"Semana do Super Banco Central" face à turbulência no Médio Oriente

À medida que os principais bancos centrais globais intensificam sinais de aumento da incerteza inflacionária, a preferência pelo risco no mercado permanece pressionada. Além do preço do petróleo, as ações globais, ativos tradicionais de refúgio e os preços dos metais apresentam quedas de diferentes intensidades, demonstrando uma “fraqueza sincronizada”.

O conflito entre os EUA, Israel e Irã escalou repentinamente, interrompendo o transporte marítimo no Estreito de Hormuz, levando a uma subida quase 50% no preço internacional do petróleo em apenas 20 dias, com o Brent a ultrapassar 110 dólares por barril em 19 de março.

A escalada do preço do petróleo reacende as preocupações inflacionárias, forçando os bancos centrais a reavaliarem suas políticas monetárias.

Esta semana marca a primeira “Semana dos Grandes Bancos Centrais” após a escalada do conflito no Oriente Médio, com cerca de 20 bancos centrais realizando reuniões de política monetária, abrangendo quase 2/3 da economia mundial.

Além do Banco da Austrália, que anunciou aumento de juros, o Federal Reserve, Banco do Japão, Banco Central Europeu e Banco da Inglaterra mantiveram as taxas inalteradas, equilibrando cuidadosamente entre “combater a inflação” e “manter o crescimento”.

Reacender as preocupações inflacionárias

O Estreito de Hormuz, uma via crucial que transporta cerca de 1/4 do comércio marítimo mundial de petróleo, quase parou nos últimos 20 dias.

Dados marítimos e comerciais indicam que, desde o início do conflito em 28 de fevereiro, apenas cerca de 90 navios, incluindo petroleiros, cruzaram o estreito.

Segundo a Xinhua, em 18 de março, a secretária de imprensa da Casa Branca, Karine Jean-Pierre, afirmou que os EUA estão em comunicação com aliados na Europa e Oriente Médio, pedindo que intensifiquem esforços para garantir a segurança da navegação no Estreito de Hormuz. Recentemente, o presidente Trump pressionou aliados europeus e de outras regiões a participarem na escolta do estreito, reclamando que alguns não demonstram entusiasmo suficiente.

Em 19 de março, França, Reino Unido, Alemanha, Itália, Holanda e Japão emitiram uma declaração conjunta, anunciando a preparação para tomar medidas conjuntas para garantir a segurança da navegação no Estreito de Hormuz.

O secretário-geral da Organização Marítima Internacional, Kitack Lim, afirmou que a escolta naval não é uma solução sustentável a longo prazo para a crise atual no estreito. Somente o fim do conflito permitirá que o transporte marítimo não seja mais uma vítima de danos colaterais.

No mesmo dia, a conta oficial do Tehran Times no Twitter afirmou que o parlamento iraniano está promovendo um projeto de lei que, se aprovado, obriga países que utilizarem o estreito como rota segura para transporte de navios, energia e alimentos a pagar taxas e impostos a Teerã.

Além do bloqueio no transporte pelo Estreito de Hormuz, ataques às instalações de petróleo no Oriente Médio também impactam o mercado energético global. Em 18 de março, o Ministério do Interior do Qatar e a QatarEnergy informaram que a cidade industrial de Ras Laffan sofreu um incêndio devido a um ataque de mísseis, causando danos extensos. Israel atacou campos de gás natural no Irã, e Teerã advertiu de que instalações petrolíferas na Arábia Saudita, Emirados Árabes Unidos e Qatar se tornaram alvos legítimos de ataques.

Ao mesmo tempo, os EUA tentam amenizar a situação. Em 19 de março, o secretário do Tesouro, Janet Yellen, afirmou que os EUA podem cancelar sanções ao petróleo iraniano no mar nos próximos dias para aliviar a pressão sobre os preços durante o conflito no Oriente Médio. Quando questionado sobre o envio de tropas ao Irã, Trump respondeu: “Não enviaremos tropas para lugar algum.”

