Mudanças no Médio Oriente suscitam preocupações com estagflação; ativos globais entram era de alta volatilidade

A escalada da situação no Médio Oriente agita os mercados globais, aumentando a volatilidade dos ativos e elevando as preocupações com estagflação.

Nas últimas duas semanas, ativos como petróleo, ouro e ações têm apresentado oscilações intensas, com tendências claramente divergentes. Os preços internacionais do petróleo atingiram brevemente os 100 dólares por barril, mantendo-se depois em níveis elevados, com um aumento de quase 80% no ano; o ouro, por sua vez, caiu quase 10% num mês, apesar do aumento do sentimento de refúgio. As bolsas da Ásia-Pacífico também estiveram sob pressão, com os principais índices do Japão e Coreia do Sul a cair mais de 7% no mês.

Ao mesmo tempo, uma “semana de super bancos centrais” está a decorrer globalmente. Em 18 de março, o Federal Reserve anunciou manter a taxa de juros entre 3,50% e 3,75%; os bancos centrais do Japão, Canadá e outros países também optaram por manter as políticas inalteradas. Apesar de não ajustarem as taxas, várias instituições financeiras mencionaram nos seus comunicados que a crescente incerteza geopolítica poderá pressionar a inflação e o crescimento económico.

Segundo especialistas do setor, à medida que aumentam as preocupações com a segurança do fornecimento de energia, o risco de transporte no Estreito de Hormuz foi rapidamente refletido nos preços do petróleo, elevando as expectativas de inflação, que se propagaram através das taxas de juro e câmbios para diversos ativos. O mercado passou de uma preocupação puramente de oferta e procura para uma ameaça geopolítica à cadeia de abastecimento.

Mercado entra em fase de alta volatilidade

Em termos de evolução de preços, o início desta onda de oscilações foi no mercado de energia. Desde março, os preços do petróleo mantêm-se elevados e voláteis. O WTI ultrapassou brevemente os 100 dólares por barril no início do mês, mas recuou para 96,41 dólares no momento da redação, com um aumento de cerca de 68% no ano; o Brent manteve-se perto dos 108 dólares, com uma subida acumulada de quase 50% neste mês e de cerca de 80% no ano. Este aumento rápido reflete uma nova avaliação do risco de oferta.

A trajetória do petróleo mostra-se claramente impulsionada por eventos. No início da semana passada, sinais de possível diminuição do conflito nos EUA fizeram os preços recuar; mas, após declarações do Irão de que não pretendia cessar fogo, as expectativas ajustaram-se rapidamente e os preços voltaram a subir. Analistas concordam que o foco do mercado mudou de uma relação simples de oferta e procura para o impacto do risco geopolítico na estabilidade do transporte e do fornecimento.

Neste contexto, o Estreito de Hormuz tornou-se uma variável-chave. Este canal transporta cerca de 19% do petróleo mundial, e qualquer interrupção no transporte pode elevar diretamente os preços da energia e influenciar as expectativas de inflação, afetando diversos ativos. O HSBC China observa que esta incerteza ainda não está totalmente refletida no mercado.

A subida do petróleo aumenta rapidamente as expectativas de inflação e limita as opções de política monetária. Simultaneamente, o fortalecimento do dólar e a redução marginal da liquidez fizeram com que o ouro, tradicional refúgio, não conseguisse manter a tendência de subida anterior, registando uma queda significativa. Em 19 de março, o preço do ouro caiu para cerca de 4.747,5 dólares por onça, uma redução de aproximadamente 9,5% no mês, interrompendo uma sequência de sete meses de subida. A prata caiu ainda mais, com uma perda superior a 20% neste mês.

Este comportamento contrasta com a experiência habitual de subida do ouro em contextos de conflito geopolítico. Especialistas explicam que o fator dominante atualmente é o ambiente macroeconómico, com taxas de juro e liquidez a exercerem maior influência. Por um lado, o aumento do petróleo eleva as expectativas de inflação, reduzindo as expectativas de cortes de juros pelo Fed; por outro, a perturbação na liquidez do mercado de crédito privado nos EUA reforça a procura pelo dólar, mantendo o índice do dólar perto de 100. “Com o aumento das taxas reais e a valorização do dólar, o ouro enfrenta pressão de curto prazo”, afirma Qu Rui, vice-diretor do Departamento de Pesquisa e Desenvolvimento da Orient Securities.

A correção das ações resulta da combinação de expectativas de inflação em alta, reestruturação das taxas de juro e diminuição do apetite ao risco global. Em 19 de março, os principais índices da Ásia-Pacífico fecharam em queda, com o Nikkei 225 a cair 3,38%, acumulando uma perda de 9,31% no mês; o Kospi caiu 2,73% no dia, com uma perda mensal de 7,7%. O mercado da Arábia Saudita caiu 14,66% neste mês.

Analistas indicam que as bolsas asiáticas são mais sensíveis ao preço do petróleo. A Manulife Investment, equipa de ações e de renda fixa da Ásia, afirmou que países altamente dependentes de importações de energia, como Coreia, Índia e Filipinas, podem enfrentar pressões de curto prazo; enquanto economias produtoras, como Malásia e Indonésia, mostram maior resiliência. No entanto, o desempenho geral da Ásia depende da duração do preço elevado do petróleo e de possíveis interrupções no transporte energético.

