Um ano de virada para lucro com ganhos superiores a 600 milhões! O "estilo Mixue" da Brucle consegue sair da "curva Lego chinesa"?

Nos últimos dez anos, a principal tendência na indústria de consumo na China foi a divisão entre a valorização das marcas e preços acessíveis; mas, ao olhar para 2026, uma nova lógica está a tomar conta rapidamente: a combinação profunda entre valor emocional e revolução na eficiência.

Neste novo paradigma, os brinquedos de moda e os brinquedos de montagem estão a passar de nichos culturais para bens de consumo de massa. No entanto, enquanto a maioria dos jogadores ainda se prende ao sonho de margens elevadas com IPs valorizados, a Bluok faz o oposto, reduzindo o preço de um brinquedo de montagem para 9,9 yuan.

No relatório financeiro de 2025 recentemente divulgado, a Bluok registou receitas de 2,913 mil milhões de yuan, um aumento de 30% em relação ao ano anterior, com um lucro de 634 milhões de yuan, revertendo lucros negativos. A reação do mercado de capitais foi direta: após quase nove meses de ajustamento de avaliação, o preço das ações começou a estabilizar e a tentar uma recuperação.

De um lado, replica o ecossistema de montagem da LEGO; do outro, homenageia a eficiência da cadeia de abastecimento da Mixue Bingcheng. Mas a questão é: a Bluok está a construir uma versão chinesa do império LEGO ou a cavar uma armadilha de preços baixos sem volta? Quando 9,9 yuan se torna a norma, será que a China pode realmente criar uma gigante cultural do tipo “LEGO Premium”?

De uma perda de 4 bilhões a um lucro de 6 bilhões, a “versão chinesa da LEGO” está a emergir?

O mercado de capitais nunca falta de histórias, mas resultados de alto crescimento que possam ser concretizados continuam a atrair.

Em termos de receita, o relatório da Bluok não é impressionante. Um crescimento de 30% é médio-alto na indústria de consumo, mas claramente mais lento do que os crescimentos exponenciais dos últimos dois anos.

O verdadeiro destaque é o aumento de lucros, com o lucro líquido de uma perda de 401 milhões de yuan em 2024 a saltar para 634 milhões, além de um lucro ajustado de 675 milhões de yuan, com uma margem de 23,2%.

Por trás destes números, está uma transformação bem-sucedida na estrutura do negócio.

Nos últimos anos, a Bluok passou de hardware de tecnologia educativa infantil para blocos de construção para crianças, e depois para brinquedos de montagem. Os primeiros produtos, como o AR Tangram e relógios inteligentes, embora tecnológicos, tiveram resposta modesta num mercado saturado.

A verdadeira virada só aconteceu em 2022. Com a definição clara de “brinquedos de montagem de personagens” como núcleo, e a introdução de IPs como Ultraman e Transformers, o ciclo de crescimento acelerou. Até 2025, os brinquedos de montagem de personagens representavam 97,6% das receitas, tornando-se o motor principal do desempenho.

Esta mudança de “vender hardware” para “vender personagens” é, na essência, uma validação da lógica de “sistema de montagem + universo de IP” da LEGO.

Para os investidores, o valor imediato deste relatório reside na confirmação da mudança na qualidade do crescimento da empresa. A reversão do lucro indica que os altos investimentos em P&D e licenciamento de IPs começaram a dar frutos.

Neste ambiente de mercado, esta mudança tem um significado típico. Anos atrás, o mercado valorizava principalmente o “beta do setor”. Mas, com o colapso das apostas institucionais, o capital voltou-se para os fundamentos das ações, valorizando empresas com “performance previsível + baixo valuation”.

A Bluok encaixa-se nesta lógica, com sinais claros de recuperação de fundo de mercado.

Estratégia dos 9,9 yuan: revolução na eficiência ao estilo Mixue Bingcheng ou armadilha de margens?

Porém, por trás do entusiasmo pelo crescimento de receitas, há uma preocupação escondida na queda da margem bruta. Os dados mostram que a margem bruta total da Bluok caiu cerca de 5,8 pontos percentuais, para 46,8%, devido principalmente ao produto “Versão Estrela” a 9,9 yuan.

Este produto, com preço extremamente baixo, contribuiu com 540 milhões de yuan em 2025, representando 18,6% do total de receitas, e sua quota de vendas atingiu surpreendentes 47,8%.

No setor de brinquedos de moda, isto é anormal. Porque a característica principal deste mercado é a alta valorização e alta margem. A Bubble Mart, líder clássico, depende de IPs originais com alta valorização e escassez, mantendo margens entre 60% e 70%, com alguns IPs chegando a quase 80%.

Neste contexto, a estratégia da Bluok assemelha-se mais ao modelo da Mixue Bingcheng no setor de moda: abrir mercado com preços extremamente baixos e obter lucros através da eficiência da cadeia de abastecimento.

