A guerra no Médio Oriente reaviva preocupações com a inflação, a "super semana dos bancos centrais" tem a seta das taxas de juro "suspensa"?

O conflito no Médio Oriente entrou na terceira semana, sem sinais de arrefecimento, e o estreito de Hormuz, principal via de navegação do setor energético global, permanece paralisado. Após o preço do petróleo ultrapassar, pela primeira vez desde 2022, a barreira de 100 dólares por barril, houve uma ligeira queda devido a preocupações com o abastecimento, seguida de uma recuperação. Isso reacendeu as preocupações do mercado com a inflação global, afetando o início do ciclo de cortes de juros pelos bancos centrais previstos para este ano.

Neste contexto, esta semana, segundo fontes do setor, cerca de 20 bancos centrais realizarão reuniões de política monetária, abrangendo quase dois terços das economias globais. Entre eles, o Federal Reserve dos EUA anunciará decisões de taxa de juros na sua reunião de 18 a 19 de março, após a reunião do Banco da Austrália em 17 de março. Ainda nesta semana, o Banco do Japão, o Banco Nacional da Suíça, o Banco da Inglaterra e o Banco Central Europeu também anunciarão suas decisões.

Federal Reserve enfrenta incertezas duplas

O mercado espera que o Fed mantenha a taxa de juros inalterada nesta semana. A combinação de “emprego fraco” e “preço do petróleo acima de 100 dólares” criou um conflito na missão dupla do Fed — manter a estabilidade de preços e o pleno emprego — tornando incerto o cenário de taxas a curto prazo. Antes do anúncio, o governo dos EUA divulgará o índice de preços ao produtor de fevereiro (PPI), outro indicador importante para prever a inflação. Além disso, o relatório de emprego de fevereiro, abaixo das expectativas, aumenta a preocupação de que o mercado de trabalho dos EUA possa desacelerar mais rapidamente do que o previsto. Se o crescimento econômico desacelerar ainda mais ou a taxa de desemprego subir significativamente, o Fed pode agir mais cedo do que o esperado.

Sob essas incertezas, os traders quase unanimemente apostam que o Fed manterá as taxas inalteradas na próxima reunião, com uma probabilidade de pelo menos uma redução de juros neste ano de cerca de 40%.

Jeffrey Roach, economista-chefe da LPL Financial, escreveu em relatório: “A inflação será influenciada pela guerra, enquanto a taxa de desemprego será afetada pela turbulência no mercado de trabalho. Portanto, esperamos que o Fed destaque essas duas incertezas em sua missão.”

Joe Brusuelas, economista-chefe da RSM, prevê que o Fed provavelmente ignorará temporariamente a volatilidade dos custos de energia, embora admita que a situação possa mudar. “Se as expectativas de inflação começarem a subir, o Fed não desejará repetir os erros da pandemia, quando o conflito Rússia-Ucrânia provocou choques energéticos,” afirmou.

O Goldman Sachs atualmente estima que o início do ciclo de cortes de juros pelo Fed ocorrerá mais tarde do que o previsto anteriormente, com reduções de 25 pontos base em setembro e dezembro. Antes, acreditava-se que o ciclo de afrouxamento começaria já em junho, mas a recente escalada do petróleo complicou as perspectivas de inflação.

Os economistas do Morgan Stanley reiteraram a previsão de cortes de 25 pontos base em junho e setembro, embora adiem a data, sugerindo que o impacto de conflitos geopolíticos pode ser de curto prazo, mas também indicando que o Fed pode adotar uma política mais agressiva de afrouxamento mais tarde neste ano.

O Deutsche Bank também acredita que, mesmo com preços do petróleo elevados por um período prolongado, a possibilidade de o Fed cortar juros ainda é maior do que aumentá-los, especialmente devido à pressão política antes das eleições de novembro.

Japão mantém expectativa de aumento de juros em abril

O Banco do Japão, considerado uma “anomalia” entre os bancos centrais globais, é amplamente esperado que mantenha a taxa de juros em 0,75% nesta semana, reafirmando seu compromisso de normalizar a política monetária. Muitos analistas acreditam que o BOJ continuará a subir as taxas mais tarde este ano. Se a inflação se mantiver estável, a taxa de juros poderá atingir cerca de 1,00% até meados de 2026. A atenção do mercado estará na fala do governador Haruhiko Kuroda após a reunião, para avaliar a possibilidade de aumento em abril.

