Caisin Futures Peng Ningjun: Geopolitical Conflicts Disrupt Futures Markets, Supply Chain Security Reshapes Energy Sector Pricing Logic

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● Repórter: Tan Dinghao

Recentemente, o mercado de futuros tem sido dominado por conflitos geopolíticos, apresentando uma tendência de alta em produtos energéticos, aumento nos preços de produtos agrícolas e uma correção moderada em metais não ferrosos. A lógica de precificação do mercado está mudando do tradicional fundamental de oferta e demanda para uma reavaliação da segurança da cadeia de suprimentos.

Recentemente, Peng Ningjun, pesquisador de química do Centro de Serviços de Pesquisa e Desenvolvimento da Caixin Futures, afirmou em entrevista exclusiva ao Jornal de Valores Mobiliários da China que a atual fase do mercado passou por duas etapas: expectativas emocionais e interrupções reais no fornecimento. O bloqueio do estreito de Hormuz, combinado com a redução de capacidade de refinarias domésticas e internacionais, causou um impacto sistêmico na oferta do setor energético, levando os preços de vários produtos a atingirem seus níveis mais altos em quase três anos. Atualmente, os investidores estão em uma intensa disputa sobre o preenchimento do déficit de oferta, retroalimentação da demanda e a direção dos conflitos geopolíticos, com o mercado entrando numa fase de alta volatilidade e diferenciação. No futuro, deve-se focar em produtos sustentados por oferta e demanda, alertando para riscos de compra em alta, pois fatores geopolíticos tornaram-se tão importantes quanto os fundamentos na formação de preços.

Reavaliação da segurança da cadeia de suprimentos impulsiona a alta dos produtos energéticos

Recentemente, o mercado de futuros tem operado sempre em torno da evolução dos conflitos geopolíticos, com características claras e lógica bem definida. Peng Ningjun afirmou que o mercado apresenta uma tendência de alta em produtos energéticos, aumento nos preços de produtos agrícolas e uma correção suave em metais não ferrosos, com vários produtos registrando aumentos de mais de 30%, refletindo uma mudança na âncora de precificação do mercado, que passou de uma relação puramente de oferta e demanda para uma avaliação da segurança da cadeia de suprimentos sob conflitos geopolíticos.

Analisando a evolução do mercado, podemos dividir a volatilidade atual em duas fases principais. Peng Ningjun explicou que a primeira fase, de final de janeiro até o final de fevereiro, foi dominada por expectativas. Naquela época, o aumento da tensão entre EUA e Irã, a exigência dos EUA para evacuar cidadãos do Irã, impulsionaram o mercado a incorporar um prêmio de risco. Os preços subiram principalmente por fatores de sentimento, com os participantes preocupados com uma intensificação do conflito. Com o ataque militar em 28 de fevereiro e o bloqueio do estreito de Hormuz em março, o mercado entrou rapidamente na segunda fase, impulsionada por fatos concretos, com a lógica de negociação mudando de interrupções de fornecimento para o impacto real e o tamanho do déficit.

Peng Ningjun afirmou que o motivo pelo qual o setor energético se tornou um foco central é a redução física na oferta, que se amplifica por três fatores. Primeiro, o estreito de Hormuz, como principal via marítima de energia global, tem seu trânsito prejudicado, afetando cerca de 20% do comércio marítimo de petróleo, além de grande fluxo de GNL, metanol e outros produtos químicos. Segundo, países como Japão e Coreia, altamente dependentes de matérias-primas do Oriente Médio, tiveram suas unidades de craqueamento forçadas a reduzir a carga devido à escassez de matérias-primas, com várias empresas, como PCS de Singapura, NCC de Yeocheon na Coreia e Formosa Plastics, declarando força maior, causando efeitos em cadeia na cadeia de produtos olefínicos e aromáticos. Por fim, refinarias domésticas como Zhejiang Petrochemical e Quanzhou Petrochemical, já em manutenção, tiveram sua oferta ainda mais restringida por fatores internos e externos. “Não se trata apenas de uma interrupção de exportação de um país, mas de um impacto sistêmico na cadeia de suprimentos global, desencadeado por conflitos geopolíticos”, afirmou Peng Ningjun.

Dados indicam que a volatilidade dos produtos energéticos é especialmente intensa, com preços de petróleo bruto, óleo combustível, metanol, GLP, benzeno, PX e PVC atingindo níveis próximos aos de três anos atrás, ficando atrás apenas do período de conflito Rússia-Ucrânia em 2022. Essa alta generalizada reflete uma reprecificação da segurança da cadeia de suprimentos, preparando o terreno para futuras diferenças de preços.

Déficit de oferta e incertezas puxam o mercado em direções opostas

À medida que a tendência se aprofunda, o foco do jogo entre compradores e vendedores mudou de se o conflito se expandirá ou não, para se o déficit de oferta pode ser efetivamente preenchido e se os preços elevados irão restringir a demanda.

Peng Ningjun afirmou que o raciocínio principal dos compradores é baseado na veracidade do déficit de oferta e na sua irreparabilidade a curto prazo: o trânsito de petroleiros pelo estreito de Hormuz caiu para 10% do volume pré-conflito, e mesmo que parte do trânsito seja retomada, a reativação de instalações paradas levará tempo, dificultando a recuperação rápida da oferta. Além disso, a redução de capacidade e manutenção de refinarias domésticas e internacionais restringe ainda mais a oferta, criando um déficit rígido.

