Crescimento estável do crédito e financiamento social em fevereiro, com procura de consumo dos residentes ainda à espera de ser libertada

（来源：北京商报）

13 de março, o Banco Popular da China divulgou pontualmente o relatório de dados financeiros de fevereiro de 2026. No geral, o crédito novo em fevereiro diminuiu em relação ao mês anterior e cresceu menos em comparação com o mesmo período do ano passado; mas, com a continuação de várias políticas, a coordenação fiscal e monetária para estabilizar o crescimento, o crescimento do crédito permaneceu relativamente estável. Com a emissão antecipada de títulos governamentais e esforços adicionais para aumentar a eficiência, a taxa de crescimento do financiamento social manteve-se em 8,2%. Além disso, impulsionado pelo aumento dos gastos fiscais, maior entrada de capitais estrangeiros e ativação monetária, as taxas de crescimento de M2 e M1 continuaram em níveis elevados.

Segundo analistas, pode haver uma redução de juros no segundo e no quarto trimestre, mas, em comparação com as ferramentas de política macroeconômica, as ferramentas de política estrutural podem oferecer maior espaço de manobra, devendo ser implementadas políticas direcionadas aos setores imobiliário, consumo das famílias e outros pontos fracos.

Estrutura de crédito “forte para empresas, fraca para residentes”

Dados indicam que, ao final de fevereiro, o saldo de empréstimos em RMB era de 277,52 trilhões de yuans, com aumento de 6% em relação ao ano anterior. Nos dois primeiros meses, o aumento de empréstimos em RMB foi de 5,61 trilhões de yuans. Por setor, os empréstimos às famílias diminuíram 194,2 bilhões de yuans, sendo que os empréstimos de curto prazo reduziram 359,6 bilhões, enquanto os de médio e longo prazo aumentaram 165,4 bilhões; os empréstimos às empresas aumentaram 5,94 trilhões de yuans, com empréstimos de curto prazo crescendo 2,65 trilhões e de médio e longo prazo 4,07 trilhões, enquanto a emissão de títulos reduziu 908,9 milhões de yuans; os empréstimos às instituições financeiras não bancárias diminuíram 1,987 trilhões de yuans.

Com base nesses dados, o crédito novo em fevereiro foi de 900 bilhões de yuans, uma redução de 110 bilhões em relação ao mesmo período do ano passado. No entanto, excluindo o impacto dos empréstimos de instituições não bancárias, o crédito direcionado à economia real no mês apresentou um aumento maior em relação ao ano anterior, indicando que o suporte do crédito à economia real permaneceu relativamente estável.

Para Wang Qing, analista macroeconômico-chefe da Dongfang Jincheng, a estrutura de novos empréstimos de fevereiro mostrou uma clara tendência de “fortalecimento para empresas e fraqueza para residentes”. Em fevereiro, os empréstimos às empresas aumentaram 4,5 trilhões de yuans em relação ao ano anterior, com empréstimos de curto prazo e de médio e longo prazo crescendo 2,7 trilhões e 3,5 trilhões, respectivamente, enquanto a emissão de títulos reduziu 2,043 bilhões de yuans. Isso se deve principalmente ao esforço fiscal antecipado neste ano, à emissão massiva de títulos governamentais no início do ano, e à implementação gradual de instrumentos financeiros políticos inovadores de 500 bilhões de yuans lançados no quarto trimestre do ano passado, que impulsionaram os investimentos e estimularam a demanda por empréstimos correlatos. Além disso, o aumento das exportações desde o início do ano, a redução da incerteza nas políticas comerciais e a recuperação da confiança na produção e investimento das empresas exportadoras também contribuíram. A redução da taxa de juros dos instrumentos de política estrutural pelo Banco Popular da China em 0,25 pontos percentuais em 15 de janeiro, incentivando os bancos a aumentarem o crédito em áreas-chave, também foi um fator importante para o aumento dos empréstimos às empresas e a substituição de títulos por crédito.

Wang Qing acredita que a contração dos empréstimos às residências deve-se principalmente à contínua ajustamento do mercado imobiliário, além da demanda fraca de consumo e de pequenos negócios. Além disso, o pagamento antecipado de empréstimos após o pagamento de bônus de fim de ano, logo após o Festival da Primavera, também pode ter contribuído para a redução dos empréstimos residenciais em fevereiro.

