Semana super dos bancos centrais globais chega! Cortes de juros da Fed enfrentam obstáculos sob a sombra da guerra

AI pergunta: Como é que a guerra do Irão está a remodelar a orientação das políticas dos bancos centrais globais?

A aplicação de notícias financeiras da Zhitong caixão observa que, nesta semana, os principais bancos centrais do mundo, ao realizarem reuniões, enfrentam uma nova rodada de ameaças inflacionárias desencadeadas pela guerra do Irão. Esta situação pode forçá-los a adiar cortes nas taxas de juro e, em alguns casos, até a considerar aumentos.

As mudanças ainda não ocorreram de imediato: espera-se que o Federal Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco de Inglaterra mantenham os custos de empréstimo estáveis, ao mesmo tempo que avaliam até que ponto o aumento dos custos energéticos será transmitido para os preços ao consumidor e para o crescimento económico.

No entanto, para estes três bancos centrais e outros 18 que estão prestes a definir políticas (que regulam aproximadamente dois terços das economias globais), à medida que reconhecem o risco de outro choque inflacionário, o tom das suas políticas tornará-se mais cauteloso.

Em grande medida, tudo depende de quanto tempo o conflito irá durar — um fator difícil de medir pelos mercados. Investidores atentos à estagflação têm sido duplamente afetados pela volatilidade do preço do petróleo e pela incerteza sobre os próximos passos do presidente dos EUA, Donald Trump, o que gerou dúvidas sobre a rapidez com que os governadores dos bancos centrais responderão às novas pressões de preços.

Bancos centrais que irão anunciar decisões de taxa esta semana

Bancos centrais que irão anunciar decisões de taxa esta semana

É evidente que os formuladores de políticas globais — enquanto continuam a calcular os custos das tarifas dos EUA e a lidar com a fragmentação do cenário geopolítico — estão relutantes em reentrar na ação, a não ser que seja absolutamente necessário, para evitar que a situação no Médio Oriente reacenda a inflação, prejudique o crescimento económico ou ameace as suas moedas nacionais.

O economista Tom Orlik afirmou: “Os bancos centrais podem definir as taxas de juro, mas não podem reabrir o Estreito de Ormuz,” acrescentando que “espera-se que Powell, Lagarde, Bailey e seus colegas mantenham as taxas inalteradas, emitindo sinais de aviso, e que a guerra do Irão termine antes de lhes trazer mais um problema inflacionário que não conseguem resolver.”

O que aumenta a vigilância não é apenas a situação no Irão. A memória do último choque inflacionário ainda está vívida — após o conflito Rússia-Ucrânia de 2022, alguns principais países registaram aumentos de preços de dois dígitos. Assim como naquela altura, também agora é difícil estimar quanto tempo durará o conflito.

Tendências inflacionárias variam, mas o risco de aumento do preço do petróleo afeta todos os países

Tendências inflacionárias variam, mas o risco de aumento do preço do petróleo afeta todos os países

A postura de Trump é imprevisível: por um lado, afirma que a guerra pode “terminar em breve”, por outro, garante que os EUA têm “bastante tempo” para atacar alvos aéreos. Ao mesmo tempo, o novo líder supremo do Irão, Mujejataba Khamenei, jurou que irá manter a “garganta” do transporte de energia — o Estreito de Ormuz — efetivamente fechado.

Atualmente, a redução dos custos de empréstimo ainda está nos planos — embora não neste mês — pois o risco inflacionário vindo do Médio Oriente está a ser disfarçado pelas fissuras no mercado de trabalho dos EUA.

Embora o mercado já não esteja a digerir completamente as expectativas de cortes de juros em 2026, ainda assim mantém uma inclinação para o afrouxamento — tornando os EUA uma exceção entre os países do G7.

De facto, com a insatisfação crescente antes das eleições intercalares devido ao aumento dos preços da gasolina, Trump voltou a pedir cortes de juros, chegando mesmo a solicitar ações temporárias.

Os economistas do Morgan Stanley insistem que os cortes de 25 pontos base em junho e setembro são prováveis, embora admitam que o adiamento dos cortes possa significar que o Federal Reserve terá de agir de forma mais contundente posteriormente.

O economista do Deutsche Bank, Christoph Balz, afirmou que, mesmo que o preço do petróleo permaneça elevado por um período prolongado, “considerando a pressão política para afrouxar a política monetária, especialmente antes das eleições de novembro, é mais provável que haja cortes do que aumentos.”

Divergências nas trajetórias das taxas do Federal Reserve, BCE e Banco de Inglaterra

Divergências nas trajetórias das taxas do Federal Reserve, BCE e Banco de Inglaterra

A situação na Europa é completamente diferente. Apesar dos riscos de crescimento, o foco permanece firmemente na inflação, e as expectativas de uma maior flexibilização da política quase desapareceram.

No Reino Unido (que em 2022 teve uma inflação superior a 11%), pouco antes dos ataques dos EUA e de Israel ao Irão, a probabilidade de corte de juros em março chegou a quase 80%. Agora, os formuladores de política esperam manter as taxas inalteradas. Embora economistas como os do Goldman Sachs ainda prevejam cortes mais tarde este ano, os traders já começaram a digerir a possibilidade de aumentos.

