Guozheng Securities: O setor do aço tem potencial para ganhos absolutos, e as políticas também podem proporcionar retornos superiores.

Guosheng Securities publicou um relatório de pesquisa afirmando que, atualmente, a avaliação absoluta do setor de aço passou de uma subavaliação extrema para uma posição de avaliação moderadamente baixa. A bolha de avaliação não é significativa e não inclui expectativas de uma recuperação de lucros, mantendo ainda espaço para ganhos absolutos. Se a oferta depender apenas de ajustes de mercado, esse processo será lento e progressivo. No entanto, países em fase de maturidade industrial costumam reforçar o controle da oferta de ativos pesados e promover fusões e aquisições internas durante o ciclo de baixa, reestruturando os modelos de produção existentes. Se essas políticas forem rigorosamente implementadas, poderão aumentar ainda mais o retorno de capital, gerando ganhos excedentes no setor.

Principais pontos do Guosheng Securities:

Dados de importação e exportação do setor de aço de janeiro a fevereiro de 2026

Produção de aço bruto de 160,34 milhões de toneladas, queda acumulada de 3,6% em relação ao ano anterior; produção diária média de 2,718 milhões de toneladas, aumento de 23,6% em relação a dezembro de 2025; produção de ferro-gusa de 137,7 milhões de toneladas, queda de 2,7%; produção de aço de 221,19 milhões de toneladas, queda de 1,1%; exportação de aço de 15,59 milhões de toneladas, queda de 8,1%; importação de aço de 830 mil toneladas, queda de 21,7%; importação de minério de ferro de 210,02 milhões de toneladas, aumento de 10,0%.

A produção de aço bruto diminuiu em relação ao ano anterior, mas aumentou significativamente em relação ao mês anterior

Os dados de produção de aço de maio de 2025 até o final do ano apresentaram baixa qualidade, com baixa correspondência com os dados de produção de ferro do Steel Union. A queda na qualidade dos dados de produção de aço bruto pode estar relacionada à pressão para reduzir a produção em 2025, com divergências entre dados estatísticos regionais e dados reais, afetando a avaliação da demanda de aço em 2025. Por exemplo, a demanda aparente de aço na China em janeiro e fevereiro de 2026 foi de 206,43 milhões de toneladas, uma queda de 0,8% em relação ao ano anterior. A produção diária média de aço em janeiro e fevereiro de 2026 aumentou 0,8% em relação a dezembro de 2025, enquanto a taxa de operação de altos-fornos de 247 usinas permaneceu em torno de 85%. No entanto, a produção diária de aço bruto aumentou 23,6% em relação ao mês anterior, indicando forte volatilidade nos dados, o que reforça as preocupações anteriores sobre a qualidade dos dados. Considerando a base de comparação de 2024, a velocidade de crescimento da produção de aço pode refletir melhor a realidade econômica, já que as oscilações econômicas durante a transição não são tão intensas quanto os “flutuações estatísticas” nos dados de produção de aço bruto. Nos dois primeiros meses de 2026, o governo manteve uma política de estabilidade econômica, focando na reestruturação econômica durante a transição. A transição econômica leva tempo, e o risco sistêmico permanece baixo, embora o crescimento acelerado seja improvável. Espera-se que a economia oscile entre recessão e recuperação, permitindo estabilidade suficiente para reformas estruturais. Nos dois primeiros meses, o financiamento líquido de títulos do governo atingiu 828,9 bilhões de yuans, e o financiamento líquido de dívidas locais foi de 1,77 trilhão de yuans, mantendo alta taxa de crescimento. Em termos estruturais, o investimento em ativos fixos (excluindo agricultores) foi de 52,721 trilhões de yuans, aumento de 1,8%; o varejo de bens de consumo totalizou 86,079 trilhões de yuans, aumento de 2,8%; o valor agregado da indústria acima do tamanho de escala aumentou 6,3% em termos reais, indicando uma mudança contínua do crescimento econômico de investimento para consumo. A industrialização da China entrou na fase de maturidade, e sua posição histórica sugere que a economia geral provavelmente permanecerá estável e controlável.

