Avaliar a situação do mercado A! Corretoras convocam densamente reuniões de estratégia de primavera

Os mercados de capitais globais encontram-se atualmente numa interseção de transformações geopolíticas e avanços na indústria de IA. Por um lado, conflitos militares entre EUA, Israel e Irã elevam o prémio de risco, perturbando as cadeias de abastecimento globais; por outro, a inovação disruptiva trazida pela IA está a remodelar a perceção do mercado. Neste contexto macroeconómico, a direção do mercado de ações na China continental torna-se um tema central na reunião de estratégias de primavera das corretoras.

No dia 19 de março, durante o Fórum de Mercado de Capitais de Primavera 2026 da CITIC Securities, o principal estratega de ações da CITIC Securities, Qiu Xiang, afirmou que a turbulência geopolítica coincide com um momento em que os índices atingem um ponto crítico, sendo a primavera uma fase de reconstrução de confiança e de decisão sobre os índices. Com o aumento dos custos de energia e recursos e o enfraquecimento das condições financeiras globais, dois fatores são essenciais: baixa avaliação e poder de fixação de preços. Em termos de alocação, recomenda-se uma estratégia focada na vantagem de China na fixação de preços na manufatura.

Conflitos geopolíticos não alteram tendência de médio prazo de melhoria das ações na China

Relativamente à recente escalada na situação do Médio Oriente, várias corretoras consideram que, a curto prazo, o apetite de risco do mercado de ações na China será afetado, mas a resiliência do mercado permanece, sem alterar a tendência de melhoria de médio prazo.

“Do ponto de vista de médio a longo prazo, a reestruturação da ordem internacional e a tendência de inovação industrial na China ressoam como os principais impulsionadores do aumento das ações na China e da reavaliação dos ativos chineses”, destacou Li Qiusuo, chefe do departamento de análise estratégica doméstica da China International Capital Corporation. Ele acrescentou que o impacto de curto prazo causado pelo conflito no Médio Oriente não abala esta lógica de médio prazo. Se a mudança no cenário geopolítico acelerar a reestruturação da ordem monetária internacional, poderá até reforçar a lógica de reavaliação dos ativos chineses. Além disso, com a mudança de paradigma macroeconómico e a contínua reforma do sistema de mercado de capitais, o ambiente subjacente do mercado de ações na China está a melhorar estruturalmente. A evolução do mecanismo de funcionamento do mercado e da composição dos investidores cria condições para uma configuração mais estável, permitindo que as ações na China continuem a apresentar uma tendência de crescimento moderado de médio a longo prazo.

“A mudança no poder relativo entre países influencia subtilmente a avaliação dos ativos”, afirmou a equipe de estratégia da Shenwan Hongyuan. Segundo eles, a China deixou de ser uma receptora passiva de inflação importada, demonstrando maior capacidade de resposta ativa e adaptação ao jogo geopolítico, podendo assim mitigar melhor os impactos de eventos súbitos.

O analista-chefe de estratégia da GF Securities, Liu Chenming, destacou, do ponto de vista de liquidez, que antes da deterioração da situação no Médio Oriente, os mercados globais não americanos, incluindo as ações na China, atingiram novos máximos históricos, refletindo uma liquidez muito abundante fora dos EUA. Assim, a probabilidade de os ativos não americanos manterem um ambiente de mercado em alta permanece elevada.

A equipe do Haitong Securities, liderada por Fangzheng Tao, após rever o impacto histórico de conflitos geopolíticos na China, concluiu que conflitos militares súbitos elevam diretamente o prémio de risco e afetam as cadeias de abastecimento e custos. Se o conflito não se intensificar, o mercado geralmente estabiliza e recupera em 1 a 2 semanas, com uma recuperação média de 20 dias. Contudo, eles também alertam que o rumo do conflito EUA-Israel-Irã é difícil de prever, recomendando uma postura de preparação e evitando apostas unilaterais.

“Este choque nos custos de energia causado pelo conflito no Médio Oriente oferece uma janela para observar e verificar se a vantagem de manufatura na China realmente se traduz em poder de fixação de preços de forma estrutural”, afirmou Qiu Xiang. Ele acrescentou que o conflito no Médio Oriente é um catalisador para a mudança de estilo este ano, e que, num cenário de custos globais em alta e condições financeiras fracas, a baixa avaliação e o poder de fixação de preços continuam a ser os fatores mais importantes.

“HALO” e a reavaliação da manufatura chinesa em ressonância

Paralelamente ao risco geopolítico, a indústria de IA acelera a sua evolução. O mercado está a passar de uma perceção otimista para uma análise mais racional, com divergências crescentes. Segundo Li Qiusuo, a destruição criativa da IA tem um impacto relativamente limitado no valor geral do mercado de ações, mas provocará ajustes internos mais evidentes, podendo aumentar a volatilidade de algumas ações. Assim, setores com menor substituibilidade pela IA ainda podem beneficiar-se de forma faseada.

