Semana super dos bancos centrais globais termina! Alarme de inflação disparado. Será que vem uma onda de aumentos de taxas?

Nesta semana, a semana super central bancária global chegou ao fim, com reuniões simultâneas de bancos centrais de economias desenvolvidas como EUA, Japão, Reino Unido, Canadá e várias economias emergentes. A região do Médio Oriente continua em conflito, com o fogo afetando o fornecimento de energia, os preços estão a impactar diversos setores, podendo suprimir o crescimento económico e aumentar a inflação. Os formuladores de políticas de todas as economias estão a monitorizar de perto os efeitos da situação, atentos ao risco de que este conflito prolongado possa desestabilizar a economia global.

Os bancos centrais estão em alerta máximo

Relatórios do First Financial mostram que, face ao aumento dos preços do petróleo devido à escalada da situação no Médio Oriente, os bancos centrais das economias que realizam reuniões esta semana declararam estar em estado de alerta, preocupados que a subida dos preços de energia possa levar famílias a exigir aumentos salariais, o que poderia desencadear uma nova onda de inflação na economia global.

O Federal Reserve decidiu manter as taxas de juros entre 3,50% e 3,75%, com uma votação de 11 a 1, e reviu para cima as expectativas de inflação. O presidente do Fed, Powell, afirmou na conferência de imprensa: “No curto prazo, o aumento dos preços de energia vai elevar a inflação geral, mas ainda é prematuro avaliar o alcance e a duração do seu impacto na economia.” Powell não considerou que o risco de enfraquecimento do mercado de trabalho seja mais perigoso para os objetivos de política do Fed do que a inflação, o que levou a uma expectativa de redução de taxas adiada até 2027 e a uma probabilidade de aumento na próxima reunião de até 12%.

O Banco Central Europeu manteve as taxas inalteradas na reunião de março, mas enviou sinais de que, se os preços de energia elevados elevarem a inflação, estará preparado para subir as taxas. Na declaração, o BCE afirmou que o aumento dos preços de energia levou a uma revisão para cima da inflação prevista na zona euro para 2026, para 2,6%, bastante acima do objetivo de 2%.

A presidente do BCE, Christine Lagarde, afirmou que os custos de energia terão um “impacto substancial” na inflação, acrescentando que “o conflito no Médio Oriente aumenta significativamente a incerteza sobre as perspetivas económicas, trazendo riscos de alta para a inflação e de baixa para o crescimento.” Dados da London Stock Exchange indicam que o mercado de moeda da zona euro já está a precificar duas subidas de juros em abril e julho. O J.P. Morgan prevê que o BCE aumentará as taxas duas vezes, em abril e julho.

O governador do Banco da Inglaterra, Andrew Bailey, após a decisão unânime de manter as taxas de juros, afirmou: “A política monetária não consegue reverter o choque na oferta de energia.” Ele acrescentou: “No entanto, a política monetária deve responder ao risco de que a inflação do índice de preços ao consumidor no Reino Unido se torne mais persistente.” Após o anúncio, o rendimento dos títulos do governo de 10 anos do Reino Unido atingiu o nível mais alto desde 2008, e o mercado de moeda já precificou três aumentos de juros este ano.

Como uma das primeiras economias a iniciar um ciclo de aperto, o Banco do Japão, liderado por Ueda Kazuo, afirmou que, se o aumento do preço do petróleo for temporário e não impedir o progresso do Banco do Japão na realização de sua meta de inflação, poderá considerar um aumento de juros a curto prazo. “É importante notar que, neste momento, as empresas já estão a aumentar salários e preços ativamente, o que pode significar que estão a repassar custos de forma mais agressiva do que após o conflito Rússia-Ucrânia.”

Diante de uma nova rodada de aumento de preços iniciada no final do ano passado, o Reserve Bank of Australia aumentou a taxa de juros pela segunda vez consecutiva, elevando-a para o nível mais alto em 10 meses, e alertou que a escalada dos preços do petróleo representa um risco “substancial” para a inflação.

