Restrições de capital comprimem espaço para transformação; seguradoras de pequeno e médio porte "desmistificam" seguros de dividendos

Jornalista da Southern Finance Media, Lin Hanyi, Estagiária Xu Ruoxuan

Na primavera de 2026, a história do “paparazzi” dos seguros de dividendos chega a um novo capítulo.

Nos últimos dois anos, este produto de rendimento flutuante, outrora considerado a “cura” para a era de baixas taxas de juros por toda a indústria, conquistou uma transição do marginal para o mainstream. A orientação regulatória, a promoção das principais seguradoras e a recuperação do mercado de capitais desde 2024 impulsionaram conjuntamente os seguros de dividendos para o centro do palco.

Na primeira metade de 2025, a maioria das seguradoras tinha mais de 50% das novas apólices de seguros de dividendos, algumas, com forte transformação, até mais de 90%. Relatórios do Far East Credit apontam que, em 2025, as grandes seguradoras como Taiping Life e New China Insurance tiveram um crescimento explosivo na proporção de seguros de dividendos na receita de prêmios, formando um consenso de que o setor está “totalmente voltado” para esse tipo de produto.

No entanto, enquanto o burburinho sob os holofotes diminui, uma reflexão mais calma e até divergente está emergindo no âmago da indústria. Entrevistados revelaram que, ao contrário das grandes instituições que promovem agressivamente, cada vez mais seguradoras de pequeno e médio porte estão desmistificando os seguros de dividendos.

Conflitos de valor dos acionistas reduzem disposição para seguir

Em 2025, um ano de recuperação geral dos retornos de investimento, um conflito anteriormente oculto começou a surgir dentro das seguradoras de pequeno e médio porte. Os seguros de dividendos foram originalmente concebidos para “partilhar benefícios e dividir riscos”, mas esse mecanismo, quando o mercado de ações apresenta desempenho excelente, acaba se tornando um fardo financeiro para essas seguradoras.

De acordo com as “Regulamentações de Atuária de Seguros de Dividendos”, a proporção de dividendos distribuídos aos segurados não deve ser inferior a 70% do lucro disponível para distribuição. Ou seja, os acionistas só podem receber até 30% do lucro. Isso significa que, quando uma seguradora investe bem, a maior parte dos lucros vai para os clientes, não para os acionistas.

O sócio da Tianzhi International, consultoria financeira, Shi Zhoujin, explicou ao 21st Century Business Herald que, nos últimos dois anos, o forte aumento nos retornos de ações elevou os lucros de investimento. O mecanismo de distribuição de lucros dos seguros de dividendos, ao dividir riscos, também compartilha ganhos, o que, embora alivie a pressão de custos rígidos, reduz a parcela de benefícios futuros de altos retornos de investimento.

Dados da Far East Credit mostram que, em setembro de 2025, os fundos de seguros investiram 3,62 trilhões de yuans em ações, um aumento de 50% em relação ao final de 2024, muito acima do crescimento de outros ativos. Nesse contexto, muitas seguradoras têm contribuído mais para os lucros por meio de seus investimentos. Essa mudança na estrutura de lucros afeta diretamente a lógica de desenvolvimento de produtos das seguradoras de pequeno e médio porte.

Para essas seguradoras com desempenho de investimento destacado, elas preferem reter os lucros excedentes na própria empresa, em vez de distribuí-los aos segurados.

O vice-presidente e secretário-geral da Sociedade de Direito de Seguros da China, professor da Escola de Direito da Universidade de Aeronáutica e Astronáutica de Pequim, Ren Zili, afirmou ao 21st Century Business Herald que, com a exigência regulatória de que pelo menos 70% do lucro de seguros de dividendos seja distribuído aos clientes, o retorno limitado aos acionistas, aliado a uma maior capacidade de investimento, pode gerar questionamentos por parte dos acionistas.

Zhoujin também apontou: “Algumas seguradoras de pequeno e médio porte, otimistas quanto ao retorno de investimentos futuros, não querem se transformar totalmente em seguros de dividendos.”

Ao mesmo tempo, o mecanismo de suavização dos dividendos também exige maior capacidade de ajuste financeiro das seguradoras. Elas acumulam ganhos de investimentos excedentes e os liberam em períodos de baixa, garantindo estabilidade na distribuição de dividendos ao longo do ciclo econômico. Para as seguradoras menores, essa disputa entre desempenho de curto prazo e gestão de longo prazo é extremamente desafiadora.

