A IPO "quarta série de critérios" da Placa de Crescimento está prestes a ser implementada, dois caminhos emergem, o mistério do retorno do novo consumo ao mercado A está no auge

Sociedade de Finanças 14 de março (Reporter Zhao Xinrui) Sobre a proposta de adicionar uma “quarta norma” para suportar a emissão e listagem de empresas de consumo inovador e serviços modernos na Growth Enterprise Market (GEM), gerou várias especulações no mercado. Entre as maiores dúvidas, sem dúvida, está se as empresas de consumo recém-listadas em Hong Kong, no futuro, retornarão à GEM de forma significativa.

Em 6 de março, Wu Qing, presidente da Comissão de Valores Mobiliários, propôs a introdução de uma norma de listagem mais precisa e inclusiva na GEM, reforçando o apoio ao desenvolvimento de novas indústrias, novos modelos de negócio e novas tecnologias, apoiando empresas de consumo inovador, serviços modernos e outras empresas de alta qualidade na emissão e listagem na GEM. Essa declaração reflete que o foco da GEM está se expandindo de incubar empresas maduras para cobrir uma gama mais ampla de setores da nova economia, como consumo inovador e serviços modernos.

Análises de instituições indicam que, atualmente, os critérios de listagem na GEM ainda favorecem empresas em crescimento com alguma capacidade de lucro ou receita, baseando-se em padrões de receita ou lucro. Comparando com os padrões de IPO da STAR Market (Star Market), que consideram investimentos em P&D, fluxo de caixa e resultados tecnológicos em fases, a inclusão na norma é relativamente limitada. Embora sua orientação já cubra setores como serviços modernos e economia digital, permitindo também a inscrição de indústrias tradicionais com fusão de novas tecnologias, os padrões financeiros atuais ainda são mais adequados para manufatura avançada, tecnologia dura ou empresas com forte capacidade de lucro, tendo pouca compatibilidade com setores de consumo inovador como bebidas de chá, moda, economia pet, varejo comunitário, cosméticos e moda nacional.

De acordo com Tian Lihui, diretor do Instituto de Desenvolvimento Financeiro da Universidade de Nankai, o núcleo dessa norma é mudar do “pensamento de índice de preço sobre lucro” para o “pensamento de descoberta de valor”, introduzindo mecanismos de avaliação por especialistas externos e validação de mercado para avaliar com precisão o valor real das empresas.

O que a “quarta norma” da GEM foca?

Até agora, a GEM estabeleceu três normas de listagem diferenciadas, com diferenças principais na exigência de lucro, valor de mercado e receita, formando uma estrutura de gradação que cobre diferentes fases de desenvolvimento das empresas.

A Norma 1 é orientada pelo lucro, exigindo que o lucro líquido dos últimos dois anos seja positivo e somado não seja inferior a 100 milhões de yuans, com lucro líquido de pelo menos 60 milhões de yuans no último ano. A Norma 2 combina “valor de mercado + lucro + receita”, com valor de mercado não inferior a 1,5 bilhão de yuans, lucro líquido positivo no último ano e receita de pelo menos 400 milhões de yuans. A Norma 3 é mais flexível, exigindo um valor de mercado estimado de pelo menos 5 bilhões de yuans e receita de pelo menos 300 milhões de yuans, voltada para empresas de tecnologia dura com tecnologia central e ainda sem lucro.

Percebe-se que as três normas atuais focam em empresas de tecnologia dura ou com capacidade de lucro madura, enquanto a quarta norma visa preencher a lacuna, apoiando empresas de consumo inovador e serviços modernos, ampliando o acesso ao mercado de capitais para esses setores. Seu posicionamento central pode ser baseado em “indicadores precisos + avaliação não financeira + inclusão institucional”, para que o mercado de capitais sirva melhor à nova produção de qualidade.

De acordo com opiniões de diversos setores, na concepção de indicadores, a “quarta norma” tem três direções promissoras: primeiro, possivelmente, uma combinação de “valor de mercado estimado + receita + fluxo de caixa”, com foco no fluxo de caixa operacional líquido, não apenas no lucro líquido; segundo, uma ênfase maior em atributos como “novo” e “moderno”, introduzindo indicadores não financeiros, como capacidade digital, modelos de negócio inovadores, ativos de dados, barreiras de marca e conformidade setorial, diferenciando-se de setores tradicionais de consumo/serviços com alto capital fixo e baixa inovação; terceiro, uma possível otimização dos limites de valor de mercado e receita.

Quais são as hipóteses para a “quarta norma”? Duas versões com ideias

Como uma atualização disruptiva desde a reforma do sistema de registro, a proposta de uma quarta norma na GEM também gerou muitas especulações. Especialistas acreditam que essa nova norma pode impulsionar a expansão do quadro de suporte às listagens na A-share, promovendo uma “produtividade de nova qualidade diversificada”, beneficiando setores de consumo inovador e serviços modernos.

A pesquisa do Banco da China (BOC) aponta que isso não é apenas uma flexibilização de critérios, mas uma expansão do escopo da GEM de “fabricação avançada + tecnologia em crescimento” para “produtividade de nova qualidade diversificada”. As principais versões de reforma da quarta norma são:

Versão 1: introdução de uma norma robusta de “valor de mercado + receita + fluxo de caixa”. Destinada a empresas de consumo em cadeia com receita consolidada, modelos de negócio maduros, mas que podem apresentar lucros voláteis devido a investimentos em marketing ou expansão offline, como empresas de consumo de marca. Ao focar no fluxo de caixa operacional, busca eliminar riscos de dependência de financiamento para expansão, identificando líderes de setor com capacidade de auto-sustentação real.