O Banco do Canadá manteve as taxas inalteradas, mas o governador Tiff Macklem expressou uma opinião semelhante: “Se os preços de energia permanecerem elevados, não permitiremos que seus efeitos se espalhem, evoluindo para uma inflação persistente.”

No âmbito das economias emergentes, o Banco da Indonésia manteve a taxa de recompra de 7 dias em 4,75%, uma postura hawkish que é vista como sinal de que o ciclo de afrouxamento monetário está a terminar. O governador Perry Warjiyo afirmou que a prioridade atual do banco é estabilizar a taxa de câmbio rupia, especialmente em contexto de conflito envolvendo o Irã, e garantir que a inflação permaneça dentro do intervalo alvo.

Mesmo o Banco do Brasil, uma das principais economias com taxas de juros elevadas, optou por uma cautelosa redução de 25 pontos base na taxa básica, para 14,75%, uma redução menor do que a esperada pelo mercado.

O risco de estagflação está a aumentar?

Após a alta da inflação em 2022, impulsionada pela pandemia de COVID-19, e agravada pelo conflito Rússia-Ucrânia, os bancos centrais foram criticados por agir tarde. Agora, os formuladores de políticas enfrentam o desafio de controlar os preços sem prejudicar o crescimento económico já desequilibrado, evitando uma situação de “estagflação”, ou seja, alta inflação combinada com crescimento fraco.

A estagflação é uma combinação desfavorável de inflação elevada e crescimento económico fraco, pois reduz os lucros das empresas, faz os mercados de ações e obrigações caírem simultaneamente, e limita o espaço de manobra da política monetária.

O mercado de títulos do governo dos EUA, avaliado em cerca de 30 trilhões de dólares, apresenta uma formação preocupante, refletindo o aumento das preocupações com a economia e a inflação. Os rendimentos dos títulos de 2 anos estão a subir rapidamente, enquanto os de 10 anos aumentam de forma mais lenta, formando uma curva de rendimento em “bear-flattening”. Este padrão indica que os rendimentos de curto prazo estão a subir mais rápido do que os de longo prazo, estreitando a diferença entre eles, o que geralmente sugere que o Federal Reserve pode estar a adotar uma política mais restritiva do que o esperado, com maior risco de desaceleração ou recessão. Até sexta-feira, a diferença entre os rendimentos de 2 e 10 anos caiu de 74 pontos base, em início de fevereiro, para cerca de 50 pontos base.

O conflito que já dura três semanas intensificou-se esta semana: o Irã lançou ataques que causaram danos graves à maior fábrica de gás natural do Qatar e atingiram outras instalações energéticas na região do Golfo, em retaliação aos ataques israelitas às instalações de gás iranianas.

Charu Channana, estratega de investimentos do Standard Chartered em Singapura, afirmou: “A escalada do conflito é um ponto de viragem para o mercado, pois deixou de ser apenas uma notícia militar ou um bloqueio do Estreito de Hormuz. Está a afetar o núcleo do sistema energético global. O que está a perturbar o mercado agora é o aumento crescente do risco de estagflação.”

Por outro lado, Tom Hainlin, estratega de investimentos do U.S. Bancorp Asset Management, considera que as preocupações com a estagflação ainda são prematuras: “Os eventos no Médio Oriente ainda podem evoluir rapidamente e reverter. O que estamos a ver agora é mais uma típica perturbação energética,” explicou, “antes que os preços elevados do petróleo se traduzam em expectativas de inflação mais altas, ainda não estamos numa fase de estagflação.”

Gary Sloesberg, estratega global do Wells Fargo Investment Institute, afirmou: “A curva de rendimento em curva plana reflete claramente uma maior cautela do mercado em relação às perspetivas do Federal Reserve, agravando as preocupações de estagflação. No entanto, acreditamos que não será uma repetição da estagflação dos anos 70. Os riscos de alta inflação e de crescimento fraco aumentaram, mas acreditamos que essa combinação será passageira.”