Apesar de a Agência Internacional de Energia coordenar a liberação de 400 milhões de barris de reservas estratégicas de petróleo para aliviar a tensão na oferta global, os preços do petróleo continuam altamente voláteis. Em 19 de março, o Brent atingiu temporariamente 110 dólares por barril, uma alta de quase 50% desde o início do conflito. Em 20 de março, devido às declarações de Trump, o Brent caiu abaixo de 101 dólares.

O economista-chefe do ICBC International, Cheng Shi, afirmou ao “International Financial News” que, diferentemente de choques econômicos tradicionais, o risco geopolítico tem impacto não linear e incerto na economia, influenciando não apenas os preços de energia, mas também a preferência por risco nos mercados financeiros, decisões de investimento empresarial e expectativas inflacionárias.

Nesta semana de “Semana dos Grandes Bancos Centrais”, as principais instituições globais também expressaram preocupações com a inflação.

O Federal Reserve, em sua declaração de 18 de março, acrescentou que “a situação no Oriente Médio apresenta incertezas para a economia dos EUA”. Powell admitiu após a reunião que a alta do petróleo coloca o Fed em uma “situação muito difícil”, e que a trajetória futura da política dependerá fortemente dos dados. Ele afirmou que, se os preços do petróleo permanecerem elevados por um longo período, isso poderá suprimir o consumo, a renda disponível e o gasto total. Ainda é difícil prever quanto tempo essa onda de impacto durará e qual será sua magnitude, mas o potencial de impacto na economia dos EUA e global não deve ser subestimado.

O Banco do Japão, em 19 de março, alertou que a situação no Oriente Médio representa o “maior risco externo” para a economia japonesa. Como um país com cerca de 95% de sua energia importada, a alta do petróleo e a depreciação do iene representam um duplo golpe, agravando a inflação importada.

O Banco da Inglaterra também afirmou que o conflito no Oriente Médio elevou significativamente os preços globais de energia e commodities, aumentando os custos para famílias e empresas, e elevando temporariamente a inflação ao consumidor (CPI). Sua previsão mais recente indica que a inflação de fevereiro deve ultrapassar 3%, chegando perto de 3,5% em março. O banco também mantém alta vigilância sobre o “efeito de segunda rodada”, preocupado com uma espiral de aumentos salariais e preços alimentada pela alta de energia.

O Banco Central Europeu, em 19 de março, declarou que o conflito no Oriente Médio aumentou significativamente a incerteza sobre o cenário econômico da zona do euro, representando risco de alta para a inflação e risco de baixa para o crescimento. O BCE afirmou que, se o fornecimento de petróleo e gás natural for prejudicado por um período prolongado, a inflação ficará acima das previsões atuais, e está preparado para ajustar todas as suas ferramentas de política conforme necessário.

Este episódio reacende memórias dolorosas da crise energética de 2022. Após o conflito Rússia-Ucrânia, a inflação atingiu dois dígitos em várias economias, e o Fed, BCE e outros reagiram de forma tardia, mantendo uma postura de “inflação temporária”, o que resultou em uma inflação persistentemente elevada.

Divergência nas políticas dos bancos centrais

Diante do aumento dos preços do petróleo e das preocupações inflacionárias, as principais políticas monetárias globais mostram-se bastante divergentes. O Banco da Austrália foi o primeiro a agir, elevando sua taxa básica em 25 pontos-base em 17 de março, para 4,10%, atingindo o maior nível desde abril de 2025, sendo o primeiro grande banco desenvolvido a aumentar juros este ano.

Este é o segundo aumento consecutivo do Banco da Austrália em 2023, aprovado por uma margem estreita de 5 a 4 votos. Em comunicado, o banco afirmou que, embora a inflação tenha caído significativamente desde seu pico em 2022, há uma reversão significativa prevista para o segundo semestre de 2025. Apesar da alta incerteza no Oriente Médio, a possibilidade de agravamento da inflação global e australiana justifica o aumento de juros, pois a inflação pode permanecer acima da meta por algum tempo.