Em termos de desempenho de mercado, a tendência de aumento gradual do comércio “HALO” (ativos pesados, baixa taxa de substituição) está a ganhar força, com setores como petróleo e petroquímica, carvão, produtos químicos básicos, metais não ferrosos e utilidades públicas a apresentarem resultados destacados na China.

Li Qiusuo acredita que a lógica de investimento está a mudar de uma busca por crescimento para uma preferência por certeza e escassez. Ele enfatiza que, ao cobrir ativos defensivos tradicionais, também é possível incluir ativos centrais de crescimento, equilibrando defesa e crescimento. Em outras palavras, além dos setores típicos de ativos pesados, baixa taxa de substituição e fluxo de caixa estável — que sustentam a inovação tecnológica — os setores de infraestrutura e recursos estratégicos upstream, essenciais para a inovação em IA, também se tornam principais linhas de investimento.

No que diz respeito às tendências industriais, Qiu Xiang considera que a tendência global de “expansão de código e escassez de bens físicos” ainda está em andamento, mas os focos China e EUA diferem: “HALO não é algo que possa ser simplesmente aplicado ao mercado de ações na China”.

Ele acredita que, no mercado chinês, a lógica de negociação passa por recursos e empresas manufatureiras que já possuem quota de mercado e vantagem competitiva, controlando proativamente o ritmo de investimento de capital futuro, convertendo vantagens competitivas existentes em poder de fixação de preços e recuperação de margens, iniciando assim um ciclo de expansão de fluxo de caixa livre após o pico de investimento de retorno elevado. Essencialmente, trata-se de identificar setores e empresas cuja capacidade de produção é difícil de replicar globalmente, com uma grande quota de mercado que, sob o controlo consciente do governo sobre a capacidade, se traduz em transferência de preços para o exterior, aumentando margens e fluxo de caixa, como na indústria química, metais não ferrosos, equipamentos elétricos e energias renováveis.

“Os ativos HALO que os investidores estrangeiros procuram há muito tempo podem estar a ser melhor substituídos no mercado chinês, onde ‘produtividade é riqueza’ torna-se uma realidade”, afirmou Mu Yiling, diretor estratégico chefe da Guojin Securities. Segundo ele, a principal fonte de valorização dos gigantes estrangeiros é a avaliação de ativos intangíveis, como software e serviços, que atualmente são os setores mais preocupados com a possível disrupção pela IA. Assim, a manufatura chinesa, com atributos mais físicos, beneficia-se ainda mais.

A validação dos fundamentos empresariais será decisiva para o rumo futuro

Quanto ao ritmo de evolução do mercado, as opiniões das corretoras divergem. A CITIC Securities acredita que, a nível de índices, o espaço para continuação da recuperação de avaliação é limitado, sendo a recuperação da margem de lucro das empresas o fator-chave para a continuação do ciclo de alta das ações na China.

A Haitong Securities considera que, após o fim do efeito calendário do Ano Novo Chinês e das sessões do Congresso Nacional, o mercado poderá precisar de uma validação mais sólida dos dados económicos de março e dos relatórios anuais e do primeiro trimestre. Com incertezas externas, o mercado pode entrar numa fase de oscilações, mas após ajustes rápidos, alguns setores podem experimentar novas altas.

O estratega-chefe da Kaiyuan Securities, Wei Jixing, também prevê que, em 2026, a China entrará numa fase de “crescimento lento impulsionado por lucros e fluxo de capital”. Reconsiderando a lógica de avaliação com uma nova “onda de ciclo de alta”, ele destaca a importância do crescimento dos lucros e da reestruturação do ecossistema de fundos, com a diminuição do peso do setor imobiliário e a entrada de fundos residentes de forma indireta, gerando fluxo de capital contínuo e estável.

A equipe do Shenwan Hongyuan mantém a sua previsão de uma “dupla fase de alta” para o mercado, prevendo que a nova onda de valorização possa começar na segunda metade de 2026 e estender-se até ao primeiro semestre de 2027, numa fase de mudanças não lineares nos fundamentos e de entrada acelerada de novos fundos.

No que diz respeito à alocação setorial, combinando as opiniões das corretoras, as três principais linhas de investimento são “recursos upstream + manufatura avançada + tecnologia de IA”, sendo que metais não ferrosos e produtos químicos são os setores mais recomendados por várias instituições.

A CITIC Securities recomenda uma estratégia focada na vantagem de fixação de preços na manufatura chinesa (química, metais não ferrosos, equipamentos elétricos, energias renováveis), com a manutenção de uma linha de negociação centrada na valorização, ao mesmo tempo que aumenta a exposição a fatores de baixa avaliação (seguros, corretoras, eletricidade).

Revisão: Wang Yunpeng

Revisão final: Xu Xin