Micron MU: A IA impulsiona a explosão de armazenamento, conseguirá romper a "maldição" do ciclo?

Micron (MU.O) divulgou após o fecho do mercado nos EUA, em 19 de março de 2026, os resultados do segundo trimestre fiscal de 2026 (até 31 de janeiro de 2026). Os principais pontos são os seguintes:

1. Desempenho geral:
A Micron registou uma receita de 23,86 mil milhões de dólares neste trimestre, um aumento de 75% em relação ao trimestre anterior, superando a previsão ajustada dos compradores (199 milhões de dólares). Este crescimento deve-se principalmente ao desempenho conjunto das áreas de DRAM e NAND, ambas com aumentos superiores a 70%.
A margem bruta da empresa atingiu 74,4%, acima da previsão ajustada dos compradores (69%). Devido ao aumento significativo dos preços de armazenamento, os preços médios de DRAM e NAND subiram mais de 60% neste trimestre.

2. Negócio de DRAM:
Este trimestre, a receita de DRAM foi de aproximadamente 18,8 mil milhões de dólares, um aumento de 73,6% em relação ao trimestre anterior, impulsionado pelo aumento dos preços de armazenamento.
O preço médio de DRAM aumentou cerca de 65% em relação ao trimestre anterior, com um aumento de volume de cerca de 5%.
Especificamente:
① A contribuição do DRAM tradicional foi a maior, com uma receita estimada de cerca de 16 mil milhões de dólares, um aumento superior a 80%. A procura por produtos DDR começou a recuperar devido à demanda de IA.
② A estimativa do HBM para este trimestre é de cerca de 2,7 mil milhões de dólares, com um aumento de cerca de 500 milhões de dólares, beneficiando-se principalmente da produção em massa de HBM3E e HBM4.

3. Negócio de NAND:
Neste trimestre, a receita foi de 5 mil milhões de dólares, um aumento de 82% em relação ao trimestre anterior.
A NAND também foi impulsionada pelo aumento de preços, com um aumento de volume de cerca de 2% e um aumento de aproximadamente 78% no preço médio.
Após um período de mercado de NAND fraco, a indústria reduziu parte da capacidade de produção. Com a procura de IA estendendo-se ao setor de NAND, a oferta e a procura desajustadas impulsionaram uma forte subida dos preços.

4. Custos operacionais:
Com a expansão da receita, as despesas de investigação e desenvolvimento e de vendas e administração continuaram a diminuir em relação ao trimestre anterior.
O lucro operacional principal foi de 16,1 mil milhões de dólares, com uma margem de lucro operacional de 67,6%. O aumento do lucro operacional deve-se ao crescimento da receita e à margem bruta elevada. Com os preços de DRAM e NAND a subir significativamente, a margem bruta atingirá acima de 74%.

5. Orientação da Micron (MU.US):
Para o terceiro trimestre fiscal de 2026, espera-se uma receita de aproximadamente 32,75 a 34,25 mil milhões de dólares, acima da previsão de mercado (268 milhões de dólares).
A margem bruta prevista para o terceiro trimestre é de cerca de 81%, também acima da previsão de mercado (76%).
A orientação para o próximo trimestre é claramente melhor do que o esperado pelo mercado, sustentada pelo contínuo aumento de preços dos produtos de armazenamento tradicionais.

Visão geral do mercado:
Apesar do excelente desempenho, a comunicação da gestão deixou a desejar.
A receita e a margem bruta da Micron superaram claramente as expectativas do mercado. O crescimento deve-se principalmente ao aumento dos preços de armazenamento, com volumes de entrega ligeiramente superiores.
A empresa reestruturou suas divisões: além do crescimento na unidade de memória em nuvem (CMBU), as principais razões para o forte crescimento deste trimestre foram as unidades de centros de dados (CDBU) e de dispositivos móveis e clientes (MCBU), impulsionadas pelo aumento de preços de produtos tradicionais de armazenamento.
A previsão para o próximo trimestre supera amplamente as expectativas do mercado, com uma receita estimada de 33,5 mil milhões de dólares (± 750 milhões), um aumento de 9,6 mil milhões de dólares em relação ao trimestre anterior, e uma margem bruta de cerca de 81%, muito acima dos 76% previstos pelos compradores, indicando que os preços dos produtos de armazenamento irão subir novamente de forma significativa no próximo trimestre.

