Testes de turbulência na retomada do mercado de ações da Coreia do Sul

Após décadas no deserto de investimentos, as ações sul-coreanas voltaram às manchetes, por boas e más razões. No ano passado, o índice Kospi ultrapassou recordes históricos e entregou os maiores retornos de qualquer bolsa importante mundialmente. Este ano, antes de a guerra envolver o Médio Oriente, ele tinha subido 44%, superando o mundo. Na semana passada, no entanto, o mercado sofreu a sua maior queda de um dia e a maior baixa numa venda em massa de ações de países asiáticos de alta tecnologia, à medida que os investidores preocupavam-se com a dependência de importações de energia. Desde então, o índice recuperou 10% do seu ponto mais baixo, mas permanece volátil. Para os formuladores de políticas determinados a acabar com a chamada “desconto da Coreia”, a montanha-russa mostra que há mais trabalho a fazer.

Preocupações antigas com os padrões de governança corporativa têm feito com que as ações sul-coreanas sejam constantemente descontadas pelos investidores. O setor privado do país é dominado pelos chaebols: conglomerados familiares extensos, com estruturas de propriedade complexas, frequentemente acusados de priorizar o controle e a extração de valor para familiares em detrimento dos interesses dos acionistas.

O presidente Lee Jae Myung, que venceu as eleições no ano passado, priorizou reformas no mercado de ações para impulsionar o crescimento econômico. Ele merece crédito por enfrentar o poder das grandes empresas. Em julho passado, uma lei foi aprovada tornando obrigatório por lei que os diretores considerem os interesses de todos os acionistas, e não apenas da empresa. No final de fevereiro, uma emenda foi aprovada exigindo que as empresas cancelem as ações de tesouraria adquiridas recentemente dentro de um ano, encerrando uma prática que, segundo os investidores, ajudou as famílias proprietárias a manter o controle.

Essas medidas provocaram uma reavaliação das ações sul-coreanas, mas os fabricantes de alta tecnologia do país foram os principais responsáveis pela recente valorização. Produtores de chips de memória, como Samsung Electronics e SK Hynix, que representam 40% da capitalização de mercado do Kospi, obtiveram lucros consideráveis com o boom global dos centros de dados. De fato, mesmo antes da turbulência recente, a velocidade de subida do Kospi parecia difícil de sustentar e vulnerável ao sentimento em torno da IA. Analistas também notaram sinais de excesso, incluindo a febre crescente entre os investidores de varejo — conhecidos no país como “formigas” — por fundos negociados em bolsa alavancados.

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A guerra EUA-Israel no Irã abalou o otimismo. A indústria de chips da Coreia do Sul, assim como a de Taiwan, depende de gás e outras matérias-primas, como bromo, provenientes do Médio Oriente. Se o conflito se intensificar, as cadeias globais de suprimento de IA podem enfrentar interrupções. De qualquer forma, a recente volatilidade não é uma boa imagem para atrair investidores, e as ações coreanas continuam a ser negociadas com desconto em relação a países pares. Para reconstruir a confiança e colocar as ações do país numa base ainda mais sólida, o governo deve avançar com reformas mais amplas.

Reduzir as taxas de imposto sobre heranças — uma das mais altas da OCDE — enfraqueceria o incentivo perverso para que acionistas controladores suprimam as avaliações. Melhorar o acesso ao mercado financeiro pode ajudar a convencer o provedor de índices MSCI a promover o país para seu conjunto de mercados desenvolvidos — uma medida que aumentaria os fluxos de investidores institucionais. A turbulência do mercado também reforça a importância de políticas econômicas domésticas. Esforços para flexibilizar leis trabalhistas rígidas aumentariam a produtividade e apoiariam a dinâmica empresarial além do setor de tecnologia. Como as importações representam cerca de 98% do consumo de combustíveis fósseis do país, os formuladores de políticas também devem intensificar as iniciativas de segurança energética.

O aumento histórico das ações sul-coreanas no ano passado mostra o que reformas direcionadas podem alcançar ao lado de um setor de tecnologia forte. Mas as oscilações recentes do Kospi também lembram que o mercado ainda repousa sobre bases frágeis.