Análise Aprofundada | Explorando Conjuntamente o Caminho Sustentável para a Reposição de Capital Bancário

Jornalista do 21st Century Business Herald, Zhang Xin e Lin Hanyao

Na Assembleia Nacional de 2026, a questão do reforço de capital do setor bancário tornou-se um tema de grande destaque.

No dia 5 de março, o primeiro-ministro Li Qiang, no relatório de trabalho do governo, afirmou claramente que “pretende emitir 3000 bilhões de yuans em títulos especiais do governo, para apoiar o reforço de capital dos grandes bancos estatais.” Isto marca o início oficial do segundo ciclo do plano sistemático de reforço de capital nacional, após a primeira rodada em 2025, que injetou 5000 bilhões de yuans em quatro grandes bancos estatais.

Além do reforço de capital nos grandes bancos, a questão do reforço de capital em instituições financeiras de médio e pequeno porte também tem recebido ampla atenção. O deputado da Assembleia Popular Nacional, secretário do comitê do Partido e presidente do Banco de Importação e Exportação da China em Pequim, Liu Yajian, sugeriu que “a emissão de títulos específicos possa ajudar a construir um mecanismo de longo prazo para o reforço de capital dos bancos médios e pequenos.”

A visão política não se limita a isso. No dia 6 de março, o secretário do Comitê do Conselho de Supervisão Financeira Nacional e diretor da Administração de Supervisão Financeira, Li Yunze, ao responder a uma pergunta do repórter do 21st Century Business Herald, destacou outro aspecto crucial do reforço de capital bancário: “Além da emissão de títulos especiais pelo governo central, também podemos mobilizar mais fundos sociais por meio de mecanismos de mercado, como fundos de seguros, que podem ser estudados e explorados.”

Desde o aporte direto do orçamento central até a exploração de mobilizar um grande capital social representado por fundos de seguros, a busca conjunta por uma via de reforço de capital bancário de múltiplos níveis e sustentável tornou-se uma questão central de foco tanto para os decisores quanto para o mercado.

O “reforço de sangue” dos bancos (ou seja, o reforço de capital) geralmente se divide em duas categorias. A primeira é o reforço de capital endógeno, que equivale à “auto-hemorragia” do banco, dependendo principalmente da retenção de lucros, sem necessidade de depender de fundos externos. A segunda é o reforço de capital exógeno, que equivale a uma “transfusão externa”, incluindo emissão direcionada, títulos perpétuos, títulos de capital secundário, injeções de títulos especiais do governo, entre outros métodos de financiamento externo, sendo uma importante complementação quando a “auto-hemorragia” não é suficiente.

Diante do cenário de contínua redução do spread de juros e de pressão sobre o crescimento dos lucros, a capacidade de “auto-hemorragia” dos bancos diminui, tornando-se difícil atender às necessidades de consumo de capital apenas com recursos internos. Assim, acelerar a “transfusão” externa tornou-se uma escolha comum do setor.

Atualmente, o setor bancário chinês enfrenta um desafio generalizado de contínua compressão do spread de juros. Dados da Administração de Supervisão Financeira Nacional indicam que, no quarto trimestre de 2025, o spread de juros líquido dos bancos comerciais caiu para 1,42%. Isso também significa que a capacidade dos bancos de acumular capital por meio de lucros próprios está se enfraquecendo.

Para os bancos de importância sistêmica global, representados por grandes bancos estatais, a pressão de capital não vem apenas da gestão operacional, mas também dos rigorosos padrões de regulamentação internacional. De acordo com os requisitos do Conselho de Estabilidade Financeira (FSB), os cinco principais bancos — Industrial and Commercial Bank of China (ICBC), Agricultural Bank of China (ABC), Bank of China (BOC), China Construction Bank (CCB) e Bank of Communications (BoCom) — têm requisitos mínimos de adequação de capital de nível 1 (CET1) de 9,5% (nota do repórter: após a ICBC ser promovida ao grupo G-SIBs em novembro de 2025, a exigência regulatória foi elevada para 9,5%), 9,0%, 9,0%, 9,0% e 8,5%, respectivamente.

No entanto, diante da contínua redução do spread de juros e da pressão sobre o crescimento dos lucros, o nível de capital de várias grandes instituições tem apresentado oscilações. Até o terceiro trimestre de 2025, o CET1 da ICBC, ABC, BOC, CCB e BoCom era de 13,57%, 11,16%, 12,58%, 14,36% e 11,37%, todos acima do limite regulatório. Em comparação com o final de 2024, a ICBC caiu 0,53 ponto percentual, a ABC caiu 0,26 ponto percentual, a BOC subiu 0,38 ponto percentual, a CCB caiu 0,12 ponto percentual e a BoCom subiu 1,13 pontos percentuais.