Exportação líquida de aço nos dois primeiros meses ligeiramente menor, com potencial de manter resiliência na demanda externa

A exportação líquida de aço em janeiro e fevereiro de 2026 foi de 14,76 milhões de toneladas, uma queda de 7,3% em relação ao ano anterior; em fevereiro, a exportação líquida foi de 7,47 milhões de toneladas, praticamente estável. Desde 2025, as exportações de setores como automóveis e eletrodomésticos impulsionaram as exportações indiretas de aço. O comércio total de bens da China em janeiro e fevereiro de 2026 atingiu 7,73 trilhões de yuans, aumento de 18,3%. Destes, as exportações foram de 4,62 trilhões de yuans, crescimento de 19,2%. Em termos de comércio com diferentes regiões: o comércio com a ASEAN totalizou 1,24 trilhão de yuans, aumento de 20,3%; com a UE, 998,94 bilhões de yuans, aumento de 19,9%; com os EUA, 609,71 bilhões de yuans, queda de 16,9%.

O setor acredita que, na situação atual, as tarifas de importação têm impacto limitado na economia chinesa. Historicamente, durante períodos de depressão de Kondratiev, a vontade de desacoplamento dos principais países não altera os resultados. O comércio global, enquanto o déficit comercial dos principais países não diminuir, continuará a ser influenciado por fluxos comerciais que transformam o comércio direto em indireto, elevando a inflação. A pressão sobre as exportações chinesas não vem das tarifas ou políticas comerciais dos EUA, mas de sua política fiscal. Como maior país deficitário do mundo, os gastos e déficits fiscais dos EUA aumentaram significativamente nos últimos cinco anos, elevando suas importações. O déficit comercial dos EUA oscila com as variações do gasto fiscal. Para realmente reduzir o déficit, a única solução eficaz é cortar drasticamente os gastos fiscais internos. Déficit fiscal e déficit comercial estão interligados; para resolver o problema da balança de pagamentos, é preciso eliminar o déficit fiscal. No entanto, no final do ciclo de vida do país, a polarização social e a insatisfação popular impedem cortes nos benefícios sociais. Assim, enquanto o déficit fiscal dos EUA persistir, tarifas e políticas comerciais apenas transformarão fluxos comerciais, sem alterar significativamente o resultado final.

Perspectivas futuras

No curto prazo, o conflito geopolítico entre EUA e Irã continua. Se prolongado, o aumento dos preços de energia poderá impactar a economia mundial, pois todos os ciclos econômicos podem ser entendidos como respostas de preços ao crescimento. Quando o ciclo de Kondratiev entra na fase de restrição de recursos, o aumento rápido dos preços de recursos combinado com a queda do retorno de capital provoca choques econômicos. O relatório anterior alertou que, com o tempo, a dívida do governo dos EUA se tornará cada vez mais difícil de sustentar, com um equilíbrio frágil de Ponzi. Se o déficit fiscal de 2 trilhões de dólares por ano não for financiado por novas dívidas, a probabilidade de o Fed assumir essa dívida aumenta. Uma nova rodada de monetização do déficit fiscal pode superar as expectativas do mercado, acelerando a depreciação do dólar e provocando fluxos globais de capital. O impacto dos choques nos preços de energia pode ser a oportunidade que os EUA procuram para iniciar a monetização do déficit fiscal. Se a preocupação for com o sistema monetário, o melhor ativo para formar uma bolha será o metal precioso.

Ativos recomendados

Continuar a recomendar ações como Hualing Steel, Nanjing Steel, Baosteel, Fangda Special Steel, New Steel, beneficiando-se do ciclo de alta de petróleo, gás e energia nuclear; Zhongli Special Material, beneficiando-se da renovação de redes de tubulação e da elasticidade de lucro do aço comum; Changbao Co., beneficiando-se de novas construções de carvão e energia, além do ciclo de alta de petróleo e gás; Yongjin Co., beneficiando-se da recuperação da demanda e do negócio de cascas de aço niquelado; e Wujin Stainless, que se beneficia da tendência de substituição de importações na construção de carvão e energia.

Aviso de risco: políticas de controle de produção doméstica além do esperado, demanda downstream abaixo do esperado, aumento inesperado nos preços de matérias-primas.