Taxa de endividamento elevada, New Hope Dairy planeja angariar fundos em Hong Kong

Se for bem-sucedida na oferta pública, a New Hope Dairy será a primeira empresa de lacticínios no país a realizar um “A+H”, expandindo ainda mais o seu mapa de capitais sob a liderança do presidente Liu Yonghao, mas o mercado não deu uma resposta positiva.

Recentemente, a New Hope, através da sua subsidiária de produtos lácteos, a New Dairy (002946), publicou um aviso de que, para atender às necessidades de desenvolvimento do negócio, aprofundar a estratégia de internacionalização e criar uma plataforma de operações de capitais internacional, pretende emitir ações de capital estrangeiro listadas no exterior (H-shares) e listá-las na Bolsa de Hong Kong.

Se for bem-sucedida na listagem, a New Dairy será a primeira empresa de lacticínios no país a realizar um “A+H”, mas o mercado de capitais não respondeu positivamente.

No dia de negociação após o anúncio (12 de março), o preço das ações da New Dairy caiu 9,21%, a maior queda em quase um ano, continuando a cair no dia seguinte, totalizando uma queda de 10% em dois dias. O valor de mercado da empresa caiu de 17,11 bilhões de yuans para 15,415 bilhões, refletindo, em certa medida, as preocupações do mercado com os motivos de captação de recursos e riscos potenciais.

Alta alavancagem financeira

Em termos de receita, a New Dairy ocupa a quinta posição na indústria de lacticínios doméstica, ficando atrás apenas da Yili, Mengniu, Bright Dairy e Junlebao, situando-se na “segunda linha”.

Nos três primeiros trimestres de 2025, a empresa registrou uma receita de 8,434 bilhões de yuans, um aumento de 3,49% em relação ao ano anterior, sendo uma das poucas empresas de lacticínios que continuam a crescer num contexto de intensificação da concorrência e aumento das contradições cíclicas de oferta e procura.

Por que optar por listar-se em Hong Kong neste momento? A empresa atribui isso à necessidade de sua estratégia de internacionalização, afirmando que irá focar em mercados do Sudeste Asiático e outros. Mas, na realidade, a entrada no mercado internacional de produtos lácteos é difícil e longa; mesmo as principais empresas de lacticínios com receitas na casa dos centenas de bilhões ainda não alcançaram uma escala significativa de receita no exterior. Assim, confiar na listagem na Bolsa de Hong Kong para impulsionar rapidamente os negócios internacionais não é realista.

Especialistas do setor acreditam que a busca por financiamento pela New Dairy visa aliviar sua pressão de liquidez.

Até o terceiro trimestre do ano passado, a relação dívida/ativos da empresa era de 59,98%, significativamente superior à de outras principais empresas de lacticínios, sendo uma “sequela” de sua expansão agressiva inicial.

Desde 2002, a New Dairy adquiriu sucessivamente mais de dez empresas regionais de lacticínios, incluindo Sichuan Huaxi, Kunming Xuelan, Hangzhou Shuangfeng e Hebei Tianxiang; após 2020, adquiriu ainda a Ningxia Xiajin para preencher lacunas no mercado do Noroeste, além de investir na marca “Uma Vaca de Iogurte” para entrar no segmento de iogurtes frescos.

Isso ajudou a transformar a New Dairy de uma empresa regional do sudoeste em uma empresa nacional, com crescimento de escala. Em 2010, sua receita era de pouco mais de 1,6 bilhão de yuans, e em 2022, atingiu oficialmente a marca de bilhões.

O risco do crescimento por aquisições é que a alta alavancagem da New Dairy, que chegou a quase 72% em 2022, supera em muito a média do setor, levando a gestão a afirmar que, no futuro, buscará reduzir a relação dívida/ativos e focar no crescimento interno.

Família Liu Yonghao planejava reduzir participação

Especialistas do setor acreditam que a IPO em Hong Kong ajudará a melhorar a estrutura de ativos e passivos da New Dairy.

No ano passado, a política de listagem na Bolsa de Hong Kong foi amigável, levando várias empresas líderes do A-share a adotarem estratégias de layout “A+H”. Entre as empresas de consumo que já estão listadas em ambos os mercados estão a “Maotai de Molho de Soja” Haitan Weiye, a líder em alimentos congelados Anjoy Food e a primeira ação de bebidas funcionais Dongpeng Beverage.

Durante o período de subscrição do IPO, essas empresas receberam atenção de muitos investidores famosos, mas após a listagem, o desempenho no mercado variou.

De acordo com dados do fechamento de 17 de março, Haitan Weiye e Dongpeng Beverage, que tiveram uma forte demanda na subscrição, já caíram abaixo do preço de emissão, enquanto apenas Anjoy Food mantém uma alta de cerca de 20% em relação ao preço de emissão.

Quanto à estrutura acionária, a New Dairy é controlada principalmente pelo fundador e presidente do Grupo New Hope, Liu Yonghao, e por sua filha Liu Chang. Segundo informações do Qichacha, até o terceiro trimestre de 2025, o maior acionista, a Universal Dairy Limited (UDL), detém 65,07% das ações, sendo Liu Chang a controladora efetiva.

Com o prestígio da família Liu Yonghao, a New Dairy deve atrair bastante atenção. No entanto, é importante notar que a UDL anunciou, em meados do ano passado, um plano de redução de participação de 3%, embora não tenha sido implementado, o que ainda preocupa o mercado quanto ao futuro da empresa.

Em termos de negócios, o crescimento da New Dairy já enfrenta limites. Em 2024, a receita foi de 10,665 bilhões de yuans, uma queda de 2,93% em relação ao ano anterior, a primeira queda em quase uma década.

Inicialmente, a empresa focava em leite refrigerado, diferenciando-se dos gigantes do setor, mas atualmente, empresas como Mengniu, Yili e Junlebao estão investindo fortemente em produtos de leite refrigerado, alocando recursos e aumentando a frequência de promoções, o que pode pressionar as vendas dos produtos da New Dairy.

Produtos concorrentes de leite fresco da New Dairy 左宇/Foto

Repórter: Shui Fulong

Edição de texto: Zuo Yu