Mudanças no investimento em ETFs de microcap: de replicação total a replicação por amostragem

Recentemente, uma grande empresa de fundos públicos na região do Sul da China anunciou que, de acordo com o contrato do fundo e o prospecto de captação, considerando o índice de referência e as condições de mercado, decidiu alterar o método de replicação do seu ETF Zhongzheng 2000, adotando uma estratégia de amostragem a partir de 18 de março de 2026.

O anúncio também alerta que, na fase inicial da mudança de método de replicação, há riscos de prêmio ou desconto na negociação no mercado secundário das cotas do fundo, podendo haver diferenças entre o valor patrimonial de referência (IOPV) e o valor líquido de mercado, bem como diferenças entre o preço de liquidação real das subscrições e resgates dos investidores. Os investidores devem estar atentos.

De acordo com o contrato do ETF Zhongzheng 2000, como um fundo de índice passivo, ele utiliza principalmente o método de replicação total, construindo uma carteira indexada de acordo com os pesos de cada ação no índice de referência, ajustando-a conforme as mudanças nas ações componentes e seus pesos. No entanto, o contrato também prevê que, para melhor acompanhar o índice de referência, o gestor do fundo considerará fatores como liquidez das ações componentes, restrições de investimento e custos de transação ao decidir se adota uma estratégia de amostragem, realizando os procedimentos necessários e divulgando com antecedência antes de alterar o método de replicação, sem necessidade de assembleia de cotistas.

Fangfang Zeng, responsável pela operação de produtos públicos na Shenzhen Qianhai Paimaiwang Fund Sales Co., afirmou ao jornal Securities Daily: “A replicação total consiste em comprar todas as ações componentes do índice e manter seus pesos correspondentes, com alta precisão de rastreamento e erro mínimo, porém com custos de transação e gestão elevados. A replicação por amostragem seleciona apenas algumas ações representativas do índice, reduzindo significativamente os custos e aumentando a flexibilidade operacional, mas com o risco de maior erro de rastreamento.”

Zuo Zhuoyu, diretor de pesquisa quantitativa do Yiming Fund Research Institute, afirmou em entrevista ao Securities Daily: “A mudança da estratégia de replicação total para a amostragem traz vantagens como redução dos custos de transação na rastreabilidade do índice e resolução de problemas de liquidez de algumas ações, que podem impactar a gestão do produto. Contudo, a replicação por amostragem exige maior rigor na gestão do produto; sem um bom plano de amostragem, o erro de rastreamento pode se ampliar.”

O índice de referência do ETF Zhongzheng 2000 é o índice Zhongzheng 2000. Segundo o site da Zhongzheng Index, o índice seleciona 2000 ações de menor capitalização e maior liquidez como amostra, com a maior capitalização de livre circulação de 23,687 bilhões de yuan e a menor de 553 milhões de yuan.

Dados da Wind mostram que, até 16 de março, o índice Zhongzheng 2000 teve uma alta de 8,71% no ano; há 14 ETFs que rastreiam o índice (incluindo ETFs de estratégia aprimorada), com um total de 7,07 bilhões de yuan sob gestão, e um fluxo de entrada de capital de 1,879 bilhões de yuan no ano.

O índice Zhongzheng 2000, representando ações de micro e pequenas empresas, geralmente possui muitas ações componentes e valores de mercado menores por ação. Com a expansão contínua de produtos vinculados a esse índice, a estratégia de amostragem poderá se tornar uma prática comum na indústria? Zuo Zhuoyu respondeu: “Para índices de micro e pequenas empresas, se há muitas ações componentes e algumas com liquidez insuficiente, a estratégia de amostragem pode ser cada vez mais utilizada, enquanto a replicação total é mais adequada para produtos personalizados de algumas instituições.”

Para Fangfang Zeng, a estratégia de amostragem é altamente compatível com as características do índice de micro e pequenas empresas. “Índices como o Zhongzheng 2000 têm muitas ações componentes e liquidez diferenciada, tornando a replicação total cara e difícil de gerenciar. A replicação por amostragem pode controlar custos e aumentar a flexibilidade operacional, atendendo às demandas de expansão de produtos de micro e pequenas empresas e aumento de estratégias quantitativas. No futuro, diferentes estratégias de replicação poderão coexistir para índices com diferentes características de liquidez, formando um ecossistema diversificado.”

(Editar: Xu Nannan)

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