O Federal Reserve, em 18 de março, manteve a taxa de juros dos fundos federais entre 3,50% e 3,75%, pela segunda vez consecutiva, com apenas o membro nomeado por Trump, Mester, apoiando uma redução de 25 pontos-base. Os demais 11 membros votantes concordaram em manter a política inalterada.

O dot plot divulgado após a reunião indica que, até o final de 2026, a mediana das projeções para a taxa de juros dos fundos federais será de 3,4%; até o final de 2027, 3,1%, ambos em linha com as expectativas de dezembro passado. Isso sugere que, nos próximos dois anos, o Fed reduzirá a taxa uma vez.

Peter Cardillo, chefe de economia de mercado da Spartan Capital, afirmou que o Fed está sendo bastante cauteloso, e que cortes de juros podem ocorrer apenas no quarto trimestre, dependendo da evolução dos preços de energia. Se os preços do petróleo permanecerem elevados, a inflação será maior, o crescimento econômico poderá ficar abaixo de 1%, e a inflação elevada poderá levar a uma situação de estagflação.

Assim como o Fed, o Banco do Japão, o Banco da Inglaterra e o BCE optaram por manter suas taxas de juros inalteradas.

O Banco do Japão, com votação de 8 a 1, manteve a meta da taxa de juros de curto prazo em 0,75%, marcando sua segunda decisão de cautela consecutiva. Em comunicado, afirmou que continuará a implementar uma política monetária adequada para alcançar de forma sustentável e estável a meta de inflação de 2%. O banco indicou que, se a economia e os preços evoluírem conforme o esperado, continuará a elevar as taxas conforme a melhora na atividade econômica e nos preços.

O Banco da Inglaterra, por unanimidade, manteve a taxa básica em 3,75%, afirmando estar “pronto para agir” para conter riscos de alta contínua da inflação devido ao conflito no Oriente Médio. Esta foi a primeira decisão unânime em quase quatro anos e meio.

O documento da reunião marcou uma mudança significativa na linguagem do banco — eliminou a menção, na decisão de fevereiro, de que a taxa poderia ser “reduzida ainda mais”, abrindo espaço para aumentos futuros.

O governador do Banco da Inglaterra, Andrew Bailey, destacou que a política monetária deve responder ao risco de inflação mais persistente no Reino Unido.

O BCE, por sua vez, manteve as três principais taxas de juros inalteradas pela sexta reunião consecutiva, com a taxa de depósito, a principal de refinanciamento e a de empréstimo marginal permanecendo em 2%, 2,15% e 2,40%, respectivamente. Reafirmou que não fará compromissos prévios sobre trajetórias de taxas e está pronto para ajustar todas as ferramentas de política conforme necessário.

O economista do HSBC, Balboni, afirmou que, dada a experiência da crise energética de 2022 e os traumas ainda presentes nos consumidores, se a pressão energética persistir, o Banco Central Europeu poderá acelerar o ritmo de aumento de juros.

Neste clima de preocupações inflacionárias e manutenção de taxas, o Banco Central do Brasil se destacou como uma exceção. Em 18 de março, anunciou uma redução de 25 pontos-base na taxa básica, para 14,75%. Anteriormente, a taxa havia sido mantida em 15% por cinco meses consecutivos, o maior nível desde julho de 2006.

O Banco Central do Brasil afirmou que os riscos à inflação, incluindo riscos de alta e de baixa, já estavam acima do normal. Após o conflito no Oriente Médio, esses riscos aumentaram ainda mais, e a manutenção de uma política de juros restritiva por longo prazo começou a desacelerar o crescimento econômico. Contudo, a redução de juros de 25 pontos-base foi menor que a expectativa de mercado de 50 pontos, demonstrando cautela diante do cenário de alta inflação. O banco afirmou que, devido ao efeito de transmissão de juros elevados na atividade econômica, será necessário ajustar a política monetária.

