Taxa de depósitos interbancários de gestão de autodisciplina "colmatagem" Fundos superiores a 10 triliões de yuan podem enfrentar reprificação

◎ Jornalista Zhang Xinran

A gestão autônoma das taxas de juros dos depósitos interbancários está a ser reforçada progressivamente. Segundo fontes de várias instituições bancárias, recentemente, alguns bancos membros foram solicitados a intensificar a gestão das taxas de juros dos depósitos à vista interbancários durante reuniões relacionadas com o mecanismo de autorregulação dos preços de mercado. De acordo com os requisitos mais recentes, o volume de depósitos à vista interbancários com uma escala superior à taxa de recompra inversa de 7 dias (OMO) em 1,4% da taxa de política, não deve, em princípio, exceder de 10% a 20% no final de cada trimestre.

Especialistas estimam que, com o reforço da gestão autônoma, cerca de 10 biliões de yuans em depósitos interbancários poderão ser afetados ou sujeitos a uma nova fixação de preços. Esta atualização do mecanismo de autorregulação é vista como uma continuação e fortalecimento das medidas previstas para o final de 2024, indicando também que o sistema de taxas de política, centrado na taxa de operações de mercado aberto, está a ganhar maior influência na fixação de preços das dívidas bancárias.

A gestão autônoma das taxas de juros dos depósitos interbancários “recebe um patch”

Recentemente, a gestão autônoma das taxas de juros dos depósitos interbancários foi novamente reforçada, aumentando o interesse do mercado.

Na verdade, a gestão das taxas de juros interbancárias começou já no final de 2024. Em novembro de 2024, o mecanismo de autorregulação de preços de mercado lançou a iniciativa “Otimização da gestão autônoma das taxas de juros dos depósitos interbancários não bancários”, incluindo pela primeira vez os depósitos à vista de instituições não bancárias no quadro de autorregulação. Os depósitos à vista de infraestruturas financeiras são referenciados à taxa de reserva excedente de 0,35%, enquanto os depósitos de outras instituições não bancárias baseiam-se na taxa de recompra inversa de 7 dias, de 1,4%.

A nova exigência, por sua vez, detalha ainda mais os critérios de gestão, estendendo o controlo do nível geral de taxas de juros para a proporção de depósitos de alta remuneração no total, impondo limites de proporção para depósitos acima da taxa de recompra inversa de 7 dias.

Segundo um relatório da Huaxi Securities, esta atualização na gestão autônoma é, na prática, uma “reparação” às regras anteriores. Antes, alguns bancos podiam combinar taxas altas e baixas para cumprir os requisitos médios de taxa, continuando a captar depósitos de alta remuneração. Agora, ao detalhar a gestão para a proporção de depósitos de alta taxa, pretende-se aumentar a eficácia das restrições autônomas.

De acordo com a Huatai Securities, estima-se que atualmente o volume de depósitos interbancários no sistema bancário seja entre 40 e 50 biliões de yuans, sendo que os depósitos à vista representam cerca de 25 a 30 biliões de yuans. Considerando que parte dessas taxas já cumpre os requisitos mais recentes, uma estimativa de 40% a 50% de ajuste sugere que há espaço para redução de aproximadamente 10 biliões de yuans em depósitos à vista interbancários.

Razões principais para a expansão do ciclo de fundos

A atualização da gestão autônoma deve-se, em parte, à expansão do ciclo de fundos interbancários e ao reaparecimento de oportunidades de arbitragem.

Wang Xianshuang, assistente do diretor do China United Minsheng Securities Research Institute, afirmou ao Jornal Shanghai Securities que, recentemente, o volume de depósitos interbancários no sistema bancário cresceu de forma faseada, sendo uma das razões principais o fato de a gestão autônoma anterior ter criado uma base baixa. À medida que as instituições financeiras se adaptam às regras, algumas voltaram a encontrar espaço para equilibrar os indicadores, expandindo novamente a cadeia de fundos interbancários. Na prática, algumas instituições não bancárias obtêm fundos através de recompra de financiamento, depositando-os posteriormente como depósitos à vista nos bancos, formando um ciclo de fundos de “não bancária a recompra, banco a captar depósitos”. Para os bancos, os depósitos à vista interbancários representam uma fonte de passivo relativamente de baixo custo; para as instituições não bancárias, há espaço para arbitragem.

Um profissional de operações de fundos bancários afirmou ao Shanghai Securities que esse tipo de modelo faz com que os fundos interbancários circulem dentro do sistema financeiro, potencialmente elevando o volume de depósitos de alta remuneração e enfraquecendo o efeito de redução do custo de passivos bancários anteriormente alcançado pela gestão autônoma. “Do ponto de vista regulatório, o objetivo de reforçar a autogestão das taxas de juros dos depósitos interbancários é, entre outros, limitar esse espaço de arbitragem, reduzir o incentivo dos bancos a captar passivos com depósitos de alta taxa e orientar a fixação de preços dos fundos interbancários mais próxima das taxas de política”, afirmou.

Impacto na estrutura de passivos bancários e no mercado de dívida

Com a reavaliação das taxas de juros dos depósitos interbancários, a estrutura de passivos bancários e o mercado de dívida podem também ser afetados.

Wang Xianshuang explicou que, por um lado, a redução das taxas de juros dos depósitos à vista interbancários diminuirá significativamente o espaço de arbitragem de depósitos por recompra por parte de instituições não bancárias, podendo diminuir a procura por recompra, levando parte dos fundos a migrar para certificados de depósito a curto prazo ou ativos de dívida; por outro lado, os bancos podem experimentar uma redução faseada no volume de depósitos interbancários, com alguns passivos a serem substituídos por instrumentos como certificados de depósito interbancários.

Um responsável do departamento de ativos e passivos de um banco no Norte afirmou ao Shanghai Securities que, se o volume de depósitos à vista interbancários diminuir, os bancos poderão emitir certificados de depósito interbancários para compensar parte da falta de liquidez. Simultaneamente, o volume de ativos interbancários dos bancos pode também diminuir, e, impulsionados pela necessidade de alocação de ativos, os departamentos de mercado financeiro podem aumentar a sua participação em títulos de dívida, agravando temporariamente a escassez de ativos no mercado de dívida.

De uma forma geral, a redução do custo de passivos bancários pode ser relativamente limitada. Segundo a equipe de renda fixa da Huatai Securities, uma redução média de 10 a 20 pontos base nas taxas de juros interbancárias resultaria numa poupança de cerca de 100 a 200 milhões de yuans em juros, com uma melhoria na margem líquida de juros inferior a 1 ponto base.

No mercado de dívida, a maioria das instituições considera que esta gestão autônoma beneficia mais os títulos de médio e curto prazo. Com base na reação do mercado após a inclusão dos depósitos de instituições não bancárias na gestão autônoma em novembro de 2024, espera-se que, a curto prazo, o mercado continue a antecipar uma redução nos custos de passivos bancários e um aumento na procura por títulos, beneficiando certificados de depósito interbancários e títulos de dívida de médio e curto prazo.

(Editar: Qian Xiaorui)