Emma Moriarty, gestora de portfólio na CG Asset Management, afirmou que o Banco de Inglaterra enfrenta um “exemplo típico de problema de estagflação”.

Na sexta-feira passada, ela comentou: “Por um lado, o Banco de Inglaterra precisa mostrar capacidade de resposta, garantindo que as expectativas de inflação permaneçam ancoradas; por outro, aumentar as taxas de juro realmente apresenta o risco de agravar ainda mais uma procura já fraca.”

A zona do euro, composta por 21 países, apresenta um crescimento mais sólido, tendo uma capacidade muito melhor de lidar com o aumento da inflação do que na última vez. Os responsáveis esperam manter os custos de empréstimo estáveis na quinta-feira, embora alguns já tenham sugerido possíveis mudanças futuras.

Fábio Barbon, economista sénior do HSBC para a zona do euro, afirmou que a experiência de 2022 “pode tornar o Banco Central Europeu mais sensível ao risco de desancoragem das expectativas, e, se a pressão energética persistir, a velocidade de aumento das taxas será maior.”

O mercado está convencido de que o BCE terá de agir, apostando em uma ou duas subidas de juros este ano. No entanto, numa sondagem entre analistas, apenas 7% preveem qualquer aperto monetário.

No Japão, a probabilidade de aumento de juros é maior, pois a inflação local tem estado acima da meta de 2% do banco central por quatro anos consecutivos. Fontes próximas ao banco indicaram que, após a manutenção da política na quinta-feira, não se descarta um aumento em abril.

Como na maior parte da Ásia, o Japão depende fortemente das importações de petróleo do Médio Oriente, com mais de 80% das suas cargas vindo do Estreito de Ormuz. Isso significa que um aumento prolongado do preço do petróleo pode ter custos elevados para a inflação e para a expansão económica.

Segundo modelos de empresas de pesquisa, como a Valgavi Sacdiville e Ziad Daoud, um bloqueio de um mês elevaria o Brent para cerca de 105 dólares por barril, enquanto um bloqueio de três meses poderia fazer o preço atingir quase 164 dólares.

“O Estreito de Ormuz será decisivo para o desenvolvimento da situação,” afirmou Carsten Krüde, economista-chefe do M.M. Warburg & Co. “O gargalo é real. Qualquer pessoa que o ignore está a ignorar o canal de transmissão mais importante desta crise.”

Podem ocorrer ações imediatas de taxa nesta semana. Economistas acreditam que os efeitos subsequentes da situação no Irão levarão a que a Austrália antecipe o aumento de juros, inicialmente previsto para maio, para terça-feira, continuando o ciclo de aperto iniciado em fevereiro.

Thierry Weizmann, estratega de câmbio e taxas globais do Macquarie Group, afirmou: “Contanto que a ameaça de impacto inflacionário pela guerra persista, os bancos centrais manterão uma postura hawkish. Esperamos que essa tendência mais ‘dovish’ até possa até persistir após o fim das hostilidades.”

Em outras regiões, impulsionados pelo crescimento fraco no final do ano passado e por custos de empréstimo próximos aos máximos de vinte anos, o Brasil parece estar a preparar-se para uma redução de juros na quarta-feira. Ainda assim, a política de afrouxamento poderá avançar de forma gradual, e há divergências no mercado quanto ao tamanho do corte, após um oficial afirmar que o banco central “não pode ignorar” as consequências da guerra.

Estes exemplos ilustram como a guerra do Irão pode impactar diferentes economias em fases distintas do ciclo económico, exigindo respostas variadas que podem afetar significativamente as taxas de câmbio.

O fluxo de fundos de refúgio tem impulsionado o fortalecimento do dólar e do franco suíço, sendo que a pressão sobre o suíço pode levar o Banco Central da Suíça a adotar uma postura mais dura na intervenção.

No Japão, os responsáveis do banco central enfrentam um dilema oposto: reconhecer riscos económicos pode levar a uma maior depreciação do iene. A taxa de câmbio do iene está próxima de 160 por dólar — um nível que já levou a intervenções em 2024.

Na Indonésia, a taxa de câmbio também é uma preocupação: os subsídios ao combustível podem ajudar a conter a aceleração da inflação, mas, com o agravamento das preocupações fiscais, há risco de aumento do défice, o que pode desencadear uma maior saída de capitais e prejudicar os esforços do banco central para manter a estabilidade cambial.

Devido aos múltiplos desafios gerados pela guerra, as soluções propostas pelos governos variam conforme a economia e o continente. O Fundo Monetário Internacional (FMI) afirmou que, enquanto não estiver claro quando terminará o conflito, a prioridade é manter a flexibilidade.

A diretora-geral do FMI, Kristalina Georgieva, afirmou: “Se este novo conflito se prolongar, certamente terá potencial de afetar o sentimento do mercado, o crescimento e a inflação, impondo novos desafios aos formuladores de políticas. Num novo ambiente global, é preciso pensar em coisas incríveis e estar preparado para elas.”