A economia entrará em estagflação?

Durante esta fase de ajustamento de ativos, as discussões sobre estagflação intensificaram-se. O chefe de investimentos do Citibank afirmou que o forte aumento do petróleo está a agravar o risco de estagflação global, ou seja, aumento da inflação juntamente com desaceleração do crescimento. Com o aumento da incerteza, os investidores voltaram-se para ativos de crescimento de alta qualidade.

Por outro lado, alguns especialistas consideram que ainda não estamos numa fase típica de estagflação. Muo Yiling, analista de estratégia da Guojin Securities, explicou que, com o desenvolvimento de energias renováveis, a quota do petróleo na estrutura energética global diminui, tornando o seu impacto na economia mais fraco do que no passado. Mesmo com o aumento dos preços, seria necessário atingir níveis extremos para que se reproduzisse uma crise de estagflação semelhante às anteriores. Atualmente, as principais economias globais ainda estão em fase de recuperação, e as ajustamentos nos preços dos ativos refletem mais uma reavaliação de expectativas do que uma crise iminente.

Mudanças políticas sutis acrescentam incerteza ao mercado. Em 18 de março, o Fed manteve as taxas de juro inalteradas, entre 3,50% e 3,75%, em linha com as expectativas do mercado. No seu comunicado, pela primeira vez, mencionou a incerteza na região do Médio Oriente. Bai Xue, vice-diretor do Departamento de Pesquisa e Desenvolvimento da Orient Securities, afirmou que isso indica que o risco geopolítico passou de uma variável periférica para um fator importante na formulação de políticas, levando o Fed a adotar uma postura mais cautelosa, com menor espaço para cortes de juros este ano.

O relatório da UBS Wealth Management refere que, apesar de não ter havido alterações nas taxas, o tom geral permanece acomodatício, prevendo que o Fed poderá começar a cortar juros em meados de 2026. Contudo, com as expectativas de inflação a subir, o mercado já adiou a previsão de cortes. O Standard Chartered acrescenta que a subida do petróleo pode aumentar a inflação e, ao mesmo tempo, restringir o crescimento económico, tornando o cenário de política monetária mais complexo.

As orientações de outros bancos centrais também divergem. O Banco da Austrália continua a subir as taxas em 25 pontos base, destacando os riscos inflacionários; o Banco da Indonésia eliminou referências a potenciais cortes, sinalizando uma postura mais cautelosa; o Banco do Japão manteve a taxa de juro em 0,75%, mas o comunicado revelou divergências internas sobre a pressão do conflito no Médio Oriente. “No geral, face ao conflito geopolítico e às pressões inflacionárias, as políticas monetárias globais estão a passar de um ciclo de afrouxamento para uma postura de observação”, afirmou um analista.

A energia continua a ser uma variável-chave

Para o futuro, várias instituições consideram que o mercado continuará altamente dependente da evolução da situação no Médio Oriente, especialmente do estado da navegação no Estreito de Hormuz. O HSBC China prevê que, na situação base, o conflito poderá durar várias semanas, mas sem interromper totalmente o transporte de energia, mantendo os preços do petróleo elevados. Com a diminuição gradual do risco, os preços podem recuar para cerca de 77 dólares por barril em seis meses.

O analista da Galaxy Securities, Yang Chao, alerta que, se o conflito se prolongar, o risco de prémios de transporte persistirá, levando a um cenário macroeconómico de crescimento baixo, taxas elevadas e alta volatilidade; se o conflito escalar e interromper o transporte, poderá desencadear uma inflação importada e aumentar o risco de estagflação.

Apesar da forte volatilidade a curto prazo, as instituições mantêm uma perspetiva racional de médio e longo prazo. O relatório da UBS Wealth Management indica que, historicamente, após períodos de grande turbulência, os mercados tendem a oferecer bons retornos no ano seguinte. Uma estratégia de manutenção a longo prazo continua a ser atraente, desde que diversificada.

No que diz respeito à alocação, várias instituições recomendam reduzir a concentração em ativos únicos para aumentar a resiliência da carteira. Para ações, sugerem diversificar setores e regiões, focando em empresas com forte rentabilidade e fluxo de caixa; para obrigações, os títulos de grau de investimento mantêm-se relativamente apoiados pela procura de refúgio, enquanto os de alto rendimento podem enfrentar dificuldades.

No que toca ao ouro, apesar da pressão de curto prazo, continua a ser considerado um ativo importante para proteção contra riscos geopolíticos e volatilidade cambial. O Standard Chartered recomenda aumentar gradualmente as posições em ouro durante as correções de preço, complementando com títulos ligados à inflação para proteção contra a inflação.

A alocação em ativos alternativos também ganha destaque. A UBS acredita que fundos de hedge e mercados de private equity, devido à sua baixa correlação, ajudam a aumentar a estabilidade da carteira. Em ambientes de alta volatilidade, alguns investidores podem recorrer a produtos estruturados, que controlam o risco de queda, ao mesmo tempo que participam nos potenciais ganhos do mercado.

O HSBC China propõe uma “estratégia de campainha”, combinando a exposição a setores de alto crescimento, como inteligência artificial e tecnologia, com ativos de alto dividendo e obrigações de qualidade, para equilibrar risco e retorno num cenário de incerteza.