"Casamento de dez anos" volta a causar agitação, absorção e fusão da Xiangcai Share com a Dazhi Wisdom é subitamente interrompida

Fonte: Relatório Econômico do Século 21 Autor: Liu Xiafei

Em 15 de março, a 湘财股份 e a Da Zhihui publicaram anúncios simultâneos, indicando que a transação de troca de ações para fusão por absorção da Da Zhihui, juntamente com a captação de fundos de apoio, foi suspensa devido à expiração dos dados de avaliação no documento de declaração, cujo prazo venceu em 14 de março. A Bolsa de Valores de Xangai suspendeu a revisão do processo conforme regulamento.

Ambas as empresas afirmaram que a suspensão não terá impacto negativo significativo na transação, que suas operações estão normais, e que estão ativamente atualizando os dados de avaliação, dados financeiros e documentos de solicitação. Assim que concluírem as atualizações, enviarão os materiais e solicitarão a retomada da revisão.

Apesar de ambas dizerem que o impacto é pequeno, o mercado discutiu bastante sobre a possibilidade de “adiamento da reestruturação”.

Na verdade, a suspensão da revisão por problemas com a validade dos dados não é incomum no mercado A-share, especialmente no primeiro trimestre de cada ano (janeiro a março), período de troca de dados financeiros antigos por novos. Segundo levantamento parcial do Relatório Econômico do Século 21, desde 2026, pelo menos 15 empresas, incluindo Shi Toutou, Yingli, Huamao Technology, Bohai Auto e ST Lianhe, tiveram suas revisões suspensas por questões relacionadas à validade de dados financeiros ou relatórios de avaliação.

Historicamente, após 1 a 2 meses de atualização e complementação dos dados, as empresas geralmente conseguem retomar a revisão, e algumas até solicitaram a retomada em poucos dias úteis.

Desde a tentativa de aquisição da 湘财证券 pela Da Zhihui em 2015, até a aceitação da proposta de troca de ações para fusão em 2025, essa “reunião” que recomeçou após uma década tem atraído atenção do mercado.

Quanto ao futuro da fusão, no contexto de ondas de fusões e aquisições no setor financeiro, a expectativa do mercado é positiva, esperando que essa reestruturação possa criar um novo modelo de corretora de internet com “fluxo de clientes + licença”.

Expiração dos dados leva à suspensão da revisão

Segundo o anúncio, em 14 de março, a 湘财股份 e a Da Zhihui receberam notificação da Bolsa de Valores de Xangai, informando que os dados de avaliação apresentados no pedido de transação estavam expirados e precisavam ser atualizados. De acordo com as regras de revisão de reestruturações de ativos importantes de empresas listadas, a revisão foi suspensa.

As explicações adicionais indicam que o relatório de avaliação tinha validade até 14 de março de 2026, ou seja, já ultrapassou o limite máximo de 12 meses de validade.

Além disso, o relatório financeiro citado na proposta de reestruturação, com base nos dados até 30 de junho de 2025, também está próximo de expirar, com validade até 31 de março de 2026, de acordo com o período de seis meses.

Sobre o impacto da suspensão na empresa, ambas afirmaram que não haverá efeito negativo significativo na transação, e que suas operações continuam normais.

No futuro, as empresas disseram que estão trabalhando com os intermediários para atualizar os dados de avaliação, dados financeiros e documentos de solicitação. Assim que concluírem, enviarão os materiais atualizados à bolsa e solicitarão a retomada da revisão.

Tendência de expiração de dados e suspensão na primeira fase

Apesar de ambas afirmarem que o impacto é pequeno, o mercado discutiu bastante sobre o possível adiamento da reestruturação.

Mas essa suspensão por validade de dados é comum no mercado A-share?

Na verdade, sim. Especialmente no primeiro trimestre de cada ano, quando há troca de dados financeiros antigos por novos. Segundo levantamento parcial do Relatório Econômico do Século 21, desde 2026, pelo menos 15 empresas, incluindo Shi Toutou, Yingli, Huamao Technology, Bohai Auto e ST Lianhe, tiveram suas revisões suspensas por questões relacionadas à validade de dados financeiros ou relatórios de avaliação.

Por exemplo, Bohai Auto tentou adquirir ações de quatro empresas controladas pela Haina Chuan, mas suas revisões foram suspensas em 31 de janeiro e 28 de fevereiro deste ano, devido à expiração dos dados financeiros auditados e relatórios de avaliação.

Especialistas afirmam que, de acordo com as regras de reestruturação de ativos importantes, os dados financeiros auditados mais recentes são válidos por até seis meses após a data de encerramento do relatório. Para operações envolvendo emissão de ações, esse período pode ser estendido em circunstâncias especiais, mas não além de três meses. Caso os dados não sejam atualizados dentro do prazo, a bolsa suspenderá a revisão.

