"Solvency II" Fase 2 Impact Gradual, Insurance Funds Face No Systemic Reduction Pressure

Por que os rumores de redução de posições por parte de seguradoras médias e pequenas não têm impacto no mercado?

Jornalista: Tu Yinghao    Editor: Chen Junjie

Recentemente, circulam notícias de que “seguradoras médias e pequenas estão a reduzir posições devido às novas políticas de solvência, causando volatilidade no mercado”.

Sobre isso, uma fonte do setor afirmou ao repórter do Daily Economic News que atribuir a maior parte da volatilidade de curto prazo à “redução de posições pelas seguradoras” não é suficiente. Por um lado, a implementação completa da fase 2 do sistema de solvência “Solvência II” certamente influenciará o comportamento de investimento das seguradoras, mas esse impacto é essencialmente estrutural e gradual, não uma mudança passiva de posições num curto prazo. Por outro lado, a ideia de que “a redução de posições por seguradoras médias e pequenas causa queda no mercado” é uma interpretação exagerada de um fenômeno localizado, sem uma explicação global.

“Embora haja redução de posições, o volume é limitado, portanto não há motivo para pensar que seja uma ação das seguradoras a causar a queda do mercado de ações”, afirmou um profissional de investimentos de uma seguradora. Um analista de corretora também comentou que, para seguradoras de grande porte que possuem mais de 70% de seus ativos em fundos e que já implementaram as novas regras até o final de 2025, a pressão real para reduzir posições não é significativa.

A implementação completa da fase 2 do sistema “Solvência II” já vem se refletindo progressivamente nos últimos anos

Recentemente, a volatilidade nos mercados de ações e títulos aumentou, e o comportamento das seguradoras, como principais investidores, tem recebido atenção.

Sobre o impacto da “entrada em vigor das regras de supervisão da fase 2 do Solvência II”, o analista não bancário da CITIC Securities, Ge Yuxiang, apontou que o período de transição de 2024 foi estendido até o final de 2025, e que em 2026 não há novas regras completas. O rascunho de consulta da fase 3 do Solvência II está em fase de testes internos, e a direção geral é de flexibilização.

Em março de 2012, a antiga Comissão de Supervisão de Seguros iniciou a construção do sistema de solvência baseado em risco na China (chamado de “Solvência II”). Em 2016, a fase 1 do sistema foi oficialmente implementada. No final de 2021, a antiga Comissão Reguladora de Seguros e Bancos publicou as “Regras de Supervisão de Solvência das Seguradoras (II)”, que estabeleceram que a fase 2 do “Solvência II” entraria em vigor a partir do primeiro trimestre de 2022, com a obrigatoriedade de implementação até 2025.

O Dr. Zhu Junsheng, pós-doutor em Economia Aplicada pela Universidade de Pequim e professor, afirmou ao Daily Economic News que, de modo geral, a implementação completa da fase 2 do “Solvência II” certamente influenciará o comportamento de investimento das seguradoras, mas esse impacto é estrutural e gradual, não uma mudança passiva de posições num curto prazo.

Zhu explicou que as novas regras reforçam os limites de capital relacionados a riscos de taxa de juros, risco de ações e risco de crédito, com o objetivo de orientar as seguradoras a retornarem ao alinhamento de ativos e passivos (ALM), promovendo uma mudança do “crescimento pelo volume” para uma “gestão prudente”. Quanto à alocação específica, não se trata de simplesmente reduzir ativos de ações, mas de mover os investimentos de alta volatilidade e orientados para negociações para ativos de menor volatilidade e com maior dividend yield; além disso, há uma ênfase maior na alocação de ativos de renda fixa de longo prazo e na necessidade de maior transparência de risco e limites de capital para investimentos alternativos.

Mais importante ainda, a fase 2 do “Solvência II” desde 2022 entrou numa fase de digestão contínua, com período de transição, e seus efeitos vêm se manifestando progressivamente nos últimos anos, não sendo concentrados neste momento.

As seguradoras médias e pequenas têm menor volume de fundos, e a pressão real para redução de posições por parte das grandes seguradoras não é significativa

Zhu acrescentou que, quanto à alegação de que “seguradoras médias e pequenas reduziram posições no final do primeiro trimestre devido à pressão de solvência, causando volatilidade no mercado”, é necessário ser mais cauteloso.

“Na prática, seguradoras médias e pequenas que enfrentam pressão marginal de solvência, com altos níveis de ativos em ações ou restrições de liquidez, podem fazer ajustes pontuais na estrutura de ativos, mas isso é uma ação individual, não uma prática generalizada do setor, e dificilmente gera uma força sistemática de redução de posições”, afirmou. Segundo ele, o capital das seguradoras ainda é predominantemente de longo prazo, com fluxo contínuo de fundos vindo do passivo, o que determina uma alocação estável em ativos de grande porte, não uma negociação frequente. Além disso, o volume total de fundos dessas seguradoras é relativamente pequeno, e seu impacto no mercado é limitado.

Ge Yuxiang também comentou que, objetivamente, algumas seguradoras médias e pequenas podem estar sob pressão de desempenho, mas a introdução de fatores de risco relacionados ao investimento em ações na fase 2 do “Solvência II” ajuda a reduzir o impulso de “comprar na alta e vender na baixa”. Para as grandes seguradoras que já implementaram as regras até o final de 2025, com mais de 70% de seus fundos em ativos de ações e fundos, a pressão para reduzir posições não é significativa.

Dados da Administração Reguladora de Supervisão Financeira indicam que, até o final de 2025, o saldo total de fundos utilizados pelas seguradoras atingiu 38,5 trilhões de yuans, um aumento de 15,7% em relação a 2024. Destes, aproximadamente 5,7 trilhões de yuans estão em ações e fundos de ações, crescendo cerca de 39% em um ano, representando um aumento de aproximadamente 1,6 trilhão de yuans, incluindo novos aportes e valorização dos ativos de ações. Segundo a CITIC Securities, cerca de dois terços desse aumento vêm da valorização de mercado, e um terço de aumentos ativos de posições. Para 2026, sob hipóteses neutras, estima-se que o incremento de fundos em ações e fundos de ações seja de aproximadamente 713,3 bilhões de yuans ao longo do ano.