"Garraws branqueadas" ligam Fluoro Extendido de 36.4 mil milhões, conseguirá a "família de ricaços" do Henan desculpar-se?

A emoção do mercado de curto prazo é inevitável.

Autor | Fang Lu

Editor | Yu Xing

Fonte | Ye Ma Financeiro

Cestos de patas de galinha brancas empilhadas como montanhas, os trabalhadores no local disseram que não comem essas patas de galinha “branqueadas com peróxido de hidrogénio” — após a exposição na Gala CCTV 3·15 de 2026 do “pata de galinha viral” no mercado negro, afirmando que se os consumidores consumirem alimentos mergulhados em peróxido de hidrogénio por longos períodos, podem causar danos na mucosa oral, prejuízos na função hepática e renal, entre outros riscos à saúde; o consumo excessivo pode até ser fatal.

Por trás das “patas de galinha branqueadas”, a Henan Yifeng Electronic New Materials Co., Ltd. (abreviada como “Yifeng Electronic”) foi listada na Gala 3·15 como fornecedora upstream de peróxido de hidrogénio. A Yifeng Electronic, por sua vez, está relacionada à empresa listada Duofuduoduo (002407.SH).

Na manhã de 16 de março, por volta das 7h, a Duofuduoduo publicou um comunicado de emergência afirmando que tomou conhecimento do relatório do programa “3·15” da CCTV, e que sua equipe de investigação descobriu que a Sichuan Shufu Xiang Food Co., Ltd. (abreviada como “Shufu Xiang”) e a Chongqing Zengqiao Food Co., Ltd. (abreviada como “Zengqiao Food”) utilizavam peróxido de hidrogénio na produção de patas de galinha para branqueamento, envolvendo as vendas de peróxido de hidrogénio da Yifeng Electronic.

Após investigação própria, a Duofuduoduo confirmou que a Yifeng Electronic é sua subsidiária controlada, mas não mantém qualquer parceria comercial, autorização de marca ou relação de produção de produtos com Shufu Xiang, Zengqiao Food ou outras empresas. Seus atos de produção e venda não têm qualquer ligação com a empresa ou suas controladas.

O renomado especialista em relações públicas de crise, parceiro da Fuzhou Gongsun Ce Public Relations, Zhan Junhao, afirmou que o comunicado foca na separação de fatos, não sendo uma tentativa maliciosa de transferir culpa, mas que a venda irregular por parte de subsidiárias e o fluxo descontrolado de produtos perigosos revelam graves falhas na conformidade e na gestão de riscos do grupo. Isso serve de alerta para todas as empresas listadas: controle acionário implica responsabilidade, e é necessário uma gestão de toda a cadeia para evitar riscos de conformidade que possam se espalhar.

Apesar de a Duofuduoduo ter emitido uma nota de esclarecimento imediatamente, informações recentes indicam que a empresa já divulgou um comunicado oficial e está colaborando com as autoridades reguladoras na investigação. Quaisquer novidades serão divulgadas oportunamente. As autoridades já estão envolvidas, e parece que a investigação ainda vai longe. Se as irregularidades forem confirmadas, a Duofuduoduo estará disposta a assumir responsabilidades? A resposta foi: “Não tenho certeza”.

O vice-presidente da Aliança de Capital de Empresas Chinesas e economista-chefe da China, Bo Wenxi, acredita que a emoção do mercado de curto prazo é inevitável. A segurança alimentar é uma área altamente sensível ao público, e a questão das “patas de galinha branqueadas” atinge diretamente a linha de fundo da saúde do consumidor. Embora os negócios principais da Duofuduoduo não estejam relacionados ao consumo de alimentos, a operação fraudulenta de “peróxido de hidrogénio como desinfetante” pode rotular a empresa como “sem ética”, afetando a classificação ESG dos investidores institucionais.

Até o fechamento de 16 de março, a Duofuduoduo fechou a 30,55 yuans por ação, uma queda de 0,97%, com valor de mercado total de 36,368 bilhões de yuans.