Versão 2: construção de uma norma de “valor de mercado + crescimento financeiro + inovação não financeira”. Destinada a empresas de consumo inovador em rápida expansão, com base na lógica detalhada do quinto padrão da STAR Market, incluindo critérios como: setor de digitalização de consumo, cadeia de suprimentos inteligente, com resultados de fase, como GMV anual de pelo menos 5 bilhões de yuans para plataformas, ou vendas anuais de produtos principais de marcas de pelo menos 1 bilhão de yuans. Além disso, crescimento de receita de pelo menos 30% ao ano nos últimos três anos, taxa de recompra de usuários superior a 40%, ou rotatividade de estoque de marcas melhor que a média do setor. Participação de mercado de pelo menos 5% na sua área e avaliação superior a 3 bilhões de yuans na última rodada de financiamento, além de receita internacional representando pelo menos 30%, como a líder de consumo global Bubble Mart.

Especialistas preveem que, se a quarta norma for implementada na direção de “valor de mercado + receita + fluxo de caixa” ou “valor de mercado + receita + qualidade de crescimento”, a viabilidade de empresas de consumo que atualmente preferem listar em Hong Kong, retornando à GEM, será significativamente maior. Novas empresas de consumo com atributos como “consumo inovador + tecnologia habilitadora + escala replicável”, como bebidas de chá, moda, brinquedos inteligentes, economia pet, varejo de marcas, varejo comunitário, conteúdo digital, serviços de saúde de consumo, marcas nacionais e plataformas de consumo com cadeia de suprimentos digital, poderão se beneficiar bastante.

A atenção também se volta para o fato de que essa reforma na GEM deve impulsionar a liquidez e a recuperação de avaliação do setor de consumo, aumentando o interesse de capital nesse segmento. Segundo opiniões do mercado, o consumo de serviços e o consumo inovador terão uma nova ressonância de demanda, tornando-se o foco principal do setor de consumo até 2026.

Por um lado, o setor de consumo de serviços está em sintonia com o apoio político e as novas demandas do mercado, e com a ampliação do canal de listagem na reforma da GEM, empresas de alta qualidade poderão receber mais suporte de capital, podendo ocorrer uma mudança de ponto de inflexão no setor, alinhada à orientação de mercado de servir com precisão a serviços modernos; por outro lado, o setor de consumo inovador possui uma lógica de demanda de longo prazo, com perspectivas de manutenção de alta, e os líderes atuais em segmentos como brinquedos de moda, bebidas de chá, joias de moda, suplementos de saúde, estão com avaliações relativamente baixas, com potencial de crescimento até 2026.

Várias empresas de consumo se preparam para listar na Hong Kong neste ano, haverá mais retorno de empresas de consumo à GEM?

Revisando o processo de listagem de empresas de consumo na A-share, desde a implementação da nova política em 27 de agosto de 2023, muitas empresas de alta qualidade, como Mixue Bingcheng, Mao Geping, Laoxiangji, optaram por estruturas de red chip ou VIE para listar em Hong Kong. Em 2026, o mercado de Hong Kong também vive uma febre de setores de consumo, com empresas como Yuan Ji Yun Jiao, Qian Da Ma, Laoxiangji e Ming Ming Very Busy buscando oportunidades.

Especialistas afirmam que, nesta onda de IPOs em Hong Kong, empresas de inovação tecnológica e consumo têm força especial, com alguns projetos de consumo inovador atingindo recordes de captação, e após listagem, recebendo forte atenção do mercado. “A capacidade de algumas empresas de consumo inovador de listar em Hong Kong reflete mudanças no comportamento de consumo da época”, analisam. Entre os fatores estão o valor emocional e a economia da solidão.

Atualmente, no mercado de Hong Kong, há mais empresas de consumo de bens duráveis, como automóveis, eletrodomésticos, têxtil e vestuário, do que de alimentos e bebidas ou produtos de uso doméstico. Dados do Wind mostram que, desde a política de 27 de agosto de 2023, 20 empresas de consumo de bens duráveis e 13 de consumo diário listaram-se em Hong Kong.

A tendência de IPOs de consumo em Hong Kong será liderada em 2026. Em 28 de janeiro, a empresa de snacks Ming Ming Very Busy listou com sucesso; também em fevereiro, empresas como Dongpeng Beverage e Muyuan Foods listaram, sendo Dongpeng Beverage uma das maiores IPOs de bebidas na Ásia recente, com captação de quase 10 bilhões de HKD.

Dados do Wind indicam que atualmente há 21 empresas de consumo em preparação para listar em Hong Kong. Com a implementação da quarta norma na GEM, mais empresas de consumo planejando listar na Hong Kong podem considerar retornar à GEM?

Especialistas de intermediários afirmam que, ao aprender com a experiência da STAR Market, nem todas as empresas de consumo podem listar na A-share, sendo necessário atender ao posicionamento de “inovação e empreendedorismo de alta qualidade” e possuir atributos de “modernidade” e “nova tecnologia”. O plano de reforma ainda está em fase de formação, e a definição de “consumo inovador” e “serviços modernos” ainda precisa ser esclarecida. As portas da A-share estão abertas novamente, mas o mercado não aceitará apenas histórias de escala.

Segundo esses especialistas, tanto no consumo inovador quanto nos serviços modernos, listar não é o ponto final; as empresas devem retornar à essência do negócio.

(Reportagem de Zhao Xinrui, Sociedade de Finanças)