Por trás da subida do preço do petróleo acima de 100, há outra tempestade: o dólar a "ultrapassar os cem"?

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Fonte: Caixin

Caixin, 19 de março (edição por Xiaoxiang) — Com o preço do petróleo internacional e o índice do dólar nos últimos sete dias ambos ultrapassando a marca de 100, este conflito raro no Médio Oriente, desencadeado pelo ataque dos EUA e Israel ao Irã, significa que os investidores enfrentam não só preços do petróleo mais altos, mas também uma trajetória do dólar mais forte do que muitos previam no início do ano…

Dados do mercado mostram que, desde que, a 28 de fevereiro, os EUA e Israel atacaram o Irã, desencadeando conflitos em toda a região e quase cortando um quinto do fornecimento global de petróleo através do Estreito de Ormuz, o dólar tornou-se um dos vencedores mais claros na busca por refúgio.

O desempenho do dólar já superou todas as outras moedas de refúgio, incluindo o franco suíço e o iene, liderando com vantagem significativa sobre títulos de dívida e ouro, outros ativos tradicionais de proteção. De repente, o consenso de que o dólar cairia até 2026 parece estar completamente desatualizado.

Por outro lado, a força inesperada do dólar também pode gerar efeitos de ondas de longo alcance, impactando o comércio global, o crescimento e os mercados. Mantendo-se inalteradas as condições, um dólar mais forte apertará o ambiente financeiro, reduzirá os lucros das empresas americanas e prejudicará o comércio global. Países emergentes com grande dívida denominada em dólares serão os mais afetados.

Por que o dólar se tornou o vencedor do mercado?

A atratividade de refúgio do dólar atualmente parece lógica na teoria do mercado. Os EUA possuem uma produção de energia relativamente autossuficiente, o que os torna menos vulneráveis a aumentos nos preços da gasolina do que outros países.

Claro, com o preço do petróleo bruto nos EUA ultrapassando US$ 90 por barril, o país também não está totalmente imune. Mas, no mercado cambial, o mais importante é a comparação entre moedas.

Na verdade, embora ambas sejam moedas de refúgio, o iene está em uma situação muito pior do que o dólar, pois quase toda a energia do Japão depende de importação. Isso diminui a atratividade do iene durante esta crise; ao mesmo tempo, outra moeda de refúgio, o franco suíço, enfrenta fatores negativos — o Banco Central da Suíça já alertou que intervirá para limitar a valorização excessiva do moeda.

Por outro lado, desde o início do conflito no Médio Oriente, embora as ações e os títulos do mercado americano tenham caído, seu desempenho global tem sido relativamente forte. A resiliência de Wall Street é notável, e os títulos do Tesouro dos EUA também se saíram bem em comparação com outros títulos de países desenvolvidos, especialmente o Reino Unido.

De modo geral, a perspectiva do dólar parece estar se tornando mais promissora sob o fogo das guerras. O índice do dólar ICE (DXY), que mede o dólar contra uma cesta de principais moedas, subiu rapidamente 2% neste mês. Embora essa velocidade de valorização possa não durar, se o conflito ou seus efeitos persistirem até o verão ou mais, o dólar ainda pode ter espaço para subir.

Analistas do HSBC afirmam: “Se os preços do petróleo, o sentimento de refúgio e a volatilidade entre ativos permanecerem elevados, o dólar provavelmente continuará em alta.”

Isso contrasta completamente com as expectativas gerais do mercado cambial no início do ano — na época, devido a preocupações com a independência do Federal Reserve e expectativas de cortes de juros, o consenso de Wall Street era de baixa para o dólar. Os contratos futuros de juros, no começo do ano, previam pelo menos uma redução de 50 pontos base na taxa do Fed até o final do ano. Agora, o mercado está precificando apenas uma redução de 25 pontos base.

Impacto do “duplo rompimento de 100” no preço do petróleo e do dólar

Em termos de magnitude, o índice do dólar, após atingir uma baixa de quatro anos no final de janeiro, já se recuperou cerca de 5%. Muitos especialistas apontam que, se o dólar continuar a se fortalecer, será necessário reavaliar várias hipóteses de mercado para 2026, especialmente com o aumento simultâneo dos preços do petróleo, reacendendo o medo da inflação.

Nota: Tendência do índice do dólar

No cenário de “duplo rompimento de 100”, os mais prejudicados são os países altamente dependentes de importações de energia. Por exemplo, na zona do euro, o euro contra o dólar caiu abaixo de 1,15. Isso significa que as empresas europeias não só pagarão preços mais altos pelo petróleo na importação, mas também sofrerão perdas cambiais devido à valorização do dólar.

Muitos analistas consideram que esse “duplo impacto” equivale a uma elevação indireta das taxas de juros.

Além disso, para os mercados emergentes com grande dívida em dólares (como alguns países do Sudeste Asiático e da América Latina), um dólar forte significa custos de endividamento exponencialmente maiores. Quando esses países precisam usar suas valiosas reservas cambiais para defender a taxa de câmbio ou pagar dívidas, seus investimentos em infraestrutura e bem-estar social podem ser interrompidos, aumentando o risco de inadimplência soberana.

Outros impactos negativos incluem o comércio global. Felipe Camargo, economista-chefe do Oxford Economics, aponta que, diante das tarifas do presidente Trump, a resiliência do comércio global até agora se deve a um fator pouco divulgado: a desvalorização do dólar de 10% no ano passado.

Em 2025, as exportações globais, excluindo os EUA, cresceram 5,3%, muito acima da média de 3% dos últimos dez anos. Em um sistema de comércio dominado pelo dólar, a fraqueza do dólar tornaria os produtos cotados em dólar mais baratos, fortalecendo os laços comerciais internacionais.

Camargo estima que uma valorização de 10% do dólar poderia reduzir o volume do comércio global em 6% a 8% em relação às previsões atuais, eliminando todo o crescimento de 2024. Nesse cenário, o volume de comércio poderia estar até 5% abaixo das previsões antes da implementação das tarifas no início do ano passado.

Além disso, a fraqueza do dólar no ano passado ajudou significativamente os lucros das empresas americanas. Se o dólar permanecer estável este ano, esse benefício desaparecerá; se o dólar se valorizar ainda mais, se tornará um obstáculo.

Isso porque cerca de 30% a 40% da receita das empresas do S&P 500 vem do exterior; no setor de tecnologia, essa proporção ultrapassa 50%. Considerando o impacto da tecnologia na lucratividade geral dos EUA, isso é crucial. As ações de tecnologia representam cerca de um terço do valor de mercado do S&P 500 e contribuem com cerca de um quinto do crescimento total de lucros.

Historicamente, sempre que o dólar entra em um ciclo de força, há turbulências nos mercados não americanos e uma reorganização de riquezas. Desta vez, a cena de petróleo e dólar “rompendo 100” pode ser suficiente para fazer os investidores reavaliarem todas as perspectivas para os mercados de capitais em 2026.

Relatório da Guotai Junan Securities, divulgado nesta semana, aponta que o “duplo rompimento de 100” no petróleo e no dólar ocorreu apenas uma vez na história, em abril de 2022, após o conflito Rússia-Ucrânia, e durou cerca de um mês. A alta simultânea do petróleo e do dólar indica uma preocupação crescente com “reinflação”, e acredita-se que o presidente do Fed, Powell, também destacará esse risco, sinalizando que já cumpriu sua missão de cortar juros.