Ao mesmo tempo, um grande número de bancos médios e pequenos enfrenta uma pressão de capital ainda mais direta e severa. Em comparação com os grandes bancos, esses bancos menores geralmente têm margens de lucro mais estreitas, maior pressão para resolver ativos inadimplentes, e ferramentas e canais de reforço de capital mais limitados. Durante o ciclo de desaceleração econômica, sua capacidade de resistência ao risco e de acumulação de capital interno é ainda mais fraca, tornando a urgência de reforçar capital ainda mais evidente.

Diante de ciclos econômicos complexos e riscos potenciais, manter buffers de capital adequados ou até mesmo abundantes é fundamental. Para esses bancos, o capital não é apenas uma condição básica para atender aos requisitos regulatórios internacionais, mas também um suporte crucial para estabilizar a confiança do mercado, fortalecer a resistência ao risco e consolidar a competitividade global.

Em 2025, nosso país concluiu a primeira rodada de injeções de capital por meio de títulos especiais do governo, liderando uma emissão direcionada de 5000 bilhões de yuans para os bancos CCB, BOC, BoCom e Postal Savings Bank, formando um reforço de capital sistemático de grande escala. Em 2026, os títulos especiais de 3000 bilhões de yuans estão prestes a ser lançados, apoiando o reforço de capital dos grandes bancos estatais. O total dessas duas rodadas de injeções alcança 8000 bilhões de yuans, formando um arranjo de suporte de capital sistemático que cobre os grandes bancos estatais.

Compreender a lógica política por trás da segunda rodada de injeções exige uma revisão da operação da primeira rodada em 2025. (Veja a reportagem do jornal “Profundidade | Seis grandes bancos aguardam ‘injeção de capital’”)

Desde o final de março daquele ano, quando os quatro bancos estatais — CCB, BOC, BoCom e Postal Savings Bank — anunciaram coletivamente planos de aumento de capital, até o final de junho, quando os 5200 bilhões de yuans de captação foram totalmente realizados, todo o processo durou cerca de três meses. Essa emissão direcionada, com o Ministério das Finanças (que subscreveu 5000 bilhões de yuans) como principal entidade emissora, refletiu a forte liderança do capital estatal. Segundo relatório da Industrial Securities, essa rodada de injeções elevou o CET1 dos quatro bancos em 0,48 a 1,51 pontos percentuais.

Um analista experiente afirmou ao repórter que, o significado mais profundo da injeção de 2025 é a quebra do mecanismo de precificação. Como apontado pelo relatório da Industrial Securities, com base na avaliação do patrimônio líquido estático ao final de 2024, o preço de emissão corresponde a um índice de valor patrimonial (PB) entre 0,67 e 0,76. Embora esse preço seja superior ao valor de mercado na data da emissão, gerando um prêmio de 8,8% a 21,5%, ele rompeu a “restrição invisível” de que o financiamento acionário bancário não pode ser inferior a 1 vez o PB. Essa precificação prática, que é superior ao valor de mercado, mas significativamente inferior ao patrimônio líquido, equilibra a preservação do valor das ativos estatais e a proteção dos direitos dos acionistas existentes.

Baseando-se na experiência da primeira rodada, a próxima rodada de injeções de 3000 bilhões de yuans em títulos especiais do governo deve seguir rigorosamente o princípio de “uma política por banco”. A expectativa do mercado é que os bancos Industrial e Agrícola serão os principais beneficiários dessa rodada.

“Os reforços de capital dos grandes bancos estatais são medidas importantes para fortalecer a capacidade de suporte à economia real, prevenir riscos financeiros sistêmicos e também aumentar a estabilidade dos dividendos,” afirmou Lin Yingqi, analista do setor bancário na China International Capital Corporation (CICC). Ele estimou que essa rodada de injeções de 3000 bilhões de yuans pode impulsionar cerca de 4 trilhões de yuans em expansão de ativos, elevando em média o CET1 de duas grandes instituições-alvo em aproximadamente 0,6 ponto percentual. Em termos de escala, esses 3000 bilhões equivalem a cerca de 0,7 anos de lucros internos acumulados pelos bancos-alvo, ou aproximadamente 2,2 anos de dividendos totais.

Durante a Assembleia Nacional, Li Yunze também destacou a importância de estudar a participação de fundos de seguros no reforço de capital bancário, o que gerou forte atenção no mercado de seguros e financeiro.