No que diz respeito ao financiamento social, dados preliminares indicam que, ao final de fevereiro de 2026, o estoque de financiamento social era de 451,4 trilhões de yuans, com crescimento de 8,2% em relação ao ano anterior, mantendo o mesmo ritmo do mês anterior. O novo financiamento social foi de 2,38 trilhões de yuans, uma redução de 4,84 trilhões em relação ao mês anterior, mas um aumento de 1,469 bilhões em relação ao mesmo período do ano passado.

Nos dois primeiros meses, a captação líquida de títulos governamentais foi de 2,38 trilhões de yuans, praticamente igual ao mesmo período do ano passado. “Este ano, a política fiscal mais ativa prevê uma captação líquida de aproximadamente 11,89 trilhões de yuans, com uma taxa de déficit ampliada de cerca de 8,1%, apoiando fortemente o crescimento do financiamento social por meio de emissão de títulos. Além disso, a emissão de dívidas especiais locais mantém um ritmo estável, atendendo às necessidades de avanço de projetos de infraestrutura, acelerando a implementação de fundos fiscais e impulsionando a demanda por financiamento complementar”, afirmou Wang Yunjin, pesquisador-chefe do Instituto de Pesquisa Industrial de Guangkai. Do ponto de vista da contribuição do financiamento social, os títulos governamentais continuam sendo o principal suporte para o aumento do financiamento social.

Estímulo à demanda interna ainda depende de políticas eficazes

Ao final de fevereiro, a base monetária ampla (M2) era de 349,22 trilhões de yuans, com crescimento de 9% em relação ao ano anterior, mantendo o mesmo ritmo do mês anterior. A moeda estreita (M1) era de 115,93 trilhões de yuans, com aumento de 5,9%, uma alta de 1 ponto percentual em relação ao mês anterior. A diferença entre M2 e M1 caiu de 4,1 pontos percentuais para 3,1 pontos percentuais.

Wang Qing observa que a taxa de crescimento de M2 continua no nível mais alto dos últimos dois anos, principalmente devido ao aumento significativo dos gastos fiscais naquele mês, com uma redução de aproximadamente 1,6 trilhão de yuans em depósitos fiscais em relação ao mesmo período do ano anterior. Isso compensou o impacto da redução de 1,44 trilhão de yuans nos depósitos de instituições não bancárias, mantendo a alta de M2. A recente manutenção de uma taxa de crescimento de M2 acima de 8% deve-se, além de fatores de curto prazo, ao alto volume de captação de títulos governamentais anteriormente, que se converteu em depósitos de empresas e residentes por meio de gastos fiscais.

Quanto à variação na taxa de crescimento de M1, Wang Qing acredita que, além da base de comparação mais baixa do ano passado, o principal motivo foi o forte impulso nos gastos fiscais naquele mês, com parte dos fundos sendo convertida em depósitos à vista de empresas e residentes. Além disso, grandes empresas aceleraram os pagamentos de contas a receber de pequenas e médias empresas, o que também aumentou os depósitos à vista dessas últimas, elevando o volume total de depósitos à vista das empresas.

Wen Bin, economista-chefe do China Minsheng Bank, acrescenta que, em fevereiro, o câmbio do RMB continuou a se valorizar rapidamente, com fluxo de retorno e demanda por conversão de moeda continuando a liberar liquidez doméstica. Além disso, o mercado de capitais permaneceu ativo, com depósitos das residências se tornando mais curtos, mais líquidos, mais voltados para produtos financeiros, fundos de renda fixa e mercado de capitais.

“É importante destacar que, devido à contínua ajustagem do mercado imobiliário, ao fraco consumo e investimento de empresas e residentes, a transmissão de liquidez ampla para crédito amplo foi limitada, sendo essa uma das principais razões para a diferença de crescimento entre M2 e M1. Isso indica que, no futuro, as políticas macroeconômicas precisarão focar fortemente na revitalização da demanda interna”, afirmou Wang Qing.

Maior espaço para ferramentas de política estrutural

De modo geral, os dados de crédito novo de fevereiro permaneceram estáveis, e o aumento do financiamento social nos dois primeiros meses manteve-se em níveis elevados, assim como as taxas de crescimento de M2 e M1, confirmando que a política macroeconômica de contraciclo não diminuiu sua intensidade.

