"Perseguição ativa de altas" "Disfarce invisível" Por que estes fundos temáticos "não correspondem à descrição"?

Reproduzido de: Jornal de Referência Econômica

No início de 2026, as queixas sobre “mudanças de estilo” de fundos têm sido frequentes nas principais plataformas de venda. O problema do “estilo de fundo que muda” é antigo na indústria; alguns fundos, impulsionados por interesses, mostram uma tendência de agravamento. A investigação revelou que, até o final de 2025, das 13 fundos considerados como apresentando “mudanças de estilo” pelo avaliador de fundos de terceiros Jinan Jinxin na segunda trimestre de 2025, 6 não corrigiram a sua postura, e alguns fundos até demonstraram uma nova tendência de “reunião em torno de IA” no quarto trimestre, formando uma “segunda mudança de estilo”.

Vários profissionais do setor acreditam que, com a implementação oficial, em 1 de março, do “Guia de Comparação de Desempenho de Fundos de Investimento em Valores Mobiliários de Captação Pública” emitido pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários, o setor enfrentará uma correção gradual de suas antigas práticas, promovendo o retorno à essência do dever de confiança.

A armadilha da “segunda mudança de estilo”: de “defesa passiva” a “perseguição ativa de altas”

No início de 2026, “mudança de estilo” parece ter se tornado uma palavra frequente nas queixas de fundos. No site Tiantian Fund, o Fundo Selecionado Nasdaq Huabao, por concentrar-se excessivamente na NIO, que não está listada na Nasdaq, e por perder oportunidades no mercado de ações dos EUA, gerou forte insatisfação dos investidores; mais incomum ainda, em 13 de janeiro, o Tribunal Popular de Hongkou, Xangai, realizou uma audiência de um caso em que investidores processaram simultaneamente a gestora de fundos e o gestor, envolvendo o fundo Guotou Ruixin Jinbao, que mudou de uma forte posição em energias renováveis para ações de IA, sendo acusado de uma grave mudança de estilo.

De acordo com o relatório de avaliação de fundos públicos do segundo trimestre de 2025, publicado anteriormente pela Jinan Jinxin, 13 fundos foram considerados com problemas de mudança de estilo. A investigação desses fundos revelou que, até o final de 2025, 6 ainda apresentavam esse problema, e alguns estavam passando por uma “segunda mudança de estilo”.

Pan Yue　Ilustração

O Fundo Flexível de Saúde e Entretenimento da China Post, considerado um exemplo típico de “segunda mudança de estilo”, foi avaliado na segunda trimestre de 2025 como tendo mudado de estilo por concentrar-se excessivamente em hardware de IA. No entanto, o relatório trimestral mostrou que o fundo não voltou ao tema de saúde e entretenimento, mas continuou a manter posições em materiais de Tianqi, Foxconn Industrial Internet, e baterias de lítio, que são setores em alta no mercado, com uma participação de 37,8% das ações principais.

Ainda mais, o gestor do fundo, Gong Zheng, afirmou explicitamente no relatório trimestral: “Considerando que as posições em hardware de IA e baterias de lítio tiveram grande valorização em 2025, no primeiro trimestre de 2026 vamos ajustar as posições, aguardando novas oportunidades de aumento.”

Um representante de uma instituição de avaliação de fundos em Xangai afirmou que, inicialmente, a “mudança de estilo” manifestava-se principalmente por concentrações em bancos, energia elétrica e outros setores de baixa avaliação, sendo uma desvio defensivo. Agora, a mudança para setores de IA, energias renováveis e medicamentos inovadores representa uma traição temática de outra natureza. O risco dessa “segunda mudança” reside no fato de que o gestor do fundo não ignora a mudança, mas, ciente de que está violando regras, opta por seguir o caminho que favorece o desempenho de curto prazo, mesmo sabendo que está errado.

Dados do Tiantian Fund mostram que o Fundo Flexível de Saúde e Entretenimento da China Post obteve um retorno de 83,52% em 2025, ficando entre os melhores na categoria. “Embora alguns fundos que mudaram de estilo tenham obtido ganhos consideráveis por concentrarem-se em IA, esses lucros baseiam-se em violar contratos. Quando o mercado muda de estilo, esses fundos enfrentam uma dupla perda: perdem a recuperação do tema original e permanecem em setores populares em alta”, afirmou a fonte.

O Fundo de Serviços Modernos da Bao Ying também exemplifica uma versão avançada da “segunda mudança de estilo”. O contrato do fundo exige foco em serviços produtivos e de vida dos residentes, mas, no segundo trimestre de 2025, mostrou posições em setores farmacêuticos; o relatório trimestral revelou uma concentração ainda maior em ações de biotecnologia e IA, com uma participação de 65%. O gestor, Yao Yi, afirmou no relatório: “Apesar da oscilação contínua no setor de medicamentos inovadores no quarto trimestre, continuaremos a alocar estrategicamente nesse setor.”

A “segunda mudança de estilo” do Fundo de Ações Temáticas Verdes da Harvest, de origem aberta, apresenta divergências. Segundo o entendimento do mercado, o fundo deveria focar em indústrias verdes, de baixo carbono e energias renováveis, mas os dados do segundo trimestre de 2025 mostraram uma grande concentração em ações de semicondutores, com uma participação de 71%. No relatório do quarto trimestre, o gestor Cai Chengfeng ainda mantinha posições em empresas como Lanshi Technology e GigaDevice, elevando a participação para 82,5%.

