Relatório Anual 2025 da Junshi Biosciences: Redução de Perdas Acima de 30%, Mercado de Drogas Tumorais Atinge Ponto de Viragem nos Anticorpos Biespecíficos

Relatório do Jornalista Ji YuanYuan, do 21st Century Business Herald

Enquanto a indústria de medicamentos inovadores ainda enfrenta um inverno de capital, com a principal tendência de “redução de custos e aumento de eficiência”, Junshi Biosciences apresentou seus resultados para 2025.

Em 13 de março à noite, a Junshi Biosciences (1877.HK, 688180.SH) divulgou seu relatório anual de 2025, mostrando que a empresa alcançou uma receita operacional de 2,498 bilhões de yuans no período, um aumento de 28,23% em relação ao ano anterior; o prejuízo líquido atribuível aos acionistas caiu para 875 milhões de yuans, uma redução significativa de 31,68%. Excluindo o impacto do plano de incentivo de ações, o prejuízo líquido seria ainda menor, de 799 milhões de yuans, uma redução de 38%.

O destaque principal deste relatório não é apenas a redução do prejuízo. Os dados indicam que a taxa de despesas de vendas da Junshi Biosciences caiu de 50,53% em 2024 para 42,15%, enquanto seu produto principal, o pembrolizumab (拓益®), manteve uma receita de 2,068 bilhões de yuans no mercado doméstico, um crescimento de aproximadamente 38%.

Analistas do setor farmacêutico de corretoras disseram ao 21st Century Business Herald que, pelos dados do relatório, a Junshi Biosciences está passando de uma estratégia de “gastar dinheiro para crescer” para uma de “operações mais refinadas”. Embora a empresa ainda esteja com fluxo de caixa operacional negativo, a contínua redução do prejuízo indica que ela está se aproximando cada vez mais do ponto de equilíbrio.

No entanto, a competição doméstica pelo PD-1 já entrou na “segunda metade”, e com o pico de benefícios das indicações do pembrolizumab atingido, a questão é se a Junshi Biosciences poderá construir uma nova barreira de proteção no mercado com terapias de próxima geração, como combinações de PD-1/VEGF.

Em 2025, a estratégia operacional da Junshi Biosciences passou por mudanças significativas, sendo a mais visível a gestão mais detalhada de custos.

Os dados do relatório mostram que, apesar do crescimento de 28% na receita, o aumento das despesas foi muito menor. As despesas de vendas cresceram apenas 6,95%, muito abaixo do crescimento de 40,32% na receita de vendas de medicamentos; as despesas administrativas, por sua vez, caíram 5,50%.

“Com a otimização da gestão, a equipe de comercialização aumentou a eficiência de vendas, e a produtividade por pessoa continua a crescer”, afirmou a empresa no relatório. Isso indica que a lógica de “gastar para conquistar mercado” das empresas de inovação está sendo substituída.

Na área de pesquisa e desenvolvimento, a Junshi Biosciences manteve um investimento considerável, com despesas de R&D de 1,342 bilhões de yuans em 2025, um aumento de 5,24%. Mas é importante notar que a proporção de gastos em R&D em relação à receita caiu de 65,45% para 53,72%. A empresa revelou que estabeleceu um sistema de acompanhamento de todo o processo de projetos de pesquisa, desde a iniciação até a submissão, com mais de 2.000 pacientes recrutados em estudos clínicos.

Quanto ao fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de -520 milhões de yuans, uma melhora significativa em relação aos -1,434 bilhões de yuans do ano anterior. Isso mostra que a empresa continua a sustentar sua receita principalmente por meio de seus produtos principais. O pembrolizumab ainda é o principal motor de receita, com vendas de 2,068 bilhões de yuans em 2025, um crescimento de aproximadamente 38%.

Esse ritmo de crescimento é considerável no mercado doméstico de PD-1, mas, com a expansão contínua das indicações, a competição no mercado de PD-1 monoclonais entrou na fase de “guerra de preços”.

