A semana passada foi uma liquidação, os mercados globais começaram a encarar de frente que "a guerra do Irão não terminará tão cedo"

Desde o início da guerra no Irão há quase três semanas, o mercado manteve uma aposta reconfortante: a interrupção do fornecimento de energia seria breve, o Estreito de Ormuz reabriria e o ciclo de redução de taxas do Federal Reserve retomaria conforme o esperado. Na última semana, essa aposta desmoronou completamente.

Esta semana, os mercados de dívida globais sofreram uma “limpeza sangrenta”, o ouro registou a maior queda semanal desde 1983, e as ações dos EUA caíram pelo quarto semana consecutiva, a mais longa queda em um ano. Ao mesmo tempo, o mercado elevou a probabilidade de o Federal Reserve subir as taxas em vez de cortá-las na sua próxima ação, para 50%.

O Chief Investment Officer da Siebert Financial, Mark Malek, qualificou esta semana como um “momento de liquidação” — os diversos cantos do mercado finalmente começaram a encarar a realidade: este conflito não será apenas uma guerra prolongada e indefinida, mas evoluiu para o pior cenário possível — um ataque direto a toda a infraestrutura energética da região.

Ao mesmo tempo, a pressão de mercado está a acumular-se na velocidade mais rápida desde o choque tarifário do ano passado. Segundo o índice do Bank of America, as negociações de ações e crédito baseadas na expectativa de cortes de taxas estão a desmoronar-se em sincronia, e os mercados emergentes também estão sob pressão. Analistas apontam que, o conflito no Irão deixou de ser um impacto pontual nos preços e tornou-se uma ameaça contínua que investidores, banqueiros centrais e líderes empresariais são forçados a enfrentar.

A “limpeza sangrenta” nos mercados de dívida e o colapso do ouro: uma mudança fundamental na lógica de precificação

Na última semana, os mercados de dívida globais sofreram um golpe severo, refletindo de forma mais clara a turbulência atual.

O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos disparou 13,4 pontos base num único dia, acumulando mais de 10 pontos base na semana; o rendimento a 5 anos ultrapassou pela primeira vez os 4% desde julho, e a curva de rendimento tornou-se abruptamente mais plana.

Os mercados de dívida europeus também não escaparam: o rendimento dos títulos do Reino Unido a 10 anos subiu 17,7 pontos base nesta semana, atingindo 5% pela primeira vez desde 2008; o rendimento dos títulos alemães a 10 anos atingiu uma nova máxima desde 2011, a 3,043%; o rendimento dos títulos italianos a 10 anos subiu mais de 16 pontos base nesta semana. O rendimento dos títulos alemães a 2 anos subiu ainda mais, 23 pontos base.

A queda do ouro foi particularmente dramática. O ouro à vista caiu mais de 10% nesta semana, e os futuros de ouro na COMEX perderam mais de 11%, o maior declínio semanal desde março de 1983.

Segundo a Wall Street Journal, a causa da grande queda do ouro na altura foi uma crise petrolífera — os países produtores do Médio Oriente, devido à queda dos preços do petróleo, tiveram receitas reduzidas e foram obrigados a vender reservas de ouro para obter liquidez. Este contexto histórico gerou no mercado a ideia de uma “repetição do passado”.

Analistas atribuem parte da queda do preço do ouro à pressão de liquidez em dólares. O diferencial de câmbio cruzado de swap de moeda expandiu-se visivelmente nesta semana, sugerindo sinais de tensão na liquidez do dólar; o ouro voltou a mostrar uma correlação negativa com as taxas de juro reais — à medida que estas sobem rapidamente, o ouro sofre pressão descendente.

No mercado de metais preciosos, a prata caiu ainda mais, com futuros na COMEX a perderem mais de 16%; metais industriais como cobre, alumínio e estanho também recuaram, com o cobre na LME a cair mais de 6,6%, rompendo a barreira de 11 mil dólares.

Os ETFs que acompanham o S&P 500, os títulos do Tesouro de longo prazo e o ouro registaram o pior desempenho semanal desde o início do conflito.

Priya Misra, gestora de portfólio da JPMorgan Asset Management, expressou uma visão mais severa:

“O prêmio de risco deveria estar mais alto — este é o maior choque energético da história, sem qualquer política fiscal, monetária ou energética simples que possa responder, e o risco de recessão deve aumentar drasticamente. As spreads de ações e crédito estão a mostrar-se demasiado resistentes, na esperança de que as empresas e famílias consigam absorver o impacto energético.”

Federal Reserve em dilema, expectativas de política monetária mudam abruptamente

O núcleo desta liquidação é a rápida reavaliação do mercado quanto ao caminho da política do Federal Reserve.

