Filosofia de Investimento da Fosun Wealth Creation: Meio Passo Atrás, Meio Tempo à Frente, Equilibrando Bem o Produto

Como a estratégia de “um passo lento, meio passo rápido” da AI · Fosun Chuangfu captura oportunidades de certeza?

Autor丨Liu Hengtao

Editor丨Guan Ju

Fonte da imagem丨Midjourney

Em 2025, Fosun Chuangfu continua a fortalecer toda a cadeia de captação, gestão e saída de investimentos, apresentando resultados impressionantes. Nos últimos anos, Fosun Chuangfu tem figurado no topo das listas de várias instituições de pesquisa de investimentos.

Como co-CEO da Fosun, co-presidente e CIO da Fosun Chuangfu, Zhong Yonggang resume o desempenho de investimento da Fosun Chuangfu nos últimos anos, brincando que é uma questão de sorte, mas o que sustenta uma instituição de investimento a permanecer estável e longeva é sua lógica de investimento consistente, estratégias de investimento únicas e o forte suporte do ecossistema internacional da Fosun.

01 Manter “um passo lento, meio passo rápido”

“Nos últimos cinco ou seis anos, o setor de tecnologia tem uma direção bastante consensual.” Zhong Yonggang diz, mas a Fosun Chuangfu também opta por observar com calma alguns projetos que estão em destaque. Em uma indústria onde é fácil sentir FOMO (medo de perder oportunidade), essa calma em fases específicas, Zhong Yonggang admite, traz uma certa pressão.

Por exemplo, modelos grandes universais, Zhong Yonggang acredita que são indústrias intensivas em capital, além de serem a base ou porta de entrada para as maiores oportunidades futuras de inteligência artificial, que gigantes de grandes empresas não economizam esforços para desenvolver. Para qualquer empreendedor nesse campo, é preciso estar preparado para uma batalha de anos contra grandes corporações.

“No era da internet, todos perguntavam: o que fazer quando a Tencent lançar uma aplicação vertical? E ByteDance? Alibaba? Essa questão ainda é válida hoje.” Zhong Yonggang afirma.

Ele acredita que muitas indústrias emergentes começam com pioneiros que exploram modelos e testam erros. Quando o mercado começa a mostrar tendências, a equipe que entra depois pode ser a melhor, pois o custo de oportunidade de sair do ambiente original é maior para os primeiros.

“Na famosa frase do ‘Histórico de Sima Qian’, uma das máximas é ‘Nobre, príncipe ou general, será que há uma origem especial?’ Portanto, qualquer grande feito atrai muitos concorrentes, e no final, várias empresas podem se destacar, especialmente na indústria B2B. Dentro de um determinado período, há várias opções. Historicamente, as revoltas que ocorrem entre as dinastias não são lideradas pelos primeiros insurgentes.” Zhong Yonggang explica.

A filosofia de investimento de Fosun Chuangfu de “um passo lento, meio passo rápido” é baseada nessa observação e reflexão.

“Nos nossos muitos casos de sucesso, geralmente investimos quando o setor está começando a se aquecer, não no início, mas no final. E, no final, investimos e temos bons resultados.” Zhong Yonggang afirma, acrescentando que muitas empresas de destaque nas rodadas B e C “não são necessariamente as melhores”.

O conceito de “meio passo rápido” refere-se a agir rapidamente. Para projetos que atendem aos valores de investimento e às avaliações de Fosun Chuangfu, eles vão lá e “competem”.

“Se esse ‘meio passo’ for rápido o suficiente, ainda dá tempo. Nenhum setor tem uma diferença de um ano que possa fazer alguém desaparecer. Se isso realmente acontecer, é melhor aceitar. Ajustar o quadro de investimento por causa de eventos de baixa probabilidade pode acabar prejudicando ambos os lados.” Zhong Yonggang explica. Empresas como Lisan Technology, Miguo Intelligent, QiaoJie Digital e Inxus, que receberam investimentos, foram conquistadas com essa estratégia de “competir no meio passo”.

“Quando invisto, eles já têm uma cadeia de clientes clara, tecnologia e produtos reconhecidos.” Zhong Yonggang diz, “Quando o ponto de confirmação surge, somos os mais rápidos a agir.”

02 Equilíbrio entre poesia, visão distante e produtos

Sobre as fases de investimento, Zhong Yonggang faz uma analogia: o estágio de Fosun Chuangfu é “tipo de haltere”.

Fosun Chuangfu prefere investir em startups de early-stage de VC e empresas antes do IPO, cada uma representando 40%, com 20% de fundos destinados a empresas em fase de crescimento intermediário.

“No início, o VC busca poesia e visão distante; na segunda fase, buscamos equilíbrio financeiro.” Zhong Yonggang explica, “No IPO, buscamos o último impulso, que pode render duas ou dez vezes mais. Não podemos controlar isso, mas buscamos certeza. Queremos VC com visão de longo prazo, especialmente na transformação de resultados de pesquisa e aceleração de incubação inicial. Mas um fundo é um produto financeiro, e o foco deve ser no DPI (retorno de investimento).”

