Bancos complementam capital através de múltiplos canais: tamanho de ações preferenciais cai abaixo de 500 mil milhões de yuans, dívida perpétua torna-se a nova força de reforço de capital

Desde março de 2026, vários bancos listados, como o Banco de Investimento e o Banco Ping An, anunciaram o resgate de ações preferenciais, continuando a tendência iniciada em 2025. Dados mostram que, até 17 de março, há 16 ações preferenciais existentes, com um valor total inferior a 5000 bilhões de yuans, uma redução significativa em relação ao pico de quase 8400 bilhões de yuans em 2020.

Essa mudança está estreitamente relacionada ao ambiente de taxas de juros do mercado. Entre 2014 e 2019, a maioria dos dividendos das ações preferenciais emitidas situava-se entre 5% e 6,5%, enquanto as taxas de emissão de instrumentos alternativos, como os títulos perpétuos bancários, caíram geralmente abaixo de 3%. Com a contínua redução do diferencial de juros, os bancos têm cada vez mais necessidade de “resgatar antigos e emitir novos” para otimizar a estrutura de capital e reduzir custos de financiamento.

Ao mesmo tempo, a regulamentação tem promovido a padronização e a marketização dos instrumentos de reforço de capital, além de simplificar os processos de emissão de títulos perpétuos, criando condições para esses resgates. Analistas do setor indicam que a redução gradual do volume de ações preferenciais, juntamente com a expansão de instrumentos como títulos perpétuos, reflete uma evolução do método de reforço de capital bancário para um modelo mais sustentável e flexível de mercado.

Resgates superiores a 100 bilhões de yuans neste ano: aceleração na saída das ações preferenciais, com volume de estoque abaixo de 5000 bilhões

Em 14 de março de 2026, o Banco de Investimento anunciou que, em 15 de abril, resgatará integralmente 275 milhões de ações preferenciais internas “Zhaoyin You 1”, emitidas em dezembro de 2017, arrecadando um total de 27,5 bilhões de yuans. Este é o terceiro banco listado a anunciar resgate de ações preferenciais neste ano. Anteriormente, o Banco Everbright resgatou e removeu de circulação 35 bilhões de yuans em “Everbright You 3” em 11 de fevereiro, e o Banco Ping An resgatou 20 bilhões de “Ping An You 1” em 9 de março. Somando esses três bancos, o volume de resgates previstos para o ano atinge cerca de 82,5 bilhões de yuans.

Se considerarmos um período mais longo, o volume total desses resgates é ainda mais impressionante. Segundo dados do “Diário Econômico”, no ano de 2025, as instituições financeiras bancárias resgataram mais de 100 bilhões de yuans em ações preferenciais internas e externas. Entre eles, o Banco Industrial e o Banco da China resgataram juntos US$ 57,2 milhões em ações preferenciais no exterior, o Banco Industrial realizou uma recompra única de três séries de ações preferenciais totalizando 56 bilhões de yuans, e bancos municipais como Changsha, Nanjing, Xangai, Hangzhou e Pequim realizaram, em dezembro de 2025, resgates concentrados de 45,8 bilhões de yuans.

Um especialista do setor bancário observou que essa onda de resgates apresenta um padrão temporal claro. A maioria das ações preferenciais bancárias possui cláusulas de resgate após cinco anos de emissão, e o pico de emissão ocorreu entre 2018 e 2019, com o primeiro período de resgates concentrados previsto para 2024 a 2025. Essa sobreposição de períodos amplifica a percepção de força do mercado na realização dos resgates.

Com a intensificação das operações de resgate, o volume de ações preferenciais no mercado continua a diminuir. Dados indicam que, até 17 de março, o número de ações preferenciais existentes caiu para 16, com o valor total abaixo de 5000 bilhões de yuans.

Historicamente, o piloto de ações preferenciais para bancos comerciais foi oficialmente iniciado em 2014, principalmente para ajudar os bancos a reforçar seu capital de nível 1 sem diluir os acionistas ordinários. Entre 2014 e janeiro de 2020, o mercado interno emitiu um total de 35 ações preferenciais, arrecadando cerca de 839,15 bilhões de yuans. Desde a última emissão do Banco Changsha em 2020, o mercado de ações preferenciais bancárias entrou em um período de “janelas de emissão” de seis anos.

Queda nas taxas de juros impulsiona “resgatar antigo e emitir novo”, com foco na otimização de custos

O movimento coletivo de resgate de ações preferenciais pelos bancos reflete uma estratégia financeira proativa diante de um ambiente de taxas de juros em mudança profunda. Diferentemente das ações ordinárias, as ações preferenciais combinam atributos de participação acionária e de dívida, sendo consideradas “tipo ação, tipo dívida”, com despesas de dividendos que representam uma carga financeira rígida para os bancos.

A diferença de custos é o fator mais direto que impulsiona os resgates. Segundo o especialista, as ações preferenciais emitidas entre 2014 e 2017 apresentavam dividendos entre 5% e 6,5%, e mesmo após ajustes de taxa, mantinham-se em níveis elevados de 3,5% a 4,5%. No cenário atual, as taxas de emissão de títulos perpétuos bancários novos caíram significativamente, com a média de 2025 sendo apenas 2,43%, variando entre 2,0% e 2,9%. A diferença de juros entre os instrumentos antigos e novos ultrapassa 3 pontos percentuais.

