Atkins: Interpretação da Lei Cripto pela SEC Marca um Início, Não um Fim

(MENAFN- Crypto Breaking) Reguladores estão sinalizando uma mudança na supervisão de ativos digitais, à medida que a SEC delineia uma estrutura interpretativa para aplicar leis de valores mobiliários ao crypto. O presidente da SEC, Paul Atkins, em declarações preparadas no Practising Law Institute, afirmou que a agência pretende passar de uma postura de fiscalização ampla e enforcement para uma abordagem mais fundamentada e interpretativa. As declarações seguem o aviso interpretativo da agência sobre regulamentação de crypto e um memorando de entendimento assinado na semana passada com a CFTC.

“Embora a interpretação forneça uma clareza há muito necessária, gostaria de assegurar a este público que isso é um começo, não um fim,” disse Atkins, destacando que a estrutura deve evoluir junto com os desenvolvimentos do mercado.

O aviso interpretativo, divulgado no início da semana, enquadra como as leis federais de valores mobiliários podem se aplicar aos ativos digitais. Sugere que a maioria das criptomoedas provavelmente não são valores mobiliários sob a lei federal, com uma exceção restrita: valores mobiliários tradicionais que são tokenizados. Atkins posteriormente esclareceu que commodities digitais, ferramentas digitais, colecionáveis digitais incluindo NFTs (tokens não fungíveis) e stablecoins geralmente não estão sob a jurisdição da SEC.

Principais pontos

A SEC sinaliza uma mudança de uma abordagem de enforcement por comunicados para uma abordagem interpretativa, baseada em regras, na regulamentação de crypto após um novo aviso interpretativo e um memorando com a CFTC. Segundo a estrutura, a maioria dos ativos digitais provavelmente não são valores mobiliários; apenas valores mobiliários tradicionais tokenizados estariam sujeitos às leis federais de valores mobiliários. Ativos como commodities digitais, ferramentas digitais, NFTs e stablecoins geralmente não são considerados valores mobiliários pela interpretação atual da agência. O progresso regulatório interage com o Congresso e a Casa Branca, enquanto legisladores avançam um projeto de lei de estrutura de mercado (a CLARITY Act) e buscam consenso sobre regulamentação de stablecoins e provisões de ativos digitais. Acompanhe como a estrutura em evolução interage com esforços legislativos, possível expansão da autoridade da CFTC e pilotos e experimentos do setor em andamento.

Mudanças na postura regulatória em meio a um cenário legislativo misto

A postura interpretativa da SEC chega como parte de uma recalibração mais ampla de como a regulamentação de crypto será aplicada e fiscalizada. A agência vinha sendo criticada por uma abordagem percebida como “enforcement por crise”, especialmente para startups e projetos que navegam um mercado em evolução. Em contraste, o novo framework enfatiza clareza e consistência, visando reduzir incertezas para emissores, trocas e investidores, ao mesmo tempo que preserva proteções robustas aos investidores.

O aviso interpretativo esclarece explicitamente que, para muitos ativos digitais, as leis de valores mobiliários existentes podem não se aplicar da mesma forma que para ações ou títulos tradicionais. O reconhecimento de que a maioria dos ativos digitais não são valores mobiliários pode diminuir algumas fricções regulatórias para muitos projetos — embora também defina limites claros para ativos que ainda estariam sujeitos à regulação de valores mobiliários.

Atkins relacionou a interpretação à coordenação contínua da SEC com a CFTC, mencionando o memorando assinado na semana passada. O acordo sinaliza a intenção de harmonizar abordagens sempre que possível, uma evolução relevante dado o cruzamento de jurisdições nos mercados de crypto, infraestrutura de mercado e derivativos. O resultado pode ser um ambiente regulatório mais previsível para emissores de tokens e participantes do mercado, mesmo com dúvidas persistentes sobre enforcement e futuras regras.

Contexto de fundo: estrutura de mercado, stablecoins e o caminho legislativo

Além do framework interpretativo da SEC, legisladores estão ativamente moldando o percurso da regulamentação de crypto por meio de legislação e audiências. Um projeto de lei de estrutura de mercado, conhecido na indústria como a CLARITY Act, avançou na Câmara em meados de 2025, mas enfrentou um caminho mais lento no Senado. Até a última atualização, ainda não havia sido agendado para uma votação na Comissão de Bancos do Senado, deixando uma questão regulatória pendente.

Paralelamente, a Casa Branca tem negociado com legisladores nos bastidores para avançar o mesmo pacote. Um porta-voz da senadora de Wyoming, Cynthia Lummis, confirmou que senadores republicanos se reuniram com o assessor de crypto da Casa Branca, Patrick Witt, para discutir o avanço da CLARITY Act. A equipe de Lummis descreveu a reunião como muito produtiva e positiva, com negociadores “99% do caminho” na questão de yield de stablecoins e conversas contínuas e produtivas sobre as provisões de ativos digitais do projeto.

Stablecoins continuam sendo um ponto focal de debates regulatórios e políticos, especialmente em relação a yield, implicações bancárias e proteções ao consumidor. A percepção de alguns formuladores de políticas é que alcançar uma estrutura viável para emissão e resgate de stablecoins é uma etapa pré-requisito para um consenso bipartidário mais amplo sobre regulamentação de crypto.

O diálogo regulatório é ainda influenciado por experimentos de mercado e programas piloto em andamento. Por exemplo, há pilotos explorando trading tokenizado e outros conceitos de asset-ization sob a supervisão de múltiplas agências. Embora esses pilotos demonstrem um apetite regulatório por inovação, também reforçam que testes práticos no mundo real continuarão a informar a evolução das regras na prática.

À medida que o framework interpretativo da SEC se consolida, traders, emissores e desenvolvedores devem se preparar para um ambiente regulatório que favorece clareza e previsibilidade, mas que permanece complexo. A fronteira entre o que constitui um valor mobiliário em crypto e o que não constitui provavelmente continuará a se mover à medida que novas classes de ativos e produtos surgirem. A interação entre SEC, CFTC e Congresso moldará o ritmo e a direção dessa evolução nos próximos meses.

Fiquem atentos às atualizações sobre o progresso da CLARITY Act no Senado, quaisquer orientações formais adicionais da SEC e os resultados de testes de tokenização e debates regulatórios sobre stablecoins. A convergência de atividades executivas e legislativas sugere que uma clareza substancial — em classes de ativos e infraestrutura de mercado — ainda pode estar a meses de distância, mesmo enquanto os fundamentos para uma estrutura regulatória mais previsível se consolidam.

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