Prejuízo de 235 milhões no ano passado! A Yueyang Forestry Paper teve um grande revés nos resultados

（来源：第一风口）

Recentemente, Yueyang Forest Paper (600963.SH) divulgou o relatório de 2025, apresentando crescimento de receita e prejuízo de lucros. Em 2025, a receita operacional da empresa foi de 8,665 bilhões de yuans, um aumento de 6,78% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas da matriz foi de -2,35 bilhões de yuans, passando de lucro para prejuízo.

É importante notar que o lucro líquido ajustado de 2025 foi de -2,81 bilhões de yuans, mantendo-se em prejuízo pelo segundo ano consecutivo, indicando uma contínua diminuição na capacidade de geração de caixa do negócio principal da empresa. Embora a empresa esteja ativamente investindo em negócios de sequestro de carbono florestal, assinou vários contratos, o progresso tem sido lento e houve casos de rescisão de contratos, o que aumenta a incerteza sobre o futuro dessas novas áreas de negócio.

No desempenho trimestral, o quarto trimestre de 2025 prejudicou os resultados anuais. Nos três primeiros trimestres, a empresa registrou lucros líquidos positivos, mas a taxa de crescimento já desacelerou. Nos primeiros três trimestres de 2025, a receita total foi de 6.568 bilhões de yuans, uma queda de 5,07% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1,62 bilhões de yuans, uma redução de 31,49%. O quarto trimestre foi ainda mais difícil, com receita de 2,097 bilhões de yuans, mas prejuízo de -3,97 bilhões de yuans no lucro líquido atribuível aos acionistas, e lucro líquido ajustado de -4,19 bilhões de yuans, além de um fluxo de caixa operacional negativo de -2,40 bilhões de yuans.

Indústria de papel em baixa, negócios de paisagismo encolhem

Margem de lucro bruta em declínio

Fundada em 2000, Yueyang Forest Paper foi listada na Bolsa de Valores de Xangai em 2004, com sede em Yueyang, Hunan. A controladora é o Conselho de Estado da China. A Yueyang Forest Paper é uma das principais empresas integradas de produção de celulose e papel na China, atuando na pesquisa, produção e venda de papel cultural, embalagens, papel industrial e fibras comerciais, com capacidade de 2,4 milhões de toneladas por ano (incluindo uso próprio de celulose).

Sobre o prejuízo de 2025, a análise indica que, nos últimos anos, a capacidade de produção de papel cultural doméstico foi concentrada, mantendo-se em expansão em 2025, principalmente devido à ampliação de capacidade de grandes empresas de papel, o que intensificou a competição no mercado. Durante o período, devido à forte concorrência, os preços de venda caíram em relação ao ano anterior, reduzindo a margem de lucro bruto dos produtos de papel. O mercado de ecologia de paisagismo, controlado pela subsidiária Chengtong Kaisheng, permaneceu fraco, com contratos de projetos existentes entrando em fase de liquidação, levando à redução de lucros em relação ao ano anterior. Com base na situação do setor e na performance da subsidiária, a empresa realizou testes de impairment e reconheceu perdas por impairment de goodwill.

Atualmente, a indústria de papel está evoluindo para um modelo mais concentrado, de escala e inteligente. Com a entrada de novas capacidades, a competição no setor de papel cultural se intensifica. Nos últimos anos, impulsionada pela estratégia de “duplo carbono”, pela atualização do consumo e por inovação tecnológica, o setor passa por uma fase de ajuste estrutural e transição verde. O crescimento da demanda tradicional desacelera, e a capacidade de papel cultural doméstico foi amplamente expandida, com preços baixos em 2025. Segundo dados do Instituto Nacional de Estatísticas, a produção nacional de papel e papelão atingiu 164 milhões de toneladas em 2025, ultrapassando pela primeira vez 160 milhões de toneladas, um recorde histórico, com crescimento de 2,9%. Contudo, o lucro total da indústria de papel e produtos de papel acima de determinado porte caiu 13,6% em relação ao ano anterior.

A maior parte da receita da empresa vem de produtos de polpa de celulose, sendo que 51,06% provêm de papel para impressão, e 15,89% de papel para embalagem.

Dados indicam que, após a entrada de 450 mil toneladas de capacidade de papel para impressão em 2025, a produção, vendas e estoques aumentaram, com crescimento de 41,05%, 34,90% e 65,34%, respectivamente. Quanto ao papel de embalagem, a empresa aproveitou oportunidades de mercado, expandindo suas vendas em 38,96% e reduzindo estoques em 30,29%. A produção e vendas de papel industrial aumentaram, enquanto a de papel para escritório diminuiu, ajustando a estrutura de produtos conforme a demanda do mercado.

A competição no setor de papel é acirrada, a demanda encolheu e os preços caíram, reduzindo os lucros da empresa. A margem de lucro bruta da companhia vem declinando desde 2017, passando de 23,87% para 10,49% em 2025, tendo atingido um mínimo de 8,53% em 2023.