Zhong Yonggang acredita que a razão de as empresas nessa fase intermediária serem menos exploradas é que elas são as mais difíceis e incertas.

“Empresas em crescimento têm maior certeza, mas suas avaliações também sobem. Para avaliar além da tecnologia e validações técnicas, é preciso usar receitas de pedidos para validar o modelo financeiro.” Zhong Yonggang explica. “A receita de uma empresa abaixo de 50 milhões de yuan pode ser impulsionada por contatos dos fundadores, mas para alcançar 500 milhões, é necessário uma equipe de vendas forte. Como dividir tarefas, definir KPIs, implementar ideias, controlar a relação entre personalização e não personalização — tudo isso precisa ser resolvido. A mesma tecnologia, uma empresa com receita de 500 milhões é completamente diferente de uma com 50 milhões.”

Segundo suas observações, muitas empresas de tecnologia na China, incluindo as de cadeia de suprimentos B2B, estão presas nesse estágio, estagnando há cinco ou seis anos. “Não é que a receita não cresça, mas que não conseguem atingir as expectativas de avaliação do mercado. Essa é uma das razões pelas quais somos cautelosos com empresas nesse estágio.”

Recentemente, duas empresas intermediárias entusiasmaram Zhong Yonggang.

Uma delas é a Lisan Technology, uma startup de GPU, participada pela Dongxin Co., listada na A-share. A empresa desenvolve chips gráficos de auto-inovação de ponta. “No mercado, há apenas três empresas no mundo capazes de fazer gráficos de auto-inovação completos, e na China, só eles.” Zhong Yonggang afirma. “O mercado de gráficos é grande, então, mesmo que a avaliação pareça alta na hora do investimento, vemos o foco técnico, o potencial de mercado e a capacidade de pedidos da empresa, e ficamos felizes em investir. Acreditamos que, após começarem a entregar em primavera, a Lisan se tornará a GPU mais brilhante do mercado chinês.”

Quanto à avaliação de empresas em fase de VC, Zhong Yonggang tem uma regra geral: cerca de 300 milhões de yuan. Muitos dos projetos de VC da Fosun estão nessa faixa.

Por que 300 milhões?

“Porque a maioria dos projetos de VC dificilmente chega ao IPO. O mercado de IPOs está mais ativo nos últimos meses, mas ninguém sabe quando será novamente um ‘dique’ de retenção. Mesmo nos VC americanos, a maioria das saídas é por fusões e aquisições. Na China, 80% das empresas adquiridas têm avaliação abaixo de 1 bilhão de yuan. Se investir com avaliação de 300 milhões, pode-se obter um retorno de três vezes; com 500 milhões, é ainda melhor. Quanto maior a avaliação, menor o retorno, basicamente um rendimento de juros. Como VC de early-stage, assumimos riscos maiores e buscamos múltiplos maiores. Além disso, temos experiência em fusões e aquisições, tanto na compra quanto na venda.” Zhong Yonggang explica.

Mesmo com avaliações abaixo de 300 milhões, Fosun Chuangfu busca “certeza” na hora de investir. “A empresa não precisa necessariamente ter lucro, mas deve ter produto, tecnologia validada e comprovação.”

No campo de inteligência embodied, várias empresas de cadeia de suprimentos em que a Fosun investiu têm “certeza”. Fosun investiu na Xiaonao Robotics, BridgeJ, com avaliação abaixo de 1 bilhão; na Nanjing Inxus, que faz juntas de robô, avaliada em mais de 300 milhões; e na Blue Dot Touch, uma das melhores empresas de sensores de força de seis dimensões, também avaliada em 300 milhões. É importante notar que todas essas empresas rapidamente atingiram o estado de lucratividade. Zhong Yonggang afirma que a razão de investir nesses projetos é que as rotas de tecnologia de Xiaonao, juntas e similares estão convergindo.

Por outro lado, ele acredita que as mãos inteligentes de inteligência embodied ainda não estão convergindo, nem o cérebro. “Sem convergência, posso dar um passo lento; não gosto de apostar no que não é comprovado.”

Claro que, com a crescente aceitação de AI, inteligência embodied e outros setores, cada vez mais projetos estrela de rodadas iniciais, com avaliações bem acima de 300 milhões, surgem na frente. Como a Fosun Chuangfu encara essa situação?

“Metodologia permanece a mesma, apenas ajustamos os números. Para setores com potencial de atingir dezenas de trilhões de mercado nos próximos dez anos, como IA, podem surgir centenas de empresas com valor de mercado de centenas de bilhões e dezenas de trilhões. Isso indica que, nesse tipo de setor, é bastante provável que ocorram muitas aquisições de bilhões de yuan, como já foi comprovado na era do mobile internet. Portanto, para VC em fases iniciais nesses setores, podemos aceitar avaliações acima de 3 bilhões.”