Uma pesquisa realizada entre 5 e 10 de março revelou que mais de um terço (37%) dos 51 economistas entrevistados prevêem que o BOJ manterá a política inalterada nesta semana, mas que poderá aumentar as taxas em abril, contra 17% há dois meses.

Antes do agravamento do conflito no Médio Oriente, o mercado de swaps de índice overnight indicava uma probabilidade de cerca de 68% de aumento em abril, mesmo com declarações “hawkish” de alguns oficiais e dados econômicos acima do esperado. Muitos participantes acreditam que, embora os preços do petróleo continuem altos, isso pode estimular a inflação, apesar de prejudicar a economia japonesa, que depende quase totalmente de importações de petróleo, mais de 90% das quais vêm do Médio Oriente.

Ryutaro Kono, economista-chefe do Banco de Fiança do França, afirmou na pesquisa: “Se a economia japonesa não piorar, Haruhiko Kuroda provavelmente reafirmará sua intenção de aumentar as taxas na coletiva de imprensa após a reunião. Desde que a situação no Médio Oriente pare de se deteriorar, a expectativa básica é de aumento em abril.”

Além do conflito e da inflação, a opinião do primeiro-ministro Fumio Kishida também é crucial para o BOJ, especialmente considerando seu apoio contínuo às políticas de estímulo monetário. Na semana passada, o governo nomeou dois acadêmicos favoráveis à reexpansão da moeda — Toichiro Asada e Ayano Sato — como novos membros do conselho do BOJ. Cerca de 80% dos economistas acreditam que essas nomeações indicam uma tendência de desaceleração no ritmo de aumento das taxas. Asada ingressará em abril, e Sato em junho.

Por outro lado, o mercado também espera que o BOJ evite adotar uma postura excessivamente “dovish”, o que poderia pressionar ainda mais o iene para baixo. Mais da metade dos economistas entrevistados acredita que será difícil para Kishida impedir novos aumentos de juros, pois isso poderia levar à depreciação do iene.

A atual crise geopolítica no Médio Oriente está empurrando o dólar/iene para o nível de 160, o mais alto desde julho de 2024, um ponto psicológico importante. O ministro das Finanças do Japão, Shunichi Suzuki, afirmou em 16 de março que, com o iene depreciado em relação ao dólar e se aproximando de 160, o governo está preparado para tomar medidas decisivas, se necessário, para estabilizar o mercado cambial. Este nível foi considerado anteriormente um gatilho para intervenção do governo na moeda. Naquele dia, o dólar/iene oscilava entre 159 e 160.

Tsuyoshi Ueno, economista-chefe do NLI Research Institute, afirmou: “A nomeação de Kishida indica que o governo não busca acelerar o aumento das taxas. Assim, espera-se que o BOJ só tome medidas após reunir evidências suficientes de que o aumento é justificado. Mas, se o iene depreciar demais, o banco pode agir já em abril.”

Outros bancos centrais com políticas divergentes

Espera-se que o Banco Central Europeu mantenha as taxas inalteradas, embora o conflito no Médio Oriente tenha abalado a postura “prudente” anteriormente defendida por Christine Lagarde, devido à sua preocupação com a inflação, que ainda é prioridade em relação à dupla missão do Fed. A recente alta nos preços de energia aumentou as expectativas de que o BCE possa subir as taxas antes do previsto, levando o conselho do BCE a explicar as mudanças nos riscos inflacionários e a quanto a política está distante de atender às expectativas do mercado.

Em 2022, o conflito Rússia-Ucrânia provocou uma crise energética na Europa. Na época, o BCE foi bastante criticado por resistir às pressões de aumento de juros. Para estabilizar o mercado, Lagarde afirmou na semana passada que o BCE garantirá que o conflito no Médio Oriente não cause um impacto inflacionário semelhante ao da crise de 2022-2023. “Nossa economia está diferente agora, mais forte e mais capaz de lidar com choques. Tomaremos todas as medidas necessárias para controlar a inflação e evitar que os europeus vivenciem novamente os picos de 2022 e 2023,” declarou.