Por exemplo, o resgate do “Zhaoyin You 1” pelo Banco de Investimento tinha uma taxa de dividendos de 4,81% na emissão, que foi ajustada para 3,62% em 2022, ainda assim superior ao custo de financiamento atual. Após o resgate completo de 27,5 bilhões de yuans, o banco economizará cerca de 1 bilhão de yuans por ano em despesas de dividendos. O Banco Industrial, por sua vez, emitiu em junho de 2025 30 bilhões de yuans em títulos perpétuos com uma taxa de 2,09% nos primeiros cinco anos, e em julho resgatou ações preferenciais de três séries, totalizando 56 bilhões de yuans, com economia de aproximadamente 128 milhões de yuans anuais em juros.

Além da diferença evidente nas taxas de juros, a vantagem fiscal do título perpétuo, cujos juros podem ser deduzidos antes dos impostos, enquanto os dividendos das ações preferenciais não podem, amplia ainda mais a vantagem do custo de financiamento líquido do título perpétuo.

A evolução regulatória também oferece espaço para esses resgates. Especialistas afirmam que as autoridades reguladoras continuam incentivando os bancos a melhorar a qualidade do capital e a otimizar a estrutura de instrumentos de capital. Embora as ações preferenciais sejam consideradas outro capital de nível 1, seus altos dividendos pressionam os lucros, e, desde que os índices de capital estejam em conformidade, o resgate de instrumentos de alto custo e sua substituição por produtos mais padronizados e de menor custo é uma direção apoiada pelos reguladores.

A simplificação dos processos operacionais também reduz as barreiras para a troca. Enquanto a emissão de ações preferenciais exige aprovações duplas do China Securities Regulatory Commission (CSRC) e do China Banking and Insurance Regulatory Commission (CBIRC), com um ciclo médio de 13 meses, os títulos perpétuos apenas precisam da aprovação do CBIRC, com processos significativamente mais rápidos, de 3 a 6 meses. Essa maior eficiência permite que os bancos aproveitem melhor as janelas de taxas de juros do mercado e implementem estratégias de “resgatar antigo e emitir novo” de forma mais ágil.

Desafios na alocação de produtos de investimento

A intensa atividade de resgate de ações preferenciais não só altera a estrutura de custos de passivos dos bancos, mas também impacta profundamente a alocação de ativos no mercado de capitais. Com a oferta de ações preferenciais de alto rendimento em declínio, investidores institucionais que dependem desses ativos para obter rendimentos estáveis enfrentam desafios crescentes na alocação de seus ativos.

Analistas do setor apontam que o setor bancário já formou um padrão de “emissão de títulos perpétuos seguido de resgate de ações preferenciais”, com uma janela de tempo bem coordenada. Essa estratégia evita quedas abruptas na adequação de capital, mantendo a estrutura de capital estável. Os recursos liberados pelos resgates permitem aos bancos melhorar seus índices de capital e eficiência, além de aliviar a pressão sobre a margem líquida de juros.

No entanto, os resgates não são isentos de condições. Os bancos só podem realizar resgates quando seus níveis de capital estiverem suficientemente elevados, com indicadores bem acima dos limites regulatórios. Por exemplo, o Banco de Investimento mantém um índice de capital de nível 1 de mais de 12%, bem acima do requisito regulatório de 7,5%, garantindo uma margem de segurança adequada.

No mercado, os títulos perpétuos já assumiram o papel principal na complementação do capital de nível 1. Dados indicam que, em 2025, as emissões de “segundo perpétuo” (títulos de capital de nível 2 e perpétuos) totalizaram cerca de 1,76 trilhão de yuans, superando o volume de 2024. Espera-se que o mercado de “segundo perpétuo” atinja novos recordes em 2026.

“Em um ambiente de juros baixos, os títulos perpétuos oferecem retornos atraentes para seguros, produtos de investimento de longo prazo e outros fundos, com uma captação suficiente. Contudo, alguns bancos médios podem enfrentar dificuldades de emissão devido à baixa aceitação do mercado, enquanto bancos estatais e principais bancos cooperativos, com vantagens de crédito, apresentam menor risco de desalinhamento de liquidez”, afirmou o especialista. “Atualmente, a preferência por risco nos produtos de investimento é baixa, e quase nenhum investidor está disposto a investir em ativos de alto risco. Após a saída das ações preferenciais, os produtos podem experimentar uma queda nos retornos. As instituições estão buscando diversificar seus ativos, incluindo ouro, REITs, derivativos e outros ativos alternativos, além de aumentar a participação em fundos de dívida de segunda linha e ETFs de ações para participar indiretamente do mercado de ações.”

“Prevejo que o processo de resgate de ações preferenciais continuará”, afirmou o especialista. “No futuro, o mercado de ações preferenciais remanescente será composto principalmente por dois tipos: aqueles ainda não no período de resgate e alguns bancos médios com maior pressão de capital e sem canais de substituição disponíveis. Até o início de 2027, a escala do mercado de ações preferenciais bancárias pode diminuir ainda mais, abaixo de 1000 bilhões de yuans, saindo gradualmente do principal instrumento de reforço de capital dos bancos.”