Até agora, o pembrolizumab foi aprovado para 12 indicações no mercado doméstico, todas incluídas na última versão do catálogo de cobertura do seguro de saúde nacional, tornando-se o único medicamento anti-PD-1 indicado para câncer de rim, câncer de mama triplo-negativo e melanoma. Por exemplo, no melanoma, com a inclusão na cobertura do seguro, o custo anual de auto-pagamento dos pacientes caiu de cerca de 40.000-50.000 yuans para cerca de 10.000 yuans. A lógica de “aumentar volume com preço” ainda é válida, mas, com o aumento da base de pacientes, os benefícios de crescimento apenas com cobertura do seguro estão diminuindo marginalmente.

Analistas mencionaram que a competição de produtos similares de PD-1 no mercado doméstico ainda não terminou, e a corrida por indicações adicionais continua. Atualmente, o cenário de competição no mercado de PD-1 ultrapassou a simples disputa de preços, passando a construir barreiras por “ampla cobertura, forte expansão internacional e formulações superiores”.

Felizmente, o mercado internacional está se tornando uma nova fonte de crescimento. O relatório mostra que, em 2025, a receita de vendas no exterior da Junshi Biosciences cresceu 102,37%. Até agora, o pembrolizumab foi aprovado em mais de 40 países e regiões, incluindo EUA, União Europeia, Austrália, Singapura e países do Oriente Médio. Através de parcerias com empresas como Coherus, Hikma e Dr. Reddy’s, a rede de comercialização da Junshi está se expandindo do Ocidente para o Oriente Médio, África e Sudeste Asiático.

Para as empresas de medicamentos inovadores, a expansão internacional não é apenas uma fonte de receita adicional, mas também uma oportunidade de reconfigurar a lógica de avaliação. Se o pembrolizumab conseguir vendas estáveis no exterior, a Junshi Biosciences poderá escapar da dependência exclusiva das negociações de preços com o seguro de saúde doméstico.

Se os resultados de 2025 representam a realização de investimentos passados, o pipeline de produtos determinará o futuro da empresa. Entre os candidatos em desenvolvimento, o mais aguardado é o JS207 (dupla de PD-1/VEGF).

Por que a combinação PD-1/VEGF é tão importante? Porque, no campo do tratamento imunológico do câncer, ela é considerada a próxima geração de terapias que podem substituir os primeiros monoclonais de PD-1.

No entanto, a competição na pista de PD-1/VEGF é mais acirrada do que se imagina. Segundo dados do Pharma Cube, há mais de 20 produtos em fase clínica globalmente, todos relacionados a empresas chinesas. Com poucos compradores disponíveis, após gigantes como Pfizer, Merck, BMS e AbbVie entrarem na disputa, as vagas remanescentes são limitadas.

Em 2025, várias negociações de BD envolvendo PD-1/VEGF ocorreram frequentemente. Por exemplo, em 20 de maio, Sanyou Pharmaceuticals licenciou exclusivamente para Pfizer os direitos de desenvolvimento, produção e comercialização do SSGJ-707 fora da China, com um pagamento inicial de 1,25 bilhões de dólares, estabelecendo um novo recorde de pagamento inicial para licenciamento de inovação chinesa no exterior, elevando o valor para a faixa de bilhões de dólares. Em 2 de junho, BioNTech adquiriu os direitos globais do BNT327 por menos de 2,1 bilhões de dólares, e seis meses depois, fechou uma parceria com BMS por 11,1 bilhões de dólares, uma diferença de 9 bilhões, exemplificando a estratégia de “comprar barato e vender caro” em inovação.

Qual é a posição do JS207 nesta corrida? Pelos dados clínicos, o JS207 já está na fase II. Os principais resultados de eficácia mostram que, em pacientes com câncer de pulmão não pequenas células (NSCLC) com expressão de PD-L1, as taxas de resposta objetiva (ORR) nos grupos de 10 mg/kg e 15 mg/kg foram de 56,3% e 60,0%, respectivamente. Em outubro de 2025, o JS207 foi aprovado pela FDA para um estudo de fase II/III em câncer de pulmão não pequenas células resecável, comparando-o ao nivolumabe, tornando-se o primeiro medicamento de dupla de PD-1/VEGF aprovado para estudos em pacientes operáveis.

Esses dados indicam que o JS207 não só tem potencial como monoterapia, mas também pode criar barreiras de tratamento por meio de combinações.