Ren Zili afirmou que essas seguradoras enfrentam a falta de suporte de desempenho de investimentos de longo prazo e de reservas de suavização de dividendos, dificultando a estabilidade na realização de dividendos. Caso haja práticas de vendas enganosas, podem ocorrer riscos reputacionais. Essa limitação de capacidade também torna as seguradoras menores mais cautelosas na transição para seguros de dividendos.

Restrições de capital comprimem espaço para transformação

Se a remuneração dos acionistas diz respeito à distribuição de benefícios internos, as restrições de capital representam uma linha vermelha visível que decide se as seguradoras de pequeno e médio porte podem participar desse jogo.

Embora os seguros de dividendos possam aliviar a pressão de pagamento de obrigações na ponta dos ativos, possuem uma característica de “ativo pesado” no consumo de capital. Zhoujin afirmou que, por consumir mais capital, algumas seguradoras menores com capacidade de pagamento apertada não conseguem expandir significativamente seus seguros de dividendos.

Dados mostram que, ao final do quarto trimestre de 2025, a taxa média de solvência abrangente das seguradoras era de 181,1%, uma queda de 18,3 pontos percentuais em relação ao final de 2024, enquanto a solvência núcleo era de 130,4%, uma redução de 8,7 pontos percentuais. Essa pressão de capital é especialmente evidente no setor de seguros de vida. Segundo relatório da Zhongtai Securities, para as pequenas e médias instituições, as vias de reforço de capital são limitadas. Devido ao pequeno porte, rentabilidade instável e outros fatores, algumas já estão próximas do limite regulatório de solvência, mas, devido à baixa aceitação do mercado e às dificuldades de financiamento, a captação de recursos é extremamente difícil.

Ren Zili também compartilhou essa visão, dizendo que a restrição de capital é uma consideração prática para as seguradoras menores, pois o alto uso de capital por seguros de dividendos sob o regime de segunda geração pode pressionar ainda mais a já apertada capacidade de pagamento.

Além disso, a barreira de gestão de ativos e passivos também impõe pressão às seguradoras menores na transição para seguros de dividendos. Um analista-chefe de uma corretora de valores não bancária afirmou que a taxa de dividendos está positivamente correlacionada com o retorno esperado dos ativos de investimento, e que o desempenho de mercado e a capacidade de investimento também influenciam essa relação. Para as seguradoras menores, a construção de equipes de investimento, controle de riscos e força de capital são inferiores às das grandes seguradoras, dificultando o investimento agressivo em seguros de dividendos.

Zhoujin destacou que, em aspectos como controle de custos, capacidade de investimento e canais de capital, as seguradoras menores enfrentam desafios maiores do que as grandes. Na análise e equilíbrio dinâmico de ativos e passivos, suas equipes e tecnologias também apresentam diferenças significativas.

Ren Zili acredita que essa diferenciação não é uma volatilidade de curto prazo causada pela queda das taxas de juros, mas uma profunda e duradoura reestruturação do setor de seguros de vida. Nas últimas décadas, o setor seguiu um modelo de “altas taxas de juros, altas garantias, crescimento de escala e canais de distribuição”. Agora, entra numa nova fase de “baixas taxas de juros, regulamentação rigorosa, forte alocação de recursos e foco na estabilidade”. Os seguros de dividendos, por alinharem-se à queda das taxas de juros e às orientações regulatórias, tornar-se-ão uma força principal de poupança de médio a longo prazo. Contudo, a competição futura nesses produtos mudará de “garantia de taxa de juros” para “capacidade de investimento, estabilidade de dividendos e gestão operacional sólida”. As barreiras de recursos das seguradoras líderes continuarão a se fortalecer, acentuando o efeito de rede.

Um analista-chefe de uma corretora de valores acrescentou que, a longo prazo, o efeito de rede será uma tendência dominante em todos os segmentos, e que, com o avanço da IA e a maior atenção regulatória à gestão de riscos, essa tendência acelerará, levando à provável redução da participação de mercado das seguradoras menores.

A competição em seguros de dividendos volta à “confiança de longo prazo”

Na verdade, o que impede as seguradoras menores de abraçar fortemente os seguros de dividendos não é apenas a restrição de capital interna e o conflito de interesses com acionistas, mas também uma barreira invisível difícil de superar para os clientes. Quando a lógica central dos seguros de poupança muda de “pagamento rígido” para “rendimentos flutuantes”, a essência dessa competição evolui para uma disputa de “confiança de longo prazo”.

O nível de dividendos dos seguros de dividendos depende fortemente da capacidade de investimento de longo prazo e da política de distribuição de lucros da seguradora, sendo que o cliente, na prática, está comprando a confiança na futura capacidade de cumprimento da seguradora. Ren Zili apontou que as grandes seguradoras, com suas marcas, canais e força de dividendos, conseguem continuamente atrair clientes de alta e média renda.

