Qi Yunshan Food reinvade Hong Kong Stock Exchange: Southern Sour Jujube Cake shouldering over 80% of revenue, performance prosperity and decline "all" depends on Ming Ming very busy

Já foi apresentada na Bolsa de Valores de Hong Kong a nova candidatura da Qiyunshan, uma marca que faz parte da infância de muitas pessoas com o seu tradicional bolo de azedo de Zao. Recentemente, a conhecida empresa de snacks de azedo de Zao, Jiangxi Qiyunshan Food Co., Ltd. (doravante “Qiyunshan Food”), atualizou o seu prospecto de oferta pública inicial (IPO) na HKEX. A última vez que a empresa apresentou documentos foi em junho de 2025. Nesta nova submissão, a Qiyunshan Food atualizou os resultados de 2025.

De acordo com o Financial News, embora a empresa tenha lançado diversos produtos de azedo de Zao, o seu bolo de azedo de Zao, lançado em 1992, continua a ser a principal fonte de receita, contribuindo com mais de 80% das receitas anuais. Além disso, a Qiyunshan Food depende fortemente de grandes distribuidores. Em 2024, a empresa obteve um aumento significativo de receita graças ao pedido do cliente Mingming Mengo (01768.HK). No entanto, após a redução de pedidos em 2025, os resultados voltaram a cair.

O bolo de azedo de Zao responde por mais de 80% da receita

A Qiyunshan Food é uma empresa especializada em snacks de frutas, focada em produtos de azedo de Zao. Seu bolo de azedo de Zao é uma lembrança de infância para muitos. Segundo o prospecto, o bolo foi lançado em 1992, e posteriormente a empresa lançou também grãos de azedo de Zao, caramelos de azedo de Zao, entre outros produtos. De acordo com dados da Zhuoshi Consulting, até 2024, a Qiyunshan Food detém 32,4% do mercado de produtos de azedo de Zao na China, liderando o setor.

Apesar de o bolo de azedo de Zao ser um produto antigo, ele possui uma longa vida útil e continua sendo a espinha dorsal dos resultados da empresa. Os dados financeiros mostram que, de 2023 a 2025, o bolo de azedo de Zao gerou receitas de 209 milhões, 290 milhões e 270 milhões de yuans, representando 84,7%, 86,7% e 84,8% do total de receitas, respectivamente.

Grãos de azedo de Zao são a segunda maior fonte de receita

Este produto foi lançado apenas em 2021. Entre 2023 e 2025, ele contribuiu com 9,1%, 9,2% e 12% das receitas. Além disso, produtos auxiliares como gel de azedo de Zao, caramelos de azedo de Zao e gelatinas de azedo de Zao também fazem parte do portfólio, mas geraram menos de 50 milhões de yuans no período.

Imagem do prospecto da Qiyunshan Food

Para uma dependência tão elevada de um único produto, a Qiyunshan Food afirmou que, após a captação de recursos, irá intensificar o desenvolvimento de novos produtos, com foco em produtos de azedo de Zao funcionais, saudáveis, além de categorias com benefícios como auxílio ao sono e antioxidantes. A empresa também mencionou a diversificação do portfólio, incluindo produtos como fatias de azedo de Zao desidratadas, compotas e bebidas de azedo de Zao, para mitigar riscos de dependência excessiva.

Dependência severa de distribuidores físicos

Os dados financeiros indicam que, de 2023 a 2025, as receitas foram de 247 milhões, 339 milhões e 314 milhões de yuans, com lucros líquidos de 23,7 milhões, 53,2 milhões e 48,9 milhões de yuans, respectivamente. Os resultados mostram uma grande volatilidade: em 2024, houve um aumento de 37,2% na receita e 124,4% no lucro, mas em 2025, ambos caíram 7,4% e 8%.

A Qiyunshan Food atribui o crescimento de 2024 ao aumento da demanda de mercado, expansão e aprofundamento de parcerias com distribuidores. Quanto à expansão de distribuidores, a empresa destacou o cliente F, que começou a parceria no segundo semestre de 2023. Em 2024, as receitas provenientes do cliente F aumentaram significativamente, representando 22,9% do total.

No entanto, a redução de receitas e lucros em 2025 também se deve ao cliente F. A empresa afirmou que, devido a mudanças na composição do portfólio e na cadeia de suprimentos, o cliente F reduziu seus pedidos, levando a uma queda nas vendas de bolo de azedo de Zao. Segundo o prospecto, até o final de 2025, o cliente F ainda é o maior cliente da empresa, contribuindo com 12,8% da receita naquele ano.

Sobre a identidade do cliente F, a Qiyunshan Food apenas informou que se trata de um distribuidor físico, especializado em snacks, com sede em Changsha, na China. No entanto, há especulações de que esse cliente seja a empresa listada na HKEX, Mingming Mengo, pois, na última apresentação, a empresa revelou que possui mais de 10.000 lojas físicas. Até 2025, apenas duas redes de snacks com mais de 10.000 lojas físicas na China são conhecidas: o grupo Fujian Wancheng (300972.SZ) e a Mingming Mengo de Changsha (01768.HK).

Na realidade, a dependência de distribuidores físicos é bastante elevada. De 2023 a 2025, mais de 85% da receita da empresa veio de distribuidores físicos. Os cinco maiores clientes representam, respectivamente, 26,5%, 38,8% e 33,7% do total de vendas nesses anos.

Para reduzir essa dependência, a Qiyunshan Food planeja, após a captação de recursos, fortalecer sua presença em plataformas de vendas online, investindo em transmissões ao vivo, compras em comunidade e outros canais digitais. A empresa também pretende expandir sua rede de distribuidores nas regiões leste e centro da China, além de entrar em lojas de conveniência, lojas de cadeia e clubes de assinatura.