Do ponto de vista microeconômico do setor de seguros, participar do reforço de capital bancário não é apenas uma resposta às orientações políticas macroeconômicas, mas também uma necessidade interna no atual ambiente de baixas taxas de juros, para resolver a “escassez de ativos” e otimizar o alinhamento de ativos e passivos.

Dados da Administração de Supervisão Financeira Nacional indicam que, ao final de 2025, o saldo de fundos de seguros em uso ultrapassou 38 trilhões de yuans. Com a redução da taxa de juros de longo prazo, os fundos de seguros enfrentam riscos severos de reinvestimento e pressão de queda na rentabilidade de seus ativos de renda fixa.

O pós-doutor em Economia Aplicada na Universidade de Pequim, Zhu Junsheng, em entrevista ao 21st Century Business Herald, analisou que, as ferramentas de capital bancário geralmente possuem prazos mais longos e níveis de retorno relativamente estáveis, o que, em um ambiente de baixas taxas de juros, ajuda a fornecer novos ativos de longo prazo para os fundos de seguros. Além disso, esses ativos geralmente oferecem rendimentos superiores aos títulos do governo e às dívidas financeiras políticas, ajudando a melhorar, em certa medida, a estrutura de retorno dos investimentos dos fundos de seguros.

Na prática, a ligação de capital entre bancos e seguradoras, após anos de flexibilizações políticas, já formou uma estrutura de cooperação de múltiplos níveis.

Em janeiro de 2019, a antiga Comissão Reguladora de Seguros e Bancos da China publicou o Aviso “Sobre Assuntos Relacionados ao Investimento de Fundos de Seguros em Títulos de Reforço de Capital Bancário”, esclarecendo que os fundos de seguros podem investir em títulos de capital secundário e títulos de capital sem prazo fixo emitidos pelos bancos.

Em maio de 2020, a antiga Comissão Reguladora de Seguros e Bancos da China reforçou essa orientação, esclarecendo que os fundos de seguros que investem em títulos de capital secundário e títulos de capital sem prazo fixo de bancos devem classificá-los de acordo com a natureza do instrumento — como ativos de renda variável ou de renda fixa — e gerenciá-los conforme os requisitos regulatórios pertinentes.

Esses benefícios políticos rapidamente se converteram em prática de mercado. No lado dos investimentos, os fundos de seguros já se tornaram uma importante “âncora” para os títulos de capital bancário. Tomando como exemplo os 50 bilhões de yuans em títulos perpétuos emitidos pelo Agricultural Bank of China em fevereiro de 2022, na época, a participação de fundos de seguros atingiu 19%, enquanto fundos, corretoras, trustes e outros investidores representaram 17%. Em fevereiro deste ano, a GF Securities publicou um relatório de pesquisa afirmando que ações e fundos de investimento em ações são os ativos domésticos mais valorizados pelas instituições de seguros em 2026. No que diz respeito a títulos, as instituições de seguros estão mais otimistas com títulos de alta classificação de grau industrial, títulos perpétuos bancários, títulos de capital secundário e títulos conversíveis.

Zhu Junsheng afirmou que os títulos perpétuos geralmente entram no patrimônio de nível 1 adicional dos bancos, possuem prazos mais longos e rendimento relativamente estável, compatíveis com as características de passivos de longo prazo dos fundos de seguros, além de oferecerem rendimentos geralmente superiores aos títulos comuns. No entanto, esses títulos também apresentam riscos específicos, como a possibilidade de desencadear reduções de valor ou mecanismos de conversão em situações extremas. Os títulos de capital secundário, por sua vez, entram no capital subordinado dos bancos, apresentam risco menor que os títulos perpétuos e oferecem rendimentos mais estáveis, sendo mais compatíveis com o perfil de investimento conservador dos fundos de seguros.

Além disso, Zhu Junsheng destacou que os fundos de seguros também podem reforçar diretamente o capital de nível 1 dos bancos por meio de aumentos de capital direcionados ou investimentos acionários, e que, no futuro, não se descarta a possibilidade de esses fundos lançarem produtos de gestão de ativos específicos ou fundos de investimento, reunindo recursos de longo prazo para participação diversificada.

