Abertura de Capital da Busch Group: "Duas Anomalias" - Ocultação Infundada de Capacidade Produtiva e Transações Relacionadas Enigmáticas

《Electric Eel Express》文/尹秋彤

14 de outubro, a Comissão de Valores Mobiliários publicou um aviso de aprovação para o registo da oferta pública inicial de ações da Shanghai Buke Automation Co., Ltd. (doravante: Buke Co.) na STAR Market. No entanto, uma investigação do 《Electric Eel Express》 revelou que a IPO da Buke Co. apresenta duas anomalias: uma é o ocultamento de capacidade de produção sem motivo, e a outra são transações relacionadas estranhas.

Em resposta às dúvidas, o 《Electric Eel Express》 enviou uma carta de solicitação de esclarecimento à Buke Co., mas até agora não recebeu resposta. O que exatamente a Buke Co. ocultou?

Ocultação de 20% da capacidade principal

De acordo com o prospecto, nesta IPO, a Buke Co. planeja emitir até 21 milhões de ações, representando 25% do capital social total após a emissão. O objetivo de captação é de 271 milhões de yuans, que serão utilizados para projetos de modernização tecnológica do centro de produção, construção do centro de marketing de manufatura inteligente, pesquisa e desenvolvimento de tecnologia de automação e reforço de capital de giro. O projeto de modernização do centro de produção será realizado por uma subsidiária, Shenzhen Buke.

Sabe-se que os principais produtos da Buke Co. incluem interface homem-máquina, sistemas servo, inversores de baixa tensão e controladores lógicos programáveis (CLP). Em 2019, as capacidades de referência desses produtos eram, respectivamente, 250 mil unidades, 120 mil unidades, 24 mil unidades e 22 mil unidades. O prospecto afirma que a base para o cálculo da capacidade de referência é a quantidade que os trabalhadores podem produzir dentro do horário padrão de trabalho, considerando o tempo padrão de operação de cada produto.

No entanto, de acordo com o relatório de impacto ambiental do projeto de modernização do centro de produção (elaborado em dezembro de 2019), antes da implementação do projeto, a capacidade de design dos inversores de baixa tensão da Shenzhen Buke já atingia 30 mil unidades, ou seja, a capacidade total da Buke Co. e suas subsidiárias para inversores de baixa tensão era de pelo menos 30 mil unidades, enquanto a capacidade de referência divulgada no prospecto corresponde apenas a 80% disso. Se considerarmos uma capacidade de 30 mil unidades, a taxa de utilização da capacidade em 2019 seria de 83,50%.

Além disso, após a conclusão do projeto de modernização do centro de produção, a capacidade de interface homem-máquina, inversores de baixa tensão e CLP aumentará, respectivamente, em 223.3 mil unidades, 17.6 mil unidades e 95.9 mil unidades, representando 89,32%, 73,33% e 435,91% da capacidade atual divulgada no prospecto. Destaca-se especialmente a questão de como será absorvida a nova capacidade de CLP.

Transações relacionadas por sete anos consecutivos

Segundo o 《Electric Eel Express》, em dezembro de 2014, os antigos acionistas da Buke Co., Huang Hualin, Ma Xuetong e Zhu Hongfeng, transferiram suas participações de 941.1 mil, 510.2 mil e 299.5 mil ações para Chi Jiawu, saindo como acionistas da Buke Co. Na época, o Comitê de Revisão do Mercado de Ações de Crescimento considerou que a Buke Co. não conseguiu explicar adequadamente a razoabilidade das transações de compra e venda contínuas com ex-acionistas e ex-funcionários durante o período de relatório, nem a equidade dos preços dessas transações.

A resposta oficial da Buke Co. esclarece que Ma Xuetong foi um acionista da antiga Buke Co. Limited, fundada em 2008. Huang Hualin e Zhu Hongfeng eram acionistas indiretos da Buke Co. através da Shenzhen Buke, fundada em 2006. Em 2011, a Buke Limited iniciou planos de reestruturação e listagem, para otimizar sua estrutura acionária, motivar funcionários e captar recursos para o desenvolvimento, com acionistas naturais residentes na China participando de novas contribuições de capital, permitindo-lhes adquirir ações diretamente. Assim, Huang Hualin e Zhu Hongfeng tornaram-se acionistas diretos em 2011.

Em 2010, Ma Xuetong, Huang Hualin e Zhu Hongfeng deixaram a Buke Limited e Shenzhen Buke para empreender por conta própria. Entrevistas com eles confirmam que, em dezembro de 2014, transferiram todas as ações que possuíam diretamente para Chi Jiawu. Ma Xuetong e Zhu Hongfeng haviam planejado, em março de 2010, estabelecer a Shanghai Fanyi Information Technology Co., Ltd. (doravante: Shanghai Fanyi), com seus cônjuges como acionistas; Huang Hualin entrou como investidor em julho de 2010 (saindo em outubro do mesmo ano). Em 2011, Huang Hualin fundou a Shenzhen Shengtaiqi Technology Co., Ltd. (doravante: Shengtaiqi).

Vale destacar que, nos últimos sete anos, a Buke Co. manteve transações relacionadas com Shanghai Fanyi.

De 2013 a 2019, a Buke Co. vendeu para Shanghai Fanyi valores de aproximadamente 347.3 mil, 623.5 mil, 444.2 mil, 75.7 mil, 204.5 mil, 47.3 mil e 20.1 mil yuans; e comprou de Shanghai Fanyi valores de aproximadamente 328 mil, 499.9 mil, 934 mil, 180.2 mil, 682 mil, 934 mil e 367.8 mil yuans, representando entre 0,47% e 1,24% do total de compras em cada período.

De 2017 a 2019, a Buke Co. vendeu para Shengtaiqi valores de aproximadamente 471 mil, 167 mil e 22.5 mil yuans, correspondendo a 0,15%, 0,05% e 0,01% do total de vendas nesses anos.

《Electric Eel Express》

(Responsável: Ji Liya HN003)