Para 2026, a empresa estabeleceu metas principais: produção de 1,48 milhão de toneladas de papel, 329 mil toneladas de polpa de mercadoria e receita de 9,257 bilhões de yuans. As metas são realistas, mas sua realização dependerá do mercado.

O negócio de paisagismo municipal, que uma vez foi um ponto de crescimento, entrou em declínio nos últimos anos, atualmente enfrentando gargalos e redução de escala. Os dados de 2025 mostram que a receita do setor cresceu de 636 milhões de yuans em 2017 para 1,63 bilhões em 2021, mas depois encolheu drasticamente, chegando a 982 milhões em 2022 e apenas 129 milhões em 2025.

A situação geral do setor de ecologia e paisagismo em 2025 permaneceu difícil, levando a subsidiária Chengtong Kaisheng a reduzir suas operações. Em 2025, a receita principal foi de 140,52 milhões de yuans, com custos de 189,32 milhões e prejuízo operacional de 53,39 milhões. A receita caiu 70,17% e o lucro líquido caiu 41,58% em relação ao ano anterior.

Ao longo dos anos, ativos adquiridos por fusões e aquisições também sofreram impairment, com a empresa reconhecendo uma provisão de impairment de goodwill de 348 milhões de yuans em 2025, totalizando 439 milhões de ativos impairment.

Negócio de sequestro de carbono apresenta incertezas

Os negócios tradicionais de papel e paisagismo enfrentam pressão de longo prazo, levando Yueyang Forest Paper a buscar novas áreas de crescimento. Em meio ao contexto de neutralidade de carbono e redução de emissões, a empresa tem aproveitado suas vantagens para atuar no setor de sequestro de carbono florestal, assinando vários contratos de projetos de sequestro em todo o país desde 2021. No relatório de 2025, a subsidiária Chengtong Carbon Sink acelerou a acumulação de projetos, atingindo recordes de contratos assinados e tipos de projetos ao longo do ano, com 20 projetos em fase de desenvolvimento.

Em 30 de dezembro de 2025, a subsidiária integral Chengtong Carbon Sink assinou um contrato de cooperação para desenvolvimento de recursos de sequestro de carbono com a Floresta Nacional de Mulan, na província de Hebei. A área de floresta gerenciada atualmente é de 158 mil acres, com 7,78 mil acres de área de reflorestamento que atendem aos requisitos nacionais.

Em novembro de 2025, a empresa afirmou que, com recursos florestais abundantes e suporte tecnológico, confia na oportunidade de fazer do negócio de sequestro de carbono uma segunda fonte de crescimento. Do ponto de vista de sinergia, o setor de sequestro de carbono complementa bem o negócio de papel de fibra de madeira, aumentando o uso integrado das terras florestais; quanto à estabilidade de receita, ajuda a mitigar as oscilações cíclicas do setor de papel; e, a longo prazo, com o avanço da estratégia de “duplo carbono” e a melhoria do mercado de carbono, o valor estratégico do setor florestal de sequestro de carbono será ainda mais destacado, podendo se tornar uma nova importante fonte de lucro para a empresa.

No entanto, o negócio de sequestro de carbono já enfrentou obstáculos, tornando o futuro desses projetos incerto. Em 28 de janeiro de 2026, a empresa anunciou a rescisão de um contrato de projeto de sequestro de carbono assinado há anos. O comunicado afirmou que a subsidiária Chengtong Carbon Sink, em julho de 2022, assinou um contrato de cooperação com o Governo de Riqiang, na Região Autônoma do Tibete, e a China State-owned Assets Management Co., Ltd., para o desenvolvimento de recursos de sequestro de carbono em aproximadamente 27,5 milhões de acres de florestas na cidade de Riqiang, com duração de 22 anos.

Em 24 de janeiro de 2026, a Chengtong Carbon Sink recebeu uma notificação de rescisão, devido a ajustes na política de desenvolvimento e negociação de recursos de carbono florestal na Região Autônoma do Tibete, tornando impossível a continuidade do contrato original. A empresa esclarece que o projeto já concluiu o documento de projeto, gerando custos de mão de obra e pesquisa, e que a rescisão não terá impacto significativo na companhia. Como o ciclo de projetos de sequestro de carbono é longo e altamente dependente de políticas, embora a empresa tenha iniciado esses projetos cedo, o sucesso futuro e o impacto na estratégia ainda são incertos.

Ao responder a investidores, a empresa afirmou que o desenvolvimento de projetos de sequestro de carbono é de longo prazo, e que a rescisão do projeto de Riqiang se deve às mudanças na política regional, enquanto outros projetos continuam em andamento.

Sobre os resultados de 2025, os esforços de inovação e estratégias de crescimento, incluindo o avanço na área de sequestro de carbono, ainda aguardam resposta oficial da empresa, até o momento do fechamento desta reportagem.

Editor/Editor do Fengkou Financeiro Tian Liang