03 Utilização do ecossistema para capacitar as empresas investidas

“Antes de 2018, nossa rotina era mais simples. Empresas de TMT ficavam em Pequim, Shenzhen, Hangzhou, Shanghai não era tão comum, e as viagens de negócios também eram poucas. Bastava ficar em Pequim, fazer negócios na internet, achar um bom aplicativo, conversar com o fundador e investir — era uma vida quase de sonho.” Zhong Yonggang relata. Mas, após 2018, a situação mudou.

Depois de 2018, o empreendedorismo em tecnologia avançada virou uma tendência, com pelo menos dez cidades bastante ativas na inovação tecnológica. Zhong Yonggang explica que, por exemplo, Shanghai consegue influenciar regiões como Suzhou, Wuxi, Changzhou, Hangzhou, Nanjing, Hefei, Ningbo e Shaoxing. Para cobrir essas áreas, é necessário ter equipes regionais e fundos de tamanho adequado.

“Não buscamos fundos de grande escala, embora, se surgirem oportunidades, não as perderemos. Mas não é algo que perseguimos obsessivamente.” Zhong Yonggang afirma. “O tamanho do fundo é inimigo do retorno. Em regiões econômicas importantes, colocamos equipes locais para garantir cobertura dos projetos.”

O tamanho total dos fundos da Fosun Chuangfu não é grande; cada fundo tem cerca de uma década de bilhões de yuan, e, junto com os fundos industriais co-geridos com as subsidiárias da Fosun, há cerca de sete ou oito fundos, totalizando 7 a 8 bilhões de yuan. Desde a transformação iniciada em 2018-2019, até 2021, uma nova rodada de fundos foi formada, com cerca de 20 a 30 bilhões de yuan de novos fundos por ano, mantendo um equilíbrio dinâmico entre novos fundos e saídas.

Além do fundo principal, a Fosun Chuangfu possui vários fundos industriais, cada um colaborando com as empresas listadas da Fosun. As decisões de o que fazer ou não fazer são baseadas na estratégia da Fosun.

Atualmente, há mais de quarenta profissionais de investimento em tempo integral na Fosun Chuangfu. Zhong Yonggang estima que, junto às equipes de investimento das empresas do grupo Fosun, o número de investidores chega a mais de setenta. Ele fez uma estimativa: cada um realiza mais de 300 entrevistas presenciais por ano, totalizando mais de dez mil projetos. Considerando também os estudos sem entrevistas presenciais, esse número pode ser multiplicado por 10. Em teoria, o mercado possui projetos de alta qualidade, tanto na superfície quanto na profundidade, com capacidade de cobertura suficiente.

Hoje, a Fosun Chuangfu investe cerca de três milhões de yuan por projeto, aproximadamente 30 projetos por ano, totalizando cerca de 1 bilhão de yuan em investimentos.

Zhong Yonggang afirma que tudo isso é orientado por um grande princípio: gerar lucros contínuos para a gestão da empresa.

“Uma empresa, especialmente uma subsidiária de uma plataforma maior, precisa primeiro se consolidar. Só assim pode realmente capacitar o grupo. Se gastar energia demais se alimentando às custas de si mesma, não será sustentável. Fosun Chuangfu é uma empresa, cujo negócio principal é investir. Como empresa, busca lucro. Se algo que fazemos não gera valor para a gestão, não farei.” Zhong Yonggang explica.

Desde sua fundação, a Fosun Chuangfu tem uma rotina de análise de empresas chamada “54321”, que foi estabelecida pelo fundador e presidente da Fosun, Tang Bin, nos primeiros anos.

O “5” significa que, como investidor, deve permanecer pelo menos cinco dias na empresa-alvo, realizando pesquisa e entendimento.

O “4” indica que deve entrevistar pelo menos quatro funcionários de diferentes níveis, além do CEO.

O “3” e “2” representam, respectivamente, entrevistas com três fornecedores e dois concorrentes.

E o “1” é a elaboração de um relatório completo, incluindo uma ata detalhada das entrevistas.

“Na nossa indústria, quanto mais tempo passamos, mais contatos acumulamos, e menos somos enganados.” Zhong Yonggang afirma.

Por que a Fosun criou uma plataforma de gestão de fundos como a Fosun Chuangfu?

“Porque vejo que o investimento de inovação tem valor para o grupo. A plataforma de venture capital funciona como um espião, permitindo ver as melhores empresas.” Zhong Yonggang explica. “Primeiro, muitas das empresas investidas são líderes de mercado, das quais o grupo pode aprender bastante; segundo, se essas empresas interagirem com a Fosun em cenários de negócios, podem gerar grande valor de cooperação; terceiro, há possibilidades de aprendizado e troca de modelos de negócio.”

Zhong Yonggang acredita que a Fosun Chuangfu não é um CVC estrito, mas uma espécie de “EVC” — Venture Capital de Ecossistema.

“Nosso portfólio de investimentos inclui setores como novos materiais, semicondutores, consumo, entre outros. Cada setor tem seu próprio CVC, formando uma espécie de multiplicador, além de um ecossistema.” Zhong Yonggang explica. “Com esses ecossistemas, a Fosun pode capacitar as empresas investidas e até incubar muitos projetos, o que é uma vantagem única da Fosun Chuangfu como EVC.”

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