Venda de mais de 100 mil milhões! Corretoras tornam-se as principais forças vendedoras do mercado de obrigações recentemente

Por que os AI e as corretoras estão a liderar a venda de dívida de centenas de bilhões?

CaiXian News, 16 de março (Editor: Li Xiang) Hoje, a pressão de venda no mercado de títulos à vista interbancário continuou a intensificar-se na tarde, com o rendimento dos títulos de 10 anos mais ativos a acelerar a subida. Até ao final do dia, o rendimento do título de 10 anos ativo 250016 subiu 1,8 pontos base para 1,8360%, e o do título de 30 anos ativo 2500006 subiu 1,6 pontos base para 2,3085%, atingindo um novo máximo desde a recuperação recente, com a divergência entre os rendimentos de curto e longo prazo a continuar a expandir-se.

A CaiXian News notou que a tendência de acentuada inclinação do mercado de dívida tem-se tornado mais evidente recentemente. Segundo dados da semana passada, as taxas de juro de curto prazo continuaram a diminuir, com o rendimento do título de 1 ano a cair 0,9 pontos base para 1,28%, e a taxa de depósito interbancário de 1 ano a diminuir 1,8 pontos base para 1,53%; as taxas de longo prazo ajustaram-se significativamente, com o rendimento do título de 10 anos a subir 3,3 pontos base para 1,81%, e o rendimento do título de 30 anos a subir 8,5 pontos base para 2,37%, atingindo um novo máximo semanal.

“O desempenho diferenciado das taxas de juro de curto e longo prazo reflete os resultados das transações de diferentes agentes de mercado sob diferentes comportamentos institucionais”, afirmou Yang Yewei, chefe de Fixed Income na Guosheng Securities, acrescentando que o mercado de curto prazo é principalmente impulsionado por posições de alocação, apoiado por liquidez abundante e pela diminuição das taxas de juro de depósitos interbancários, enquanto o mercado de longo prazo reflete as condições económicas fundamentais e as expectativas de inflação importada. Recentemente, o sentimento tem estado elevado, possivelmente também devido à participação insuficiente de instituições como bancos no final do trimestre.

De fontes do setor, a CaiXian News soube que a principal estratégia de aumento de posições em títulos de curto prazo tem vindo de grandes bancos e fundos. Segundo dados da semana passada, os grandes bancos compraram netamente 29,3 mil milhões de yuans em títulos de curto prazo de 1 ano. “Recentemente, os grandes bancos têm aumentado significativamente as operações de empréstimo interbancário, já tendo recuperado para mais de 5 biliões de yuans por dia, o que mantém o DR001 em torno de 1,3%”, afirmou uma fonte de uma gestora de fundos, acrescentando que os fundos estão a aumentar as suas posições em títulos de 1 a 3 anos, com compras líquidas de até 13,8 mil milhões de yuans.

“Com a recente notícia de queda nas taxas de juro de depósitos interbancários, as instituições não bancárias como fundos e corretoras têm tido maior atividade. Os fundos continuam a aumentar as suas posições em títulos de curto prazo, com o volume de compras líquidas a atingir 13,8 mil milhões de yuans”, afirmou uma fonte do setor. “Após a implementação do mecanismo de autorregulação dos depósitos interbancários em dezembro de 2024, as taxas de juro de títulos de curto prazo podem até cair abaixo das taxas de liquidez”, acrescentou.

É importante notar que, recentemente, os maiores vendedores de títulos de longo prazo têm sido as corretoras.

Dados do setor indicam que as corretoras venderam quase “sem distinção” títulos de longo prazo, totalizando uma venda líquida de 110,1 mil milhões de yuans, sendo que os títulos de 7 a 10 anos, incluindo títulos do governo e títulos de bancos públicos, venderam 25 mil milhões e 10,8 mil milhões de yuans, respetivamente, liderando as vendas entre as grandes instituições. “A concentração de empréstimos de títulos de 25 anos aumentou de 41,7% para 48,02% na semana passada, com as corretoras a liderar as vendas, embora o aumento súbito do preço do petróleo tenha sido um fator de impacto, e a pressão de venda não tenha persistido”, afirmou a equipa de Fixed Income da Tianfeng Securities.

Além disso, as mudanças no volume de empréstimos de títulos por parte de instituições não bancárias, como corretoras, também merecem atenção. Segundo Li Yishuang, chefe de Fixed Income na Huafu Securities, após a implementação do regulamento de autorregulação em 2024, estas instituições aumentaram significativamente o volume de empréstimos em um ambiente de taxas de juros baixas, mas recentemente esse volume atingiu o nível mais baixo em um ano. O processo de reequilíbrio de ativos líquidos dessas instituições é uma questão a acompanhar.

Contrariamente ao forte desempenho de curto prazo, a rápida subida das taxas de juro de longo prazo é amplamente atribuída à expectativa de aumento da inflação importada e à amplificação por parte das ações institucionais.

De acordo com a equipa da Huachuang Asset Management, desde março, os conflitos entre EUA e Irão intensificaram-se, levando o preço do petróleo Brent a ultrapassar os 100 dólares por barril, tornando-se a variável principal que rompeu o padrão anterior de queda sincronizada de curto e longo prazo. As expectativas de que o PPI nacional se torne positivo e de uma rápida subida no meio do ano também aumentaram significativamente, causando um forte impacto emocional no mercado de dívida de longo prazo.

No que diz respeito às transações institucionais, no final do trimestre, as instituições de alocação, como bancos, enfrentam pressões de avaliação de desempenho, levando a uma redução temporária na alocação de títulos de longo prazo. Ao mesmo tempo, a concentração de vendas por parte de fundos e outras entidades de negociação criou um ciclo negativo de “impacto emocional - redução institucional - aumento das taxas de juro”, impulsionando a rápida subida das taxas de longo prazo.

No entanto, vários especialistas do setor afirmam que, para os fundamentos económicos, são necessários mais dados para verificar a continuidade do aquecimento económico, e que a divergência entre as tendências de taxas de curto e longo prazo acabará por convergir, sendo o principal fator de decisão a resposta da política monetária à inflação.

“É provável que o ajuste das taxas de longo prazo se consolide após o final do trimestre, à medida que o peso das alocações bancárias regressar e, com a provável queda dos preços do petróleo, as preocupações com a inflação se aliviem, permitindo uma recuperação das taxas de longo prazo”, afirmou Yang Yewei.

O analista da Dongfang Jincheng, Qu Rui, também comentou que, embora a expectativa de redução das taxas de depósito interbancárias continue a beneficiar os títulos de curto prazo, esta semana coincide com o período de impostos, e a redução nas operações de recompra de compra e venda (buyback) limita o espaço para maior flexibilização da liquidez, além de que o espaço de arbitragem de curto prazo já está bastante reduzido, o que restringirá a queda das taxas de curto prazo.