Um representante da Harvest afirmou que há divergências sobre se o fundo realmente mudou de estilo, pois a definição de “verde” varia. O contrato do fundo define claramente que “temas verdes” referem-se a setores beneficiados pela transformação estrutural da economia chinesa, incluindo energias renováveis, novas matérias-primas, veículos inteligentes, economia de energia, internet industrial, biotecnologia, entre outros, com foco em empresas com vantagens competitivas e potencial de crescimento sustentável a médio e longo prazo.

“Os principais setores de investimento incluem a transição para energias renováveis, novas tecnologias, veículos inteligentes, economia de energia, internet industrial, biotecnologia, etc.,” acrescentou a fonte. Segundo a classificação de setores do Shenwan, as empresas listadas relacionadas ao tema verde estão principalmente em comunicações, informática, eletrônica, equipamentos mecânicos, energia, transporte, metais não ferrosos, produtos químicos básicos, utilidades públicas, meio ambiente, automóveis e biotecnologia.

Diversidade de mudanças: de “mudanças profundas” a “disfarces invisíveis”

Além dos casos de “segunda mudança de estilo”, há outros três fundos que apresentam diferentes aspectos de mudança de estilo, formando um quadro de caos de “desalinhamento”.

O Fundo de Serviços Modernos da Tashin é um exemplo clássico de “mudança profunda”. Apesar de seu nome indicar foco em comércio, lazer e transporte, os dados do segundo trimestre de 2025 mostraram posições em ações de lítio; o relatório trimestral revelou que suas principais posições ainda eram em Tianqi, Yahua e Tianhua New Energy, setores totalmente diferentes do tema de serviços modernos.

O Fundo de Crescimento Externo de Beixin Ruifeng, com foco em crescimento por fusões e aquisições, enfrenta uma dupla dificuldade de “nome que não condiz” e de liquidação. Apesar do nome indicar foco em crescimento externo, os dados do segundo trimestre de 2025 mostraram posições em energia elétrica; o relatório trimestral revelou posições em empresas como Guiguan Electric, Huaneng Hydropower e Zijin Mining, setores de utilidades públicas e metais não ferrosos. Além disso, o fundo possui atualmente apenas 0,16 bilhões de yuans, estando à beira de liquidação, com risco de mudança de estilo e de encerramento.

Mais discreto, o Fundo de China Inteligente de 2025 apresenta uma “mudança invisível”. No segundo trimestre de 2025, suas posições em bancos foram consideradas mudança de estilo; o relatório trimestral mostrou que, apesar de incluir duas ações de semicondutores, suas oito maiores posições continuam concentradas em bancos e seguradoras, como ICBC e Industrial Bank, com uma participação total de 42,85%. O gestor, Tan Jiajun, afirmou que a alocação é em “serviços financeiros inteligentes”, mas, na prática, trata-se de uma troca de nomes de ações bancárias tradicionais.

Vale destacar que nem todos os fundos optam por “seguir o erro”. O Fundo de Inovação de Jianyin, por exemplo, que na segunda trimestre de 2025 tinha posições em bancos e energia elétrica consideradas mudança de estilo, na sua última divulgação trimestral já ajustou suas posições principais para empresas de tecnologia como CATL, Zhongji Xuchuang e Tianqi, demonstrando uma correção clara, em contraste com os fundos de “segunda mudança de estilo”.

Regulação forte: implementação de novas regras e reconstrução do setor

Diante do caos, a fiscalização intensificou suas ações. A gestão do “estilo de fundo que muda” entrou numa fase de “restrições rígidas”.

Em 1 de março de 2026, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China publicou oficialmente o “Guia de Comparação de Desempenho de Fundos de Investimento em Valores Mobiliários de Captação Pública”, considerado por especialistas como uma “reforma na cultura de investimento do setor”, marcando o fim da era de “comparações leves e rankings elevados” na indústria de fundos abertos.

Segundo informações, as regras exigem que o contrato do fundo especifique claramente o alinhamento entre o objetivo de investimento, estratégia e risco/retorno com o benchmark; fundos de ações ativamente geridos que apresentarem desempenho significativamente inferior ao benchmark por longo prazo devem ter sua remuneração de desempenho reduzida.

Para os fundos existentes, há um período de transição de 12 meses para ajustes. Isso significa que os fundos com problemas de mudança de estilo, incluindo os 6 mencionados, devem corrigir suas posições até março de 2027, sob pena de medidas regulatórias mais severas.

Vários profissionais afirmaram que, quando fundos como o “Saúde e Entretenimento” podem concentrar-se abertamente em IA, não apenas os direitos de escolha dos investidores são prejudicados, mas também a credibilidade do setor de fundos públicos, que tem como base a confiança dos clientes. Com a implementação das novas regras de comparação de desempenho, o setor de fundos públicos passará por uma transformação profunda, de “competir por rankings” para “cumprir contratos”. Essa mudança é a melhor proteção aos direitos dos investidores e o caminho para um desenvolvimento de alta qualidade. No futuro, sob as restrições de uma regulação mais rígida, gestores que tentarem obter ganhos de curto prazo por meio de “segunda mudança de estilo” perceberão que a conformidade é o caminho mais seguro, e o espírito de contrato será a maior barreira de proteção.