De um lado, do ponto de vista das empresas, os dados financeiros enviados geralmente referem-se ao meio ou final do ano anterior, e após um ciclo de revisão de 6 a 9 meses, é comum que os dados fiquem expirados no início do ano seguinte.

De outro lado, do ponto de vista das instituições de auditoria, o primeiro trimestre é o pico de auditoria de relatórios anuais, com trabalhos intensos, o que pode causar atrasos na atualização dos dados.

Portanto, no primeiro trimestre, é comum que dados antigos expirem enquanto novos ainda estão em auditoria, levando a suspensões temporárias de revisões de fusões e aquisições.

Se esse cenário é comum, quanto tempo geralmente leva para a revisão ser retomada?

Segundo casos anteriores, após 1 a 2 meses de atualização e complementação de dados, a revisão costuma ser retomada. Algumas empresas, mais rápidas, solicitaram a retomada em poucos dias úteis.

Por exemplo, a aquisição de 100% da Wuhan Municipal Institute pela Wuhan Holdings foi suspensa em 31 de dezembro de 2025 por expiração de dados financeiros. Após auditoria adicional e atualização dos documentos, a revisão foi retomada em 28 de fevereiro de 2026, levando cerca de dois meses.

Outro exemplo mais rápido é a aquisição de 100% da Shanghai Weiyu Tian Dao Technology pela Chuangyuan Xinke, que recebeu notificação de suspensão em 30 de janeiro de 2025, também por expiração de dados. Em 9 de fevereiro, a empresa solicitou a retomada, e em 11 de fevereiro recebeu a aprovação.

“Casamento de dez anos” e o foco na nova modalidade de “fluxo + licença”

Voltando à fusão por troca de ações entre湘财股份 e Da Zhihui, há discussões no mercado relacionadas a essa operação, que tem uma trajetória longa.

Na verdade, essa não é a primeira tentativa de união entre as duas empresas. Em 2015, a Da Zhihui planejava adquirir湘财证券 por 8,5 bilhões de yuans, e o processo foi oficialmente aceito pela Bolsa de Xangai, mas foi suspenso após a Da Zhihui ser investigada por violações de divulgação de informações.

Após uma década, as empresas trocaram de papéis: 湘财股份 (que foi adquirida pela Ha Gao Ke e renomeada) irá absorver a Da Zhihui, o que atrai atenção do mercado.

Desde o anúncio do plano de fusão em março de 2025 até a suspensão por expiração de documentos em março de 2026, o processo durou quase um ano. Para uma reestruturação tão importante, esse tempo não é curto, e a paciência do mercado está sendo testada.

Além disso, nos últimos meses, ambas as empresas enfrentaram processos judiciais. Em novembro de 2025, um acionista individual entrou com ação contra a Da Zhihui por questões de conformidade do procedimento de reestruturação. Embora tenha retirado a ação rapidamente, isso gerou discussões sobre a legalidade do negócio.

A 湘财证券 também está envolvida em um caso de responsabilidade solidária relacionado ao caso de 30 bilhões de yuans da “Conexão Chengxing”, com novidades em fevereiro, envolvendo uma disputa de confiança civil que exige pagamento de cerca de 343 milhões de yuans. O caso está em reexame, sem decisão final.

Assim, é compreensível que, enquanto essas questões negativas não sejam resolvidas, a simples suspensão da revisão cause ansiedade entre os investidores.

Por outro lado, no contexto de ondas de fusões no setor financeiro, a expectativa do mercado para essa união de dez anos permanece positiva.

Especialistas afirmam que essa longa história de “reconciliação” demonstra o reconhecimento mútuo da complementaridade dos negócios. Após os obstáculos anteriores, a reativação provavelmente será mais cautelosa, reforçando a estabilidade da transação.

Do ponto de vista financeiro, a previsão de resultados de 2025 mostra que湘财证券 deve atingir cerca de 19,55 bilhões de yuans em receita, com um aumento de 28,8%, e um lucro líquido de aproximadamente 5,53 bilhões de yuans, um aumento de 157,5%.

Já a Da Zhihui prevê prejuízo de 3,4 a 5 milhões de yuans em 2025, com prejuízo ajustado de 6,9 a 8,5 milhões de yuans. Apesar de não recuperar o lucro, a perda foi significativamente menor que em 2024.

Para o futuro, o analista de finanças da Pacific Securities, Xia Miaoang, afirmou que a combinação do licenciamento completo da湘财证券 com os milhões de usuários ativos mensais da Da Zhihui pode criar um novo modelo de corretora de internet com “fluxo + licença”.