Por exemplo, no mercado secundário de 2025, os fundos de seguros fizeram mais de 30 aquisições de ações de empresas listadas, atingindo um recorde nos últimos anos, sendo que ações de bancos, especialmente as ações H, mais atrativas por sua avaliação, tornaram-se os ativos preferidos. A Ping An Life Insurance, por exemplo, realizou várias aquisições de ações H do Postal Savings Bank, China Merchants Bank e Agricultural Bank, exemplificando essa evolução de comprador a “acionista estratégico” — uma mudança que indica que os fundos de seguros estão se tornando “capital paciente”, vinculados ao desenvolvimento de longo prazo dos bancos.

Por outro lado, Zhu Junsheng também alertou que os instrumentos de capital bancário frequentemente incluem cláusulas de redução de valor, conversão ou gatilhos de eventos, cujos riscos diferem dos títulos comuns. Portanto, é necessário definir claramente as condições de acionamento, a hierarquia de capital e os mecanismos de risco, para que as instituições de seguros possam avaliar com precisão o risco-retorno.

Como equilibrar, ao mesmo tempo, a rápida “reposição de sangue” via aporte fiscal e a construção de um mecanismo de reforço de capital bancário de longo prazo e sustentável?

Zhu Junsheng afirmou que, de modo geral, o mecanismo de reforço de capital bancário na China está evoluindo de uma dependência predominantemente do apoio fiscal para um modelo em que o suporte fiscal e o esforço de mercado participam conjuntamente. Em um contexto de transformação econômica, a continuidade do apoio de crédito aos setores produtivos é essencial, o que aumenta a pressão sobre o consumo de capital. Assim, depender apenas de fundos fiscais não é uma solução sustentável a longo prazo.

Zhu Junsheng acrescentou que, no passado, o reforço de capital bancário dependia principalmente de aportes fiscais, retenção de lucros e alguma captação no mercado de capitais. No futuro, espera-se que essa estrutura evolua para uma combinação de suporte fiscal, acumulação interna dos bancos e financiamento de mercado, formando uma estrutura de múltiplos canais. Essa mudança não só dispersa a pressão de reforço de capital de uma única fonte, aumentando a estabilidade das fontes de capital, mas também leva o reforço de capital bancário a uma normalização e alta marketização.

Quanto à cooperação específica entre o “time estatal” e o “exército de mercado”, a diretora do Departamento de Negócios Financeiros da Dongxing Securities, Li Qian, compartilhou sua visão com o repórter do 21st Century Business Herald. Ela acredita que, no futuro, o sistema de reforço de capital bancário deve formar uma estrutura de “funções complementares e esforço em camadas” entre o “time estatal” e o “exército de mercado”.

Li Qian afirmou que, “o ‘time estatal’ deve focar na garantia e no sinal de confiança, especialmente na emissão de títulos especiais do governo e outros capitais estatais, concentrando-se em lidar com riscos sistêmicos, resolver problemas históricos ou consolidar a base de capital de grandes bancos em momentos críticos, atuando como ‘lastro’ e transmitindo confiança ao mercado. Já o ‘exército de mercado’ deve priorizar eficiência e expansão, com recursos de mercado (como fundos de seguros, fundos de gestão de riqueza, etc.) tornando-se a principal força de reforço de capital de forma normalizada e de mercado. Essas forças, mais orientadas ao retorno e ao controle de risco, podem usar instrumentos como ações preferenciais, títulos perpétuos, entre outros, para, ao mesmo tempo, reforçar o capital e promover a otimização da governança e eficiência operacional dos bancos.”

A longo prazo, a introdução de fundos de seguros e outros investidores institucionais de longo prazo não só amplia as fontes de reforço de capital, mas também promove a otimização da estrutura de governança dos bancos. Zhu Junsheng afirmou que, com a participação de investidores institucionais de longo prazo, a estrutura de investidores de mercado se enriquece, e a precificação dos instrumentos de capital bancário se tornará mais orientada ao mercado. Isso forçará os bancos comerciais a elevar seus padrões de governança corporativa, divulgação de informações e gestão de riscos, promovendo uma evolução mais regulada do mercado de capitais bancário.

“Para alcançar uma cooperação eficaz entre mecanismos de precificação e compartilhamento de riscos e retornos, o ponto central é a marketização do mecanismo de precificação e a clarificação dos riscos e retornos,” enfatizou Li Qian ao repórter. Ela destacou que, ao definir claramente a ordem de absorção de risco e os limites de perdas de diferentes tipos de capital, e ao garantir que a credibilidade do Estado seja a base, é possível assegurar que o capital social possa tomar decisões de forma autônoma com base em uma precificação transparente do risco, estimulando a participação do mercado de capitais e promovendo uma cooperação institucionalizada de “compartilhamento de riscos e benefícios”.