O dólar a prazo fixo de alta taxa de juro deixou de ser atrativo! Empresas cotadas em bolsa intensificam cobertura cambial

Relatório do Securities Times por Wei Shuguang

No último ano, a volatilidade cambial global aumentou significativamente, tornando-se um risco cambial importante para as empresas listadas na A股.

Desde abril de 2025, com o início das tensões comerciais entre China e EUA, o renminbi (RMB) valorizou-se aproximadamente 7,4% em relação ao dólar americano (com base na cotação offshore). Especialistas do setor afirmam que, nos últimos três anos, o montante de fundos acumulados pelas empresas em divisas estrangeiras deve ter atingido cerca de 500 bilhões de dólares, e, para gerenciar os riscos decorrentes da volatilidade cambial, as empresas domésticas estão intensificando o uso de derivativos cambiais para hedge.

Empresas listadas aumentam cobertura cambial

Em 17 de março, a Wangsu Technology anunciou que ajustou seu limite de hedge cambial para 200 milhões de dólares, reforçando a gestão de riscos cambiais de seus negócios globais. A empresa afirmou que, com a expansão contínua de seus negócios internacionais, o volume de liquidação em moeda estrangeira de suas operações no exterior vem crescendo, e, para evitar e mitigar eficazmente os riscos de volatilidade do mercado cambial, bem como controlar de forma racional o impacto desses riscos no desempenho operacional, decidiu ajustar e continuar realizando operações de hedge com derivativos cambiais.

Este é apenas um dos exemplos mais recentes de empresas listadas participando ativamente na cobertura cambial. Segundo dados do Choice da Eastmoney, até 18 de março deste ano, as empresas listadas divulgaram um total de 460 anúncios relacionados à cobertura cambial, um aumento de aproximadamente 70% em relação às 268 do mesmo período de 2025.

Desde o segundo semestre de 2025, o RMB tem se valorizado continuamente frente ao dólar, impactando as finanças das empresas exportadoras e ampliando suas perdas cambiais. A cotação offshore do RMB chegou a ultrapassar brevemente a marca de 6,83 no final de fevereiro, atingindo o maior valor desde abril de 2023.

Nesse contexto, a cobertura cambial tornou-se ainda mais importante, e as estratégias evoluíram de uma abordagem de contratos a termo simples para o uso combinado de contratos a termo, opções e instrumentos de portfólio. Segundo dados do Banco Central, até o final de fevereiro deste ano, o volume acumulado de contratos a termo de compra e venda de moeda estrangeira não vencidos atingiu 1,07 trilhão de dólares, o maior desde que esses dados começaram a ser registrados em 2010. No mesmo período, a exposição líquida de opções não vencidas chegou a quase 14,1 bilhões de dólares, quase atingindo o recorde de dois anos.

Especialistas do setor analisam que esses dois indicadores em rápida ascensão indicam que, desde a metade de 2024, quando o câmbio do RMB começou a se valorizar, as exportadoras aumentaram significativamente suas posições de venda líquida de divisas e de compra de RMB por meio de contratos a termo e opções, antecipando e se protegendo contra futuras oscilações cambiais.

Opções de dólar contra RMB

Volume de negociações em alta

Em 27 de fevereiro, o Banco Central anunciou a redução da taxa de reserva de risco cambial para vendas a termo de 20% para 0. Essa foi a primeira redução desde setembro de 2022, quando a taxa foi elevada para 20% para enfrentar pressões de depreciação, marcando uma mudança após quase três anos e meio, além de ser a sexta alteração desde a criação dessa ferramenta em 2015.

Após o anúncio, a cotação à vista do RMB recuou de uma máxima de 6,84 para cerca de 6,9, aproximando-se do valor do câmbio médio. Posteriormente, desde o conflito entre EUA, Israel e Irã em março, a valorização do dólar impulsionou uma fase de depreciação passiva do RMB, mas até 18 de março, a cotação à vista permaneceu em torno de 6,87.

“Desde 2023, estima-se que o volume de posições de hedge cambial acumuladas seja de aproximadamente 500 bilhões de dólares, concentradas na faixa de 6,8 a 6,9 no câmbio. Este ponto pode ser decisivo para as exportadoras decidirem se realizam ou não o câmbio, com possíveis negociações bilaterais nesse intervalo”, afirmou Duan Chao, principal analista macroeconômico da Industrial Securities.

Duan acredita que, durante os últimos três anos de depreciação do RMB, a China obteve superávit comercial, mas não lucrou com a diferença cambial, levando as exportadoras a acumularem divisas. Apesar do aumento gradual do superávit comercial, a tendência de depreciação unilateral nos últimos três anos reduziu a disposição das exportadoras de converterem suas divisas em RMB após lucrarem com elas, sendo essa uma das principais razões pelas quais o câmbio do RMB não foi sustentado por forte apoio das exportações. Historicamente, a valorização do RMB não tem limitado o volume de exportações chinesas, e a discrepância entre a teoria e a fato se deve à vantagem competitiva globalmente líder da manufatura chinesa.

Sob o cenário de valorização do RMB, em fevereiro, a taxa de câmbio de recebimento e liquidação recuou do pico de janeiro, mas a taxa de compra de divisas para pagamento continuou a cair, atingindo novos mínimos, indicando que os agentes do mercado ainda demonstram forte disposição de realizar o câmbio, enquanto a demanda por compra de divisas permanece cautelosa. As empresas, que acumularam fundos a serem convertidos, tendem a realizar o câmbio em massa quando a cotação se recupera, formando um ciclo de “valorização—câmbio—nova valorização”.

Relatórios de bancos de investimento estrangeiros indicam que clientes domésticos estão ativamente adquirindo produtos estruturados de opções para travar lucros atuais e manter posições de alta, com alvo próximo de 6,50 ou até abaixo. Dados da DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) dos EUA mostram que, no final de fevereiro, o volume de negociações de opções de dólar contra RMB disparou, tornando-se a segunda maior categoria de opções globalmente. Entre elas, as opções de venda que apostam na valorização do RMB atingiram volumes de 100 milhões de dólares ou mais, o dobro das opções de compra que apostam na queda do RMB.

Dólar com altos juros não é mais atraente

A longo prazo, desde o início das tensões comerciais entre China e EUA em abril de 2025, o RMB iniciou uma trajetória de valorização.

No começo de 2025, devido às altas taxas de juros nos EUA, investimentos em dólares eram muito populares, e alguns investidores compraram divisas sem se preocupar com o risco cambial. Um ano atrás, a taxa de juros de depósitos a um ano nos EUA era de 4,5%. Ao vencimento, se convertessem, não apenas não teriam ganho de juros, mas poderiam até perder parte do principal.

Em 2026, a expectativa geral é de que o dólar continue fraco, e as taxas de juros dos depósitos em dólares também continuam a cair. Com a expectativa de valorização do RMB e a queda das taxas de juros nos EUA, os depósitos em dólares, antes considerados investimentos altamente atrativos, estão se tornando “fogo de palha”. Atualmente, os principais bancos domésticos na China reduziram as taxas de juros de depósitos em dólares para abaixo de 3% desde março de 2026.