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Subsidiária envolvida na controvérsia das “patas de galinha branqueadas”

Empresa listada rapidamente se distancia

A Yifeng Electronic, mencionada na denúncia, foi adquirida em 21 de janeiro de 2025 por 28,458 milhões de yuans pela Duofuduoduo, com recursos próprios, de Jiaozuo Duofuduoduo Industrial Group Co., Ltd. (abreviada como “Duofuduoduo Group”), tornando-se sua maior acionista com 54% de participação. Em 28 de outubro de 2024, a Yifeng Electronic foi reconhecida como uma empresa de alta tecnologia, com validade de três anos, pagando imposto de renda de 15%.

Segundo a Gala “3·15”, na fábrica de Yifeng Electronic New Materials Co., Ltd. em Xinxiang, Henan, os funcionários não apenas promoviam os produtos sem restrições, mas também ensinavam formas de evitar riscos: “Os vendedores da Yifeng nos disseram que estavam colocando etiquetas de desinfetante em outros produtos.”

Em 16 de março, o Escritório de Supervisão de Mercado de Huojia divulgou um relatório, revelando que a Gala “3·15” expôs o uso irregular de peróxido de hidrogénio na produção de patas de galinha na Henan Yifeng Electronic New Materials Co., Ltd. Huojia deu grande atenção ao caso, formando uma equipe de investigação conjunta que realizou inspeções completas na noite seguinte. A empresa já interrompeu suas atividades de produção e as investigações continuam.

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Fonte: Banco de Imagens de Conservas

Na nota oficial de 16 de março, a Duofuduoduo afirmou que, após investigação, sua subsidiária controlada, a Yifeng Electronic, teve uma receita de 31,15 milhões de yuans em 2025, com prejuízo de 3,387 milhões de yuans, representando uma proporção baixa na receita e lucro consolidados da empresa, sendo menos de 1%. Seus principais negócios incluem produção de produtos químicos perigosos, aditivos alimentares e desinfetantes.

No relatório semestral de 2025, a Duofuduoduo marcou que o impacto da Yifeng Electronic na produção, operação e desempenho geral era “zero”. A empresa admitiu que a participação da subsidiária na receita e no lucro total é “relativamente baixa”.

Segundo análise de Bo Wenxi, a exposição da Yifeng Electronic na “3·15” tem impacto limitado na Duofuduoduo, mas alerta para riscos secundários. Do ponto de vista financeiro, mesmo uma separação completa da subsidiária teria impacto mínimo no desempenho geral. Contudo, a exposição na Gala tem forte impacto na opinião pública, podendo gerar vendas de ações por parte dos investidores — já houve uma queda de mais de 1% no dia do anúncio. O risco mais profundo reside na reação em cadeia regulatória: se for comprovado que a Yifeng Electronic forneceu ingredientes alimentares sem etiquetas ou violou regulamentos de produtos perigosos, ela pode enfrentar suspensão de produção, multas ou até a revogação de licenças. Embora a Duofuduoduo declare que está “colaborando ativamente com as autoridades”, a conformidade no setor de produtos perigosos costuma ter amplo impacto, podendo afetar outros negócios de produtos químicos eletrônicos da empresa.

Bo Wenxi acrescenta que a nota oficial da Duofuduoduo é uma tentativa de esclarecimento, não uma tentativa de transferir culpa, mas que também revela vulnerabilidades na gestão de riscos de aquisições. A empresa enfatizou na nota que não mantém qualquer relação comercial com Shufu Xiang ou Zengqiao Food, o que é legalmente válido — a exposição na Gala refere-se a ações individuais de funcionários da Yifeng Electronic, não a uma autorização da empresa. No entanto, atribuir toda a responsabilidade a ações de subsidiárias pode parecer uma tentativa de minimizar o problema, evidenciando falhas na gestão de aquisições. A Duofuduoduo só adquiriu 54% da Yifeng Electronic em janeiro de 2025, por 28,45 milhões de yuans, de uma parte relacionada (o grupo controlado por Li Shijiang). Na aquisição, a empresa já apresentava prejuízo (18.01 mil yuans de janeiro a outubro de 2024). Apenas um ano depois, já surgem problemas de conformidade, revelando deficiências na due diligence e na gestão pós-aquisição, além de levantar dúvidas sobre as motivações da aquisição, dada a relação com o grupo controlador.