Do lado vendedor ou cauteloso, o foco está em três grandes incertezas. Peng Ningjun destacou que, primeiro, há o impacto de intervenções políticas, como a liberação de 400 milhões de barris de reservas estratégicas de petróleo pela IEA, que, embora alivie temporariamente o pânico, ainda precisa ser avaliada na prática; segundo, há o risco de retrocesso na demanda, pois os preços de produtos químicos no mercado à vista estão altos, pressionando custos de empresas de poliéster e plásticos, e se esses custos não forem repassados, a produção pode diminuir, reduzindo a demanda por matérias-primas. Recentemente, o posição de contratos de PTA mostrou uma redução contínua, com posições de 1.208.1 mil contratos caindo para 1.116 mil entre 12 e 19 de março, confirmando preocupações com a demanda; por último, a volatilidade do cenário geopolítico, com declarações como “a guerra com o Irã pode acabar em breve” ou “o Estreito será fechado apenas para inimigos”, já provocaram várias reduções de posições e liquidações de posições longas.

Nessa dinâmica de forças opostas, a continuidade da lógica principal depende totalmente da evolução dos conflitos geopolíticos. Peng Ningjun afirmou que, com base em cenários internos, há três possibilidades: se o conflito se ampliar, com o Irã continuando a bloquear o estreito, o preço do petróleo pode ultrapassar US$ 120 por barril; se os dois lados permanecerem em confronto, o preço oscilará entre US$ 85 e US$ 100 por barril, sendo a hipótese mais provável; se o conflito se acalmar rapidamente, com o estreito totalmente reaberto, o mercado retornará aos fundamentos dos produtos, podendo ocorrer uma correção, com o petróleo caindo para cerca de US$ 80 por barril. Os próximos passos devem acompanhar três variáveis principais: dados de navegação do estreito de Hormuz, efetividade das reservas estratégicas da IEA e o progresso na reativação de refinarias domésticas e internacionais.

Focar em produtos sustentados por oferta e demanda

Para o futuro, o mercado está entrando numa fase de alta volatilidade, alta diferenciação e forte disputa, com oscilações amplas. Peng Ningjun afirmou que o foco deve permanecer em produtos com lógica de impulso clara na oferta, com suporte de seus ciclos.

Do ponto de vista do ciclo industrial, muitos produtos químicos estão em uma fase de base de longo prazo combinada com impactos de curto prazo. Peng Ningjun acredita que, até 2026, não haverá novas capacidades de PX, a expansão global de PVC desacelerará, e o setor estará na fase final do ciclo de capacidade, com necessidade de uma recuperação de valor intrínseca. Especificamente, PX, PTA e poliestireno se beneficiarão de desequilíbrios na cadeia de produção, enquanto a capacidade de PVC será sustentada por paradas de unidades no exterior e expectativas de exportação. A dinâmica de oferta e demanda continuará a melhorar.

A rotação de produtos já começou, e Peng Ningjun afirmou que produtos impulsionados apenas por emoções ou com oferta e demanda fracas irão recuar, enquanto produtos que se beneficiam de repasse de custos ou de melhorias na oferta e demanda serão descobertos por investidores. Por exemplo, a forte alta do petróleo aumentou a substituição por óleos vegetais, conflitos geopolíticos elevaram custos logísticos de minério de ferro e bauxite, impulsionando os preços relacionados; atualmente, políticas que visam conter a competição irracional podem criar oportunidades de alta em produtos como soda cáustica e alguns produtos químicos de carvão, especialmente se suas manutenções ou demandas se alinharem às políticas. A lição para os investidores é que não devem simplesmente seguir os setores mais quentes, mas analisar detalhadamente os produtos, distinguindo entre o prêmio de sentimento e os fundamentos de suporte.

Para os investidores, Peng Ningjun alerta especialmente para dois riscos: primeiro, evitar seguir a tendência de compra em alta e venda em baixa, pois o mercado está altamente sensível a notícias, e uma única declaração pode causar oscilações bruscas de preço, tornando perigoso comprar no topo ou vender no fundo; segundo, evitar confiar cegamente em uma única lógica, avaliando dinamicamente o ritmo de liberação de reservas e conflitos, sem ignorar o impacto de preços elevados na demanda ou a continuidade dos conflitos. Os sinais-chave incluem: mudanças na estrutura de vencimento e nos estoques de contratos, como um grande prêmio de contango ou frete alto indicando escassez de spot, aumento de estoques registrados podendo indicar uma pressão de correção; além disso, acompanhar as políticas monetárias globais, pois as expectativas de cortes de juros pelo Fed em 2026 foram revistas para menos de uma vez, e o fortalecimento do dólar pode pressionar metais preciosos.

Peng Ningjun afirmou que o principal alerta desta fase é que a vulnerabilidade da cadeia de suprimentos global de petroquímicos foi subestimada, podendo provocar mudanças estruturais de longo prazo. Para os investidores, é importante colocar a análise geopolítica no mesmo nível da análise fundamental, pois, em situações extremas, ela pode alterar completamente o equilíbrio de oferta e demanda. Se os conflitos se intensificarem ou afetarem a estabilidade do sistema financeiro global, o valor de refúgio de metais preciosos como ouro pode se destacar novamente, atraindo compras contínuas.