Por outro lado, as seguradoras menores, devido à influência limitada da marca e à falta de histórico de dividendos sustentados, enfrentam uma preocupação natural quanto à continuidade dos dividendos ao longo de décadas. Como superar essa barreira de confiança? Ren Zili sugeriu que as seguradoras menores precisam desenvolver três capacidades essenciais:

Primeiro, uma capacidade extrema de profissionalismo e transparência. Devem estabelecer mecanismos claros de divulgação de informações, explicando de forma acessível as responsabilidades de cobertura, processos de indenização e riscos, minimizando ou eliminando práticas de vendas enganosas, conquistando assim a confiança do cliente por meio do profissionalismo.

Segundo, uma capacidade de serviço e indenização estáveis e eficientes. A confiança na seguradora se manifesta principalmente na fase de indenização. Embora as seguradoras menores tenham uma desvantagem de marca em relação às grandes, podem competir na agilidade, atitude e previsibilidade do serviço. Por exemplo, podem usar tecnologia para oferecer pagamentos rápidos, processos simplificados e prazos claros, priorizando o segurado dentro das regras, acumulando reputação com experiências de indenização confiáveis.

Terceiro, uma capacidade de aprofundamento em cenários específicos. Não devem competir com as grandes em “mercado total e público amplo”, mas sim focar em nichos, regiões ou segmentos específicos, oferecendo soluções integradas de “seguro + serviço”, como gestão de doenças crônicas, canais de atendimento médico prioritários, por meio de diferenciais de valor que criem uma ligação de confiança insubstituível.

Focar na diferenciação para construir uma “barreira de proteção”

Diante do domínio das grandes seguradoras no mercado de seguros de poupança tradicionais, as seguradoras menores buscam caminhos de sobrevivência diferenciados.

Zhoujin apontou que, devido à falta de vantagens em marca, canais e capacidade de investimento, muitas dessas seguradoras só podem competir por meio de custos elevados. Essa competição de modo amplo, após a implementação do “relacionamento de negócios e operações integradas”, não é sustentável. Assim, elas precisam focar na operação especializada e na diferenciação competitiva. Seja segmentando clientes e necessidades, ou inovando produtos e serviços, essa é a trajetória inevitável diante do novo cenário.

Além disso, a entrada em seguros de saúde, acidentes e outros seguros de proteção oferece espaço de diferenciação para as pequenas seguradoras.

Ren Zili acredita que, para as seguradoras menores, os negócios de proteção representam uma oportunidade e um desafio. A oportunidade reside no alinhamento com a orientação regulatória de “seguro é proteção”, com demanda crescente na estratégia de saúde da China, e na dificuldade das grandes seguradoras de cobrir todos os cenários específicos (como saúde acessível em áreas rurais ou acidentes profissionais específicos). Assim, podem atuar em nichos por meio de produtos personalizados e cenarizados. Além disso, esses negócios exigem menor capital e oferecem uma estrutura de lucros mais estável, ajudando a aliviar a pressão de capital.

Por outro lado, analistas de corretoras alertam que, até que não haja uma mudança clara na receita, expectativa de receita ou efeito de riqueza, tanto as grandes quanto as pequenas seguradoras terão dificuldades em acelerar a penetração em seguros de alta valoração e preço elevado, sendo que as menores, por sua vez, terão espaço ainda menor devido às limitações em linha de produtos, precificação, poder de barganha e canais.

Zhoujin também acredita que a flexibilidade das pequenas seguradoras é uma vantagem. Como têm menor escala e menor peso de negócios existentes, podem responder e ajustar-se com maior agilidade às mudanças de mercado. Através de rápida transformação na estrutura de produtos e na precificação, podem aproveitar oportunidades no mercado de capitais e também escapar mais rapidamente da pressão de spread, encontrando seu espaço na nova configuração de mercado.

Para os próximos três a cinco anos, a estratégia de produtos das seguradoras menores tenderá a uma maior diferenciação, não uma uniformização. Ren Zili prevê que algumas seguradoras com maior capital e capacidade focarão em nichos de poupança ou proteção, criando um portfólio de produtos diferenciados; enquanto a maioria reduzirá a linha de atuação, concentrando-se em regiões ou segmentos específicos, adotando uma estratégia de “pequenas e belas”; aquelas sem capacidades essenciais podem até sair do mercado gradualmente.

(edição: Qian Xiaorui)