Na quarta-feira, o Fed manteve as taxas inalteradas, com o presidente Powell a afirmar que o impacto do choque nos preços do petróleo tornou a perspetiva de inflação demasiado incerta para estabelecer um calendário de afrouxamento.

Na sexta-feira, o membro do Conselho do Fed, Waller, afirmou que mantém uma postura cautelosa quanto ao impacto dos preços elevados do petróleo na inflação, mas também reconheceu que, se o mercado de trabalho enfraquecer, a redução de taxas ainda será necessária. Admitiu ainda que o conflito assumiu uma postura mais duradoura, com riscos de preços do petróleo elevados a longo prazo.

A reação do mercado foi mais agressiva. Segundo a Wall Street Journal, as atuais cotações indicam que a probabilidade de o Fed subir as taxas até 2026 atingiu 50% — os traders de títulos que apostavam principalmente na redução de taxas estão a ser forçados a reformular estratégias, com o sentimento de mercado a virar rapidamente.

Gennadiy Goldberg, da TD Securities, expressou reservas:

“Discordamos da previsão de aumento de taxas do mercado; o aumento dos preços do petróleo deveria levar o Fed a adiar cortes sob pressão de estagflação, mas se o aumento for suficiente, pode causar um choque nas condições financeiras, forçando o Fed a cortar taxas para responder.”

Michael Ball, estratega macro da Bloomberg, alertou que o conflito no Irão provocou uma rápida reavaliação das expectativas de política monetária, apertando as condições financeiras e transformando o risco de uma correção controlada do S&P 500 numa correção mais ampla.

A situação do Banco Central Europeu é ainda mais delicada: a inflação impulsionada pela energia bloqueou o espaço para cortes de taxas, enquanto as perspectivas de crescimento cada vez mais deterioradas exigem políticas de estímulo — numa encruzilhada, o BCE também se encontra num impasse.

Wall Street recomeça a reprecificar uma “guerra prolongada”

O verdadeiro ponto de viragem do mercado reside na mudança fundamental na expectativa de duração do conflito.

Segundo a Wall Street Journal, os funcionários americanos sinalizaram que a Casa Branca está a enviar centenas de fuzileiros para o Médio Oriente e a avaliar planos para ocupar ou bloquear o principal ponto de exportação de petróleo do Irão, a ilha de Khark, que responde por cerca de 90% das exportações de petróleo do Irão. Trump inicialmente afirmou que não queria um cessar-fogo, mas depois indicou que considerava uma escalada militar gradual, pressionando novamente aliados militares a entrarem na guerra ou ajudarem a abrir o Estreito de Ormuz.

Jose Torres, da Interactive Brokers, afirmou:

“Os investidores inicialmente pensaram que a guerra no Irão terminaria rapidamente, mas com o aumento do confronto e sem uma luz no túnel, a dor de Wall Street continua.”

Christian Mueller-Glissmann, chefe de pesquisa de alocação de ativos do Goldman Sachs, afirmou:

“Se este choque de taxas e energia persistir ou se aprofundar, os preços de crescimento de vários ativos precisarão ajustar-se ainda mais para o pessimismo. O mercado ainda não está a precificar adequadamente os riscos de crescimento, o que explica em parte por que as ações americanas ainda não caíram mais.”

Garrett Melson, estratega de portfólio da Natixis Investment Managers, afirmou que “o mercado está a precificar, dia após dia, efeitos de ondas cada vez mais longas”, tendo já reduzido a exposição a small caps e aumentado a alocação em ações de crescimento e tecnologia.

As ajustamentos defensivos por parte das instituições estão a acelerar.

• Société Générale reduziu a alocação de ações globais em 5 pontos percentuais na quinta-feira, ao mesmo tempo que aumentou a exposição a commodities;
• BCA Research recomenda aos clientes aumentar a liquidez e reduzir ações;
• Goldman Sachs sugere uma postura defensiva, ajustando a alocação tática de três meses para sobreponderar em dinheiro, subponderar crédito e manter neutros os principais ativos.

Segundo dados históricos desde 1939, mais de 30 choques geopolíticos, o mercado de ações dos EUA costuma tocar fundo cerca de 15 dias úteis após o impacto, com uma queda média ligeiramente superior a 4%. Desde o início do conflito, o S&P 500 caiu cerca de 5,5%, no 13º dia útil, situando-se na janela onde, historicamente, as “más notícias” e as “maiores perdas de mercado” tendem a coincidir.

David Laut, da Kerux Financial, afirmou:

“O mercado de ações permanece em território negativo este ano, tendo atingido uma nova baixa em 2026 nesta semana, o que sugere que ainda não tocou fundo e continua a digerir a incerteza sobre a duração do conflito no Médio Oriente.”

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