Além do desempenho recente, há pontos de atenção na Micron:
a) Ciclo de armazenamento tradicional: Quase 80% da receita da Micron vem de DRAM, principalmente de produtos não-HBM. O aumento de preços do DDR tem impulsionado claramente os resultados, e o setor ainda está numa fase de aumento de preços generalizado.
À medida que o foco da IA muda de treino para inferência, a procura por DDR e outros produtos aumenta:
① A procura de DDR na CPU, que, em comparação com Grace, elevará a procura de DDR por CPU Vera para 1,5TB (três vezes a de Grace);
② O produto Rubin CPX optou diretamente por GDDR7 em vez de HBM.

b) Segurança na procura de armazenamento de IA:
Este ciclo de armazenamento é principalmente impulsionado pela procura incremental de IA. Os mercados tradicionais de PCs e smartphones permanecem relativamente fracos, sendo os grandes fornecedores de cloud os principais compradores.
De acordo com as projeções das principais empresas, os investimentos de capital em 2026-2027 manter-se-ão elevados.
Analisando a estratégia da Nvidia, a principal questão nos centros de dados mudou de “capacidade de processamento” para “armazenamento”.
Desde o Blackwell até ao Rubin, foram introduzidos DPU (NAND) e LPU (SRAM), ambos focados em armazenamento.
Por um lado, o TPU do Google já suporta FP8, atendendo à maioria das necessidades de inferência, com uma redução na vantagem de capacidade de processamento; por outro lado, a velocidade de acesso à memória não acompanha o aumento de capacidade, criando a “parede de memória”. Assim, na mudança de treino para inferência, a importância do armazenamento supera a do processamento.

c) Investimento de capital e perspectivas:
A empresa aumentou novamente o investimento de capital para 25 mil milhões de dólares no ano fiscal de 2026 (de 20 mil milhões no trimestre anterior), superando a previsão de mercado de cerca de 22,5 mil milhões.
Para o ano fiscal de 2027, a gestão prevê um aumento significativo no investimento de capital, embora em reuniões posteriores os analistas tenham mencionado que esse investimento poderá diminuir após 2027.
Com o valor de mercado atual da Micron (519,7 mil milhões de dólares), o lucro operacional líquido ajustado de 2026 representa aproximadamente 8 vezes o PE (assumindo um crescimento de receita de +200%, margem bruta de 78%, taxa de imposto de 14,5%).
Devido à natureza cíclica do setor de armazenamento, as avaliações durante os picos de ciclo anteriores (quando os preços ainda estavam a subir) situaram-se entre 5 e 15 vezes o PE. Assim, a avaliação atual ainda está relativamente baixa.

1. Perspetiva de curto prazo:
Estamos numa fase de ciclo de aumento de preços de armazenamento, reforçada pelo recente evento de greve na Samsung, o que deve manter os resultados acima das expectativas.
A greve na Samsung: a Samsung detém quase 40% do mercado de DRAM.
Recentemente, os funcionários da Samsung expressaram insatisfação com a disparidade salarial em relação à SK Hynix. O sindicato da Samsung votou por uma greve de 18 dias a partir de 21 de maio. Se ocorrer, a reativação das linhas de produção pode levar até dois meses.

2. Perspetiva de médio a longo prazo:
Mais do que o desempenho acima do esperado, o mercado está atento à “sustentabilidade do lucro”, incluindo acordos de longo prazo (lock-in), garantia de procura dos clientes e as perspetivas após 2027.
Se os grandes fornecedores de cloud assinarem contratos de longo prazo para garantir a oferta, isso aumentará a certeza do crescimento futuro da empresa.
A gestão respondeu a essas preocupações, destacando:

1. Acordos de longo prazo: evoluindo de contratos de 1 ano para contratos estratégicos de 5 anos (SCA), já assinados com o primeiro grande cliente.
2. Garantia de procura dos clientes: a procura média dos principais clientes da Micron mantém-se entre 50% e 2/3, sem alterações significativas em relação a três meses atrás.
3. Perspetivas para 2027: a oferta e procura no setor de armazenamento deverão manter-se desequilibradas em 2027, mas é incerto o que acontecer após esse ano. A empresa planeia aumentar significativamente o investimento de capital em 2027, embora os analistas tenham mencionado que esse investimento poderá diminuir após esse período.

De acordo com as perspetivas da empresa e do setor, o crescimento em 2026-2027 parece relativamente garantido. A procura dos clientes mantém-se estável, mas a gestão é cautelosa quanto ao desempenho após 2027, considerando a possibilidade de redução do investimento de capital.
Em comparação com o desempenho “explosivo” de curto prazo, o mercado espera que o setor de armazenamento “supere ou suavize” o ciclo, e a avaliação da Micron deve continuar a ser vista sob a perspetiva de “ação cíclica”, o que limita o potencial de valorização do PE.

A seguir, uma análise detalhada da reportação da Micron:
1. Desempenho geral: receita e margem bruta, muito acima das expectativas
1.1 Receita
A Micron registou uma receita de 23,86 mil milhões de dólares no segundo trimestre fiscal de 2026, um aumento de 75% em relação ao trimestre anterior, superando a previsão de mercado (199 milhões de dólares).
Este crescimento deve-se ao desempenho conjunto de DRAM e NAND.
Na análise por segmentos, os centros de dados e redes contribuíram com o maior aumento, enquanto os setores de smartphones e PCs também cresceram significativamente devido ao aumento de preços de produtos tradicionais de armazenamento.
Para o próximo trimestre, a previsão de receita é de aproximadamente 32,75 a 34,25 mil milhões de dólares, um aumento de cerca de 40,4%, superando o mercado (268 milhões de dólares). Acredita-se que a Micron ainda está numa fase de ciclo de subida de preços de armazenamento, com o crescimento do próximo trimestre impulsionado pelo aumento de preços de produtos tradicionais.