Wang Yunjin afirma que, com a implementação contínua de políticas de estabilização do crescimento ao longo do ano, a demanda de financiamento das empresas deve permanecer estável, e o crédito às famílias deve se recuperar gradualmente com a melhora do emprego e da renda. O crescimento do financiamento social e do crédito novo deve subir de forma constante, contribuindo para o crescimento econômico estável. Estima-se que, em 2026, o crédito novo ultrapassará 17 trilhões de yuans, com uma taxa de crescimento de cerca de 6,3%; o financiamento social deve atingir aproximadamente 38 trilhões de yuans, com uma taxa de crescimento de cerca de 8,6%; e a taxa de crescimento de M2 deve se manter em torno de 8,4%.

As duas sessões do Congresso Nacional terminaram recentemente, e o Relatório de Trabalho do Governo de 2026 exige “continuar a implementar uma política monetária moderadamente expansionista, considerando a estabilidade econômica e a recuperação de preços como prioridades, usando de forma flexível e eficiente ferramentas como redução de compulsório e redução de juros, mantendo a liquidez abundante, de modo que o crescimento do financiamento social e da oferta monetária se alinhem ao crescimento econômico e às expectativas de nível de preços”. Isso define o tom para a implementação das políticas macroeconômicas ao longo do ano.

Wang Qing prevê que a redução de juros ao longo do ano pode atingir de 0,2 a 0,3 pontos percentuais, com uma redução ocorrendo no primeiro e no segundo semestre, respectivamente. Essa será uma estratégia importante para reduzir os custos de financiamento de empresas e residentes, estimulando o consumo e o investimento internos. Além da redução de juros, as autoridades reguladoras também promoverão a redução de taxas de avaliação, taxas de garantia e outros custos intermediários de financiamento, o que também ajudará a manter os custos de financiamento do setor real em níveis baixos.

No que diz respeito às políticas quantitativas, há espaço para mais cortes no compulsório neste ano, estimando-se uma redução de 0,5 pontos percentuais; ao mesmo tempo, o Banco Popular continuará a usar ferramentas como MLF e operações de recompra reversa de médio prazo para injetar liquidez no mercado, além de combinar a compra e venda de títulos governamentais e cortes de compulsório para fornecer liquidez de longo prazo. Atualmente, há uma variedade de ferramentas de política monetária expansionista, capazes de manter a liquidez em níveis mais estáveis e abundantes, garantindo a emissão bem-sucedida de títulos governamentais e fortalecendo o apoio do crédito ao setor real.

Wang Yunjin também aponta que, embora ainda haja espaço para políticas de volume e de preço, é preciso cautela devido ao aumento dos conflitos geopolíticos e ao aumento significativo dos preços internacionais de energia, o que pode gerar uma pressão inflacionária importada. Assim, a decisão de reduzir juros deve ser mais cautelosa. Em comparação, as ferramentas de política estrutural podem oferecer maior espaço de manobra, com previsão de redução adicional das taxas de reempréstimo, ampliação do suporte de crédito e implementação de políticas direcionadas aos setores imobiliário, consumo das famílias e outros pontos fracos, promovendo a recuperação coordenada do consumo e do investimento.

Sobre a liberação do dinamismo do crédito, Wen Bin afirma que, com base nos dados de consumo do Festival da Primavera, o potencial de consumo das residências na China ainda é grande. A chave para ampliar a demanda interna será apoiar o aumento da renda disponível das famílias, mudar suas expectativas de renda futura e otimizar a organização de feriados, para que as pessoas tenham dinheiro e tempo livre. Assim, neste ano, o foco será estimular a demanda interna por meio de políticas que incentivem o consumo das residências, como planos de aumento de renda, emissão de títulos especiais de longo prazo de 250 bilhões de yuans para troca de bens de consumo, criação de um fundo de 100 bilhões de yuans para promover o consumo, liberação do mercado de serviços e de mercados secundários, além de promover férias escolares de primavera e outono, e implementar sistemas de férias remuneradas escalonadas, tudo para impulsionar o crédito ao consumo.

Relatório do Beijing Business Daily, por Dong Hanxuan