Para Zhan Junhao, “o incidente do 3·15” pode causar pressão de curto prazo no mercado, com oscilações na abertura das ações. Além disso, a reputação da gestão pode ser severamente afetada, com questionamentos sobre a eficácia do controle interno. A longo prazo, se a empresa agir rapidamente para corrigir as falhas, reforçar a rastreabilidade e a conformidade, o impacto nos fundamentos será limitado, mas as deficiências na governança precisam ser resolvidas rapidamente para manter a confiança dos investidores e a avaliação de longo prazo.

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Fonte: Banco de Imagens de Conservas

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Desempenho de 2025 começa a se recuperar

A Duofuduoduo atua principalmente na pesquisa, produção e venda de fluoridos inorgânicos de alto desempenho, materiais de informação eletrônica, baterias de íons de lítio e materiais relacionados. Nos últimos anos, seus resultados financeiros apresentaram altos e baixos, com uma trajetória de sobe e desce.

Em 2020, a receita foi de 4,245 bilhões de yuans; em 2022, atingiu 12,358 bilhões; em 2023, manteve-se na faixa de bilhões, mas em 2024 caiu para 8,207 bilhões. O lucro líquido atribuível aos acionistas em 2020 foi de apenas 49 milhões de yuans, atingindo um pico de 1,948 bilhões em 2022, mas caiu para 510 milhões em 2023, e em 2024 registrou prejuízo de 308 milhões.

No terceiro trimestre de 2025, a receita foi de aproximadamente 6,729 bilhões de yuans, uma redução de 2,75% em relação ao mesmo período do ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de cerca de 78,05 milhões de yuans, um aumento de 407,74%.

Por que os resultados variaram tanto? A Duofuduoduo explicou que, por exemplo, a perda de 2024 foi principalmente devido ao baixo preço do hexafluorofosfato de lítio, mesmo com aumento na produção e vendas, a margem de lucro foi comprimida. No segundo semestre de 2025, o preço do produto subiu novamente, o que deve melhorar os resultados. Quanto às oscilações passadas, a empresa afirmou que elas decorrem de variações na capacidade instalada, que cresce com o aumento da produção. Assim, o desempenho de produtos principais como o hexafluorofosfato de lítio, que esteve em baixa em 2024, afetou a margem de lucro, mas com a recuperação de preços em 2025, os resultados também melhoraram.

Segundo análise de Bo Wenxi, o setor em que a Duofuduoduo atua é altamente cíclico, com o preço do hexafluorofosfato de lítio caindo de um pico em 2022 para um fundo em 2024, causando a oscilação de resultados. A margem de lucro do setor de materiais de energia renovável caiu de 38,36% em 2022 para 12,6% em 2024. Além disso, o setor é altamente técnico, com produtos como hexafluorofosfato de lítio e ácido fluorídrico de grau eletrônico exigindo pureza de nível PPT (parte por trilhão), com rápida evolução tecnológica e altos investimentos em P&D. Os clientes também têm forte fidelidade, com processos de certificação longos, e uma vez integrados na cadeia de suprimentos, é difícil substituí-los, embora a guerra de preços possa enfraquecer as relações.

Bo Wenxi acredita que o principal desafio da Duofuduoduo é o excesso de capacidade e a competição de preços. Em 2023, quando o preço do hexafluorofosfato de lítio despencou, a utilização da capacidade caiu para 70%, mas a empresa continuou expandindo, levando a uma superavaliação de estoques e ativos fixos, com perdas superiores a 300 milhões de yuans em 2024.

Ele também destacou que, na fase de declínio do setor, a Duofuduoduo não adotou uma estratégia prudente, mas sim uma expansão agressiva e aquisições (como a Yifeng Electronic), resultando em depreciações e custos financeiros elevados. Em 2024, algumas linhas de produção no setor de baterias de energia apresentaram perdas de valor, além de perdas de estoques, totalizando cerca de 366 milhões de yuans. Além disso, o negócio de baterias de lítio, que a empresa tentou expandir, ainda não atingiu escala, sendo prejudicado por gigantes como CATL e BYD, tornando-se um peso para os resultados.

