Atenção aos "picos de preço" Mais de 10 fundos QDII emitem avisos simultâneos sobre risco de prémio

Fonte: Relatório Econômico do Século 21 Autor: Yi Yanjun

Com a intensificação da volatilidade nos mercados financeiros internacionais, alguns ETFs e LOFs transfronteiriços têm recebido forte procura de fundos, com o risco de prémio a aumentar abruptamente.

Apenas no dia 19 de março, mais de dez fundos QDII, incluindo o LOF de petróleo bruto E Fund, ETFs de semicondutores China-Korea Huatai Bairui, ETF de tecnologia Nasdaq Jingshun Great Wall, ETF Nikkei 225 Hua An, entre outros, emitiram anúncios alertando os investidores para o risco de prémio na negociação no mercado secundário, recomendando cautela na tomada de decisões de investimento.

Ao mesmo tempo, o repórter do Relatório Econômico do Século 21 notou que o número de casos em que fundos QDII alertam frequentemente para o risco de prémio também está a aumentar. Desde início de março, vários ETFs e LOFs transfronteiriços emitiram mais de dez avisos relacionados. Além disso, alguns fundos recorreram várias vezes a suspensões temporárias de negociação durante o dia para conter os elevados níveis de prémio.

Os entrevistados sugerem que, atualmente, ao investir em fundos QDII, deve-se focar na taxa de prémio no mercado secundário, evitando comprar em momentos de elevado prémio para prevenir perdas decorrentes da queda do prémio. Deve-se também preferir produtos com boa liquidez, baixa margem de tracking error, mantendo uma estratégia de longo prazo em vez de especulação de curto prazo, e avaliar racionalmente as oscilações de ativos no estrangeiro.

Múltiplos fatores contribuem para o elevado prémio

Normalmente, quando o “preço de negociação” de um ETF ou LOF no mercado secundário está acima do seu valor patrimonial por ação (IOPV), forma-se um prémio. Ou seja, o preço de mercado é superior ao seu valor real.

Na madrugada de 19 de março, a E Fund anunciou que o preço de negociação do seu LOF de petróleo bruto (QDII) no mercado secundário estava claramente acima do valor patrimonial por ação. Em 16 de março de 2026, o valor patrimonial por ação do fundo era de 1,6414 yuan, enquanto que, até 18 de março de 2026, o preço de fecho no mercado secundário era de 1,896 yuan.

Ou seja, até 18 de março, o prémio do LOF transfronteiriço era aproximadamente 15%.

“Aviso importante aos investidores: devem estar atentos ao risco de prémio na negociação no mercado secundário e agir com cautela na tomada de decisão de investimento. Investidores que comprarem a um prémio elevado, desviado significativamente do valor real do ativo, podem enfrentar perdas substanciais se o preço de mercado recuar posteriormente”, afirmou a E Fund.

Este já é o 13º aviso emitido pela E Fund desde março sobre o risco de prémio do LOF de petróleo bruto. Durante esse período, o fundo também adotou várias suspensões temporárias de negociação durante o dia.

Na mesma altura, a Jingshun Great Wall Fund publicou mais de 20 avisos sobre o risco de prémio do seu LOF de chips globais.

Na realidade, “alertar frequentemente para riscos, mas o prémio do fundo permanecer elevado, não é um caso isolado”. Vários ETFs transfronteiriços também estão presos neste ciclo vicioso.

Por exemplo, desde março, têm sido frequentes os avisos de risco de prémio relacionados com ETFs de semicondutores China-Korea Huatai Bairui, ETF Nikkei do China-Hans, ETF de petróleo e gás da Wells Fargo, ETF S&P 500 Southern, ETF CAC40 da Hua An, entre outros produtos transfronteiriços.

Sobre as razões para o elevado prémio dos fundos QDII, Sun Heng, diretor do Centro de Pesquisa de Fundos da Morningstar China, explicou que o núcleo do problema é a concentração de procura por ativos populares no estrangeiro (petróleo, gás, ações americanas, semicondutores, etc.), agravada pelo esgotamento das quotas de câmbio dos fundos QDII, levando à suspensão ou limitação de subscrições fora de bolsa, o que faz com que o canal de arbitragem “compra fora e vende dentro” deixe de funcionar. Assim, o dinheiro no mercado interno só consegue comprar as ações existentes, criando um desequilíbrio entre oferta e procura que eleva os preços de negociação.

Além disso, “a desfasagem nos horários de negociação nos mercados transfronteiriços e os longos ciclos de subscrição e resgate ampliam ainda mais a divergência de preços, formando um prémio elevado contínuo”, acrescentou Sun.

