No que diz respeito ao portfólio de produtos, a empresa já lançou quatro principais robôs humanoides: H1, H2 (tamanho completo) e G1, R1 (de tamanho médio e pequeno), além de várias séries de robôs quadrúpedes voltados ao consumo e à indústria (séries Go, B e A). O preço inicial do modelo R1 Air é de 29.900 yuans, enquanto a versão básica G1 começa em 85.000 yuans, reduzindo significativamente a barreira de consumo em relação a produtos anteriores.

No campo de modelos de inteligência incorporada, a empresa lançou em setembro de 2025 o modelo de arquitetura WMA “UnifoLM-WMA-0” e, em janeiro de 2026, o modelo de arquitetura VLA “UnifoLM-VLA-0”, ambos de código aberto, com duas rotas tecnológicas paralelas. O prospecto também aponta que, globalmente, a tecnologia de grandes modelos de inteligência incorporada ainda está em fase de pesquisa e testes, e que, durante o período de relatório, a empresa não aplicou em escala seus modelos gerais de inteligência incorporada desenvolvidos internamente em produtos, tendo apenas realizado testes de implantação em fábricas próprias e outros cenários piloto.

Até o final de setembro de 2025, a equipe de P&D contava com 175 pessoas, representando 36,46% do total de funcionários, com despesas de pesquisa e desenvolvimento de 90,2094 milhões de yuans, correspondendo a 7,73% da receita operacional.

Contribuição de receitas internacionais e riscos comerciais

O mercado internacional é uma parte importante do portfólio comercial da Yu Shu Tech. De 2022 a 2024, a receita estrangeira representou mais de 55% da receita principal por três anos consecutivos. Em 2025, impulsionada pelo rápido desenvolvimento da indústria de inteligência artificial e robótica doméstica, bem como pelo efeito de marca gerado pelas apresentações do Festival da Primavera, a participação de receita doméstica aumentou significativamente para 60,80%, embora o valor absoluto da receita internacional continue crescendo.

O prospecto lista as fricções comerciais internacionais como um dos riscos principais que merecem “atenção especial”. O documento aponta que, desde 2025, as políticas tarifárias dos EUA para importação de bens estrangeiros têm sofrido oscilações. Se a empresa for incluída na lista de controle de compras ou restrições de exportação tecnológica, poderá enfrentar dificuldades para sustentar o crescimento acelerado das vendas externas ou até uma queda no desempenho.

Além disso, cerca de 20% das matérias-primas são importadas por meio de agentes domésticos, e mudanças adversas nas políticas de controle da cadeia de suprimentos externas também podem afetar a aquisição de materiais e a cooperação tecnológica.

Vale destacar que as vendas internacionais da empresa são majoritariamente liquidadas em dólares americanos, e as oscilações cambiais representam um risco potencial. Durante o período de relatório, as perdas e ganhos cambiais foram de -5,6782 milhões, -2,9812 milhões, -4,4377 milhões e +14,2282 milhões de yuans, apresentando alta volatilidade.

Estrutura acionária e arranjos de direitos de voto especiais

O controlador real, Wang Xingxing, detém diretamente 23,82% das ações da empresa, além de possuir direitos de voto especiais, nos quais 44.074.296 ações são designadas como ações Classe A (com 10 votos por ação), totalizando uma participação de controle de 68,7816% dos direitos de voto. Assim, Wang Xingxing é o acionista controlador e o principal controlador da empresa. Após a emissão, a participação de controle de Wang Xingxing será reduzida para não mais que 65,3090%.

No que diz respeito à proteção dos investidores, a empresa dispõe de três membros independentes no conselho de administração e compromete-se a distribuir dividendos em dinheiro anualmente, não sendo inferior a 10% do lucro distribuível, desde que as condições de negócios permitam. O prospecto também alerta que, sob o mecanismo de direitos de voto especiais, se houver divergência de interesses entre o controlador real e os acionistas minoritários, estes podem ter dificuldades em influenciar efetivamente as decisões da assembleia de acionistas.

Captação de mais de 4,2 bilhões de yuans e foco em inteligência incorporada

A empresa planeja captar um total de 4,202 bilhões de yuans, distribuídos em quatro projetos:

Projeto de pesquisa e desenvolvimento de modelos de robôs inteligentes (2,022 bilhões de yuans);

Projeto de pesquisa e desenvolvimento do corpo principal do robô (1,11 bilhões de yuans);

Desenvolvimento de novos produtos de robôs inteligentes (445 milhões de yuans);

Construção de base de fabricação de robôs inteligentes (624 milhões de yuans).

Desses, aproximadamente 85% do valor total captado será destinado a projetos de P&D, enquanto 15% será para a construção da base de fabricação, com o objetivo de fortalecer continuamente as principais tecnologias, como “cérebro” e “cerebelo”, além de expandir a capacidade de produção para atender à crescente demanda de mercado.

Na última rodada de financiamento de mercado em junho de 2025, a avaliação pré-investimento foi de 12 bilhões de yuans, e a avaliação pós-investimento atingiu 12,7 bilhões de yuans. Com base nesses valores, estima-se que, após a emissão, a empresa atingirá um valor de mercado que atende ao padrão de listagem na STAR Market, que exige um valor mínimo de 10 bilhões de yuans.

Avisos de risco e cláusulas de isenção

O mercado apresenta riscos, e os investimentos devem ser feitos com cautela. Este documento não constitui uma recomendação de investimento pessoal, nem leva em consideração objetivos específicos, situação financeira ou necessidades particulares de cada usuário. Os usuários devem avaliar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões aqui apresentadas são compatíveis com suas circunstâncias específicas. Investimentos baseados nesta informação são de responsabilidade do investidor.