1.2 Margem bruta
A receita do segundo trimestre de 2026 foi de 17,8 mil milhões de dólares, com uma margem bruta de 74,4%, um aumento de 18,4 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior.
Este aumento deve-se ao aumento dos preços de produtos tradicionais de armazenamento.
Apesar de o inventário estar em 8,27 mil milhões de dólares (aumento de 0,8%), a rotatividade de inventário diminuiu para 121 dias, indicando uma gestão eficiente.
Para o próximo trimestre, a margem bruta prevista é de cerca de 81%, um aumento de 6,6 pontos percentuais, sugerindo que os preços de DRAM e NAND continuarão a subir. Com a possibilidade de uma greve na fábrica da Samsung, a margem bruta do próximo trimestre pode superar as previsões.

1.3 Custos operacionais
Os custos operacionais do segundo trimestre de 2026 foram de 1,62 mil milhões de dólares, um aumento de 7,3%.
Devido ao crescimento mais rápido da receita, a taxa de custos operacionais diminuiu para 6,8%.
O lucro operacional principal foi de 16,16 mil milhões de dólares, com um aumento impulsionado pelo crescimento da receita e da margem bruta.
No geral, a manutenção de custos relativamente estáveis permitiu que o aumento do lucro fosse principalmente devido ao crescimento da receita e da margem bruta.

2. Análise por negócios: forte aumento de preços de DRAM e NAND é o principal motor
A partir do relatório, DRAM e NAND continuam a ser as principais fontes de receita, com DRAM representando cerca de 80%.
A empresa reestruturou a sua divulgação, dividindo as receitas por segmentos: além do crescimento na unidade de memória em nuvem (CMBU), as unidades de centros de dados (CDBU) e de dispositivos móveis e clientes (MCBU) foram os principais fatores de crescimento, impulsionadas pelo aumento de preços de produtos tradicionais de armazenamento.

2.1 DRAM
DRAM é a maior fonte de receita, representando cerca de 80%.
A receita de DRAM neste trimestre foi de aproximadamente 18,77 mil milhões de dólares, um aumento de 74%.
O preço médio de DRAM aumentou cerca de 65%, com um aumento de volume de cerca de 5%.
Especificamente, estima-se que a receita de HBM seja cerca de 2,7 mil milhões de dólares, com um aumento de cerca de 500 milhões, enquanto a de DDR atingiu aproximadamente 16 mil milhões de dólares, com um crescimento superior a 80%.
A principal linha de produtos de DRAM inclui HBM e DDR.

① HBM:
A empresa não divulga separadamente os resultados de HBM, mas estima-se que a receita de HBM neste trimestre seja cerca de 2,7 mil milhões de dólares, com um aumento de 500 milhões.
Os produtos HBM da empresa estão em posição de fornecimento secundário para a Nvidia, com progresso atrasado em relação à SK Hynix.
Com a certificação do HBM3E pela Nvidia, o mercado de HBM será redistribuído entre os fabricantes, com as três empresas a competirem em igualdade de condições.
A Nvidia Rubin GPU e a AMD MI400 irão equipar-se com HBM4, pelo que o foco será na evolução e na entrega de HBM4, para ganhar quota de mercado.

② Produtos DDR e similares:
A receita de DDR e produtos relacionados foi de cerca de 16 mil milhões de dólares, com um aumento superior a 80%.
Apesar da procura relativamente fraca nos mercados tradicionais de smartphones e terminais, a procura por DDR foi impulsionada pelo setor de centros de dados e IA, levando a uma forte subida de preços.
Com a mudança do foco da IA de treino para inferência, a procura por DDR e outros produtos aumentou:
① A procura de DDR na CPU, que, em comparação com Grace, elevará a procura por DDR em CPU Vera para 1,5TB (três vezes a de Grace);
② O produto Rubin CPX optou por GDDR7 em vez de HBM, aumentando a procura de DDR.

2.2 NAND
NAND é a segunda maior fonte de receita, representando cerca de 20%.
A receita de NAND neste trimestre foi de 5 mil milhões de dólares, um aumento de 82%.
O volume de NAND aumentou cerca de 2%, enquanto o preço médio subiu cerca de 78%.
O impacto do investimento de capital na IA na NAND começou a ser sentido, com a procura a aumentar devido à maior procura de IA, especialmente na estrutura Rubin, onde foi introduzido o “ICMS” (plataforma de armazenamento de contexto de inferência).
Cada GPU Rubin pode expandir em 16TB de NAND adicional, com potencial de expansão de até 1152TB de NAND para um único NVL72.