De facto, a restrição de compras de fundos QDII já se tornou uma norma.

Dados da Wind indicam que atualmente, mais de 60% dos fundos QDII estão em suspensão de subscrição ou de grandes subscrições. Como mencionado anteriormente, fundos como o LOF de petróleo bruto da E Fund e ETFs de semicondutores China-Korea Huatai Bairui já suspenderam as subscrições.

Um representante de uma gestora de fundos afirmou que, quando as quotas de QDII estão limitadas, se os fundos não restringirem grandes subscrições, parte do capital pode ficar ocioso, sem investir no estrangeiro, o que reduz os retornos do fundo. Assim, as restrições ou suspensões de subscrição visam proteger os interesses dos investidores.

Atenção ao risco de prémio elevado

É importante notar que investir de forma impulsiva em ETFs com elevado prémio pode resultar em perdas significativas.

A Huatai Bairui Funds alertou que comprar fundos a um prémio elevado equivale a pagar pelo sentimento do mercado.

A análise da empresa indica que o núcleo do prémio elevado é a desconexão entre o preço de negociação no mercado secundário e o valor patrimonial por ação (IOPV). Essa divergência é impulsionada por fatores de curto prazo, como o sentimento do mercado e a procura de fundos, e não por uma valorização intrínseca do produto. O mecanismo de arbitragem tende a corrigir gradualmente o prémio ou desconto excessivo, e mesmo que o limite de quota impeça temporariamente a arbitragem, uma vez que as quotas sejam libertadas ou o sentimento se acalme, o prémio elevado deve diminuir rapidamente.

Quando o preço regressa ao valor, mesmo que o índice que o ETF acompanha não tenha sofrido qualquer queda, os investidores que compraram durante o período de prémio elevado podem sofrer perdas à medida que o prémio se reduz.

Por exemplo, se um ETF com um prémio de 50% for comprado a 15 yuan, quando o prémio regressar a 0%, mesmo que o valor patrimonial por ação permaneça constante, o preço de mercado pode cair de 15 para 10 yuan, resultando numa perda de 33%.

Além disso, ETFs com elevado prémio podem enfrentar riscos de liquidez. Como a atividade de negociação de alguns ETFs é impulsionada por fundos de curto prazo, uma mudança de perceção do mercado pode levar a uma venda massiva, causando uma queda rápida do preço e uma diminuição drástica na liquidez.

“Quando o mercado perceber que o preço de negociação está demasiado alto ou que os ativos subjacentes mudaram, os fundos que entraram em massa podem vender em massa, levando a uma queda rápida do preço, uma redução na atividade de negociação e, em casos extremos, a dificuldades de venda”, alertou a Huatai Bairui Funds. Nessa situação, os investidores podem enfrentar spreads de compra e venda elevados ou até dificuldades em vender as suas posições, além de uma possível fuga de capitais que provoque o limite de queda do preço do ETF.

Para além de evitar produtos com elevado prémio, no contexto atual, os investidores em fundos QDII devem considerar diversos fatores.

Sun Heng recomenda que os investidores foquem na taxa de prémio no mercado interno, evitando comprar em momentos de elevado prémio para prevenir perdas; também devem estar atentos às quotas de câmbio, regras de limite e de resgate, compreender as diferenças de fuso horário, a volatilidade cambial e os riscos do mercado estrangeiro, preferindo produtos com boa liquidez e baixa margem de tracking error, mantendo uma estratégia de longo prazo e evitando especulação de curto prazo, avaliando racionalmente as oscilações de ativos no estrangeiro.

Além disso, a Huatai Bairui Funds lembra que um prémio baixo e estável ao longo do tempo é muitas vezes um sinal de boa liquidez do ETF. ETFs líquidos permitem aos investidores comprar ou vender a preços próximos do valor real.

Por outro lado, para reduzir o risco de prémio elevado nos fundos QDII, é necessário um esforço coordenado de várias partes.

Na opinião de Sun Heng, isso implica que as autoridades reguladoras devem aumentar de forma razoável as quotas de câmbio para QDII, otimizar a distribuição dessas quotas e facilitar a arbitragem; as gestoras de fundos devem divulgar oportunamente os prémios, implementar restrições ou suspensões de subscrição, e promover uma negociação racional; além disso, é fundamental reforçar a educação dos investidores, alertando para os riscos de divergência entre o preço de mercado e o valor patrimonial, reduzindo compras impulsivas, e melhorar a eficiência das transações e resgates transfronteiriços, de modo a suavizar o prémio de forma multidimensional.