Refúgios que não funcionam mais

À medida que os principais bancos centrais globais sinalizam aumento da incerteza inflacionária, a preferência por ativos de risco permanece sob pressão. Além do petróleo, as ações globais, ativos tradicionais de refúgio e os metais preciosos caíram de forma generalizada, demonstrando uma “fraqueza sincronizada”.

Em 19 de março, os três principais índices de Wall Street fecharam em baixa, com o S&P 500 caindo cerca de 3,5% no ano, atingindo o menor nível em quase quatro meses. Os preços do ouro e da prata despencaram. O ouro à vista caiu 3,5%, chegando a ser negociado perto de 4.500 dólares, em sua sétima queda consecutiva — a maior desde 2023, atingindo uma mínima de seis semanas. A prata à vista caiu mais, com uma queda de mais de 12% no dia, rompendo a marca de 66 dólares e atingindo uma mínima desde 6 de fevereiro. Platina e paládio caíram 17% e 15%, respectivamente. Metais industriais como cobre e alumínio também recuaram, refletindo uma revisão geral nas expectativas de crescimento econômico global.

Mike Dickson, diretor de pesquisa e estratégias quantitativas da Horizon Investments, afirmou que o mercado está reavaliando as últimas declarações dos bancos centrais, com a inflação voltando a ser a variável dominante.

O JPMorgan alertou que, se o Estreito de Hormuz não for reaberto, os futuros de Brent e WTI precisarão ser reajustados para cima.

Aditya Saraswat, vice-presidente da Rystad Energy, afirmou em relatório que, se ataques iranianos às instalações na Arábia Saudita, Emirados Árabes Unidos ou Qatar ocorrerem, o mercado global perderá pelo menos 700 mil barris de capacidade de produção de derivados por dia. Se infraestruturas críticas como o Porto de Al Liyan forem afetadas, a perda diária pode chegar a 5 a 6 milhões de barris, elevando o preço do petróleo para 150 dólares por barril ou mais.

No mercado de ações, o estrategista do UBS, Andrew Garthwaite, acredita que as bolsas globais podem permanecer em consolidação no curto prazo, devido à alta incerteza e múltiplos cenários macroeconômicos. O UBS revisou sua previsão do índice MSCI Global para 2026 de 1130 para 1100 pontos; se o conflito durar mais de três meses e não houver aumento de produtividade, o índice pode cair cerca de 30% em relação ao nível atual.

Historicamente, em crises geopolíticas, ativos de refúgio nem sempre se comportaram de forma forte. Após o início do conflito Rússia-Ucrânia, os preços de energia dispararam, elevando a inflação, enquanto o ouro caiu de abril a outubro daquele ano.

Yao Yuan, estrategista sênior do Instituto de Pesquisa de Investimentos da Guotai Junan, afirmou que, no curto prazo, o conflito geopolítico e o impacto nos preços de energia são os principais fatores de “risco-off”. Nesse ambiente, investidores tendem a liquidar suas posições. Para levantar fundos em meio às incertezas, vendem todos os ativos, especialmente aqueles com bom desempenho recente. Essa lógica leva a vendas de ouro, enquanto as compras de dólares, especialmente em dinheiro, aumentam, ao invés de compras de títulos públicos. Assim, quem espera que o ouro reaja de forma precisa a cada venda de risco pode se decepcionar — pois o ouro não é uma ferramenta de refúgio de curto prazo perfeita.

Por outro lado, a lógica de ativos de refúgio de longo prazo permanece intacta. A UBS indica que a continuidade da tensão geopolítica pode desacelerar o crescimento global, levando a estímulos fiscais e monetários, o que abriria espaço para alta do ouro.

A Shenyin & Wanguo Futures também acredita que as preocupações com a sustentabilidade fiscal dos EUA continuam a crescer, e que a reestruturação da ordem político-econômica global, a diversificação de reservas dos bancos centrais e o processo de desdolarização podem sustentar uma tendência de alta do ouro a longo prazo.