Acumulou 4092 bitcoins! Depois de ganhar mais de 900 milhões nesta empresa de jogos, agora está com perdas de 200 milhões

Por que a AI · Boyaa Interactive mudou para investir em Bitcoin após a regulamentação dos jogos?

De lucros explosivos a perdas, a empresa listada em Hong Kong Boyaa Interactive (00434.HK), que apostou em Bitcoin, teve uma mudança drástica nos resultados.

Em 15 de março, a empresa divulgou os resultados de 2025. Os dados mostram que a receita total foi de aproximadamente 468 milhões de HKD, uma redução de cerca de 6,6% em relação ao ano anterior, enquanto o prejuízo atribuível aos acionistas foi de cerca de 239 milhões de HKD.

Comparando com o lucro de 969 milhões de HKD em 2024, esta empresa, que antes lucrava bastante com investimentos em ativos criptográficos, passou de lucro a prejuízo em um ano.

Por trás deste relatório de resultados, revela-se também a trajetória de transformação de uma antiga empresa de jogos de azar por mais de uma década.

Ela começou com “Texas Hold’em”, passou por um longo período de baixa após a regulamentação, e agora aposta em Web3 e Bitcoin, tentando se reinventar.

No entanto, quando os preços dos ativos criptográficos flutuam drasticamente, os lucros da empresa também oscilam.

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Queda do preço do Bitcoin,

arrasta os resultados de lucro para prejuízo

Na estrutura de receitas, a Boyaa Interactive continua sendo uma empresa focada em jogos de azar.

Em 2025, a receita de jogos online foi de cerca de 443 milhões de HKD, uma redução de aproximadamente 0,4% em relação ao ano anterior, representando cerca de 94,7% do total de receitas.

Além disso, ganhos de valorização de ativos digitais foram de aproximadamente 21,68 milhões de HKD, uma queda de 61,4% em relação ao ano anterior, representando cerca de 4,6% do total de receitas.

Em 2024, a valorização de ativos digitais representou 11,2% das receitas, mas em 2025 essa proporção caiu significativamente.

O que realmente impacta os resultados não é a receita, mas a variação no valor contábil dos grandes ativos criptográficos que a empresa possui.

Em novembro de 2024, a empresa trocou cerca de 14.2 mil ETH por aproximadamente 515 BTC no mercado aberto, com um valor total de mercado de cerca de 49,48 milhões de dólares (sem incluir taxas de transação).

Após a troca, em 29 de novembro de 2024, a Boyaa Interactive possuía aproximadamente 3.183 BTC, com um custo médio de cerca de 57.724 dólares por BTC.

Em 2025, a empresa aumentou ainda mais sua aposta em Bitcoin.

De 5 a 25 de agosto de 2025, investiu cerca de 257 milhões de HKD na compra de aproximadamente 290 BTC, elevando sua posição para cerca de 3.670 BTC, com um custo médio de 62.878 dólares por BTC.

Além de fundos próprios, a empresa também utilizou a maior parte dos recursos obtidos com uma oferta de ações para aumentar sua posição.

Em 12 de setembro de 2025, a Boyaa conseguiu vender aproximadamente 59,97 milhões de ações, obtendo um lucro líquido de cerca de 410 milhões de HKD.

Depois, cerca de 370 milhões de HKD foram usados para comprar aproximadamente 411 BTC, a um preço médio de cerca de 115.420 dólares por BTC.

Até 18 de setembro de 2025, a empresa possuía aproximadamente 4.091 BTC, com um custo total de cerca de 279 milhões de dólares, e um custo médio de aproximadamente 68.114 dólares por BTC.

No entanto, o mercado de criptomoedas não evoluiu exatamente como a empresa esperava.

Como um indicador do mercado global de ativos criptográficos, o Bitcoin teve um aumento de 125,32% em 2024, atingindo uma máxima histórica de 126.251 dólares em 6 de outubro de 2025. Mas, posteriormente, o mercado enfraqueceu e os preços começaram a cair.

No final de 2025, o preço do Bitcoin caiu para cerca de 87 mil dólares, com um retorno anual de -6,3%, sendo um dos poucos anos de prejuízo desde 2014.

A queda do preço do Bitcoin também afetou diretamente o desempenho financeiro da Boyaa Interactive. Até o final de 2025, a empresa tinha cerca de 4.092 BTC, com um custo médio de aproximadamente 68.211 dólares por BTC.

A empresa divulgou que, em 2025, o valor justo de seus ativos digitais diminuiu cerca de 411 milhões de HKD, enquanto em 2024 houve um aumento de aproximadamente 948 milhões de HKD.

Por causa desse fator, a empresa registrou um prejuízo ajustado não-IFRS de cerca de 192 milhões de HKD em 2025, enquanto em 2024 teve um lucro de aproximadamente 972 milhões de HKD.

Excluindo as variações no valor justo de ativos financeiros como ativos digitais e investimentos em parcerias, o lucro ajustado não-IFRS da empresa em 2025 foi de cerca de 129 milhões de HKD, uma queda de aproximadamente 37,2% em relação ao ano anterior.

Ou seja, as operações principais da empresa continuam lucrativas, mas a volatilidade dos preços dos ativos criptográficos alterou significativamente o lucro contábil final.

Até o final de 2025, a caixa e equivalentes de caixa da empresa eram de cerca de 62,125 milhões de HKD, e o valor justo dos ativos digitais era de aproximadamente 2,918 bilhões de HKD.

O conselho de administração da Boyaa também recomendou o pagamento de um dividendo final de 0,0366 HKD por ação ordinária, totalizando cerca de 28,102 milhões de HKD.