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Vulnerabilidades na governança de “empresas familiares”

O fundador da Duofuduoduo é Li Shijiang, que possui direta e indiretamente 11,92% das ações da empresa, sendo seu controlador real.

Segundo o Tianyancha, a família de Li Shijiang detém ações na Duofuduoduo por meio do grupo controlado, incluindo seu filho Li Yunfeng, de 47 anos, que é gerente geral, e sua filha mais velha Li Lingyun, de 51 anos, que é vice-presidente. Em 2024, Li Lingyun recebeu uma remuneração de 2,28 milhões de yuans, 108 mil a mais que seu pai e irmão.

De acordo com a lista Hurun de 2021, Li Shijiang e Li Lingyun tinham uma fortuna de 6,5 bilhões de yuans, sendo os “primeiros ricos de Wenxian, Henan”.

Li Shijiang, de 77 anos, possui mestrado, é economista sênior, ingressou no exército em 1968 e se aposentou em 1973. Em 1994, assumiu uma fábrica de gelo à beira da falência, e em 2003 liderou a aquisição pela gestão da Duofuduoduo e a reestruturação estatal. Em 2006, liderou a conquista da tecnologia do hexafluorofosfato de lítio, rompendo o monopólio estrangeiro, e em 2010 levou a empresa à bolsa de valores de Shenzhen. Anteriormente, ocupou cargos na fábrica de fertilizantes de Henan Wenxian, na fábrica de cristal de gelo, na fábrica de cristais de calcário de Jiaozuo, entre outros.

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Fonte: Banco de Imagens de Conservas

No site oficial, Li Shijiang afirmou em 2023 que a Duofuduoduo dedica-se a áreas específicas de flúor, lítio e silício, realizando pesquisa e industrialização de materiais e sistemas energéticos. A estratégia da empresa é clara, com quatro principais setores: novos materiais de base fluorada, novos materiais de energia, materiais de informação eletrônica e baterias de energia, todos em forte crescimento. Sobre o futuro, Li Shijiang afirmou que “novos materiais são uma tendência, e a Duofuduoduo seguirá essa direção”. A empresa continuará explorando e superando a estratégia de “novos materiais apoiando energia nova, impulsionando novos materiais”.

Segundo análise de Bo Wenxi, a empresa enfrenta três grandes desafios: primeiro, a gestão do ciclo de mercado, pois Li Shijiang é forte em inovação tecnológica, mas sua resposta às oscilações do setor é precipitada. Mesmo na fase de queda do preço do hexafluorofosfato de lítio, a empresa continuou expandindo, levando a perdas de valor em 2024, refletindo desequilíbrios na estratégia e na gestão de riscos; segundo, a governança corporativa ainda é atrasada, com forte característica de empresa familiar, muitas transações relacionadas (como a aquisição da Yifeng Electronic). Este incidente revelou vulnerabilidades na gestão de subsidiárias, que precisam evoluir de uma gestão “pessoal” para uma governança baseada em regras; por fim, a segunda curva de crescimento está lenta, pois, embora a empresa tente diversificar com materiais eletrônicos e semicondutores, sua receita ainda depende fortemente do hexafluorofosfato de lítio. Com a margem de lucro de materiais de energia caindo para 12,6%, é urgente acelerar a industrialização de produtos de alto valor agregado (como LiFSI e gases eletrônicos), o que exige investimentos contínuos em P&D e formação de talentos — para um fundador de 77 anos, o equilíbrio entre herança e inovação é um grande desafio.

Bo Wenxi acredita que o incidente do “3·15” serve como um alerta para a Duofuduoduo, com impacto financeiro limitado, mas vulnerabilidades na governança expostas. Em um ciclo de baixa do setor, a empresa deve focar na redução de custos e aumento de eficiência, ao invés de adquirir ativos com problemas. Para Li Shijiang, transformar seu espírito de inovação individual em uma capacidade organizacional sustentável é a questão central para que a Duofuduoduo atravesse o ciclo de forma bem-sucedida.

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Declaração do autor: opiniões pessoais, apenas para referência.