21 editorial丨A China dispõe de ferramentas políticas suficientes para enfrentar choques de preços externos

Recentemente, o Federal Reserve anunciou que manteve o intervalo da taxa de juros dos fundos federais em 3,50% a 3,75%. O conflito no Oriente Médio e seu impacto no Estreito de Hormuz perturbam o mercado global de petróleo e podem manter a inflação acima da meta de 2% do Fed. A declaração pós-reunião do Fed destacou que esse conflito trouxe novas incertezas.

Na verdade, o processo de desaceleração da inflação nos EUA já havia desacelerado significativamente, mas as expectativas de inflação de curto prazo voltaram a subir nas últimas semanas. Powell reconheceu que a pressão de preços causada pelas tarifas dos EUA está se transmitindo gradualmente para a inflação core, enquanto o aumento dos preços de energia devido à situação no Oriente Médio acrescenta novos riscos de alta. Ele também enfatizou que ainda é difícil determinar quanto tempo essa onda de impacto durará e qual será sua magnitude, mas as ameaças potenciais para a economia dos EUA e global não devem ser subestimadas.

Antes disso, o mercado esperava que o Fed começasse a reduzir as taxas preventivamente na primeira metade de 2026 para lidar com uma possível desaceleração econômica. No entanto, a recente volatilidade dos dados econômicos e a rápida escalada dos riscos geopolíticos fizeram essa expectativa esfriar rapidamente. A possibilidade de cortes de juros em curto prazo diminuiu bastante, e o foco do mercado agora está se voltando para se a economia dos EUA entrará em uma fase de estagflação.

Revisando 2022, a escassez de chips levou a um aumento significativo nos preços dos carros nos EUA, sendo um sinal precoce do início do ciclo inflacionário. Depois, o conflito Rússia-Ucrânia provocou uma crise nos preços globais de energia, agravada por problemas contínuos na cadeia de suprimentos e pelo estímulo fiscal interno dos EUA, formando um ciclo de alta inflação que durou vários anos.

Hoje, a oferta nos EUA enfrenta nova pressão — os preços de energia dispararam devido à situação no Oriente Médio, e os preços de matérias-primas essenciais como chips também subiram, enquanto a transmissão de preços causada pelas tarifas dos EUA continua. Mas, ao contrário de 2022, a demanda nos EUA já desacelerou significativamente e não há a mesma base de “superaquecimento”. Portanto, a chance de repetir o cenário de “alta generalizada de preços” de 2022 é menor. No entanto, isso não significa que o alarme esteja desligado. A pressão inflacionária atual ocorre em um ambiente macroeconômico completamente diferente, e o verdadeiro risco é a formação de um cenário de estagflação.

Anteriormente, o mercado tinha uma visão otimista de que essa alta nos preços de petróleo e gás seria apenas um choque de curto prazo, pois o bloqueio no Estreito de Hormuz era mais devido a riscos geopolíticos do que a uma crise de oferta. Mas, em 18 de março, ambos os lados do conflito atacaram instalações de produção de petróleo e gás, dificultando a recuperação da capacidade de produção a curto prazo. Isso indica que a lacuna na oferta de energia está se ampliando, não sendo apenas um problema de transporte.

Assim, a natureza do choque de energia está evoluindo de uma “perturbação temporária” para uma “pressão duradoura”. Se a inflação nos EUA subir novamente, o Fed enfrentará uma situação mais difícil do que em 2022. Naquele ano, os preços subiram enquanto a economia permanecia forte, o mercado de trabalho prosperava, e o Fed tinha espaço para aumentar as taxas. Agora, a estimativa do PIB real dos EUA no quarto trimestre de 2025 foi revisada para baixo, para 0,7% anualizado, abaixo dos 1,4% iniciais e da expectativa de 1,5%. Além disso, o número de empregos não agrícolas caiu inesperadamente 92 mil em fevereiro, e a taxa de desemprego subiu para 4,4%, com revisões para baixo de 69 mil empregos nos dois meses anteriores.

Esses dados indicam um risco típico de “rebound inflacionário e desaceleração do crescimento”, ou seja, um cenário de estagflação. Esse quadro não só reduz a janela de cortes de juros, como também pode fazer o Fed perder o controle da política. Se a inflação subir rapidamente, a bolha do mercado de ações acumulada nos últimos anos pode sofrer um grande impacto. Além disso, a retomada da inflação pode aprofundar a fragilidade da recuperação em forma de “K” nos EUA: a queda nos preços dos ativos prejudica os grupos de alta renda, enquanto as classes média e baixa continuam suportando a pressão do aumento de preços, enfraquecendo o impulso econômico altamente dependente do consumo.

Globalmente, o impacto dessa rodada de choque energético na China deve ser relativamente limitado. Diferentemente de economias como Europa, EUA e Japão, a participação do petróleo e gás na matriz energética da China é menor, e o país possui amplas reservas estratégicas e fontes de importação relativamente diversificadas e estáveis. Contudo, a incerteza na oferta de commodities pode influenciar o mercado interno por meio de expectativas, como refletido na recente volatilidade do mercado de ações.

Com base na resiliência econômica já demonstrada, a China tem capacidade de absorver choques de preços externos. Do ponto de vista de políticas, também dispõe de instrumentos. Em 18 de março, o Banco Popular da China afirmou que continuará a implementar uma política monetária moderadamente flexível e manterá a estabilidade dos mercados financeiros, incluindo ações, títulos e câmbio. Isso demonstra que a China possui ferramentas políticas e uma base institucional sólida para garantir a estabilidade econômica e do mercado de capitais.