Na realidade, trata-se de duas lógicas comerciais completamente diferentes. Os tradicionais brinquedos de moda dependem de IPs de sucesso e valorização, enquanto a Bluok tenta aplicar uma lógica de consumo em escala.

Por isso, o mercado muitas vezes interpreta mal a Bluok. No fundo, ela é uma líder de crescimento rápido na indústria de brinquedos, não uma marca tradicional de brinquedos de moda. Usa estratégias de caixas surpresa ao estilo de brinquedos de moda e a popularidade de IPs para se destacar, mas seus produtos e público-alvo continuam a pertencer ao universo dos brinquedos de montagem.

Em outras palavras, a Bubble Mart vende símbolos culturais, enquanto a Bluok, antes de consolidar seu sistema de montagem + universo de IP + cultura de criação, continua a vender experiências de brinquedo. Sua referência deve ser a LEGO.

Este posicionamento permite-lhe fazer penetração de preços baixos. O produto de 9,9 yuan é uma estratégia de educação de mercado, visando transformar os brinquedos de montagem em bens de consumo diários, como bebidas ou snacks.

Por outro lado, esta estratégia também traz riscos. Se o preço baixo se tornar a principal vantagem competitiva, a empresa pode entrar em guerras de preços ou criar uma imagem de produto de baixa qualidade.

Um desafio mais profundo é que o sucesso da Mixue Bingcheng baseou-se numa cadeia de abastecimento altamente padronizada, enquanto a indústria de brinquedos é muito mais complexa. Para seguir este caminho, a Bluok precisa demonstrar uma cadeia de abastecimento superior à dos concorrentes, eficiência na gestão de IPs e uma cultura de sistema de montagem com alta fidelidade, caso contrário, sob a pressão de novos players como 52TOYS e TOP TOY, a “revolução na eficiência” pode transformar-se numa “armadilha de margens”.

A longo prazo, a verdadeira estratégia vencedora não é quem oferece preços mais baixos, mas quem consegue oferecer maior valor com custos menores.

O que falta para a Bluok se tornar a “LEGO” chinesa?

A maior variável para o futuro da Bluok não é o preço, mas a cultura.

A sua ambição vai além do mercado interno. Um dado destacado no relatório é que as receitas internacionais atingiram 319 milhões de yuan, um crescimento de 396,6% em relação ao ano anterior, com destaque para o crescimento de 804,1% na América.

Isto mostra que a estratégia de “abranger todos os públicos, todos os preços, globalmente” já começou a dar frutos. Contudo, a internacionalização será uma batalha de longo prazo.

O mercado global de brinquedos é dominado por três forças principais: o sistema de montagem da LEGO, a cultura de modelismo japonesa representada pela Bandai Namco, e os brinquedos colecionáveis ocidentais liderados pela Hasbro.

A internacionalização da Bluok significa enfrentar estas três gigantes. A vantagem da LEGO nunca foi apenas os blocos, mas a compatibilidade de sistema ao longo de décadas e uma vasta cultura de conteúdo gerado pelos utilizadores (UGC).

Ou seja, a compatibilidade de peças por décadas criou uma cultura de criação vasta e aberta.

Por outro lado, a Bluok ainda depende muito de “SKU” e novos lançamentos. Os relatórios indicam que a introdução de novos SKUs aumenta significativamente a depreciação de moldes, mais de 120%. A constante inovação leva a custos elevados, o que significa que seu crescimento ainda depende de novos produtos, não de um ecossistema de sistema, ainda não tendo criado uma cadeia de valor semelhante à da LEGO, onde uma peça pode durar uma vida inteira.

Por outro lado, a Bluok não está sem oportunidades. A razão do sucesso da LEGO é sua capacidade de transformar brinquedos em ferramentas de educação STEM, construindo uma cadeia completa desde estruturas mecânicas até educação em programação; a Bluok também possui um potencial educativo natural.

Na atual fase de consumo crescente na China e na economia de auto-realização, a geração mais jovem está a mudar de consumo ostentatório para valor emocional e autoacomodação, semelhante às marcas de consumo espiritual como Sanrio e Nintendo, surgidas após a bolha económica japonesa.

Se a Bluok conseguir aproveitar esta tendência macro, elevando os brinquedos de montagem de simples entretenimento para plataformas de educação que carregam a cultura e criatividade chinesa, seu potencial de inovação será imenso.

Com o lançamento de uma nova fase do universo cinematográfico da Disney em 2026 e o 60º aniversário de Ultraman, o portfólio de IPs da Bluok ainda é bastante flexível. Mas, no fundo, se a China conseguirá criar uma verdadeira gigante do tipo “LEGO Premium” não depende apenas do crescimento de receitas a curto prazo, mas de sua capacidade de construir símbolos culturais próprios e uma ecologia de criação.

A Bluok está a tentar responder a essa questão. Com blocos de 9,9 yuan para escalar, ela agora precisa de uma estrutura mais sólida para construir um ecossistema de compatibilidade e uma presença global.

Para os investidores, esta é uma observação concreta do futuro crescimento da indústria cultural chinesa nos próximos dez anos.