Apesar do esforço para evitar repetir os erros do passado, o BCE provavelmente não acelerará o aumento de juros de forma precipitada. Lagarde também afirmou na semana passada: “Há muitas incertezas atualmente, não posso prever com precisão as decisões da reunião de 18 a 19 de março. De qualquer forma, não tomaremos decisões apressadas, pois há muita volatilidade.”

Semelhante ao euro, o Reino Unido também enfrentou uma crise energética após o conflito Rússia-Ucrânia. Naquele período, o Banco da Inglaterra elevou significativamente as taxas para conter a inflação crescente.

Porém, a situação agora é diferente. Quatro anos atrás, a taxa de desemprego no Reino Unido atingiu o menor nível em 48 anos, e o crescimento salarial foi o mais rápido do século. As famílias tinham poupanças acumuladas durante a pandemia, o governo estimulava a demanda, e as taxas de juros estavam próximas do mínimo histórico de 0,1%. Hoje, o desemprego aumenta, as vagas de emprego caem, o crescimento econômico estagna, e as políticas monetária e fiscal estão retraindo a atividade econômica. Na última sexta-feira, dados indicaram que a economia do Reino Unido não cresceu em janeiro, com riscos de ficar abaixo da previsão de crescimento de 0,3% do primeiro trimestre do Banco da Inglaterra.

Simon French, economista-chefe do Panmure Liberum, afirmou: “Este não é um replay de 2022.” Economistas do ING e da RSM UK acreditam que, se os custos de energia e gás continuarem a subir, a inflação no Reino Unido poderá subir para mais do que o dobro da meta de 2% do banco central.

Com isso, o mercado espera que o Banco da Inglaterra mantenha as taxas na quinta-feira, podendo sinalizar uma eventual redução de juros mais tarde. Antes do conflito no Médio Oriente, a expectativa era de uma redução de 25 pontos base para 3,5%, com possibilidade de novos cortes ao longo do ano. Agora, essa expectativa foi completamente descartada, e os traders projetam que a taxa de referência do Reino Unido subirá para 4% até dezembro.

Entre os demais bancos centrais, o Banco da Austrália foi o primeiro neste ano a aumentar as taxas, em resposta às pressões inflacionárias persistentes e à demanda excessiva em uma economia com oferta restrita. Dados recentes reforçaram a resiliência da economia australiana, enquanto o agravamento do conflito no Médio Oriente aumentou as preocupações com a inflação doméstica. O banco anunciará sua decisão de taxa de juros nesta semana, com grande chance de uma segunda alta. A coletiva de imprensa do presidente do banco, Philip Lowe, será acompanhada de perto para sinais de que o ciclo de aperto começou em fevereiro.

Espera-se que o Banco da Suíça mantenha a taxa em 0%. Economistas da UBS afirmam que forças opostas — aumento dos preços de energia e valorização do franco suíço — estão se equilibrando, influenciando a inflação suíça.

Devido à inflação geral próxima da meta de 2%, o mercado espera que o Banco do Canadá mantenha a taxa de juros em 2,25% na próxima quarta-feira. Contudo, assim como no Reino Unido, o dado de emprego que será divulgado na sexta-feira pode influenciar a decisão, pois pode mostrar uma redução maior do que o esperado no emprego em fevereiro.

O Banco da Suécia deve manter a taxa de juros em 1,75% na quinta-feira, alinhado às sinalizações anteriores. A economia sueca continua a se fortalecer, e a inflação caiu abaixo da meta de 2%. As novas projeções econômicas e o caminho revisado das taxas serão foco, com investidores atentos a possíveis mudanças na postura do banco devido ao conflito no Médio Oriente, que poderia adiar uma nova alta.

O Banco Central do Brasil, antes esperado para iniciar uma política de afrouxamento, deve manter as taxas nesta semana, pois o mercado já previa uma redução de 50 pontos base, mas, com o conflito no Médio Oriente, essa expectativa foi reduzida para 25 pontos. Alguns analistas acreditam que o Conselho do Banco Central pode manter a taxa em 15%, dada a cautela.

O Banco da Indonésia também deve manter a taxa de juros em 4,75% nesta semana, buscando equilibrar a estabilidade do câmbio com o risco de alta de preços. Embora subsídios ao combustível possam aliviar a inflação, preocupações fiscais podem ampliar o déficit, levando à saída de capitais e dificultando a manutenção da estabilidade cambial.