O verdadeiro destaque é a estratégia de combinação “IO + ADC”. Com o advento do ADC com DS-8201 da Daiichi Sankyo/AstraZeneca, a integração de imunoterapia com ADC tornou-se uma obrigação para todas as empresas. A Junshi Biosciences está ciente disso, atualmente conduzindo um estudo de fase II de combinação do JS207 com seu próprio ADC de dupla de EGFR/HER3 (JS212).

Na visão do setor, a combinação de PD-1/VEGF com ADC, como uma versão 2.0 de IO, pode cobrir uma gama mais ampla de tumores e superar mecanismos de resistência de alguns ADC. Em outras palavras, o futuro do tratamento de câncer pode não ser dominado por um único medicamento, mas por combinações de “dupla de anticorpos + ADC”.

No campo oncológico, após o PD-1, a combinação PD-1/VEGF é considerada a próxima “febre” de sucesso. Isso traz desafios evidentes para a Junshi Biosciences.

Por um lado, embora o progresso clínico do JS207 seja promissor, a Kangfang Biotech já submeteu à FDA uma solicitação de aprovação, e a Sanyou licenciou o SSGJ-707 para a Pfizer, que iniciará vários estudos de fase III globalmente. Na lógica de competição “rápido x lento”, o tempo de chegada ao mercado influenciará diretamente a participação de mercado.

Por outro lado, os critérios para parcerias com multinacionais estão cada vez mais rigorosos. A recente suspensão da colaboração entre Yiming Kangxin e Instil Bio serve de alerta: nem todos os dados promissores pré-clínicos se traduzem em valor comercial, e a capacidade financeira e a execução dos parceiros tornaram-se variáveis mais importantes do que o valor de BD.

A Junshi Biosciences parece estar ciente disso. Diferentemente de uma simples venda de “sementes”, a empresa busca maximizar o valor clínico do JS207 por meio de desenvolvimento próprio e parcerias simultâneas. Em fevereiro de 2026, a empresa firmou uma parceria estratégica com Deqi Medical para explorar a combinação do JS207 com o inibidor oral de CD73, ATG-037. Essa é uma estratégia de “três eixos” — regulando simultaneamente os sinais de checkpoint imunológico, angiogênese e a via de adenosina, criando uma barreira competitiva diferenciada.

No campo da imunologia autoimune, a Junshi Biosciences também está se preparando. O pedido de aprovação do novo medicamento anti-IL-17A (Rokokizumab) para tratamento de psoríase em placas moderada a grave foi aceito. Se aprovado, será a segunda droga de imunologia autoimune comercializada após Junmaikang®.

Ao revisar o setor de medicamentos inovadores na China em 2025, a palavra-chave é “diferenciação”. As principais empresas, com seus produtos centrais, geram auto-sustentação e atraem interesse de multinacionais por meio de pesquisa eficiente; enquanto as empresas menores lutam para sobreviver em meio a dificuldades de financiamento.

O relatório anual de 2025 da Junshi Biosciences mostra claramente a transição da empresa de “contar histórias” para “executar com afinco”. Crescimento de receita, redução de prejuízos e diminuição das taxas de despesa são resultados visíveis de uma gestão interna aprimorada. A combinação de JS207 e JS212, de “IO + ADC”, representa uma estratégia de preparação para o futuro, embora a competição na já comprovada pista de ouro do PD-1/VEGF esteja se tornando mais intensa, com vantagens iniciais de Kangfang Biotech, o capital de Pfizer e o avanço de Rongchang Biotech, tornando o cenário cheio de incertezas.

Para a Junshi Biosciences, 2026 será um ano decisivo. Como uma das empresas mais valorizadas do mercado de capitais, ela já realizou listagens na HKEX e na SSE, criando uma plataforma de dupla listagem “A+H”, além de realizar ofertas direcionadas a investidores institucionais, como UBS e GF Securities, em 2022.

Assim, no próximo ano, a grande questão é se a Junshi Biosciences conseguirá fazer o JS207 se destacar na feroz competição de mercado, alcançar uma posição de destaque no tratamento de câncer, e, finalmente, sair do prejuízo e alcançar lucro — questões essenciais para reconquistar a confiança do mercado de capitais.