No entanto, em comparação com o dividendo de 0,1064 HKD por ação e um total de aproximadamente 75,602 milhões de HKD em 2024, o valor do dividendo foi significativamente reduzido.

Apesar do desempenho geral pressionado, a gestão da empresa destacou no comunicado que as criptomoedas (principalmente Bitcoin) são consideradas ativos estratégicos no Web3, e não há planos de venda a curto prazo.

A empresa afirmou que o negócio de jogos online ainda gera fluxo de caixa estável, e, portanto, as variações nos preços das criptomoedas não afetam substancialmente seu fluxo de caixa diário ou operações comerciais.

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De primeira ação de jogos a transformação para Web3

A história da Boyaa Interactive remonta aos primeiros estágios do mercado de jogos móveis na China.

Fundada em 2004 pelo ex-engenheiro da Kingsoft (03888.HK), Zhang Wei, com sede em Shenzhen.

Em novembro de 2013, a empresa foi listada em Hong Kong, tornando-se a primeira ação chinesa de jogos de azar, com preço de emissão de 5,35 HKD.

No início, a empresa ganhou destaque com jogos simples como “Texas Hold’em”, “Dou Dizhu” e “Sichuan Mahjong”.

Impulsionada pelo sucesso do “Texas Hold’em”, os resultados atingiram o pico em 2014, com uma receita de 945 milhões de RMB.

No mesmo ano, em fevereiro, o preço das ações chegou a 15,16 HKD.

Porém, o sucesso não durou muito.

Em 2018, circularam rumores de que uma nova regulamentação para jogos de azar online seria implementada, e que jogos de poker poderiam ser completamente proibidos.

Em setembro daquele ano, o jogo de poker “Tian Tian De Zhou” da Tencent anunciou a descontinuação, colocando a regulamentação na pauta pública.

Como consequência, os resultados da Boyaa, cuja receita dependia principalmente do “Texas Hold’em”, caíram drasticamente, com uma redução de mais de 30% em 2018.

Ao mesmo tempo, a empresa enfrentou uma crise na gestão.

Em julho de 2017, a Boyaa anunciou que sua subsidiária em Shenzhen foi processada por suspeita de suborno corporativo, e o presidente do conselho, Zhang Wei, foi incluído como réu.

Em setembro de 2018, Zhang Wei deixou os cargos de diretor executivo, CEO e presidente do conselho. Após sua saída, o investidor inicial Dai Zhikang assumiu a presidência.

Dai Zhikang é uma figura conhecida no setor de internet na China. Em 2001, desenvolveu o software de comunidade DISCUZ!, que chegou a ser um dos mais utilizados globalmente, e foi adquirido pelo Tencent por 280 milhões de RMB em 2010.

Antes disso, em 2007, Dai Zhikang e Zhou Hongyi, na época, investiram 400 mil e 300 mil RMB na Boyaa, respectivamente.

Mesmo com a troca na gestão, a empresa continuou enfrentando dificuldades de desempenho.

Em 2020, a Boyaa registrou seu primeiro prejuízo desde a abertura de capital, com uma perda atribuível aos acionistas de cerca de 4,51 milhões de HKD, enquanto em 2019 ainda tinha um lucro de 33,76 milhões de HKD.

Com a queda nos resultados, o preço das ações também caiu, permanecendo abaixo de 1 HKD por anos, sendo um típico “penny stock”.

Diante dessa situação, em 2023, a empresa decidiu uma transformação estratégica centrada em Web3.

Em dezembro de 2023, a Boyaa começou a investir fortemente na construção de infraestrutura relacionada ao Web3 e no desenvolvimento de jogos nesta área.

De 2024 a 2025, além de manter suas operações tradicionais de jogos online, a empresa investiu bastante em Web3, incluindo incubação de projetos e alocação de ativos em Bitcoin.

Ao mesmo tempo, a empresa começou a focar mais no mercado internacional.

Em 2025, lançou oito novos jogos de casual online na Ásia e na Europa.

Até o final de 2025, o portfólio de jogos online da empresa tinha 27 títulos, disponíveis em 14 idiomas.

Vale destacar que, em junho de 2025, a empresa vendeu sua operação de jogos na China continental, concentrando-se no mercado de Hong Kong, Macau, Taiwan e no exterior, sem uma queda significativa na receita total de jogos.

A narrativa de Web3 também impulsionou temporariamente a valorização das ações. No segundo semestre de 2025, o preço das ações da Boyaa chegou a 9,36 HKD.

Porém, com a retração do mercado de criptomoedas, o preço voltou a cair, acumulando uma queda de mais de 60% nos últimos seis meses.

Até o fechamento em 16 de março, a Boyaa Interactive fechou a 2,96 HKD, com alta de 5,34% no dia, e valor de mercado de aproximadamente 2,273 bilhões de HKD.

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Conclusão

Para o futuro, a empresa mantém uma postura otimista.

No comunicado, a Boyaa afirmou: “A longo prazo, acreditamos no desenvolvimento sustentável da indústria Web3 e somos otimistas quanto ao futuro das criptomoedas (principalmente Bitcoin).”

Algumas instituições também compartilham dessa visão. O gestor de pesquisa da gestora de ativos digitais CoinShares, James Butterfill, prevê que o preço do Bitcoin em 2026 pode variar entre 120 mil e 170 mil dólares.

No entanto, para a Boyaa, uma questão mais realista talvez seja que, ao vincular fortemente seu balanço patrimonial ao mercado de criptomoedas, seus lucros futuros passarão a depender cada vez mais da valorização do Bitcoin.

Antes que a narrativa de Web3 seja totalmente concretizada, essas oscilações provavelmente se repetirão.